“來自全球范圍內(nèi)的外資已經(jīng)開始做多中國(guó)，對(duì)A股的投資逐年增加，已成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)三大機(jī)構(gòu)主力之一?！?1月30日，上投摩根基金總經(jīng)理王大智表示，站在外資流入的早期階段，應(yīng)堅(jiān)定做多中國(guó)，并以外資思維進(jìn)行前瞻布局，把握中國(guó)核心資產(chǎn)與趨勢(shì)。

王大智是在參加2019年雪球嘉年華間隙，接受包括澎湃新聞（www.nxos.com.cn）記者在內(nèi)的媒體采訪時(shí)，作出上述表示的。這也是王大智在2019年5月底接任上投摩根基金總經(jīng)理一職后，首次接受媒體采訪。

王大智認(rèn)為，外資開始做多中國(guó)主要受幾方面因素影響。首先，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大股票市場(chǎng)，中國(guó)已成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，未來5年有望貢獻(xiàn)全球1/3的增長(zhǎng)。

除了增長(zhǎng)潛力，王大智表示，A股目前在全球市場(chǎng)具有顯著的估值優(yōu)勢(shì)，無論是橫向還是縱向比較，均處于相對(duì)低位。而A股兼?zhèn)涓咴鲩L(zhǎng)以及與其他國(guó)際市場(chǎng)低相關(guān)的特點(diǎn)，使得配置A股有助于降低外資全球資產(chǎn)組合的波動(dòng)性。

那么，哪類資產(chǎn)更受外資青睞呢？王大智指出，外資更偏好有確定性的行業(yè)或股票，并愿意為之“咬定青山不放松”。而在A股市場(chǎng)上，包括食品飲料、家電在內(nèi)的消費(fèi)行業(yè)和醫(yī)療健康、科技等行業(yè)，以及相關(guān)龍頭企業(yè)已經(jīng)獲得了外資的前瞻性布局。

“毫無疑問，外資布局中國(guó)的序幕已經(jīng)拉開，包括三大指數(shù)公司把A股納入指數(shù)體系，都是中國(guó)市場(chǎng)走向國(guó)際化的標(biāo)志。”王大智稱，站在外資流入的早期階段，應(yīng)堅(jiān)定做多中國(guó)，并以外資思維進(jìn)行前瞻布局，把握中國(guó)核心資產(chǎn)與趨勢(shì)。

作為首家外資絕對(duì)控股的公募基金公司，上投摩根基金已經(jīng)扎根中國(guó)本土15年，面對(duì)外資正在加速流向中國(guó)，王大智的感觸是中國(guó)市場(chǎng)越來越開放，“過去幾年，國(guó)家總體政策是希望更多的外資進(jìn)來支持股市，慢慢把一些通道打開，把過往擋著外資進(jìn)來的東西拿走，這樣外資就更容易布局他們想投的股票、行業(yè)。相信中國(guó)市場(chǎng)未來越來越開放，這個(gè)門肯定會(huì)越來越打開?！?/p>

王大智透露，在此背景下，上投摩根基金將采取主動(dòng)管理與被動(dòng)投資相結(jié)合的方式，一方面甄選中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的公司；另一方面則通過指數(shù)產(chǎn)品的工具型投資，分享中國(guó)崛起的大趨勢(shì)。

今年以來，不少基金產(chǎn)品取得不低的收益，但是市場(chǎng)仍有聲音表示沒有從基金產(chǎn)品中賺到錢。

王大智也對(duì)這一狀況進(jìn)行了解釋：“我們明明已經(jīng)作出很可觀的回報(bào)，但因?yàn)橐恍┒唐诘牟僮?，就讓投資者在高位、低位沒有抓得很準(zhǔn)的情況下虧錢，這就很不值。明明買了就好了，但沒有達(dá)到這種收益狀況，我們必須要不斷跟投資者做教育，投基金不像炒股，炒股是自己決定，基金投長(zhǎng)期的話，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較好的效果?！?/p>

