在剛剛公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，中國一季度受到疫情影響同比增長-6.8%，創(chuàng)下改革開放以來新低。中國面臨新常態(tài)大勢下增速主動放緩和疫情沖擊下被動停滯的雙重挑戰(zhàn)。疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的新動能在哪里？在線新經(jīng)濟(jì)能否支撐起經(jīng)濟(jì)恢復(fù)？近日，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院“疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)策”公益課系列直播課中，中國人民大學(xué)教授于澤認(rèn)為，回答這兩問題，首先要認(rèn)識到，新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊與以往都不同，這次疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)沖擊是凱恩斯機(jī)制和薩伊（法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家）機(jī)制雙重降臨，是從供給沖擊隨后放大了需求側(cè)沖擊。其次，一些單點式的亮點并不能成為具有支撐力的新經(jīng)濟(jì)增長點，疫后恢復(fù)經(jīng)濟(jì)需要系統(tǒng)性方案。

以下為其直播課的主要內(nèi)容，澎湃新聞?wù)砣缦?，以饗讀者。

供需減少，需警惕未來經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的退出乘數(shù)

新冠疫情給世界經(jīng)濟(jì)帶來了巨大沖擊：全球主要經(jīng)濟(jì)體受到?jīng)_擊，全球價值鏈模式受到全面挑戰(zhàn)，制造業(yè)將出現(xiàn)巨大承壓。

分析來看，這次新冠肺炎沖擊經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)與二戰(zhàn)之后所有的經(jīng)濟(jì)沖擊都不一樣。這次不是單純的供給側(cè)沖擊或單純需求側(cè)沖擊導(dǎo)致的，也不是二者的簡單組合，而是由薩伊和凱恩斯兩位“大神”同時發(fā)威作用的結(jié)果。

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論方面，薩伊提出“供給會創(chuàng)造需求”的觀點；凱恩斯觀點與其相反，凱恩斯認(rèn)為供給其實并不能夠完全自主創(chuàng)造需求，所以存在著總需求不足。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)濟(jì)波動兩個代表性的觀點。

這次疫情帶來的沖擊，一方面是“薩伊效應(yīng)”：供給本身沒有了，引起需求相對下降；另一方面，“薩伊效應(yīng)”引發(fā)了“凱恩斯效應(yīng)”：供給減少導(dǎo)致需求回落，并不呈現(xiàn)對應(yīng)的比例，而是會出現(xiàn)更大更猛的收縮。

在兩位大神薩伊和凱恩斯同時在場的情況下，需要警惕未來經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)的退出乘數(shù)。由于供給沖擊放大了需求沖擊，需求減少之后，企業(yè)的生存會變得更加困難，可能導(dǎo)致一部分企業(yè)退出，這又會加劇供給下行，進(jìn)一步放大總需求下滑，如此產(chǎn)生負(fù)向循環(huán)，便是經(jīng)濟(jì)中的退出乘數(shù)。

金融震蕩干擾企業(yè)融資，全球經(jīng)濟(jì)五六月承壓更大

金融市場為什么對疫情呈現(xiàn)放大作用呢？主要原因在于金融市場的波動使企業(yè)融資變得更為困難?？梢韵胂笠幌?，企業(yè)債的利率上行表明整體上企業(yè)債的發(fā)行已經(jīng)出現(xiàn)了大幅停滯。如果企業(yè)債發(fā)行出現(xiàn)了停滯，企業(yè)就無法進(jìn)行融資，企業(yè)生存就會面臨巨大挑戰(zhàn)，出現(xiàn)更大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)。所以，二三月份金融市場震蕩干擾了企業(yè)融資機(jī)制，進(jìn)而放大了供給沖擊和需求沖擊。同時，由于金融放大作用強(qiáng)度存在國家間的差距，部分新興市場國家就會出現(xiàn)大規(guī)模的資本外流，更多的投資者開始轉(zhuǎn)向美國尋求安全資產(chǎn)。美國的匯率大幅升值，而其他國家，尤其是新興市場國家面臨貨幣貶值壓力。這意味著目前新興市場國家承壓非常嚴(yán)重，在面對疫情需要大規(guī)模財政投入的情況下，伴隨著資金外流導(dǎo)致的資金短缺。因此新興市場國家成為了下一波疫情暴發(fā)的薄弱地區(qū)，在這樣的可能性下，全球經(jīng)濟(jì)在今年五六月份會受到更大的壓力。

