6月20日，在券商板塊的帶動(dòng)下，金融股全線大漲，A股放量暴漲，兩市展開反包行情。

Wind券商板塊上漲6.07%，板塊內(nèi)中信建投（601066）、華林證券（002945）、天風(fēng)證券（601162）漲停，華泰證券（601688）、長(zhǎng)城證券（002939）、中國(guó)銀河（601881）、東吳證券（601555）等漲幅超過7%。

綜合機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)來看，券商股的上漲主要受此前有消息稱央行證監(jiān)會(huì)出臺(tái)大行支持非銀方案的影響。國(guó)金證券分析師蔡翔在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，此前頭部券商成流動(dòng)性供給橋梁的消息，使券商后期更多將開始承載金融風(fēng)險(xiǎn)梳理的使命，從這樣一個(gè)角度來說，券商后期的整個(gè)業(yè)績(jī)想象空間彈性也將釋放得比較大。

6月20日晚間，證監(jiān)會(huì)宣布修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，并向社會(huì)公開征求意見。修訂版的管理辦法，有四大修改：一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)；二是擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月；三是支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市；四是擬恢復(fù)重組上市配套融資。

如果上述修訂全面落地，又將為券商帶來重大利好。

不過，海通證券投資顧問瞿時(shí)尹也對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咛嵝眩骸叭坦芍噩F(xiàn)2019年一季度行情暫時(shí)不太現(xiàn)實(shí)，除非指數(shù)超預(yù)期補(bǔ)完缺口繼續(xù)上攻，但是基本面支撐邏輯不足，中報(bào)還會(huì)有分化?！?/p>

利好云集

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月20日券商板塊上漲6.07%，而年初至今券商板塊上漲了39.21%。

瞿時(shí)尹在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，券商股大漲主要有四個(gè)方面的原因。

一是前面跌得比較多；二是有消息稱央行證監(jiān)會(huì)出臺(tái)大行支持非銀方案，頭部券商成流動(dòng)性供給橋梁；三是科創(chuàng)板、滬倫通等新業(yè)務(wù)的開通對(duì)券商形成一定利好；四是市場(chǎng)形成的慣性思維，大盤反彈先找券商，券商業(yè)績(jī)彈性跟二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)度最高。

蔡翔在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)也提及了上述央行證監(jiān)會(huì)出臺(tái)大行支持非銀方，他認(rèn)為，從券商股的整體啟動(dòng)角度來說，更多的還是源自于市場(chǎng)對(duì)于目前整個(gè)券商的定位，政策開始明確，“按照消息表述，頭部券商成流動(dòng)性供給橋梁，券商后期其實(shí)更多將開始承載金融風(fēng)險(xiǎn)梳理的使命，從這樣一個(gè)角度來說，券商后期的整個(gè)業(yè)績(jī)想象空間彈性也將釋放的比較大。”

另外，券商股目前的估值也使得此次上漲變得合理。蔡翔指出，券商股目前的平均估值處在一個(gè)比較合理的境地。所以，在這樣一個(gè)環(huán)境氛圍當(dāng)中，券商股的整體啟動(dòng)相對(duì)來說就有一個(gè)比較好的市場(chǎng)環(huán)境氛圍。

“券商板塊受到央行證監(jiān)會(huì)聯(lián)手打通流動(dòng)性困局的政策利好影響，頭部券商在金融領(lǐng)域的作用提升，加之股市風(fēng)險(xiǎn)偏好短期提升，券商股率先受益，次新券商漲停也是人氣聚集的體現(xiàn)。 ”聯(lián)訊證券策略組分析師康崇利也如此表示。

能否持續(xù)上攻

2019年一季度，市場(chǎng)在券商股的帶動(dòng)下，曾出現(xiàn)了一波上漲行情，券商股作為領(lǐng)漲排頭兵受到市場(chǎng)關(guān)注，那么現(xiàn)在券商還能重演一波強(qiáng)勢(shì)行情嗎？