上投摩根基金總經(jīng)理王大智

以下為王大智接受記者采訪的問答節(jié)選：

問：在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行壓力的情況，相比于2019年，你覺得2020年還有哪些新的機(jī)會(huì)？

王大智：根據(jù)我們的外方股東摩根資產(chǎn)管理最近做出來的一個(gè)估算，未來10-15年，中國(guó)市場(chǎng)可以維持5%的GDP增長(zhǎng)，5%是高還是低，和自己相比肯定是放緩的，從8%到7%、6%、5%，但其他國(guó)家的GDP增長(zhǎng)是1%，他們要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是比較困難，我們是有一點(diǎn)放緩的感覺，所以我覺得中國(guó)整體的增長(zhǎng)動(dòng)力還是比較強(qiáng)。

我之前說我們是為投資者創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定、長(zhǎng)期的回報(bào)，而不是一年，我們必須要把這些概念同時(shí)讓投資人和基金經(jīng)理知道，總體怎么控制波動(dòng)，不會(huì)因?yàn)橥獠凯h(huán)境不確定性受影響。作為投資人，最重要的是利用的工具是不是自己喜歡的，買主動(dòng)型的，支付比較貴的費(fèi)用，就是希望基金經(jīng)理人幫助自己打敗市場(chǎng)，必須要有這個(gè)想法，不然就買ETF。

中國(guó)市場(chǎng)是慢慢在發(fā)展，還沒有達(dá)到很成熟的地步，未來三五年還是很有趣的狀況。

問：你剛才提到上投摩根基金非?？春弥袊?guó)經(jīng)濟(jì)，可以說是外資正在加速流向中國(guó)，你覺得與以往進(jìn)入中國(guó)的外資相比，這些資產(chǎn)有哪些不同？

王大智：其中一個(gè)最大的不同是中國(guó)市場(chǎng)越來越開放。2006年，我們有非常多的國(guó)外客戶想投A股，但那時(shí)候只有QFII，如果沒有QFII的話投不進(jìn)，所以我們拒絕了很多單子，他們沒辦法投?，F(xiàn)在QFII額度已經(jīng)取消掉，2014年又有了滬港通，2017年MSCI也納入更多A股作為他們指數(shù)的表現(xiàn)。

過去幾年，國(guó)家總體政策是希望更多的外資進(jìn)來支持股市，同時(shí)慢慢把一些通道打開，把過往擋著外資進(jìn)來的東西拿走，這樣就變成外資更容易布局他們想投的股票、行業(yè)。我們相信中國(guó)市場(chǎng)未來越來越開放，這個(gè)門肯定會(huì)越來越打開，可能一開始是像我們這樣的頭部基金先進(jìn)來，畢竟摩根資產(chǎn)在亞洲有40多年時(shí)間，我們對(duì)亞洲很熟悉。但像我很多朋友，他們?cè)诿绹?guó)等地，很多老外沒有來過亞洲、中國(guó)，你讓他去投資，他都不知道怎么投，所以他必須要有一個(gè)渠道，打開開放的大門，這樣會(huì)有越來越多基金公司找機(jī)會(huì)進(jìn)來。

問：今年比較火的話題是核心資產(chǎn)，前段時(shí)間貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)新高，最近又跳水，你如何看待核心資產(chǎn)，核心資產(chǎn)有沒有長(zhǎng)期上漲的空間？

王大智：從外資的視角來講，它對(duì)于投資一個(gè)新的市場(chǎng)有很多的考量，可能很難一下子買一些中盤股、小盤股，因?yàn)閷?duì)這個(gè)市場(chǎng)沒有很熟悉。我們看到一些外資開始買一些基金的時(shí)候，在領(lǐng)域方面肯定是買龍頭，總體來講，這個(gè)行業(yè)具備代表性，也沒有那么容易被其他對(duì)手取代，所謂的護(hù)城河，理論上是比較寬、比較深，這個(gè)理論上就是核心資產(chǎn)的說法。