單點式新動能無法托起中國經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)需要系統(tǒng)性中國方案

凱恩斯效應(yīng)疊加薩伊效應(yīng)，再加上外需回落這樣的大背景下，關(guān)于疫后有哪些新動能現(xiàn)在有很多說法。比如依靠汽車行業(yè)、房地產(chǎn)、線上辦公和線上教育、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、投資新基建、，調(diào)整外需結(jié)構(gòu)等動能。但這些新動能，實質(zhì)都是一個個的單獨的點，各自都受到最近一年以來發(fā)展過程中形成的結(jié)構(gòu)性因素限制，對經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動作用在現(xiàn)行大趨勢中逐漸減弱。很難奢望這些單獨的點能夠真正托起中國經(jīng)濟(jì)的增長速度。實際上，最為可靠的恢復(fù)性增長，要托起中國經(jīng)濟(jì)增長，不是這一個一個的點，而是要有系統(tǒng)性的中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)方案。保證系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)方案的順利實施，有幾個關(guān)鍵。

關(guān)鍵一，保證當(dāng)下企業(yè)活下來，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后才能更好實現(xiàn)資源配置。

中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動能就在現(xiàn)在的這些企業(yè)。最關(guān)鍵的就是加快企業(yè)特別是社交密集型企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保證它們活下來?，F(xiàn)在的這些企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了勞動力與企業(yè)的匹配，一旦這些企業(yè)破產(chǎn)，再次招工的時候就要再次匹配。而匹配的成本很高，且不一定能夠短時間有效匹配。經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個詞叫“勞動窖藏”，就是希望在危機(jī)時期，能夠讓企業(yè)留住員工，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之后才能夠更好實現(xiàn)資源配置。

關(guān)鍵二，應(yīng)當(dāng)在供給側(cè)加大國家兜底力度，增加勞動密集型基建建設(shè)

新冠疫情的核心是供給側(cè)導(dǎo)致的需求側(cè)沖擊放大，因此，在加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，采取更為靈活細(xì)致的防疫措施的同時，應(yīng)該在供給側(cè)加大國家兜底力度，而不是盲目進(jìn)行大規(guī)模的需求側(cè)刺激。

首先是加大對中小微企業(yè)兜底。除了財政減免以外，更有效地是加大金融支持。央行加大對中小微企業(yè)的支持。一方面主動降息，降低中小微企業(yè)的貸款利率，另一方面由監(jiān)管部門主動分擔(dān)部分風(fēng)險，例如，中央銀行接受小微企業(yè)貸款作為抵押品發(fā)放PSL再貸款，讓商業(yè)銀行樂于貸款給中小微企業(yè)。進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)的債券融資渠道，可以適當(dāng)考慮對中小企業(yè)集合債進(jìn)行結(jié)構(gòu)化，創(chuàng)造更多高信用等級層次，提高流動性。此外，可以將數(shù)字技術(shù)進(jìn)一步與征信相結(jié)合，為中小微企業(yè)提供更好的征信服務(wù)，有了更多的征信服務(wù)之后，可以更好地進(jìn)行風(fēng)險評價。最后，為了拓寬中小微企業(yè)的貸款，可以進(jìn)一步通過財政資金以產(chǎn)業(yè)孵化基金的模式幫助企業(yè)融資。

其次，兜底時要以保就業(yè)、促就業(yè)為主要導(dǎo)向。3月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.9%，創(chuàng)下新高。人們沒有穩(wěn)定的收入，就不會放心消費，這對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常不利。加大財政對就業(yè)的兜底力度，就能夠更好維護(hù)當(dāng)前的就業(yè)狀況和收入水平。所以在就業(yè)政策上可以考慮兜底力度更大一些，通過國家的力量去承受更多一些。

另外，今年的基建應(yīng)該更加偏重勞動密集型產(chǎn)業(yè)。勞動密集型的基建投資能夠帶動就業(yè)，在今年基建投資優(yōu)先級上，不是簡單地考慮資本密集型，而是以就業(yè)作為導(dǎo)向，考慮勞動密集型基建建設(shè)。

