許多企業(yè)擴(kuò)張停不下來(lái)，無(wú)法適時(shí)地止步，最后導(dǎo)致崩潰，如何避免這一點(diǎn)？

2019年12月30日，在廈門海峽大劇院舉行的“預(yù)見(jiàn)2020·吳曉波年終秀”活動(dòng)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友做了題為《南渡北歸，西進(jìn)東出》的演講，他指出，未來(lái)五到十年，企業(yè)的擴(kuò)張思路將從“大而不能倒”轉(zhuǎn)向“小而美”，就是生意不是往大了做，而是往小了做。

“中國(guó)的特殊性在于市場(chǎng)規(guī)模和深度仍足夠大，還有很多牌可以打，有辦法改變或者部分改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的軌跡?！惫芮逵褟?qiáng)調(diào)說(shuō)。

以下為管清友演講全文。

演講 | 管清友

我的演講主題叫做《南渡北歸，西進(jìn)東出》。

其實(shí)是想從“南渡”“北歸”“西進(jìn)”“東出”四個(gè)思維展望未來(lái)，讓我們盡可能地去看到隧道里的一些微光。

 “南渡”

什么叫“南渡”呢？上北下南，南渡就是經(jīng)濟(jì)處在減速期，而且減速期時(shí)間比較長(zhǎng)。

從宏觀研究角度來(lái)講，我們不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)未來(lái)哪一年這個(gè)減速期會(huì)結(jié)束，但是我們有一個(gè)基本的國(guó)際比較，因?yàn)橛幸恍┙?jīng)濟(jì)體曾經(jīng)走過(guò)我們這樣的路徑。

根據(jù)我們有限的樣本統(tǒng)計(jì)，大概看到在高速增長(zhǎng)30年以后，一般的經(jīng)濟(jì)體都會(huì)有平均20年左右的減速期。

美國(guó)在80年代也經(jīng)歷了15年的嚴(yán)重滯脹，無(wú)論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是剛剛跨過(guò)中等收入陷阱過(guò)渡到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的這些國(guó)家和地區(qū)，大概都會(huì)經(jīng)歷這么一個(gè)階段。

實(shí)際上，我們已經(jīng)經(jīng)歷了十年——GDP增速?gòu)?009年的9.1%到現(xiàn)在6.0%。對(duì)于這樣一個(gè)階段，中國(guó)表現(xiàn)比較特殊，無(wú)論是從國(guó)際比較還是從歷史維度考量，即便在減速期里，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然是相對(duì)比較高的。可能很多人會(huì)問(wèn)，真的會(huì)再經(jīng)歷十年嗎？實(shí)際上這樣的比較本身是比較粗放的。

中國(guó)的特殊性在于市場(chǎng)規(guī)模和深度仍然足夠大，我們還有很多牌可以打，可以有辦法改變或者部分改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的軌跡。盡管我們很難改變長(zhǎng)期減速的趨勢(shì)，但在兩三年內(nèi)，我們可以通過(guò)一些舉措來(lái)改變經(jīng)濟(jì)周期的軌跡。

于是，問(wèn)題就變成了：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要不要“保6”？

一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)?%是保不住的，所以索性不要保，就讓它下去，市場(chǎng)可以迅速地出清。

另外一部分觀點(diǎn)則認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快，可能會(huì)讓原本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)陷入風(fēng)險(xiǎn)中。因此，為了穩(wěn)定就業(yè)及防范風(fēng)險(xiǎn)，采取必要的稍大的逆周期調(diào)節(jié)還是非常重要的。

我個(gè)人更主張“保6”。

最近這些年，我們的GDP增速?gòu)?%到8%用了3個(gè)季度，從8%到7%用了14個(gè)季度，從7%到6%經(jīng)歷了17個(gè)季度，這當(dāng)中有逆周期調(diào)節(jié)的作用，經(jīng)濟(jì)越是往下走，下一個(gè)臺(tái)階所需要的時(shí)間越長(zhǎng)，這就給我們的宏觀管理政策提供了一個(gè)空間。

