上周A股走出波動行情，5月最后一個交易周，市場將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，上周劇烈波動更多屬于行情中途的資金博弈與情緒釋放，是強結(jié)構(gòu)行情中的階段性蓄勢。

國泰海通證券表示，股市有調(diào)整，就像夏日多“陣雨”，這很正常，也不意味著中國股市就此止步。無風(fēng)險收益下降、資本市場改革與轉(zhuǎn)型提振發(fā)展預(yù)期的動力充沛，短期性因素的調(diào)整，反而是不錯的機會。

“上周劇烈波動并非趨勢轉(zhuǎn)向信號，更多屬于行情中途的資金博弈與情緒釋放。外部宏觀擾動、板塊加速輪動與短期獲利兌現(xiàn)共同放大了行情波動?！便y河證券稱。

此外，中信建投分析指出，雖然海外長債收益率近期大幅飆升，但在人民幣匯率維持強勢和美股科技股業(yè)績亮眼持續(xù)上漲的背景下，不會對A股造成明顯沖擊。

配置方面，多家券商認為，A股風(fēng)格切換還未到來。中信建投進一步指出，國內(nèi)景氣分化加劇，資金或?qū)⒗^續(xù)抱團AI算力，風(fēng)格主線的切換尚未到來。

“科技主線依然延續(xù)強勢，市場增量資金充裕的基礎(chǔ)未發(fā)生根本性變化，后續(xù)可繼續(xù)圍繞主線挖掘結(jié)構(gòu)性投資機會?！便y河證券表示。

中信證券：主動降波

海外擾動越來越臨近于達成協(xié)議，市場基本已將此作為基準情形定價。達成協(xié)議后最大的變化是供需同時回補和經(jīng)濟活動迅速轉(zhuǎn)暖，當(dāng)前一些經(jīng)濟指標明顯偏弱，反映的是臨近協(xié)議和霍爾木茲海峽通航前的需求延后。

微觀主體都在等，而非急于補庫和開工，這是非正常的擾動，隨著協(xié)議達成和海峽恢復(fù)通航，供需都會歸位，6月以后經(jīng)濟活動會有明顯改觀，而宏觀變量的變化也會使得市場策略的環(huán)境假設(shè)發(fā)生變化，風(fēng)格會逐步均衡化。

大資金的減持趨于尾聲，宏觀穩(wěn)定下來后配置型資金也將逐步回歸，推動一些低估值板塊修復(fù)。

配置上，可繼續(xù)主動降波，重構(gòu)AI+能化的杠鈴結(jié)構(gòu)。

國泰海通證券：股指“逐晴升”

展望后市，夏日“陣雨”后，股指逐晴升。股市有調(diào)整，就像夏日多“陣雨”，這很正常，也不意味著中國股市就此止步。無風(fēng)險收益下降、資本市場改革與轉(zhuǎn)型提振發(fā)展預(yù)期的動力充沛，短期性因素的調(diào)整，反而是不錯的機會。夏日“陣雨”后，股指也會有“逐晴升”。

首先，資本市場發(fā)展的政策態(tài)度清晰。其次，通脹風(fēng)險與緊縮預(yù)期下降?；魻柲酒澓{連續(xù)多日通航量上升，有助于推動遠期油價/通脹預(yù)期下降，緩解市場關(guān)于美聯(lián)儲緊縮的擔(dān)心，與改善傳統(tǒng)行業(yè)成本沖擊的壓力。

再次，中國增長預(yù)期提振。傳統(tǒng)企穩(wěn)、新興擴張、制造走向全球，結(jié)合政策端圍繞“六張網(wǎng)”部署與重大建設(shè)提速，2026能夠看到盈利走高。

銀河證券：波動更多屬于行情中途的資金博弈與情緒釋放

美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期偏緊、地緣風(fēng)險擾動持續(xù)，共同構(gòu)成市場的外部約束。4月美聯(lián)儲會議紀要放鷹，內(nèi)部分歧進一步加深，市場定價已經(jīng)從降息預(yù)期轉(zhuǎn)向計入年內(nèi)加息預(yù)期，全球流動性收緊風(fēng)險邊際抬升。沃什宣誓就任美聯(lián)儲主席，面臨的是更加分裂的美聯(lián)儲，短期難有寬松空間。海外沖突不確定性仍在，地緣沖突持續(xù)支撐原油價格高位震蕩，高通脹壓力難緩解，進一步制約美聯(lián)儲政策寬松空間。

