作者：丁一

出品：全球財(cái)說

“成為風(fēng)暴，超越暴風(fēng)”，當(dāng)暴風(fēng)集團(tuán)（300431. SZ）神話破滅退市倒計(jì)時(shí)之時(shí)，卻有投資者再次希冀一只新股可以突破暴風(fēng)集團(tuán)上市29個(gè)漲停板的記錄。

這只股票就是鐘睒睒的萬泰生物（603392. SH）。果不其然，一個(gè)周末過后，周一開盤依舊一字漲停，除去首日已經(jīng)是第20個(gè)漲停板。

體外診療為主營 核酸檢測業(yè)績增量不明顯

資料顯示，萬泰生物主要從事體外診斷試劑、體外診斷儀器及疫苗產(chǎn)品的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

隨著新冠肺炎檢測需求的提升，萬泰生物的核酸檢測業(yè)務(wù)成為第一個(gè)亮點(diǎn)，自4月29日登陸A股后，順風(fēng)順?biāo)?，漲不停歇。

招股書顯示，萬泰生物研發(fā)出化學(xué)發(fā)光、酶聯(lián)免疫、膠體金、核酸四大技術(shù)平臺的新冠病毒檢測試劑。新型冠狀病毒抗體檢測試劑盒等4個(gè)產(chǎn)品已獲得歐盟CE認(rèn)證，已向韓國、意大利、匈牙利、奧地利、荷蘭等國家供應(yīng)檢測試劑。

有資料顯示，截至2020年3月30日，萬泰生物已經(jīng)向國內(nèi)供應(yīng)43.7萬人份的檢測試劑，向國外供應(yīng)50.2萬人份試劑。

此前，萬泰生物體外診斷領(lǐng)域的核心產(chǎn)品主要為艾滋病毒診斷試劑、病毒性肝炎系列診斷試劑，2019年，診斷試劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.65億元，占總收入比例為83.77%。

2017年-2019年，萬泰生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.50億元、9.83億元、11.84億元，同比增長12.49%、3.49%、20.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.50億元、2.93億元、2.09億元，同比增長1.50%、94.85%、-28.73%。

萬泰生物在招股書中便披露了業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，研發(fā)投入、競爭環(huán)境、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格等因素導(dǎo)致的不確定性增多，如公司無法及時(shí)應(yīng)對上述因素變化帶來的不利影響，不排除上市當(dāng)年出現(xiàn)業(yè)績波動、下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

疊加疫情影響，雖然核酸檢測數(shù)量攀升，但體現(xiàn)在業(yè)績上卻并不明顯。

4月14日更新的招股書中顯示，預(yù)計(jì)2020年1月-3月營業(yè)收入?yún)^(qū)間為2.38億元至 2.63億元，較去年同期變動幅度為-5.20%至4.77%；歸屬凈利潤區(qū)間為4275萬元至4750萬元，較上年同期增加幅度為7.47%至19.41%。

萬泰生物也坦言，診斷試劑行業(yè)屬于充分競爭的行業(yè)，市場逐步向龍頭企業(yè)集中，行業(yè)集中度不斷提高。

疫苗收入僅2% HPV疫苗市場存競爭

萬泰生物所乘上的第二個(gè)風(fēng)口便是HPV疫苗。

二價(jià)宮頸癌疫苗項(xiàng)目從2003年啟動，于2019年12月30日獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市并取得藥品注冊批件。

2020年4月，首批共計(jì)93643支二價(jià)宮頸癌疫苗（馨可寧）獲得國家藥監(jiān)局的生物制品批簽發(fā)證明，宮頸癌疫苗開始為上市公司貢獻(xiàn)收入。

值得注意的是，馨可寧每支只需329元，9-14歲只需接種兩針即可，15-45歲人群接種3針。相對于進(jìn)口疫苗，便宜很多。

二價(jià)HPV疫苗相較于四價(jià)、九價(jià)是否擁有競爭力？有研究表明，超過84.5%的宮頸癌由HPV16和HPV18型病毒感染，正為二價(jià)疫苗預(yù)防的病毒種類。

此前5月18日，國內(nèi)首針國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗第一次注射，一時(shí)間被媒體爭相報(bào)道。而該疫苗的生產(chǎn)者便是萬泰生物全資子公司。

此前國內(nèi)上市的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗皆由默沙東研發(fā)生產(chǎn)，由智飛生物（300122. SZ）獨(dú)家代理銷售，萬泰生物的確打破了葛蘭素史克對二價(jià)HPV疫苗的壟斷。

十分值得注意的是，萬泰生物也與葛蘭素史克有所關(guān)聯(lián)。2019年9月6日，萬泰滄海與葛蘭素史克簽署合作開發(fā)協(xié)議，約定雙方合作開發(fā)一種新型宮頸癌疫苗并在開發(fā)成功后在全球范圍內(nèi)銷售該疫苗，萬泰滄海主要負(fù)責(zé)抗原的開發(fā)和生產(chǎn)，葛蘭素史克主要負(fù)責(zé)疫苗的開發(fā)和生產(chǎn)。

葛蘭素史克將向萬泰生物支付共計(jì)1.34億歐元里程碑款（約合10億元人民幣），用公司宮頸癌疫苗抗原技術(shù)開發(fā)新型宮頸癌疫苗，并同公司分享國際市場銷售收入。

