今年以來(lái)，奈飛深受“宅家經(jīng)濟(jì)”利好，上半年新增付費(fèi)用戶數(shù)超2500萬(wàn)，幾乎與2019年全年2783萬(wàn)新增大致相當(dāng)。因Q1跟Q2季度新增付費(fèi)用戶數(shù)量已超標(biāo)，這也意味著Q3跟Q4季度新增付費(fèi)用戶數(shù)量就是額外驚喜。今年以來(lái)，奈飛股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲逾70%。

在發(fā)財(cái)報(bào)之前，奈飛被眾多投行機(jī)構(gòu)的分析師唱多，可新一季度財(cái)報(bào)卻打臉不少支持者。

北京時(shí)間10月21日，奈飛在美股市場(chǎng)周二盤后公布了截至2020年9月30日的第三季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告，從盈利和付費(fèi)用戶凈增人數(shù)等來(lái)看均不及預(yù)期，盤后大跌超5%。截至美股研究社發(fā)稿，奈飛盤后股價(jià)為495.50美元，盤后下跌超5.69%，市值為2317.18億美元

因全球“宅家”吸引力影響，這也讓奈飛成為今年以來(lái)最好的超級(jí)大盤股之一，在財(cái)報(bào)發(fā)布之前紛紛調(diào)高奈飛股價(jià)目標(biāo)，透過這份新財(cái)報(bào)，或許我們可以了解到奈飛新財(cái)報(bào)不盡如人意的原因。

宅經(jīng)濟(jì)利好營(yíng)收同比增速下滑，激增用戶或難轉(zhuǎn)變成營(yíng)收增長(zhǎng)潛力

本季度營(yíng)收為64.36億美元，與去年同期的52.45億美元相比增長(zhǎng)22.7%，超出華爾街分析師此前平均預(yù)期的63.9億美元。

具體來(lái)看幾個(gè)地區(qū)的營(yíng)收表現(xiàn)：

來(lái)自于美國(guó)和加拿大流媒體視頻服務(wù)的營(yíng)收為29.33億美元，同比增長(zhǎng)11.9%；

來(lái)自于歐洲、中東和非洲流媒體視頻服務(wù)的營(yíng)收為20.19億美元，同比增長(zhǎng)41.3%；

來(lái)自于拉丁美洲流媒體視頻服務(wù)的營(yíng)收為7.89億美元，同比增長(zhǎng)6.4%；

來(lái)自于亞太流媒體視頻服務(wù)的營(yíng)收為6.35億美元，同比增長(zhǎng)66.2%。

雖說(shuō)美國(guó)本土及加拿大地區(qū)依然是最主要的收入來(lái)源，但從同比增長(zhǎng)來(lái)看，洲、中東及非洲地區(qū)（EMEA）跟亞太地區(qū)（APAC）在本季度的增速較明顯，這也說(shuō)明奈飛堅(jiān)持在不同地區(qū)借助內(nèi)容實(shí)現(xiàn)訂閱收入增長(zhǎng)的策略還是具有較大的競(jìng)爭(zhēng)力。

需要注意的是，本季度奈飛營(yíng)收增長(zhǎng)的主要是來(lái)自非歐美市場(chǎng)，其中亞太地區(qū)付費(fèi)會(huì)員增長(zhǎng)是最大貢獻(xiàn)者（占第三季度全球付費(fèi)凈增人數(shù)的46%），且收入同比增長(zhǎng)最大。雖說(shuō)非歐美地區(qū)收入增長(zhǎng)較快，但這些地區(qū)的用戶ARPU值相對(duì)來(lái)說(shuō)偏低，這也意味著奈飛在這些地區(qū)的用戶增長(zhǎng)在人均付費(fèi)上的價(jià)值并不高，一定程度上也影響奈飛營(yíng)收同比增速下滑。

對(duì)比之前幾個(gè)季度的營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，奈飛的營(yíng)收同比增長(zhǎng)在不斷下滑。盡管今年因宅經(jīng)濟(jì)利好，奈飛的用戶增長(zhǎng)表現(xiàn)較好，但目前來(lái)看反應(yīng)在營(yíng)收上的表現(xiàn)卻不是那么理想。

