今年，券商合并傳聞四起。

除了一直深陷合并傳聞的中信證券（600030）和中信建投（601066）外，第一創(chuàng)業(yè)（002797）與首創(chuàng)證券、國(guó)元證券（000728）和華安證券（600909）等，紛紛傳出合并消息。

值得關(guān)注的是，在國(guó)聯(lián)證券（601456）與國(guó)金證券（600109）合并坐實(shí)后，市場(chǎng)更是出現(xiàn)多家券商被“撮合合并”的景象，如海通證券（600837）與國(guó)泰君安（601211）、東方證券（600958），天風(fēng)證券（601162）與長(zhǎng)江證券（000783）等。

那么，券商行業(yè)會(huì)掀起新一輪的合并潮嗎？

合并傳聞四起

今年，有關(guān)券商合并的消息不斷。

其中，首當(dāng)其沖的，便是中信證券與中信建投，今年以來(lái)，兩家國(guó)內(nèi)頭部券商屢屢傳出合并傳聞，四個(gè)月的時(shí)間里內(nèi)五次出現(xiàn)。

4月14日，年內(nèi)首次傳出中信證券與中信建投將進(jìn)行整合的消息，不過(guò)，雙方在當(dāng)日晚間同時(shí)發(fā)布了澄清公告。4月23日，由于中信建投向證監(jiān)會(huì)遞交《變更持有5%以上股權(quán)的股東審批》的行政許可申請(qǐng)時(shí)，沒(méi)有披露股東名稱，合并傳聞再起。7月2日，有媒體報(bào)道稱，中信證券和中信建投內(nèi)部均同意了一項(xiàng)合并計(jì)劃，當(dāng)日深夜兩家券商再次澄清。7月29日，因兩家券商修訂章程有不少相似之處，市場(chǎng)再次猜測(cè)，背后目的可能是為了合并重組。8月6日，更是出現(xiàn)中信建投董事長(zhǎng)王常青將調(diào)任中信集團(tuán)副總經(jīng)理，當(dāng)天將發(fā)布合并消息的傳言，引來(lái)中信建投強(qiáng)烈譴責(zé)。

此外，8月13日，大股東均為首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)的第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券，出現(xiàn)合并傳聞，稱兩家公司的合并最早可能在今年敲定。

值得一提的是，隨著國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券合并被坐實(shí)，市場(chǎng)關(guān)于券業(yè)合并的猜想，徹底被點(diǎn)燃。

9月20日，國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券雙雙發(fā)布公告，正式確認(rèn)合并事宜。隨后，多家券商被投資者“撮合合并”，如同處安徽省的國(guó)元證券和華安證券，9月22日股價(jià)雙雙異動(dòng)，傳出合并消息。9月25日，均為上海國(guó)資委下屬券商的海通證券與國(guó)泰君安、東方證券，也在合并消息加持下，股價(jià)出現(xiàn)拉升。

“年內(nèi)證券行業(yè)屢屢出現(xiàn)合并傳聞，主要是兩方面因素所致?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴澎湃新聞?dòng)浾撸环矫?，目前?guó)內(nèi)券商的規(guī)模偏小，即便是頭部券商，在體量等方面，與國(guó)際一流投行相較仍有差距。而券商做大規(guī)模的最直接辦法，便是通過(guò)并購(gòu)，來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)。

“另一方面，在資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放進(jìn)一步加速的背景下，境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將會(huì)更加容易，在境外金融機(jī)構(gòu)拿到相關(guān)牌照后，必然會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此，國(guó)內(nèi)券商一定程度上，確實(shí)有整合的需求?！倍切逻M(jìn)一步指出。

聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)，當(dāng)下市場(chǎng)頻頻傳出券商合并消息，主要是當(dāng)前國(guó)內(nèi)券商規(guī)模普遍較小，在監(jiān)管層提出打造航母級(jí)頭部證券公司的背景下，加之當(dāng)下券商行業(yè)的發(fā)展正得到各方越來(lái)越多的關(guān)注，因此出現(xiàn)了越來(lái)越多的券商合并臆測(cè)。

