科創(chuàng)板首批25只股票自7月22日正式上市交易至今已近四個(gè)月?？苿?chuàng)板整體市場(chǎng)及個(gè)股運(yùn)行的特點(diǎn)，基本上已被市場(chǎng)所知悉。本篇文章，我們來盤點(diǎn)一下這四個(gè)月來表現(xiàn)最好和最差的兩只股票。

當(dāng)前正式上市交易的股票共51只，除了7月22日首批上市的25只個(gè)股，8月份上市了3只，9月份上市了5只，10月份上市了7只，11月（截至11月8日）上市了11只。

由于新股中簽的不可控影響，本文以上市首日的收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，以11月8日收盤價(jià)來計(jì)算漲跌幅，可以得到以下排序：

表1：科創(chuàng)板個(gè)股年內(nèi)漲跌幅

其中，南微醫(yī)學(xué)漲幅最高，為60.62%，而晶晨股份跌幅最大，為62.05%。那么這兩只走勢(shì)迥異的個(gè)股到底有什么樣的差異？從分析這兩只股票，能否看出科創(chuàng)板投資者的偏好？

首先，從行業(yè)看，南微醫(yī)學(xué)屬于醫(yī)療保健行業(yè)，公司主要從事微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)、制造和銷售，主要產(chǎn)品包括內(nèi)鏡診療器械和腫瘤消融設(shè)備及耗材。晶晨股份屬于信息技術(shù)行業(yè)，公司為集成電路設(shè)計(jì)商，長(zhǎng)期專注于多媒體智能終端SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視和AI音視頻系統(tǒng)終端等領(lǐng)域。實(shí)際上，從大板塊來說，科創(chuàng)板上市企業(yè)都屬于高科技行業(yè)。

其次，從估值看，截至11月8日，南微醫(yī)學(xué)PE（TTM）為92.4倍，總市值237億元，流通值54.3億元。晶晨股份PE（TTM）為96.2倍，總市值224億元，流通值20.31億元。盡管從當(dāng)前的收盤價(jià)看，二者的市值和PE非常相近，但如果從上市首日情況來看，我們還是能發(fā)現(xiàn)一些差異：一是晶晨股份的總市值幾乎是南微醫(yī)學(xué)的四倍，前者流通值也近后者的兩倍；二是晶晨股份流通股本占總股本9%，南微醫(yī)學(xué)流通股本占總股本23%。初步判斷，科創(chuàng)板投資者應(yīng)該更喜歡低市值、高流通比例的個(gè)股?？苿?chuàng)板首批上市企業(yè)第一大市值股票中國通號(hào)，跌幅近40%，基本上也屬于被資金放棄的。

表2：晶晨股份與南微醫(yī)學(xué)上市首日市值比較

第三，晶晨股份的基本面波動(dòng)較大。今年一季度晶晨股份凈利潤下滑近三成，且公司預(yù)計(jì)上半年扣非后歸屬母公司股東凈利潤為9623萬元，同比下滑18.30%。這種上市后業(yè)績(jī)大變臉的公司，一般都會(huì)讓投資者避而遠(yuǎn)之。反觀南微醫(yī)學(xué)，2019年前三季度，南微醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)收入3.43億元，歸母凈利潤7684萬元，扣非歸母凈利潤7512萬元，分別同比增長(zhǎng)43.1%、58.6%、57.1%，整體業(yè)績(jī)略超出預(yù)期，在業(yè)績(jī)方面的支撐，也令南微醫(yī)學(xué)被各大券商、基金青睞，上市以來便走出了趨勢(shì)慢牛的節(jié)奏。

但以上的三點(diǎn)差異，只是靜態(tài)的事后分析，并不能作為盈利或者“擒莊”的支持。

股票市場(chǎng)的漲跌向來是以板塊集體波動(dòng)為特征的，基本面很好的個(gè)股也會(huì)因?yàn)樗鶎侔鍓K的干擾而脫離基本面。實(shí)際上，對(duì)A股短期走勢(shì)影響最大的因素就是題材和情緒。題材的影響較為簡(jiǎn)單，屬于消息刺激一類的。而情緒的影響就比較復(fù)雜，以散戶投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)，也決定了A股市場(chǎng)具有典型的情緒化特征。追漲殺跌的行為也導(dǎo)致A股市場(chǎng)整體容易出現(xiàn)短期的快速大幅上漲或者下跌。

這也印證了科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板的影響。為什么科創(chuàng)板的漲跌幅限制范圍更寬，但卻沒有迎來“爆炒”？主要是投資者門檻的設(shè)置，隔絕了相當(dāng)一部分的散戶。而大戶投資者相對(duì)成熟理性，與散戶最大的區(qū)別在于對(duì)自身交易行為的計(jì)劃和控制，簡(jiǎn)單一點(diǎn)說，就是不會(huì)無節(jié)制地追漲殺跌。可以看到，科創(chuàng)板個(gè)股并沒有出現(xiàn)過如主板市場(chǎng)上的連續(xù)漲停或跌停。由于投資者的理性，導(dǎo)致在主板市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)的情緒溢價(jià)并未出現(xiàn)。科創(chuàng)板迄今最大的自然漲幅（去除上市首日波動(dòng)）也沒有5倍，但A股主板已有10倍漲幅個(gè)股出現(xiàn)（東方通信）。

基于以上判斷，筆者認(rèn)為，近期證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了一些科創(chuàng)板再融資方面的征求意見稿，加之科創(chuàng)板企業(yè)上市在11月明顯提速，或也表明了監(jiān)管層對(duì)科創(chuàng)板的態(tài)度。

（作者郭強(qiáng)為某國有大型商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部研究員）