短期來(lái)看，因疫情因素影響拉高了奈飛在前三個(gè)季度的營(yíng)收增長(zhǎng)表現(xiàn)，但也有部分分析師認(rèn)為，這部分的用戶增長(zhǎng)是否能夠轉(zhuǎn)變成奈飛營(yíng)收增長(zhǎng)的潛力還是存在諸多不確定因素影響。一旦全球疫情二次爆發(fā)，這自然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大影響，用戶是否能夠?qū)①M(fèi)用開銷放在流媒體上還是面臨經(jīng)濟(jì)因素影響。

另外，當(dāng)疫情趨于穩(wěn)定或者解除時(shí)，線下影院恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，人們娛樂消遣、線下體育活動(dòng)增加，留在線上的娛樂時(shí)間也會(huì)相應(yīng)減少，用戶留給奈飛的時(shí)間和費(fèi)用預(yù)算或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊?。這個(gè)客觀因素或?qū)⒁矔?huì)影響到奈飛的營(yíng)收增長(zhǎng)表現(xiàn)。

凈增付費(fèi)用戶高開低走，疫情或透支奈飛未來(lái)付費(fèi)用戶增長(zhǎng)

在Q1跟Q2季度，奈飛新增付費(fèi)用戶數(shù)量表現(xiàn)都獲得不少投資者認(rèn)可，但本季度的表現(xiàn)卻失速。三季度全球流媒體服務(wù)付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)到了1.9515億人，其中全球流媒體服務(wù)付費(fèi)用戶的凈增人數(shù)為220萬(wàn)人，不及分析師此前平均預(yù)期的330萬(wàn)人。

奈飛付費(fèi)用戶按地區(qū)劃分：

l 三季度美國(guó)和加拿大流媒體視頻服務(wù)的付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)7308萬(wàn)人，本季度付費(fèi)用戶凈增人數(shù)為18萬(wàn)人；

l 三季度歐洲、中東和非洲流媒體視頻服務(wù)的付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)6224萬(wàn)人，本季度付費(fèi)用戶凈增人數(shù)為76萬(wàn)人；

l 三季度拉丁美洲流媒體視頻服務(wù)的付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)3632萬(wàn)人，本季度付費(fèi)用戶凈增人數(shù)為26萬(wàn)人；

l 三季度亞太地區(qū)流媒體視頻服務(wù)的付費(fèi)用戶總數(shù)達(dá)2350萬(wàn)人，本季度付費(fèi)用戶凈增人數(shù)為101萬(wàn)人。

對(duì)比前兩個(gè)季度的付費(fèi)用戶增長(zhǎng)表現(xiàn)來(lái)看，本季度奈飛在這個(gè)核心數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)確實(shí)不太理想，或許這也是成為其股價(jià)下跌的重要原因之一。

此前在平臺(tái)內(nèi)容增長(zhǎng)、娛樂時(shí)間和消費(fèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)以及美國(guó)人更多時(shí)間待在家中等因素的推動(dòng)下，這也讓奈飛在之前2個(gè)季度凈增加付費(fèi)用戶還是保持較不錯(cuò)的增長(zhǎng)，這一數(shù)字有可能會(huì)被略高于過去兩個(gè)季度的客戶流失水平部分抵消。

針對(duì)本季度付費(fèi)用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，奈飛高管在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示：客觀看待公司的增長(zhǎng)，不需要去過度關(guān)注某一個(gè)季度的波動(dòng)情況，而是要去看多個(gè)季度，甚至多年的變化趨勢(shì)。

但目前來(lái)看，因疫情影響，這也讓奈飛在Q1跟Q2季度提前實(shí)現(xiàn)付費(fèi)用戶的大幅增長(zhǎng)，放在上半年來(lái)看這一情況是利好的。但放在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，這一增長(zhǎng)反而不利于奈飛在后續(xù)的付費(fèi)用戶增長(zhǎng)，很有可能會(huì)因疫情影響透支奈飛未來(lái)的增長(zhǎng)。本季度，奈飛付費(fèi)用戶增長(zhǎng)下滑或許也是釋放的一個(gè)不好信號(hào)，這意味著奈飛后續(xù)增長(zhǎng)壓力不小。

另外在ARPU值上，本季度美國(guó)及加拿大的ARPU值為13.40美元；歐洲、中東和非洲的ARPU值為10.88美元；拉丁美洲的ARPU值為7.27美元；亞太地區(qū)的ARPU值為9.20美元。

對(duì)比之前幾個(gè)季度的ARPU值來(lái)看，美國(guó)本土及加拿大地區(qū)ARPU值為各地區(qū)最高，拉美地區(qū)ARPU值則最低。尤其是對(duì)比上個(gè)季度的ARPU值來(lái)看，幾個(gè)地區(qū)的增長(zhǎng)幅度并不高。

