雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

雪松實(shí)業(yè)和雪松信托突然發(fā)現(xiàn)自己卷入爭議之中。

9月22日，有媒體報(bào)道稱，雪松實(shí)業(yè)528億債務(wù)壓頂，拖欠35.4億稅款，雪松信托“長青”系列產(chǎn)品"220億底層資產(chǎn)盡數(shù)虛無"。

對(duì)此，雪松實(shí)業(yè)在9月22日發(fā)布澄清公告稱，截至上半年底，公司負(fù)債447.9億元，稅務(wù)不存在拖欠。

對(duì)于報(bào)道中指出的 "220億底層資產(chǎn)盡數(shù)虛無"。雪松信托在9月23日表示，對(duì)底層資產(chǎn)的真實(shí)性，公司從交易主體、交易雙方蓋章的購銷合同、交易雙方的交貨確認(rèn)書或?qū)~單、倉庫提貨單、發(fā)票等方面，進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)控核查，"長青"系列產(chǎn)品底層資產(chǎn)真實(shí)有效，可隨時(shí)接受所有投資者在合法合規(guī)的前提下預(yù)約查閱。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，雙方爭論的另一大焦點(diǎn)是應(yīng)收賬款"確權(quán)"問題，雪松信托表示未將"確權(quán)"作為應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，而是基于對(duì)每筆應(yīng)收賬款的貨物流、資金流、合同、發(fā)票等多重信息的相互印證，形成有效且高效的風(fēng)控措施。

有供應(yīng)鏈金融從業(yè)人士向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，央企和國企本身的信用度遠(yuǎn)高于民企，民企流程簡單，融資時(shí)會(huì)提供全套材料，央企國企內(nèi)部流程復(fù)雜，導(dǎo)致確權(quán)難。在現(xiàn)實(shí)中，如評(píng)級(jí)AAA或者屬于全國性的國有企業(yè)等情況，在結(jié)合其他核查方法無明顯疑義的情形下，也可以一定程度上豁免取得《確認(rèn)協(xié)議》。

負(fù)債528億元還欠稅？雪松實(shí)業(yè)：不屬實(shí)

9月22日，有媒體發(fā)布報(bào)道稱，雪松實(shí)業(yè)集團(tuán)逆勢加杠桿，公司的負(fù)債總額，從2015年末的90億元一路增長至2020年6月末的528億元，幾乎是以百億為單位，一年上一個(gè)臺(tái)階。此外，報(bào)道還稱"截至2020年6月末，雪松實(shí)業(yè)集團(tuán)累計(jì)還欠著稅局35.4億元的稅款未繳納，資金緊張程度可見一斑。"

對(duì)此，雪松實(shí)業(yè)在澄清公告中表示，公司嚴(yán)格依照交易所規(guī)定，在每年的年報(bào)、半年報(bào)等公開信息中，真實(shí)披露債務(wù)情況。公司公開披露的2020年半年報(bào)顯示，截至2020年6月末，公司負(fù)債總額為447.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率55.29%，扣除商譽(yù)及無形資產(chǎn)后的資產(chǎn)負(fù)債率為65.29%；同時(shí)，公司對(duì)外有息負(fù)債為249億元，其余負(fù)債主要由業(yè)務(wù)性質(zhì)產(chǎn)生，如預(yù)收房款、遞延所得稅負(fù)債等。

雪松實(shí)業(yè)稱，公司嚴(yán)格遵照企業(yè)適用稅則，依法納稅。截至2020年6月末，公司應(yīng)交稅費(fèi)為8.51億元，遞延所得稅負(fù)債為26.85億元。其中，前述8.51億元根據(jù)稅法有納稅義務(wù)但未到納稅時(shí)點(diǎn)；26.85億屬于會(huì)計(jì)上計(jì)提的遞延所得稅負(fù)債，稅法上尚不存在納稅義務(wù)。因此，公司不存在所謂的"欠稅"，更不存在報(bào)道所稱的"欠著稅局35.4億元的稅款未繳納"。

"公司業(yè)務(wù)經(jīng)營一切正常，現(xiàn)金流穩(wěn)定。專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國際資信評(píng)估有限公司及聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司在今年6月發(fā)布的最新跟蹤評(píng)級(jí)均顯示，公司維持主體評(píng)級(jí)AA+，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，并評(píng)價(jià)'償還債務(wù)能力很強(qiáng)'。"雪松實(shí)業(yè)表示。

對(duì)于《雪松信托"供應(yīng)鏈金融"調(diào)查》報(bào)道指出的"220億底層資產(chǎn)盡數(shù)虛無"，9月23日，雪松信托發(fā)布澄清公告，稱報(bào)道中提及的"長青"系列產(chǎn)品"總規(guī)模超過200億元"，該信息嚴(yán)重失實(shí)。經(jīng)核查，公司"長青"系列產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模為119.18億元，現(xiàn)存續(xù)規(guī)模為76.55億元。

對(duì)于報(bào)道所謂的"220億底層資產(chǎn)盡數(shù)虛無"，雪松信托表示，"長青"系列產(chǎn)品項(xiàng)下底層資產(chǎn)，系公司作為信托計(jì)劃受托人依據(jù)與保理公司簽署的《應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》而受讓的應(yīng)收賬款。對(duì)于底層資產(chǎn)的真實(shí)性，公司從交易主體、交易雙方蓋章的購銷合同、交易雙方的交貨確認(rèn)書或?qū)~單、倉庫提貨單、發(fā)票等方面，進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)控核查，"長青"系列產(chǎn)品底層資產(chǎn)真實(shí)有效。