短期內(nèi)，我自己的見解是，A股市場(chǎng)很多都是零售客戶，大概80%、90%，但是在國(guó)外百分比不是這樣的，零售投資者占比是40%、50%。因?yàn)锳股市場(chǎng)有這個(gè)特色，所以這個(gè)波動(dòng)性肯定會(huì)很高。我來這邊六個(gè)月時(shí)間，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)客戶說“我賺3%就走了”，有時(shí)候在我的過往經(jīng)驗(yàn)來講是不可思議的，如果那么快就賺3%，可能這個(gè)股票就是一個(gè)好的股票，或者這個(gè)基金是一個(gè)好的基金，你反而再換，又再換，感覺要換到虧錢為止。

我們應(yīng)該換一個(gè)想法，如果這個(gè)真的是核心資產(chǎn)，的確是投資人認(rèn)可的，這就可以避免一些快進(jìn)快出或者是高買低賣的狀況，國(guó)外投資者也在努力學(xué)習(xí)。這個(gè)短期的狀況也不是國(guó)內(nèi)獨(dú)有的，其他地方都是一樣。

問：過去一年時(shí)間，上投摩根基金在人事方面也有一些新的變化。截至三季度末，上投摩根基金規(guī)模是1200多億，未來上投摩根基金在產(chǎn)品布局方面會(huì)著重發(fā)展哪些產(chǎn)品？

王大智：我們?cè)谶@邊扎根15年時(shí)間，我們過去給很多投資人的印象，就是我們對(duì)權(quán)益特別有把握，特別是成長(zhǎng)性權(quán)益，我們特別有把握，像今年我們是前六名最好的權(quán)益基金經(jīng)理人之一。我們還會(huì)繼續(xù)發(fā)展這條成長(zhǎng)型的路。在A股里面，對(duì)很多外資來說充滿α，很多α可以在這里找到，權(quán)益類的、主動(dòng)型的。

但同時(shí)，是不是每一檔基金都需要高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，這也不一定。如果還是單純說這個(gè)做得最好，我們要持續(xù)做，但要開展不同的策略，均衡一點(diǎn)點(diǎn)，成長(zhǎng)風(fēng)、價(jià)值風(fēng)、比較混合型的，這些都是客戶需要的，而不是我們自己?jiǎn)渭兿胂蟪鰜淼摹?/p>

權(quán)益類的我們還會(huì)繼續(xù)投入資源。固收類的整個(gè)債券市場(chǎng)比股票市場(chǎng)大，更多的投資者實(shí)際上是承受不了什么樣的高風(fēng)險(xiǎn)，他們是閉著眼睛拋了就算了，他們希望簡(jiǎn)單的、單純的，3%、4%、5%的收益率就可以了，不要太波動(dòng)，投資還是有上有下，投資者必須要慢慢接受投資是有上下波動(dòng)的，有波幅的，這個(gè)要慢慢建立起來，固收類就可以帶來這些好處。

現(xiàn)在我們ETF還沒有產(chǎn)品，一檔都沒有，未來兩三年時(shí)間，我們會(huì)布局，但ETF也不一定是全被動(dòng)，也可以有Smart Beta，可以加入一些主動(dòng)因素，讓ETF變得更加有機(jī)會(huì)跑贏大勢(shì)。ETF被動(dòng)型未來三五年必須要持續(xù)發(fā)展。

最后是多元資產(chǎn)，這在國(guó)外也是非常的流行，國(guó)外是可以每個(gè)月配利息的，投資者慢慢覺得挺不錯(cuò)，每個(gè)月有零用錢打入賬戶，波動(dòng)也沒有很大，每年大概就這樣，就變成組合的一部分，而不是全部。這是投資者的底倉(cāng)，這一部分他很安心，每一年就是這樣的，年度波幅大概7%、8%，年度回報(bào)大概是4%、6%，我們利用這個(gè)框架，希望這個(gè)基金可以留在這個(gè)風(fēng)格里面，這個(gè)基金慢慢做起來。