最后，應(yīng)該盡快明確經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，必須要引導(dǎo)有統(tǒng)一的目標(biāo)。因為中國的市場經(jīng)濟(jì)是政府引導(dǎo)型市場，需要政府的政策去推動。只有明確了預(yù)期，才明確了干勁。

關(guān)鍵三，促消費重中之重在汽車；新動能真正風(fēng)口需數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素結(jié)合

要讓企業(yè)活下去，活得更好，在國家兜底的保障下，關(guān)鍵是讓市場發(fā)揮活力。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能在于向市場放權(quán)，更好發(fā)揮市場活力。疫情總會過去，只要市場基礎(chǔ)在，疫后恢復(fù)就沒有問題。要想維護(hù)市場基礎(chǔ)，應(yīng)該著力在三個點：集中穩(wěn)定國內(nèi)消費，實現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的融合，降成本讓企業(yè)活下來。

首先，集中穩(wěn)定國內(nèi)消費，一定要將所有政策力量集中在穩(wěn)定消費上來。如何轉(zhuǎn)危為機(jī)？關(guān)鍵在于能不能借助這次疫情真正轉(zhuǎn)變?yōu)橄M型社會。新冠疫情實際上提供了轉(zhuǎn)型的契機(jī)，可以通過消費券和消費信貸，甚至政府直接補貼消費等方式，加大消費轉(zhuǎn)型的力度。

其中，重中之重是加大汽車消費的力度。從消費量級來看，萬億級的汽車產(chǎn)業(yè)是國內(nèi)消費市場最大的變數(shù)，2019年消費的波動主要就來自汽車消費，可以通過放寬汽車的產(chǎn)業(yè)政策和加大對汽車消費補貼，實現(xiàn)中國汽車產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。

另一個是房地產(chǎn)。可考慮在堅持房住不炒的前提下增加房屋的多元化供給，調(diào)整對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的限制。尤其放寬對于改善型住宅的管制政策，通過改善型住宅實現(xiàn)中國房地產(chǎn)的高質(zhì)量發(fā)展。

其次，實現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的結(jié)合。數(shù)字技術(shù)確實是未來的一個方向，比如線上教育和線上辦公。目前這兩個在疫情期間漲勢迅猛的應(yīng)用還沒有到真正的風(fēng)口，真正風(fēng)口需要數(shù)字場景與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素的結(jié)合。從這個角度來講，為了能夠更好實現(xiàn)疫后復(fù)蘇，需要將數(shù)字技術(shù)與生產(chǎn)技術(shù)結(jié)合，疫后真正的新動能實際上在于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的to B端，也就是企業(yè)應(yīng)用，而不是現(xiàn)在的to C端，即各種消費類場景。這次疫情為數(shù)字技術(shù)提供了風(fēng)口，很多企業(yè)可以引入柔性化數(shù)字管理技術(shù)，在疫情期間改善企業(yè)管理，提高產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險能力，這才是將來的發(fā)展途徑。一些外賣平臺企業(yè)更要通過自身數(shù)字技術(shù)，提高餐飲企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈管理效率，幫助餐飲企業(yè)進(jìn)一步賦能，提高餐飲企業(yè)的生存率與利潤率，而不是簡單的提取傭金。

最后，為了更好地激發(fā)市場活力，今年必須要加大力度降成本。企業(yè)的成本主要在以下幾個方面：首先是人力成本，人力成本高的主要原因在于社保等繳費過高。而現(xiàn)行社保機(jī)制是在1998年之后逐漸建立的，與目前人口現(xiàn)狀并不匹配。要解決這個問題關(guān)鍵是社保體制的持續(xù)發(fā)展和改革。然后是房租成本，租金在成本中的占比越來越高，這個問題要通過房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整等方式來完成。再次是減稅降費，雖然在實施減稅降費政策，但另一方面由于支出剛性，又會通過其它渠道對企業(yè)進(jìn)行征收，企業(yè)負(fù)擔(dān)并沒有真正減輕。因此，真正有效的減稅降費，需要政府支出與稅制改革。最后是資金成本，目前的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中短端利率過高，抑制了商業(yè)銀行成本，這就導(dǎo)致整個資金成本傳導(dǎo)不暢。激發(fā)疫后經(jīng)濟(jì)活力最核心的動能在改革。要堅持市場化導(dǎo)向，借今年的要素市場改革為契機(jī)，同時補足疫情下暴露的短板。