不過，HPV疫苗方面也不是一勞永逸，坐等數(shù)錢，其后需要面對的便是競爭激烈。沃森生物（300142. SZ）的二價(jià)HPV疫苗即將申報(bào)生產(chǎn)，九價(jià)HPV疫苗目前正在開展一期臨床試驗(yàn)。

除此之外，國內(nèi)還有諸多企業(yè)進(jìn)行二價(jià)HPV疫苗在研，四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗大多也處于臨床試驗(yàn)階段。

但是，萬泰生物的二價(jià)疫苗與九價(jià)疫苗研發(fā)技術(shù)上已較為落后，九價(jià)疫苗尚處于臨床二期階段，距離上市最快大概需要6年時(shí)間，存有巨大不確定性。

同時(shí)萬泰生物目前僅擁有戊肝疫苗、雙價(jià)宮頸癌疫苗兩個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品品類相對較少。

同時(shí)，疫苗行業(yè)屬技術(shù)密集型行業(yè)，開發(fā)周期長，投資風(fēng)險(xiǎn)大，需要保持持續(xù)不斷的研發(fā)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先，如后續(xù)公司在研發(fā)投入方面不足，將難以保證創(chuàng)新疫苗的領(lǐng)先地位。

招股書顯示，萬泰生物在研疫苗包括九價(jià)宮頸癌疫苗（臨床二期）、凍干水痘減毒活疫苗（臨床三期）、凍干水痘減毒活疫苗（臨床一期）；新型宮頸癌疫苗和用于嬰幼兒及3歲以下兒童的基因工程輪狀病毒疫苗處于臨床前研究。

萬泰生物最新公告稱，雙價(jià)宮頸癌疫苗于5月份正式上市，疫苗銷售受市場推廣、消費(fèi)者接受程度等多方面因素影響，疫苗銷售對于公司利潤的影響存在不確定性。

萬泰生物多次坦言稱，疫苗業(yè)務(wù)占整體收入比重不足2%，且存有巨大不確定性，但依舊擋不住投資者的熱情。

同時(shí)，招股書中還披露了廈門大學(xué)合作協(xié)議到期不再續(xù)簽的風(fēng)險(xiǎn)。

萬泰生物的免疫診斷試劑產(chǎn)品、化學(xué)發(fā)光診斷試劑產(chǎn)品以及戊肝疫苗大多來源于與廈門大學(xué)的合作研究成果；業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的宮頸癌疫苗亦來源于合作研究成果。

目前，正在履行的協(xié)議是于2011年簽署的《“廈門大學(xué)養(yǎng)生堂生物藥物聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”合作研究協(xié)議》，協(xié)議期限自2011年至2021年。

同時(shí)，招股書中所披露的發(fā)明專利中，絕大部分是與廈門大學(xué)共同持有，依賴性高。

鐘睒睒全面資本布局 農(nóng)夫山泉赴港IPO緊隨其后

當(dāng)然，萬泰生物還有一個(gè)亮點(diǎn)，那就是鐘睒睒。

萬泰生物的實(shí)際控制人鐘睒睒，同時(shí)也是農(nóng)夫山泉的實(shí)際控制人。

企查查信息顯示，鐘睒睒旗下100%控股的核心資本主體為養(yǎng)生堂有限公司，萬泰生物及農(nóng)夫山泉均為養(yǎng)生堂控股子公司。

4月30日，農(nóng)夫山泉在港交所官網(wǎng)披露了招股書，一波接一波，鐘睒睒的資本路可謂突飛猛進(jìn)，當(dāng)然農(nóng)夫山泉赴港IPO是另一個(gè)故事。

萬泰生物的招股書顯示，鐘睒睒直接持有公司7880.05萬股，通過養(yǎng)生堂間接持有24707.5萬股，合計(jì)持有萬泰生物32587.55萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的 83.56%。上市后，鐘睒睒持股比例將稀釋為75.15%，鎖定期36個(gè)月。

自2001年接手萬泰生物后，鐘睒睒一直希望可以通過該公司全面打通他的大健康版圖，同時(shí)以技術(shù)含金量來搏得未來。

當(dāng)然，萬泰生物的上市之路也并不容易，三次闖關(guān)IPO才獲得最終成功。公司的募集資金也將用于化學(xué)發(fā)光試劑制造系統(tǒng)自動化技術(shù)改造及國際化認(rèn)證項(xiàng)目、宮頸癌疫苗質(zhì)量體系提升及國際化項(xiàng)目以及營銷網(wǎng)絡(luò)中心擴(kuò)建項(xiàng)目。

不過萬泰生物終歸是足夠幸運(yùn)，雖然三次闖關(guān)不易，但最終卻等到了一個(gè)天時(shí)地利人和的大禮包，核酸檢測及HPV疫苗概念使其乘風(fēng)飛躍，若早兩年必不會受到如此關(guān)注。

萬泰生物已接連發(fā)布《股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，6月1日公告顯示，公司滾動市盈率為153.85，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)滾動市盈率23.08；公司靜態(tài)市盈率為176.09，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)靜態(tài)市盈率65.44。

信息顯示，6月1日萬泰生物的換手率僅為0.26%，想必還會繼續(xù)再追幾個(gè)漲停。但是，逐步下滑的業(yè)績，及檢測疫苗等產(chǎn)品的不確定性，依靠什么才能支撐起過高市盈率？

對于萬泰生物股價(jià)后期走勢及業(yè)績情況，《全球財(cái)說》將會持續(xù)關(guān)注。