未來多元資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)會(huì)流行，但現(xiàn)在我們的工具有些不足夠，就是權(quán)益、固收、商品，如果未來多一些工具可以讓基金經(jīng)理分散國(guó)內(nèi)的投資就更好，不然就是利用QFII投一部分在國(guó)外，那也是我們的強(qiáng)項(xiàng)。

問：近兩年來，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放都在持續(xù)推進(jìn)，很多外資資管開始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。外資資管的進(jìn)入對(duì)本土機(jī)構(gòu)帶來哪些影響？

王大智：如果更多的外資進(jìn)來中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)于整個(gè)內(nèi)地市場(chǎng)肯定是好的。在國(guó)外，他們的資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比我們長(zhǎng)，他們有一個(gè)比較成熟的方法、理念、制度、風(fēng)格，或者是投資長(zhǎng)短的時(shí)間都不一樣。如果讓更多的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)來內(nèi)地市場(chǎng)，而且他們投的時(shí)間比較長(zhǎng)，那就可以讓A股本身比較大的波幅拉平，不然每一天都想進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)，會(huì)很難。

未來三五年時(shí)間，如果市場(chǎng)是比較平穩(wěn)的，不是大起大落，這有利于我們慢慢做一個(gè)好的布局，慢慢做多一些投教，慢慢跟投資人講單筆投一個(gè)最高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)、基金，投資人必須要了解風(fēng)險(xiǎn)在哪里，要不然又被套牢。

我很重視投資者教育，我們明明已經(jīng)作出很可觀的回報(bào)，但因?yàn)橐恍┒唐诘牟僮?，就讓投資者在高位低位沒有抓得很準(zhǔn)的情況下虧錢，這就很不值。明明買了就好了，但沒有達(dá)到這種收益狀況，我們必須要不斷跟投資者做教育，投基金不像炒股，炒股是自己決定，基金投長(zhǎng)期的話，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較好的效果。

問：目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開放步伐加快，作為首家外資絕對(duì)控股的公募基金公司管理者，如何看待外資控股的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)？

王大智：我們的優(yōu)勢(shì)是這樣的，我們是其中一家在中國(guó)很扎實(shí)做15年本土投資的公司，我們是真的做了15年時(shí)間，真正跟投資人溝通，有自己的投資團(tuán)隊(duì)，做出來不同的策略。

同時(shí)摩根大通在國(guó)外也真的很強(qiáng)，他們真的很厲害，用很多的策略，很多在國(guó)內(nèi)想象不到的方法做出來，去做投資。我作為負(fù)責(zé)人，我必須要把兩個(gè)平臺(tái)、兩個(gè)好東西結(jié)合，怎么讓好的東西、好的策略、好的風(fēng)控結(jié)合。風(fēng)控是很重要，如果我們做生意，肯定是希望同時(shí)可以α，同時(shí)讓投資人認(rèn)為我們的風(fēng)控是世界最好的。

要做到最好，有時(shí)候我們有些產(chǎn)品就沒辦法一下子跳進(jìn)去，這可能也是我們的取舍，但我們可以做得出來的、可以發(fā)行的、可以讓投資人投資的、策略可以介紹給你的，應(yīng)該都是最一流的。這就是我們未來的一些挑戰(zhàn)。我們的同事工作十幾年時(shí)間，他們也很期待，如果未來有更多的操作，有更多的想法，我們?cè)趺窗堰@些做平衡，這也是我們未來不斷思考，慢慢把一套更完整的策略、更完整的產(chǎn)品、更完整的計(jì)劃呈現(xiàn)出來，所以對(duì)明年還是很期待。

問：外資方進(jìn)來以后，你認(rèn)為可以給行業(yè)帶來什么東西？

王大智：我不敢說外資一定具有很厲害、很夸張、國(guó)內(nèi)所沒有的東西，畢竟這個(gè)行業(yè)發(fā)展的很好，可能還是回到投教。但老實(shí)說，投教是要做永遠(yuǎn)的，不一定馬上就可以把一個(gè)習(xí)慣改變，我自己覺得，外資資產(chǎn)管理公司對(duì)于研究非常的嚴(yán)謹(jǐn)，他們是長(zhǎng)期的非常嚴(yán)謹(jǐn)，他們每一個(gè)風(fēng)格的基金經(jīng)理都非常的專業(yè)。我不知道這些理念在國(guó)內(nèi)有沒有，但對(duì)我來講，我必須要做出來的是每一個(gè)投資人想投的東西跟我們提供的東西是一致的。

