北京時間9月25日清晨，英國富時羅素公司宣布將中國國債納入富時羅素全球政府債券指數(shù)（WGBI，World Government Bond Index），預計將于2021年10月生效。納入時間仍有待富時羅素咨詢委員會成員和其他指數(shù)用戶在2021年3月份正式確認。

隨著富時羅素全球國債指數(shù)納入中國債市，全球三大主要債券指數(shù)都已經納入了中國債券，這是中國債市基礎設施日益完善的一個里程碑式時刻。

中國債券市場為全球第二大債券市場。央行數(shù)據顯示，截至2020年8月末，中國債券市場存量規(guī)模達112萬億元人民幣，其中國際投資者持債規(guī)模達2.8萬億元人民幣，近三年年均增長40％。

將帶來上千億美元流入

匯豐銀行（中國）副行長兼環(huán)球資本市場聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，富時羅素宣布將中國債券納入其追蹤資金量最大的旗艦指數(shù)——富時世界國債指數(shù)（WGBI），體現(xiàn)了境外投資者對中國債市不斷完善和加速開放的成果的肯定，以及對中國經濟持續(xù)復蘇的信心。納入WGBI勢必將吸引更多境外投資者參與中國債市，匯豐預計，此次納入有望吸引總計約1500億美元的境外資金流入中國債券市場。

花旗銀行首席中國經濟學家劉利剛在接受澎湃新聞采訪時則表示，花旗銀行估計該指數(shù)中國初始權重可能約為5.7％，這預示著未來幾年中國可能吸引約1200億美元的資本流入中國債市。

張勁秋進一步指出，中國債券將被三大國際主流債券指數(shù)悉數(shù)納入，這是非常令人振奮的進展。隨著境外投資者在中國債市占比的不斷提升，市場流動性將持續(xù)加強，投資者主體也將進一步多元化。與此同時，持續(xù)穩(wěn)步開放的中國債市為國際投資者提供了更多投資選擇，有助于他們不斷優(yōu)化資產配置。

中國債市的里程碑式時刻

中國債券首次被納入國際主流債券指數(shù)始于2019年4月1日。人民幣計價的356只中國國債和政策性銀行債券在當日正式被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，總市值占比達到6.06%，并將以每月遞增5%的比例在20個月內分步完成。

今年2月28日，以人民幣計價的中國政府債券正式被納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數(shù)系列（Government Bond Index-Emerging Markets, 簡稱GBI-EM），納入工作將在10個月內分步完成。

摩根大通全球指數(shù)團隊預計，中國債券被納入全球三大主要固定收益基準指數(shù)（GBI-EM GD、Global AGG和WGBI）將帶來高達2500億美元到3000億美元的資金流入。

渣打中國金融市場部總經理楊京評論稱，隨著富時羅素全球國債指數(shù)納入中國債市，全球三大主要債券指數(shù)都已經納入了中國債市，這是中國債市基礎設施日益完善的一個里程碑式時刻。自2019年以來，中國債券市場在完善境內人民幣外匯對沖、債券次級市場流動性等國際投資者非常關注的問題上，推出了諸多針對性舉措，為中國債市進一步深化開放起到了重要的助推作用。這對海外機構投資者加速進入中國債市，對于人民幣的匯率穩(wěn)定和中國經濟的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，都有著重要的意義。

國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室發(fā)布11條金融業(yè)對外開放措施，明確指出要進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場。隨后，監(jiān)管推出多項措施便利中國債市對外開放。

今年9月，為進一步加強中國債券市場對外開放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，便利境外機構投資者配置人民幣債券資產，中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局共同起草了《中國人民銀行 中國證監(jiān)會 國家外匯管理局關于境外機構投資者投資中國債券市場有關事宜的公告(征求意見稿)》。《公告》起草說明表示，此舉旨在明確中國債券市場對外開放的整體性制度安排，進一步便利境外機構投資者配置人民幣債券資產。

張勁秋指出，今年以來，中國債券市場對外開放步伐顯著加快，相繼推出了多項舉措以便利境外投資者參與，基礎設施不斷完善，流動性也日益提升。長期來看，中國債市在國際金融市場上必將發(fā)揮日益顯著的影響，在全球投資者的投資組合中也將占據越來越高的比重。

劉利剛也向澎湃新聞表示，中國進一步開放了資本市場供外國機構投資人參與。中國的監(jiān)管機構已簡化了手續(xù)，使外國機構投資人能夠更加便利地匯出在中國的投資收益，從而減輕了海外機構投資者對中國資本管制的擔心。

中國債券吸引力大增 開放之余還需防風險

值得一提的是，隨著中國債券市場制度性對外開放的深化，外資投資人民幣債券的便利度不斷提升，人民幣債券的投資價值得以進一步凸顯，中國債券市場愈發(fā)受到國際投資者的追捧，外資持續(xù)加碼投資人民幣債券。

今年8月，境外投資者凈增持境內債券210億美元，規(guī)模高于歷史平均水平。中央國債登記結算有限責任公司數(shù)據顯示，截至2020年8月末，該機構為境外機構托管債券面額達24619.55億元，環(huán)比增加1178.31億元，增幅為5.03%，自2018年12月以來，連續(xù)21個月增加。

債券通公司8月31日發(fā)布的2020年8月債券通運行報告顯示，8月債券通共計成交5086筆，總成交量4093億元人民幣，日均交易量195億元。截至8月底，債券通入市的境外機構投資者數(shù)量達2106家，當月新增投資者40家，全球排名前100的資產管理公司中已有74家完成備案入市。

伴隨著當前人民幣匯率升值的背景，人民幣資產的吸引力仍在進一步提升。

自5月底以來，人民幣已開始加速升值，在岸和離岸人民幣均突破6.8大關，截至9月21日人民幣已升值超過6％。匯率升值疊加國內外利差走闊，將進一步吸引外資流入投資人民幣資產。關于要警惕熱錢流入的聲音近期開始頻頻被業(yè)內人士提起。

劉利剛向澎湃新聞表示，在資本市場開放程度加大的環(huán)境下，央行的高利率政策可能會在未來幾年吸引大量且持續(xù)的資本流入。如果管理不善，大量的資本流入也會流入高回報投機性行業(yè)，例如房地產和股票市場，從而引發(fā)新一輪的資產泡沫。一旦美聯(lián)儲開始暗示其貨幣政策正?；芸赡軙l(fā)生大量而突然的資本外流，類似于在2015年8月11日后在中國所看到的那樣。如果大量資本外流還與貨幣過多和投資期限錯配相結合，有可能將看到人民幣大幅貶值。如果不能很好地對沖風險，因為國內收入不太可能履行其外債義務，公司會資不抵債，最終破產。這也會在銀行系統(tǒng)中產生大量不良貸款，產生銀行危機的風險，類似于1997-98年亞洲金融危機中韓國，泰國和印度尼西亞的經歷。