A股盤面呈現(xiàn)震蕩分化特征，周內(nèi)行情波動放大、資金分歧加劇、板塊輪動加速。但市場交投活躍度維持在較高水平，資金格局并未出現(xiàn)明顯變化。

上周四行情反映出短期震蕩整固需求，當(dāng)前期積累漲幅較大時，市場情緒易出現(xiàn)波動，獲利盤涌出形成調(diào)整壓力，但周五行情立即修復(fù)，顯示市場承接意愿并未消失。

上周劇烈波動并非趨勢轉(zhuǎn)向信號，更多屬于行情中途的資金博弈與情緒釋放。外部宏觀擾動、板塊加速輪動與短期獲利兌現(xiàn)共同放大了行情波動，但科技主線依然延續(xù)強勢，市場增量資金充裕的基礎(chǔ)未發(fā)生根本性變化，后續(xù)可繼續(xù)圍繞主線挖掘結(jié)構(gòu)性投資機會。

中信建投證券：風(fēng)格主線的切換尚未到來

海外長債收益率近期大幅飆升，在人民幣匯率維持強勢和美股科技股業(yè)績亮眼持續(xù)上漲的背景下，不會對A股造成明顯沖擊。

國內(nèi)景氣分化加劇，資金或?qū)⒗^續(xù)抱團AI算力，風(fēng)格主線的切換尚未到來。

接下來，可重點關(guān)注AI（半導(dǎo)體、光通信、電子布、服務(wù)器等）、有色金屬（銅鋁等）、新能源（鋰電、鈉電、風(fēng)電、核電、電網(wǎng)）。主題可關(guān)注存儲芯片鏈（“兩存”上市映射）、玻璃基板、MLCC、炒股軟件等。

申萬宏源證券：蓄力再出發(fā)

對于短期調(diào)整波段，重申三方面問題：一是越是市場高位，越要防微杜漸，防范風(fēng)險于未然。二是資金供需格局偏弱，行業(yè)ETF規(guī)模增長分化，強勢行業(yè)ETF虹吸弱勢行業(yè)ETF規(guī)模；更細分的單一賽道主動公募虹吸相對寬泛的行業(yè)ETF規(guī)模。這樣的資金供需只能支持分化行情走向極端，很難支撐市場總體有效突破。三是海外環(huán)境仍在搖擺期。

展望后市，宏觀環(huán)境有擾動，但不是趨勢性變化。大波段行情未結(jié)束，蓄力再出發(fā)。

行業(yè)方面，短期動量效應(yīng)集中在半導(dǎo)體設(shè)備、算力通脹領(lǐng)域(PCB、電子布等)，海外擾動下，有色金屬和石油蹺蹺板延續(xù)。中期繼續(xù)關(guān)注新能源景氣拐點、新能源汽車景氣延續(xù)，化工景氣驗證和向海外順價的投資機會。

招商證券：行業(yè)景氣高度分化

當(dāng)前A股震蕩分化、硬科技領(lǐng)漲，市場由預(yù)期驅(qū)動、流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇、內(nèi)外需溫差較大、新舊動能分化、通脹結(jié)構(gòu)性回升。

中觀層面行業(yè)景氣高度分化，建議聚焦三大主線：一是科技高景氣，算力、半導(dǎo)體等供需緊平衡、業(yè)績高增。二是出口韌性較強，高端制造出海受益全球需求。三是產(chǎn)能出清領(lǐng)域拐點初現(xiàn)，化工、工業(yè)金屬、電力設(shè)備、航海裝備等供需改善、彈性可期。