因付費(fèi)會(huì)員規(guī)模跟訂閱費(fèi)影響奈飛營(yíng)收表現(xiàn)，為了提升營(yíng)收增長(zhǎng)，奈飛也有漲價(jià)計(jì)劃。據(jù)悉奈飛暫停了其流媒體服務(wù)的免費(fèi)試用，將加拿大標(biāo)準(zhǔn)高清服務(wù)的月費(fèi)價(jià)格從10月的14美元提高到15美元，高級(jí)高清服務(wù)的月費(fèi)價(jià)格從17美元提高到19美元。而目前市場(chǎng)還猜測(cè)美國(guó)可能也會(huì)出現(xiàn)同樣的漲價(jià)情況。

內(nèi)容上線未受疫情影響現(xiàn)金流仍為正，但內(nèi)容制作計(jì)劃恐推遲

在內(nèi)容資源上，相對(duì)其他流媒體競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，奈飛在內(nèi)容資源上還是占據(jù)一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是它借內(nèi)容實(shí)現(xiàn)付費(fèi)用戶增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

三季度來(lái)自于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金為12.64億美元，相比之下去年同期用于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金為5.02億美元，上一季度來(lái)自于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金為10.41億美元。

在內(nèi)容制作上，因受疫情影響這也還是影響到奈飛的內(nèi)容制作。已經(jīng)明確的2021年奈飛多部影片拍攝計(jì)劃有所延遲，所幸的是今年的劇集已經(jīng)基本拍攝完畢，保證上線不成問題。

因內(nèi)容制作有推遲，這也讓奈飛今年幾個(gè)季度的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)相對(duì)往年來(lái)說(shuō)表現(xiàn)還是較好。Q1季度奈飛首次實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正，達(dá)到2.6億美元，Q2季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流則繼續(xù)上漲至10.41億美元。

流媒體惡戰(zhàn)加劇，奈飛能否守住它的鐵王座？

因疫情催化下流媒體的用戶有所增加，這在付費(fèi)用戶層面讓奈飛鞏固了其全球的領(lǐng)導(dǎo)地位，仍是當(dāng)之無(wú)愧的成為流媒體之王。然而，到了2021年，奈飛的用戶增長(zhǎng)很有可能將大大放緩，尤其是面臨競(jìng)爭(zhēng)層面的增長(zhǎng)壓力是影響奈飛業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

在內(nèi)容層面，因奈飛內(nèi)容提前制作這也讓它在內(nèi)容資源上有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但進(jìn)入2021年這一優(yōu)勢(shì)能否繼續(xù)保持還面臨較多不確定因素影響。今年以來(lái)，不少流媒體巨頭都加大在內(nèi)容上的投入，這對(duì)于奈飛威脅可能會(huì)加大。

在付費(fèi)用戶層面，幾大流媒體巨頭都是以全球化的戰(zhàn)略目標(biāo)去獲取訂閱用戶增長(zhǎng)，這也會(huì)讓奈飛除了美國(guó)地區(qū)之外，在其他海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇。截至8月，迪士尼的流媒體服務(wù)擁有1億付費(fèi)用戶，其中超過一半是Disney+的用戶。10月12日，迪士尼公司宣布對(duì)其媒體和娛樂業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略重組。

在訂閱付費(fèi)上，奈飛目前的價(jià)格相較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)并不“便宜”。2019年迪士尼推出了月費(fèi)為6.99美元的Disney Plus; Warner Media推出HBOMax流媒體，定價(jià)為14.99美元；亞馬遜的Prime Video也提供流媒體服務(wù)，費(fèi)用為每年119美元。一旦奈飛漲價(jià)，這也有可能會(huì)造成其付費(fèi)用戶流失。

當(dāng)流媒體巨頭們都處于一個(gè)技術(shù)、資金、人才兼?zhèn)涞臓顟B(tài)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容或許就很難成為奈飛的最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)用戶而言，菜單上的可選項(xiàng)太多，就可以跟著價(jià)格、內(nèi)容在多個(gè)平臺(tái)上來(lái)回跳轉(zhuǎn)，但這對(duì)單個(gè)流媒體平臺(tái)而言就是流失率的增加。在美股研究社看來(lái)，這兩個(gè)因素或?qū)?huì)影響到奈飛在接下來(lái)的股價(jià)走向。

本文來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)