雪松信托稱，"長青"系列產(chǎn)品底層資產(chǎn)清晰，每筆應(yīng)收賬款的債權(quán)與債務(wù)一一對(duì)應(yīng)。在事實(shí)層面并不存在"幕后融資人"和"自融"。"長青"系列產(chǎn)品運(yùn)作一年多來，持續(xù)正常回款，未發(fā)生任何逾期和不良。

央企國企應(yīng)收賬款確權(quán)難 資質(zhì)好一定程度可豁免

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，本次媒體和雪松信托的另一大主要分歧點(diǎn)在于：應(yīng)收賬款確權(quán)。

對(duì)于報(bào)道提及的"確權(quán)"問題，雪松信托表示，大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)因其特殊性，僅靠應(yīng)收賬款"確權(quán)"，事實(shí)上并不能保證底層資產(chǎn)的真實(shí)性。

據(jù)雪松信托介紹，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，應(yīng)收賬款的債務(wù)人作為付款義務(wù)方，只有買賣合同項(xiàng)下的支付義務(wù)，并沒有配合賣方轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款以及配合確權(quán)的義務(wù)。特別是對(duì)大部分國企、央企而言，"確權(quán)"需要復(fù)雜的審批流程?；谛袠I(yè)特性和實(shí)際業(yè)務(wù)需要，公司未將"確權(quán)"作為應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，而是基于對(duì)每筆應(yīng)收賬款的貨物流、資金流、合同、發(fā)票等多重信息的相互印證，形成有效且高效的風(fēng)控措施。

公開資料顯示，所謂應(yīng)收賬款確權(quán)，是通過對(duì)應(yīng)收賬款形成過程中的各項(xiàng)資料進(jìn)行收集及驗(yàn)證，證明企業(yè)所記錄的應(yīng)收賬款的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。

有信托圈人士表示，供應(yīng)鏈金融就模式而言，大致分為預(yù)付類、存貨類和應(yīng)收類三類，分別對(duì)應(yīng)融資企業(yè)的采購階段、生產(chǎn)階段和銷售階段。整個(gè)供應(yīng)鏈金融都面臨著確權(quán)之難。

據(jù)該人士介紹，簽署應(yīng)收賬款確認(rèn)書時(shí)，通常需要財(cái)務(wù)、采購、法律事務(wù)等多部門確認(rèn)，報(bào)有關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人審批后，方可簽署確權(quán)，工作量大且流程繁瑣，核心企業(yè)配合度低，尤其是涉及一些比較大的機(jī)構(gòu)的時(shí)候，確權(quán)難度很大。

此外，核心企業(yè)還擔(dān)心債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)入公示平臺(tái)登記后，競爭對(duì)手能夠通過公示的合同金額、付款時(shí)間等了解其商業(yè)機(jī)密，可能會(huì)出現(xiàn)惡意商業(yè)競爭行為。

傳統(tǒng)手工方式難以對(duì)應(yīng)收賬款等數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和分析。由于融資企業(yè)與核心企業(yè)之間的應(yīng)收賬款是一個(gè)持續(xù)的、動(dòng)態(tài)的過程，手工處理的方式難以及時(shí)了解最新變動(dòng)情況。

該人士還表示，基于行業(yè)特性和實(shí)際業(yè)務(wù)需要，"確權(quán)"不是應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，基于對(duì)每筆應(yīng)收賬款的貨物流、資金流、合同、發(fā)票等多重信息的相互印證，同樣能形成有效且高效的風(fēng)控措施。

北京一位供應(yīng)鏈金融從業(yè)人士向雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，其本人也關(guān)注到了雪松信托相關(guān)報(bào)道，從目前信息來看，雪松"長青"系列產(chǎn)品底層資產(chǎn)基本來自央企、地方國企子公司，本身市場信譽(yù)度高，確權(quán)難度大。而在實(shí)踐中，如果債務(wù)人資質(zhì)良好，如評(píng)級(jí)AAA或者屬于全國性的國有企業(yè)等情況，在結(jié)合其他核查方法無明顯疑義的情形下，也可以一定程度上豁免取得《確認(rèn)協(xié)議》。

雪松信托按承諾完成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)化解 已回籠資金近20億

據(jù)了解，在被攬入雪松控股旗下后，雪松信托發(fā)展平穩(wěn)。據(jù)雪松信托相關(guān)人士表示，截至2020年1月22日，雪松信托按承諾完成了2019年4月22日前逾期項(xiàng)目的化解，除個(gè)別投資人聯(lián)系不上外，絕大部分個(gè)人投資者已得到兌付。

大股東更換后的雪松信托，業(yè)務(wù)及風(fēng)控能力大幅提升，截至到2020年9月22日，雪松國際信托發(fā)行新產(chǎn)品一年多來，未產(chǎn)生任何新增逾期，所有新發(fā)行產(chǎn)品到期后均100%完成兌付。

在2019年業(yè)務(wù)恢復(fù)的基礎(chǔ)上，雪松信托今年上半年盡管受疫情影響，但業(yè)務(wù)發(fā)展仍在持續(xù)改善。據(jù)百瑞信托披露的信托公司2020年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，2020年上半年，雪松信托實(shí)現(xiàn)凈利潤2128.49萬元。同時(shí)，雪松信托上半年的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入也達(dá)到2.97億元，與2019年同期相比，增幅超過100%。

在業(yè)務(wù)恢復(fù)的同時(shí)，雪松信托也在持續(xù)加大對(duì)歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的催收和處置工作，公司內(nèi)部還維持特別成立了特殊資產(chǎn)經(jīng)營管理中心。雪松信托很多風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目均有底層資產(chǎn)及較大比例為政信項(xiàng)目，回款穩(wěn)定。截至2020年6月底，已回籠風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資金近20億元。

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