華西證券研報(bào)指出，券商同業(yè)并購(gòu)動(dòng)因主要有三方面：一是監(jiān)管對(duì)于券商并購(gòu)的鼓勵(lì)；二是券商希望抓住行業(yè)格局巨變前的窗口期通過(guò)并購(gòu)邁過(guò)大型綜合性券商門檻；三是2018年以來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)股東資格等公司治理體系的完善政策，以及對(duì)于金融控股公司監(jiān)管的加強(qiáng)，使得部分民營(yíng)資本有意愿退出券商。

合并潮將至？

隨著首例上市券商合并落地，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，券商收購(gòu)或合并的案例，是否將不斷涌現(xiàn)呢？

“總體來(lái)看，當(dāng)下券商出現(xiàn)并購(gòu)潮的可能性并不大?！币杏嘀赋觯环矫?，國(guó)聯(lián)證券和國(guó)金證券的合并，情況非常特殊，較難復(fù)制。首先，國(guó)金證券的實(shí)控人，目前有退出需求；其次，兩家券商在業(yè)務(wù)上，互補(bǔ)性較強(qiáng)；再次，國(guó)聯(lián)的中信班底，能夠更好地處理相關(guān)合并事項(xiàng)。

“另一方面，整體看，相較銀行業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)會(huì)面臨較強(qiáng)的區(qū)域限制，券商行業(yè)的投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)，均沒(méi)有地域限制。加之目前券業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展同質(zhì)化嚴(yán)重，以及多年來(lái)證券行業(yè)券商合并實(shí)現(xiàn)‘1+1＞2’效應(yīng)的案例并不多，當(dāng)下券商出現(xiàn)并購(gòu)潮的可能性不大?！币杏噙M(jìn)一步指出。

同時(shí)，董登新也表示，從規(guī)模結(jié)構(gòu)看，一個(gè)國(guó)家的大券商只能是少數(shù)幾家，加之有實(shí)力實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的機(jī)構(gòu)，數(shù)量也比較少。因此，國(guó)內(nèi)券商的合并，仍然只是個(gè)案，目前大范圍出現(xiàn)券商并購(gòu)或合并，可能性較小。

記者注意到，當(dāng)下多家券商的合并消息，均被否認(rèn)。

海通證券在上證e互動(dòng)上，回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，“董事會(huì)暫時(shí)沒(méi)有討論與國(guó)泰君安、東方證券整合的相關(guān)事項(xiàng)?！眹?guó)元證券在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上多次回應(yīng)關(guān)于是否會(huì)與華安證券合并的問(wèn)題時(shí)表示，“目前公司并無(wú)與華安證券的并購(gòu)計(jì)劃，公司若有相關(guān)并購(gòu)重組計(jì)劃將會(huì)及時(shí)進(jìn)行公告?！比A安證券在上證E互動(dòng)平臺(tái)同樣多次回應(yīng)稱，“截至目前，公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)?！?/p>

不過(guò)，值得一提的是，對(duì)于券商的合并潮，市場(chǎng)也有肯定的聲音。

華西證券表示，未來(lái)券商收購(gòu)或合并案例將會(huì)不斷涌現(xiàn)，合并既會(huì)有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“強(qiáng)并弱”，也會(huì)有中小券商之間的抱團(tuán)。其中，除了股東層面推進(jìn)的整合，市場(chǎng)化并購(gòu)中民營(yíng)系券商可能會(huì)成為重要的合并標(biāo)的。

華西證券進(jìn)一步指出，受益標(biāo)的包括具備并購(gòu)整合預(yù)期標(biāo)的中信系中信證券、中信建投；匯金系中金公司、申萬(wàn)宏源、銀河證券；同屬浙江國(guó)資的浙商證券、財(cái)通證券；同屬江蘇國(guó)資的華泰證券、東吳證券、南京證券；同屬北京國(guó)資的第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券；同屬安徽國(guó)資的國(guó)元證券、華安證券。此外，錦龍股份旗下東莞證券、中山證券；股東陷入債務(wù)危機(jī)的方正證券；民營(yíng)系太平洋證券、華林證券有較大概率成為被并購(gòu)標(biāo)的。

興業(yè)證券研報(bào)更是指出，我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展已經(jīng)歷過(guò)四次并購(gòu)浪潮，隨著監(jiān)管鼓勵(lì)通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)打造航母級(jí)券商，加之近年市場(chǎng)上也有較為重大的券商并購(gòu)案例，第五次券商并購(gòu)浪潮或已掀起。