當(dāng)然，我們也知道這個(gè)6%大概率是保不住的。

這是我們說(shuō)的難度，所以長(zhǎng)周期和短周期大概就是這么一個(gè)特點(diǎn)，希望大家做到心中有數(shù)。

 “北歸”

關(guān)于“北歸”，我從兩個(gè)層面跟大家一起分享。

既然經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)不以人的意志為轉(zhuǎn)移的下行期，那么從企業(yè)家和投資者的角度來(lái)講，其實(shí)大家各有各的選擇。

從企業(yè)家的層面，我發(fā)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張確實(shí)是有邊界的。

 最近幾年許多企業(yè)的擴(kuò)張停不下來(lái)，無(wú)法適時(shí)地止步，可能是因?yàn)閯?chuàng)始人的基因，可能是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)所處的賽道，也可能是維持內(nèi)部整齊劃一或者團(tuán)結(jié)的需要，但最后卻導(dǎo)致了崩潰，因此，對(duì)于現(xiàn)存的很多企業(yè)，有這么幾個(gè)方面可以參考。

 第一，從經(jīng)營(yíng)的角度，確實(shí)從流量的橫向擴(kuò)張轉(zhuǎn)向縱向的流量變現(xiàn)，這是一個(gè)從增量經(jīng)濟(jì)時(shí)代向存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代轉(zhuǎn)變的過(guò)程。

 在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，通過(guò)流量的擴(kuò)張?zhí)岣吖乐担ㄟ^(guò)提高估值再去進(jìn)行新興的投資，這種方式可能就要結(jié)束了。

 第二，從公司的規(guī)模來(lái)講，過(guò)去是“大而不能倒”，現(xiàn)在是“大而可以倒”，而且倒的還不少。未來(lái)五到十年里，企業(yè)的擴(kuò)張思路將從“大而不能倒”轉(zhuǎn)向“小而美”。就是生意不是往大了做，而是往小了做。

第三，從經(jīng)營(yíng)策略來(lái)講，從快速擴(kuò)張到穩(wěn)健型經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變。

 對(duì)于投資者而言，賺快錢不再那么容易，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，坑也越來(lái)越多。在這種背景下，我們還是要更多地關(guān)注所謂的硬核資產(chǎn)。

硬核資產(chǎn)的特點(diǎn)是：有實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，相對(duì)比較稀缺，同時(shí)相對(duì)比較安全，流動(dòng)性更好。同時(shí)符合這四個(gè)條件的資產(chǎn)其實(shí)非常少。

從股票市場(chǎng)來(lái)考量，一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)它們的籌碼可能會(huì)進(jìn)一步集中，集中到一部分以價(jià)值投資為理念的外資手里，集中到一批公募、私募基金手里，這些籌碼可能會(huì)進(jìn)一步鎖定在機(jī)構(gòu)里，而不放手。因此，未來(lái)買到優(yōu)質(zhì)籌碼的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

 “西進(jìn)”

接下來(lái)是“西進(jìn)”。

想給大家介紹一下國(guó)際上的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。今天選了三個(gè)經(jīng)濟(jì)體的變化。

 一個(gè)是日本，從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上來(lái)看，日本在80年代末期以后，人均GDP水平基本疾馳在3萬(wàn)到4萬(wàn)美元的高位區(qū)間里，沒(méi)有發(fā)生太大的本質(zhì)變化。

從這個(gè)維度來(lái)看，日本的經(jīng)濟(jì)陷入到相對(duì)停滯的狀態(tài)。這種狀態(tài)進(jìn)一步影響到了它的企業(yè)，影響到了國(guó)民的心態(tài)，影響到了社會(huì)階層的變遷。

 韓國(guó)的情況恰恰相反，韓國(guó)在90年代末期經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)的沖擊，進(jìn)行了相對(duì)比較徹底的結(jié)構(gòu)化改革，它的人均GDP從一萬(wàn)美元到現(xiàn)在接近三萬(wàn)美元，1998年韓國(guó)人均GDP達(dá)到一萬(wàn)美元時(shí)，和現(xiàn)在中國(guó)的境況很相似，因此它的許多經(jīng)驗(yàn)是值得我們學(xué)習(xí)的。

