越會(huì)燒錢，才越能賺錢，這就是互聯(lián)網(wǎng)的真相。

2026年3月5日，嗶哩嗶哩（下稱B站）年報(bào)披露公司首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。

公司董事長(zhǎng)兼CEO陳睿在電話會(huì)上表示："首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，是B站有里程碑意義的一年。"

兩個(gè)月后的5月19日，B站交出了年度盈利之后的第一份季度成績(jī)單：

2026年一季度總營(yíng)收74.7億元，同比增長(zhǎng)7%；廣告收入25.9億元，同比增長(zhǎng)30%，連續(xù)13個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)。

調(diào)整后凈利潤(rùn)5.85億元，同比增長(zhǎng)62%；日均活躍用戶1.15億，日均使用時(shí)長(zhǎng)119分鐘創(chuàng)歷史新高。

相比起這份略超預(yù)期的財(cái)報(bào)數(shù)字，B站在一季度做了兩件大事：完成了2億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，B站CFO樊欣在電話會(huì)上宣布，全年AI相關(guān)資本開支將增加約10億元。

虧了十幾年的B站，B站靠什么賺到了錢？

游戲和廣告。

雖然b站號(hào)稱"不打廣告"（堅(jiān)決不做貼片廣告，即沒有視頻前貼片/中插廣告），但如今的B站卻靠廣告，賺得盆滿缽滿。

在2025年，B站廣告收入突破100億元大關(guān)，尤其是AI應(yīng)用繁榮、“閃購(gòu)大戰(zhàn)”之下，B站2025年Q4廣告收入達(dá)到30.4億元。

廣告占比從兩年前的不到三成升到35%，已經(jīng)是B站最核心的增長(zhǎng)引擎。

不過，在廣告保持增長(zhǎng)的同時(shí)，B站的游戲業(yè)務(wù)和IP衍生品及其他業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下滑。

具體來看，B站IP衍生品及其他收入為4.48億元，較2025年同期小幅減少4%。

移動(dòng)游戲收入為15.2億元，較2025年同期減少12%。

B站在財(cái)報(bào)中解釋，主要由于高基數(shù)效應(yīng)，反映《三國(guó)：謀定天下》較去年同期錄得卓越表現(xiàn)，而該游戲現(xiàn)正過渡至穩(wěn)定成熟的生命周期。

在今年，B站有三款游戲?qū)⑸暇€。

具體為，《三國(guó)：百將牌》4月低調(diào)測(cè)試符合預(yù)期，計(jì)劃7月正式上線。

《三國(guó)志：王道天下》3月底首輪付費(fèi)測(cè)試反饋積極，計(jì)劃年內(nèi)上線；首創(chuàng)多寵+休閑融合玩法的自研游戲《閃耀吧 嚕咪》，5月初全球測(cè)試反饋積極，計(jì)劃Q4全球上線。

至于10個(gè)億押寶AI，B站的想法也很簡(jiǎn)單。

陳睿在電話會(huì)上用了一個(gè)判斷：AI沒有改變B站的底層邏輯，但放大了B站的兩大優(yōu)勢(shì)。

AI投入聚焦三個(gè)方向：視頻理解、視頻分發(fā)、視頻創(chuàng)作。

這兩款待上映的新游成色如何？

B站游戲業(yè)務(wù)是否有些不溫不火？

10個(gè)億做AI,會(huì)打水漂嗎？

對(duì)此，華夏時(shí)報(bào)記者于玉金和書樂進(jìn)行了一番交流，本猴以為：

10個(gè)億砸AI，B站就是要搞視頻。

不過B站在大模型戰(zhàn)爭(zhēng)中并沒有鬧出什么水花，而在AI生成視頻這個(gè)更需要技術(shù)支撐的垂直賽道上，則更難自主研發(fā)。

估計(jì)，10個(gè)億用來買技術(shù)，是不夠的。

只能用來購(gòu)買別家的服務(wù)，這是個(gè)長(zhǎng)期消費(fèi)。

不過，10億這個(gè)數(shù)字對(duì)B站來說是一個(gè)全新的量級(jí)。B站過去十幾年作為內(nèi)容社區(qū)平臺(tái)，資本開支一直很輕，2023年全年不到2億元，2024年也只有不到5億元。10億相當(dāng)于過去兩三年capex的總和。

換言之，這一波10個(gè)億花出去，B站有蠻肉痛。

至于游戲，則可圈可點(diǎn)。

作為競(jìng)技卡牌《三國(guó)：百將牌》，確實(shí)較之B站當(dāng)下主打的《三國(guó)：謀定天下》所圈定的目標(biāo)受眾更加年輕。

但能否帶來增量，依然要看B站能否真正讓這款游戲出彩。

休閑競(jìng)技賽道其實(shí)是紅海化的，撇開棋牌類游戲不談，僅僅是卡牌競(jìng)技，就有占據(jù)頭部的《爐石傳說》《三國(guó)殺》，以及一眾類似卡牌競(jìng)技游戲。

B站用三國(guó)概念切入，能否打破《三國(guó)殺》劃定的范疇，給出全新體驗(yàn)，將是能否突圍的關(guān)鍵。

此外，《閃耀吧！嚕咪》則是一個(gè)捉寵經(jīng)營(yíng)，有些類似《精靈寶可夢(mèng)go》，但玩法不可能比當(dāng)年的《精靈寶可夢(mèng)go》的AR體驗(yàn)更驚艷，也沒有那么大牌IP加持，前景難料。

總體來說，B站的游戲業(yè)務(wù)，這兩年有了起色，但主打的《三國(guó)：謀定天下》，更偏中青年，和B站用戶畫像并不一致。

所以，B站游戲不溫不火的根源，還是在于和既有B站鐵粉之間沒有足夠的協(xié)同。

要想破局，B站還是要讓游戲和站點(diǎn)粉絲們，互相適配才好。

當(dāng)然，換粉是不能換粉滴，就只能針對(duì)性搞游戲。