科創(chuàng)板首批企業(yè)股票上市交易，無疑是近期市場萬眾矚目的熱點(diǎn)。而前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅的限制，更是吸引了機(jī)構(gòu)、游資、散戶、媒體、監(jiān)管層的關(guān)注。本文記錄整理了這5日以來的科創(chuàng)板25只股票的大致交易及股價(jià)波動(dòng)情況，對(duì)科創(chuàng)板運(yùn)行的一些特征進(jìn)行初步總結(jié)和猜想。

市場投資者紛紛都在感嘆創(chuàng)業(yè)板股票的漲幅，仿佛是一個(gè)新的投資時(shí)代已經(jīng)來臨。從當(dāng)初科創(chuàng)板交易制度的設(shè)計(jì)來看，前5日沒有漲跌幅限制必然導(dǎo)致最初幾日交易的波動(dòng)性會(huì)顯著高于主板。

7月22日，首日25家公司集體大漲，換手率均超過65%，逾15只個(gè)股漲幅超100%，其中N安集漲幅一度超500%，盤中連續(xù)兩次臨停，N安集、N心脈、N超導(dǎo)等多只個(gè)股盤中出現(xiàn)臨停。N安集收盤漲幅最高，為400.15%；N新光漲幅最低，為84.22%?？苿?chuàng)板合計(jì)成交近485億元。從波動(dòng)性來看，波幅應(yīng)該是在市場預(yù)期之內(nèi)的。從交易金額判斷，目前A股最活躍的資金量大概就是在400億以內(nèi)?？苿?chuàng)板的首日交易波動(dòng)，對(duì)主板市場的情緒產(chǎn)生一定程度的影響，但主要還是高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金參與。大多數(shù)投資者對(duì)科創(chuàng)板的實(shí)際運(yùn)行和投資節(jié)奏并沒有太大的把握，因此首日的交易更多是被大家作為觀察標(biāo)的來觀察。

7月23日，由于前一日科創(chuàng)板個(gè)股漲幅較大，獲利籌碼較重，市場預(yù)期科創(chuàng)板上市第二日的競價(jià)將出現(xiàn)大幅低開的情況。之后科創(chuàng)板絕不大部分個(gè)股確實(shí)低開，但低開幅度明顯強(qiáng)于市場預(yù)期，競價(jià)跌幅均控制在25%以內(nèi)。從當(dāng)日交易氛圍來看，科創(chuàng)板個(gè)股熱度大幅下降，個(gè)股有零星表現(xiàn)，福光股份盤中較開盤漲幅達(dá)30%，觸發(fā)臨停；25只新股中僅4股翻紅，分別是樂鑫科技、南微醫(yī)療、中微公司、福光股份。中國通號(hào)為成交額最高的科創(chuàng)板股。這是非打新資金入場后可以進(jìn)行賣出交易的第一天，由于市場賺錢效應(yīng)較差，截至23日收盤，科創(chuàng)板共計(jì)成交227.98億元。沒有跌停限制的規(guī)則，反而讓市場投資者的交易行為更趨理性，沒有漲停價(jià)的瘋狂搶籌，也沒有跌停價(jià)的瘋狂搶跑。

7月24日，由于23日科創(chuàng)板的弱勢表現(xiàn)，市場對(duì)24日開盤的預(yù)期較為混亂，實(shí)際情況來看，早盤25只科創(chuàng)板個(gè)股集體飄紅，鉑力特高開6.6%，漲幅排名第一，23日盤中振幅最大的福光股份高開6.4%，無一個(gè)股下跌，僅瀾起科技平開。隨后科創(chuàng)板高開高走，截至24日收盤，盡管25只個(gè)股全線收紅，但漲幅差距較大，分化進(jìn)一步顯現(xiàn)。其中福光股份漲幅最大，為49.36%，盤中觸及臨停，并帶動(dòng)主板相關(guān)概念板塊的上漲；中國通號(hào)和中微公司僅上漲1.9%和2.07%，位列最末；福光股份和沃爾德的最新收盤價(jià)一舉突破了上市首日的最高價(jià)。整體看，科創(chuàng)板在24日表現(xiàn)出強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)，迅速傳導(dǎo)至A股主板，尤其是廣福股份當(dāng)天近50%的漲幅，更是讓不少場外觀望的投資者對(duì)科創(chuàng)板產(chǎn)生了濃厚的興趣，北上資金也出現(xiàn)流入情況。市場仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的情緒化交易和籌碼博弈特征。

