5月20日，國(guó)際金價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，國(guó)內(nèi)多家金店品牌金飾價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，品牌金店金價(jià)下跌12元至24元/克不等。“今日金價(jià)”行情顯示，老鳳祥金價(jià)報(bào)1373元/克，較前一日便宜19元/克，周大福報(bào)1380元/克，較前一日便宜16元/克。

目前，周大福（1929.HK）、六福集團(tuán)（0590.HK）等港股上市的黃金珠寶企業(yè)，以及老鳳祥（600612）、周大生（002867）、中國(guó)黃金（600916）、潮宏基（002345）、菜百股份（605599）、明牌珠寶（002574）等A股上市企業(yè)已陸續(xù)披露2026年一季度財(cái)報(bào)或一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

上述六家A股上市的黃金珠寶品牌，總營(yíng)收約487.68億元，歸母凈利潤(rùn)總和約16.78億元。

2026年第一季度，由于外部不確定性加劇，黃金價(jià)格處于前所未有的高位且波動(dòng)顯著，品牌金店金價(jià)突破過(guò)1700元/克。有企業(yè)在財(cái)報(bào)中提及，高金價(jià)對(duì)珠寶首飾零售消費(fèi)的抑制效應(yīng)明顯，下游加盟經(jīng)銷商在門店消費(fèi)需求不振、補(bǔ)貨意愿低迷的雙重影響下，普遍采取去庫(kù)存策略，行業(yè)整體面臨較大壓力。

在此背景下，黃金消費(fèi)呈現(xiàn)消費(fèi)冷投資熱，在開店的同時(shí)，黃金珠寶品牌也在調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，低效渠道加速出清，一季度黃金珠寶品牌關(guān)閉的門店近千家。

消費(fèi)冷投資熱的行業(yè)基本面

據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)5月9日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國(guó)黃金消費(fèi)量303.292噸，同比增長(zhǎng)4.41%。其中，黃金首飾84.620噸，同比下降37.10%，而黃金投資需求強(qiáng)勁，金條、金幣成為市場(chǎng)熱門投資品類，數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國(guó)金條及金幣202.062噸，同比增長(zhǎng)46.40%。

行業(yè)需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，直接傳導(dǎo)至上市公司業(yè)績(jī)端。據(jù)澎湃新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，一季度黃金珠寶品牌營(yíng)收規(guī)模分化明顯，中國(guó)黃金、菜百股份、老鳳祥營(yíng)收均超100億元，明牌珠寶營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，同比表現(xiàn)上，菜百股份營(yíng)收增速最快，老鳳祥、周大生營(yíng)收則同比下滑。歸母凈利潤(rùn)方面，明牌珠寶增速最高，老鳳祥歸母凈利潤(rùn)同比下滑10.76%。

營(yíng)收規(guī)模最大的中國(guó)黃金在財(cái)報(bào)中表示，營(yíng)收增長(zhǎng)是因報(bào)告期直營(yíng)、銀行、電商等渠道營(yíng)業(yè)收入增加。該季度，中國(guó)黃金的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-9.43億元，同比惡化，主要因存貨大幅增加。

老鳳祥是上述六家中歸母凈利潤(rùn)最大的企業(yè)，一季度歸母凈利潤(rùn)5.47億元，但該公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)雙降，主要是因?yàn)殇N售商品現(xiàn)金流入減少及金融資產(chǎn)公允價(jià)值與投資收益大幅惡化。

明牌珠寶營(yíng)收同比下降，但歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要得益于成本控制、投資收益增加、壞賬減少及營(yíng)業(yè)外收入提升。2023年，明牌珠寶跨界光伏行業(yè)，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。在5月13日的業(yè)績(jī)會(huì)上，高管向投資者致歉，稱投資光伏本意是做強(qiáng)上市公司，但市場(chǎng)變化遠(yuǎn)超預(yù)期，對(duì)公司造成壓力。高管表態(tài)，黃金珠寶一直是公司主業(yè)，會(huì)繼續(xù)深耕。

港股上市公司周大福披露的2026年3月31日止三個(gè)月（2026財(cái)年第四季度）未經(jīng)審核主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，該季度整體零售值同比下降1.5%。其中，中國(guó)內(nèi)地零售值下降8.2%，占集團(tuán)零售值83.7%；中國(guó)香港、中國(guó)澳門及其他市場(chǎng)零售值增長(zhǎng)58.5%，占集團(tuán)零售值16.3%。周大福表示，該季度中國(guó)內(nèi)地直營(yíng)店于季內(nèi)的同店銷售輕微增長(zhǎng)0.2%，而加盟店的同店銷售則下跌5.8%。香港及澳門的同店銷售受惠于消費(fèi)氣氛向好及客流維持強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)40.1%。

六福集團(tuán)2026財(cái)年第四季度（2026年3月31日止三個(gè)月）報(bào)告顯示，該公司整體零售值按年升19%，零售收入升36%，同店銷售升33%。報(bào)告提及，該季度黃金及鉑金產(chǎn)品零售值占比升至82%（上季78%），主因投資金產(chǎn)品銷售強(qiáng)勁；定價(jià)首飾占比降至18%。

頭部品牌合計(jì)凈關(guān)店近千家

黃金珠寶品牌在一季度依然在收縮低效渠道，聚焦優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點(diǎn)，總計(jì)關(guān)店近千家。