需要避免的，是類似阿根廷這樣的案例，從上個(gè)世紀(jì)60年代開(kāi)始，這個(gè)國(guó)家就開(kāi)始走向國(guó)有化、高福利、高稅收、寬貨幣……結(jié)果財(cái)政陷入惡性通脹、高外債這樣的惡性循環(huán)。這種情況我們要極力避免，吸取教訓(xùn)。 “東出”

最后，我們說(shuō)“東出”，也就是中國(guó)怎么辦？

 實(shí)現(xiàn)“東出”，我自己總結(jié)有這么幾條。

 第一位的是解放思想。無(wú)論是對(duì)國(guó)際關(guān)系的處理，還是對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的治理，以及對(duì)民營(yíng)企業(yè)的態(tài)度等，都需要解放思想。

 接下來(lái)是強(qiáng)化市場(chǎng)、放松管制、改善供給，以及在供給側(cè)進(jìn)行更大力度的改革。

 最后一條是激發(fā)活力，可以分為以下幾個(gè)方面：

 第一，短期來(lái)說(shuō)，還是要堅(jiān)定不移地“保6”，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑以及過(guò)快下滑帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)釋放，甚至帶來(lái)不可控的風(fēng)險(xiǎn)。

 我們的赤字率只2.8%，因此在財(cái)政上確實(shí)沒(méi)有必要那么保守，如果能啟動(dòng)央地財(cái)政改革的話，結(jié)果會(huì)更好。從2020年短期的總需求管理來(lái)看，財(cái)政政策的作用可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣政策。

 第二，要激活教育。

 在亞洲金融危機(jī)后，教育其實(shí)經(jīng)歷過(guò)一輪改革，這20年里我們看到了成效，也看到了一些不足。未來(lái)，如何充分調(diào)動(dòng)民間資本的積極性去辦教育，去增加教育類的公共服務(wù)，實(shí)現(xiàn)公用事業(yè)部分的民營(yíng)化，是一項(xiàng)既能應(yīng)對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)下行，也能為長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)的重要舉措。

第三，要激活文化。

經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，往往是文化、娛樂(lè)、文學(xué)興盛的年代，應(yīng)該是許知遠(yuǎn)這樣的知識(shí)分子興盛的年代。但是我們對(duì)于文化還有很多不太必要的，甚至有些過(guò)度的管制。

這個(gè)領(lǐng)域其實(shí)韓國(guó)給我們提供了非常好的經(jīng)驗(yàn)，他們?cè)?0年代末期應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)其中一項(xiàng)重要的舉措就是文化旅游。

傳承中國(guó)文化，講述中國(guó)故事，實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)是需要我們?nèi)シ潘晒苤?、激活文化，而這一點(diǎn)其實(shí)在今天這個(gè)經(jīng)濟(jì)下行期顯得尤為重要。

第四，激活醫(yī)療。

從每千人病床數(shù)來(lái)看，我們和日本、韓國(guó)、德國(guó)、中國(guó)香港地區(qū)的差距還是比較大的。隨著中國(guó)步入老齡化社會(huì)，人們對(duì)于醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)美這些領(lǐng)域的需求越來(lái)越大，醫(yī)療在未來(lái)10年到30年間，都是充滿想象力的領(lǐng)域。

所以，我們可以從很多領(lǐng)域去放松管制，強(qiáng)化市場(chǎng)因素，在供給端去改善我們的管理、管制，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)釋放空間。

從國(guó)與國(guó)之間比較的話，中國(guó)市場(chǎng)的廣度和深度仍然是全球最大，盡管外部國(guó)際環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境遇到一些壓力，但是放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)的增長(zhǎng)潛力還是巨大的。

中國(guó)人追求財(cái)富的夢(mèng)想，追求美好生活的需求是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力，企業(yè)家的創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)生生不息的原動(dòng)力。

希望中國(guó)能有好的應(yīng)對(duì)短期和長(zhǎng)期沖擊的策略，并且能夠把牌打?qū)Γ崖纷邔?duì)。