7月25日，科創(chuàng)板上市交易第四日，開盤競價(jià)明顯分化，其中有10只個(gè)股低開，15只個(gè)股高開，24日漲幅最高的福光股份低開幅度最大，為-7.58%。開盤后，科創(chuàng)板個(gè)股整體保持強(qiáng)勢，截至收盤，從漲幅上看，天準(zhǔn)科技以15.03%的漲幅居首，天宜上佳、容百科技漲幅也超過10%，僅有福光股份（-3.07%）、樂鑫科技（-0.35%）下跌。但23日盤中沒有個(gè)股觸發(fā)臨停。反映出投資者受情緒的影響在消退，交易行為更趨于理性。且當(dāng)日科創(chuàng)板對(duì)A股主板的表現(xiàn)影響也顯著弱于前幾日。

7月26日，首批科創(chuàng)板上市無漲跌限制的最后一天，25只個(gè)股僅有3只開盤微升，其余均現(xiàn)不同程度低開，但競價(jià)最大跌幅僅5%左右。由于是無漲跌限制交易的最后一天，市場活躍度明顯下降，資金流出跡象明顯，截至當(dāng)日收盤，25只科創(chuàng)板股票僅有航天宏圖和交控科技兩只個(gè)股小幅上漲，漲幅分別為4.26%和2.37%，跌幅最大的為福光股份，下跌14.45%。累計(jì)成交額196億元，平均換手率降至32%左右。

7月22日-7月26日，實(shí)際累計(jì)上漲的股票有11只，其中漲幅最大的為福光股份，累計(jì)漲幅38.69%；累計(jì)下跌股票14只，跌幅最大的為中國通號(hào)，累計(jì)跌幅18.42%。同期上證綜指累計(jì)上漲0.7%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲1.29%。

觀察這5日的行情演化，我們能得出一些推測和猜想：

第一，科創(chuàng)板運(yùn)行機(jī)制方面，盡管整體活躍度較高，但還未出現(xiàn)被資金持續(xù)爆炒的獨(dú)立個(gè)股，主要原因可能是上市估值沒有限制的規(guī)定，使得股價(jià)在交易首日便基本完成了博弈，后續(xù)接力資金的沖動(dòng)明顯受到壓制。從個(gè)股表現(xiàn)來看，前一日漲幅較大的個(gè)股，次日大多出現(xiàn)不同程度低開，高位入場資金第二日的虧錢效應(yīng)也阻斷了市場情緒的持續(xù)亢奮。從這個(gè)角度來看，科創(chuàng)板的交易機(jī)制設(shè)計(jì)，確實(shí)有助于改善A股主板打新、炒新的傳統(tǒng)。

第二，科創(chuàng)板的交易行為將更加理性。隨著市場對(duì)科創(chuàng)板的交易機(jī)制越來越熟悉，參與的投資者也會(huì)越來越多，投資門檻的設(shè)置以及交易機(jī)制的改革，決定了科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)可能會(huì)與A股主板有較大差異?？苿?chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人的比重相對(duì)較大，這在很大程度上能夠促進(jìn)科創(chuàng)板的交易情緒朝著理性的方向發(fā)展。

第三，科創(chuàng)板對(duì)A股主板的影響將逐步減弱。從前5日科創(chuàng)板的表現(xiàn)來看，其活躍度在持續(xù)下降，交易金額也維持在200億-300億元的水平。而主板市場交易量也并有顯著的放大，當(dāng)然，觀察周期較短也是一個(gè)主要的因素，但更主要的還是綜合的市場背景才會(huì)對(duì)主板市場產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

第四，預(yù)計(jì)短期內(nèi)可能不會(huì)大規(guī)模推進(jìn)其他科創(chuàng)板企業(yè)上市交易。創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初首批公司上市后，第二批公司是在接近兩個(gè)月后也就是12月底才上市。目前有超過120家企業(yè)處于擬上市狀態(tài)，但監(jiān)管層基于對(duì)市場容量、參與資金規(guī)模、大幅波動(dòng)對(duì)主板市場的影響、當(dāng)前市場背景等多方面考慮，可能還是會(huì)控制企業(yè)上市的節(jié)奏。

第五，上市前5日沒有漲跌停限制的經(jīng)驗(yàn)，可能對(duì)監(jiān)管層來說更為重要?？苿?chuàng)板是最接近國際通用交易規(guī)則的一次嘗試，也是日后A股主板市場交易制度改革的目標(biāo)。迄今為止，這五個(gè)交易日的波動(dòng)幅度應(yīng)該都在市場預(yù)期之內(nèi)。盡管安集科技首日漲幅超過500%，但若以收盤價(jià)比實(shí)際開盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)日漲幅僅29%，盤中最大漲幅60%。且相對(duì)A股新股上市連續(xù)一字上漲的情況來說，即便是首日漲幅最大的安集科技，也在預(yù)期之內(nèi)甚至是低于市場預(yù)期，可能一方面是全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的前景并不樂觀，另一方面A股近期弱勢表現(xiàn)也影響了資金炒作的熱情。

（作者郭強(qiáng)為某國有大型商業(yè)銀行金融市場部研究員）