5月18日，周大生在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)“去年公司關(guān)店五百多家，主要受哪些因素影響，預(yù)計(jì)今年關(guān)店情況是否會(huì)好轉(zhuǎn)”的提問(wèn)，周大生表示，第一是銷售偏弱，第二是加盟商店面合并，小店合并，公司的加盟商數(shù)量并沒(méi)有減少。周大生認(rèn)為，隨著黃金首飾消費(fèi)好轉(zhuǎn)，關(guān)店情況也會(huì)好轉(zhuǎn)。

截至2026年3月31日，周大生品牌終端門店總數(shù)為4193家，其中加盟門店3803家，自營(yíng)門店390家，較年初凈減少286家。

中國(guó)黃金披露的數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，公司凈關(guān)店203家。

周大福在公告中表示，持續(xù)優(yōu)化零售點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，關(guān)閉表現(xiàn)欠佳門店，于核心地段開設(shè)高生產(chǎn)力門店，以維持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位并加強(qiáng)零售網(wǎng)絡(luò)組合韌性。截至2026年3月31日，周大福集團(tuán)零售網(wǎng)點(diǎn)總計(jì)5689家，四季度（截至3月31日數(shù)據(jù)）周大福在中國(guó)內(nèi)地凈關(guān)閉128家。2026財(cái)政年度，周大福集團(tuán)凈關(guān)閉969個(gè)零售點(diǎn)。

老鳳祥方面，截至2026年3月末，“老鳳祥”品牌共計(jì)擁有連鎖營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5170家，該公司著重布局“藏寶金”、“鳳祥喜事”主題店的發(fā)展，升級(jí)傳統(tǒng)店，以適應(yīng)新的消費(fèi)場(chǎng)景，加盟網(wǎng)點(diǎn)凈減少185家。

此外，豫園股份截至一季度末的珠寶時(shí)尚門店共計(jì)3771家，其中加盟店3518家。與2025年末相比凈減少192家。

以此計(jì)算，上述行業(yè)一季度減少的門店數(shù)量近千家。

“高毛利”產(chǎn)品抗壓，助力利增

老鋪黃金的成功讓其他品牌看到古法金、硬金等高毛利品類的抗壓能力，這類產(chǎn)品能有效對(duì)沖金價(jià)波動(dòng)影響，也能讓公司毛利率同步改善。

聚焦時(shí)尚金飾與高工費(fèi)產(chǎn)品的潮宏基一季度表現(xiàn)亮眼，盈利彈性位居行業(yè)前列。該公司在財(cái)報(bào)中表示，收入以及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要源自公司核心業(yè)務(wù)“潮宏基”珠寶的貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利較高的時(shí)尚珠寶首飾收入超過(guò)30%的增長(zhǎng)，帶來(lái)毛利額的增加，而公司費(fèi)用支出相對(duì)穩(wěn)定，整體凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速。

潮宏基表示，將逐步提升一口價(jià)產(chǎn)品的銷售占比。此外，該公司正探索“非遺工藝館”的高端體驗(yàn)零售，自2026年啟動(dòng)以來(lái)，目前已在上海、鄭州落地兩家門店。

周大生一季度營(yíng)收同比下降超兩成，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)16.38%，這個(gè)盈利能力超過(guò)了中國(guó)黃金。周大生在財(cái)報(bào)中表示，營(yíng)收下滑是受加盟渠道收入下滑拖累，但得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道貢獻(xiàn)變化及金價(jià)紅利釋放，公司整體毛利率提升至39.43%，有效對(duì)沖了收入下滑帶來(lái)的盈利壓力。

上月，周大生還發(fā)布公告稱，周大生主品牌、周大生經(jīng)典加盟渠道按克工費(fèi)計(jì)價(jià)類黃金產(chǎn)品的品牌使用費(fèi)統(tǒng)一從12元/克調(diào)整為24元/克，按件計(jì)價(jià)類黃金產(chǎn)品品牌使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)維持不變。

周大福品牌的定價(jià)黃金（一口價(jià)黃金）占比也在不斷提高。

5月6日，周大福發(fā)布的盈喜公告顯示，截至2026年3月31日止年度凈溢利預(yù)計(jì)比去年增加約45%–55%，主要?dú)w因一是金價(jià)上漲、零售業(yè)務(wù)及定價(jià)首飾的銷售結(jié)構(gòu)更趨有利，從而帶動(dòng)毛利率提升；二是嚴(yán)格的成本管理所帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)杠桿效應(yīng)。

接下來(lái)金價(jià)波動(dòng)還會(huì)繼續(xù)影響黃金品牌嗎？

周大生在4月30日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，有投資人問(wèn)及如何看待金價(jià)波動(dòng)及稅改政策對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響，對(duì)此，周大生表示，金價(jià)是對(duì)黃金珠寶行業(yè)經(jīng)營(yíng)影響最大的變量。2026年金價(jià)繼續(xù)大幅上漲對(duì)行業(yè)的邊際影響降低；2025年11月黃金稅改政策落地后，終端適應(yīng)速度快于預(yù)期，零售價(jià)加稅傳導(dǎo)后，從自營(yíng)數(shù)據(jù)看，銷量仍保持上升，預(yù)計(jì)稅改的影響將逐步被市場(chǎng)消化。