蔡翔認(rèn)為，這是有一定難度的。一方面，券商股此前在整個(gè)市場(chǎng)回調(diào)的過程當(dāng)中，因?yàn)楸旧砉乐档暮侠硇?，整體的回調(diào)力度相對(duì)于市場(chǎng)本身而言是偏小的。

另一方面，從6月20日市場(chǎng)量能的迅速放大來看，短期的快速爆量對(duì)于后期的行情來說不一定是一件好事情。

以華泰證券為例，6月20日華泰證券的漲幅在9.65%，而它的成交額為57.48億元，而對(duì)比其在2月26日的26.13元/股的高點(diǎn)來看，其當(dāng)日的成交額也僅為47.85億元。

持有同樣觀點(diǎn)的還有瞿時(shí)尹，他認(rèn)為，券商股重現(xiàn)一季度行情暫時(shí)不太現(xiàn)實(shí)，除非指數(shù)超預(yù)期補(bǔ)完缺口繼續(xù)上攻，但是基本面支撐邏輯不足，中報(bào)還會(huì)有分化。

從估值角度來看，瞿時(shí)尹綜合近5年的估值水平分析稱，目前券商板塊的綜合PB是1.46倍，跟國(guó)內(nèi)歷史相比不算高，但國(guó)外券商的PB估值很多都是破凈的（這個(gè)某種程度上也不能完全參照，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的信用剛兌體系還沒有完全打破）；從PE水平看目前券商板塊是28.35倍，不算低，只有行情非常樂觀的時(shí)候才會(huì)突破30倍。

關(guān)于A股后市的走勢(shì)，瞿時(shí)尹也給出了自己觀點(diǎn)，他指出，A股做的情緒壓抑太久，集中宣泄一下，接下來就是上攻3000點(diǎn)缺口，可能部分回補(bǔ)，不太看好連續(xù)快速上攻，還會(huì)有一些波折。

哪些券商股值得買

從6月20日的市場(chǎng)來看，漲幅居前的不僅有中信建投、華泰證券、中國(guó)銀河等頭部券商，還有華林證券、天風(fēng)證券、東吳證券等次新券商股，那么到底哪些券商更值得買？

“從選股策略的角度來說，應(yīng)該盡量還是以頭部券商為主?！辈滔璞硎荆瑥哪壳笆袌?chǎng)環(huán)境來說，后期化解梳理國(guó)內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要力量更多的是從頭部券商的角度，給予一定程度的參與。

而且，從整體的估值和目前行業(yè)實(shí)戰(zhàn)角度來說，頭部券商所處的行業(yè)優(yōu)勢(shì)性也是比較明顯，結(jié)合今年市場(chǎng)行情，仍然是以上市公司的規(guī)模為優(yōu)先考慮的流動(dòng)性原則，所以頭部券商相對(duì)于其他中小券商的市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)空間更優(yōu)。

近期，隨著科創(chuàng)板開板和滬倫通的開通，券商作為重要的中介機(jī)構(gòu)和參與力量，行業(yè)迎來利好。

蔡翔強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板和滬倫通的政策利好，大券商無論是從體量，還是從資金實(shí)力角度來說，都會(huì)贏得更好的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。

瞿時(shí)尹表示，科創(chuàng)板的推出對(duì)于券商來說應(yīng)該是個(gè)潛在的盈利點(diǎn)，一方面是科創(chuàng)板的交投活躍帶來的傭金收入，另一方面是承銷保薦和戰(zhàn)略跟投帶來的潛在收益。

招商證券在中期策略報(bào)告中指出，券商板塊行情的核心驅(qū)動(dòng)因素政策和流動(dòng)性正處于甜蜜期。 政策方面，重啟“市場(chǎng)化”新周期，根本目標(biāo)是更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)政策紅包力度更勝?gòu)那啊Ａ鲃?dòng)性方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)外承壓下或有可能反向刺激貨幣政策靈活溫和調(diào)整；制約貨幣政策的相關(guān)因素或現(xiàn)松動(dòng)。當(dāng)前監(jiān)管對(duì)于流動(dòng)性的態(tài)度也在發(fā)生邊際變化。行業(yè)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型正在加速。