我發(fā)現(xiàn)有時(shí)候有些挑戰(zhàn)，因?yàn)锳股市場(chǎng)畢竟比較波動(dòng)，每年會(huì)看一下排名。有時(shí)候我必須要鼓勵(lì)我的團(tuán)隊(duì)要看長(zhǎng)期，永遠(yuǎn)不希望一個(gè)基金今年排第一位，第二年就排第99位，必須要維持前二分之一的比重。

我看到同業(yè)中最近有一些發(fā)行比較好的基金，已經(jīng)做出這種感覺，他們也獲得很好的回報(bào)。我認(rèn)為不一定是外資，中資也可以，外資有些東西的確好，但這個(gè)市場(chǎng)本來也不錯(cuò)，也有很多跟我們一樣理念的基金公司在做同一件事情，就是我們把錢拿進(jìn)來，我們就好好去管，其實(shí)就沒有其他的了。我們必須要把我們的投資理念、投資想法讓客戶理解，跟我們?nèi)ネ顿Y，就是把你的信賴交給我們，我們必須做好本分。

問：今年是ETF發(fā)展的大年，你是怎么看待指數(shù)基金突然爆發(fā)，上投摩根基金在這方面的產(chǎn)品是怎樣的？

王大智：投資人必須要有不同的工具，指數(shù)基金也好，ETF也好，必須要存在這個(gè)市場(chǎng)里面。大爆發(fā)的原因，我不知道是平臺(tái)的關(guān)系還是廣告的關(guān)系，反正這是很長(zhǎng)期的東西。如果今年大爆發(fā)，千萬不要明年就大收縮，這是沒必要，而且也不需要這樣，指數(shù)基金本身就是很正常的東西。

需要投這個(gè)指數(shù)，需要這個(gè)配置，就買進(jìn)去。A、B、C三家公司，去挑公司，哪家感覺好、比較有信心，你就買進(jìn)去。指數(shù)，你覺得不喜歡就賣掉。

爆發(fā)不爆發(fā)并不重要，更重要的是我們有沒有能力把指數(shù)基金、ETF管好。比如說讓我們的收益必須要達(dá)到一個(gè)國(guó)際水平，這對(duì)于投被動(dòng)型的投資人來說是特別重要的，因?yàn)樗恍枰渌臇|西，他必須要盯著指數(shù)，這是他的目標(biāo)，我們的責(zé)任就是要盯著這個(gè)目標(biāo)。我們對(duì)于發(fā)展主動(dòng)和被動(dòng)型或者是中間的Smart Beta還是很期待，這個(gè)需要一點(diǎn)時(shí)間，希望明年給大家一個(gè)答案。

問：今年權(quán)益類基金收益不錯(cuò)，還出現(xiàn)翻倍基金，現(xiàn)在有一個(gè)說法是炒股不如買基金，你怎么看待這個(gè)問題？

王大智：我覺得投資者可以做各方面的投資，有些是比較喜歡研究股票短線的表現(xiàn)。我們作為基金代表肯定是希望客戶投得比較長(zhǎng)期，對(duì)我來講炒股跟投資基金，沒什么沖突。

我們希望一個(gè)基金有一個(gè)組合，一個(gè)組合里面有很多檔股票，我們的目標(biāo)是希望投資者不要承擔(dān)單一股票的風(fēng)險(xiǎn)，必須要做很多的研究，然后自己去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。我們的專業(yè)就是把所有的研究都做完，投資者買進(jìn)來，符合他的風(fēng)險(xiǎn)，他就可以睡得著，這理論上是基金經(jīng)理人要做到的。兩件事情都可以并存，但是對(duì)于我們來說，長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，這是我們的職責(zé)。