建議均衡布局三大主線，重點關(guān)注電子、電力設(shè)備、機械設(shè)備、國防軍工、有色金屬、基礎(chǔ)化工等行業(yè)。

國信證券：積極因子正在不斷聚集

目前來看，市場積極因子正在不斷聚集。首先，情緒處于高位后，未來一個月內(nèi)仍有動量，即從此前的單邊上行過渡到震蕩上行。

其次，科技產(chǎn)業(yè)趨勢尚未被證偽，趨勢項比波動項更重要，長期均線在健康的區(qū)間內(nèi)，情緒過熱后3個月依然有正收益預(yù)期。

最后，2個月后將進入半年報窗口，市場處于業(yè)績定價的有效階段，科技大概率仍是高景氣度方向。

總體來看，當(dāng)前市場分化是表象，風(fēng)格切換是本質(zhì)，中期反彈趨勢未變，震蕩整理是蓄力。操作上，回避高位兌現(xiàn)品種，回調(diào)中可留意半導(dǎo)體、先進封裝、AI設(shè)備等確定性主線。

光大證券：走出震蕩

中長期來看，多重利好因素共振發(fā)力，市場有望走出震蕩格局，重回上行趨勢。一方面，雖然海外地緣緊張局勢仍在持續(xù)，相關(guān)不確定性尚未完全消散，但經(jīng)過前期的調(diào)整，市場對中東局勢的邊際變化已逐步鈍化，避險情緒帶來的短期擾動持續(xù)邊際弱化。

另一方面，上市公司業(yè)績逐步改善，在外部風(fēng)險因素影響逐步鈍化之后，國內(nèi)上市公司基本面的確定性，或?qū)⒊蔀橄乱粋€階段支撐市場逐步上行的核心力量。

市場在未來或主要偏向“弱現(xiàn)實、強情緒” 情景，對應(yīng)于市場風(fēng)格即為成長。經(jīng)濟現(xiàn)實方面，預(yù)計經(jīng)濟整體將溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟預(yù)期將較為平穩(wěn)。市場情緒方面，在海外局勢大方向緩和及產(chǎn)業(yè)趨勢有望持續(xù)催化的大背景下，預(yù)計市場情緒仍然有望上行。

總體而言，預(yù)計5月市場風(fēng)格或主要偏向成長。成長風(fēng)格下，國防軍工、計算機、電子、有色金屬、機械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)在5月份或許值得重點關(guān)注。

華安證券：延續(xù)震蕩

美聯(lián)儲新主席就職可能帶來的貨幣政策路徑預(yù)期沖擊已被緩釋，國內(nèi)基本面維持整體韌性和結(jié)構(gòu)慣性不變，預(yù)計市場仍將延續(xù)震蕩態(tài)勢。

配置上，近期市場結(jié)構(gòu)迎極致分化，AI產(chǎn)業(yè)鏈算力中游和配件上游的核心主線地位繼續(xù)強化，仍是中期最重要方向，但需注意電子交易熱度過高面臨降溫壓力劇增，預(yù)計很快進入有幅度、有時間的調(diào)整，而近期降溫后的通信有望成為接力電子的最優(yōu)選擇。此外儲能鏈、機械設(shè)備、軍工等也需重視。

華西證券：當(dāng)前調(diào)整屬于強結(jié)構(gòu)行情中的階段性蓄勢

5月中旬以來，A股面臨的阻力主要來自兩方面：海外流動性壓制，以及科技板塊微觀交易結(jié)構(gòu)的持續(xù)擁擠。非科技板塊雖多次嘗試承接資金，但受制于內(nèi)需偏弱的基本面現(xiàn)實，始終未能成為資金合力的方向。

當(dāng)前調(diào)整屬于強結(jié)構(gòu)行情中的階段性蓄勢，疊加監(jiān)管層持續(xù)推進防風(fēng)險、強監(jiān)管各項工作，有助于消化過熱情緒，為后續(xù)健康可持續(xù)的上行夯實基礎(chǔ)。從微觀流動性、全球產(chǎn)業(yè)趨勢和政策穩(wěn)預(yù)期三個維度審視，市場底部區(qū)間具備堅實支撐。

配置上，建議關(guān)注兩方面：一是高景氣科技成長賽道的算力硬件、新能源、機器人、AI應(yīng)用等；二是漲價與能源自主可控相關(guān)的化工、建筑材料等。