2026年5月11日，市場(chǎng)傳出消息：快手計(jì)劃分拆旗下視頻生成大模型業(yè)務(wù)可靈AI，以200億美元估值展開(kāi)Pre-IPO融資，融資規(guī)模約20億美元，并計(jì)劃明年啟動(dòng)IPO。

消息傳出次日，快手港股應(yīng)聲大漲近10%。

2026年5月12日，快手在港交所發(fā)布公告，承認(rèn)確有其事：董事會(huì)正在評(píng)估擬議重組可靈AI的方案，或涉及引入外部融資。

這是一個(gè)信號(hào)，不只是一個(gè)融資事件。

中國(guó)科技大廠，正在把旗下AI子資產(chǎn)切片，一塊一塊地推向資本市場(chǎng)。

可靈憑什么值200億美元

先看可靈的基本面：

成立時(shí)間：2024年6月上線，不到兩年

2026年Q1收入：約7500萬(wàn)美元，大部分來(lái)自北美等海外市場(chǎng)

4月ARR：約5億美元（來(lái)源：氪，2026年5月11日）

目標(biāo)IPO預(yù)期ARR：明年Q1啟動(dòng)時(shí)，ARR有望達(dá)到13億美元

Pre-IPO估值：200億美元（約合1300億元人民幣）

母公司快手市值：約290億美元（可靈估值約為母公司市值的70%）

新浪財(cái)經(jīng)5月13日披露，可靈成立不到兩年，估值已經(jīng)相當(dāng)于母公司市值的七成。摩根士丹利指出，拆分前可靈在快手體內(nèi)的估值約60億美元，獨(dú)立后的200億美元目標(biāo)估值，是此前的三倍以上。

這個(gè)溢價(jià)，來(lái)自市場(chǎng)對(duì)純AI公司給出更高估值倍數(shù)的邏輯：在獨(dú)立公司的框架下，投資者能以AI公司的估值體系而非互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)公司的框架來(lái)為可靈定價(jià)。

大廠切片AI資產(chǎn)：是相信價(jià)值還是趁高套現(xiàn)

可靈不是第一個(gè)。智譜AI、MiniMax相繼上市港股，字節(jié)跳動(dòng)給豆包團(tuán)隊(duì)單獨(dú)發(fā)豆包股，DeepSeek用融資綁定研發(fā)團(tuán)隊(duì)，把AI子資產(chǎn)從母體中分離，已經(jīng)成為大廠的一致動(dòng)作。

背后有三個(gè)驅(qū)動(dòng)：

驅(qū)動(dòng)一：估值重構(gòu)。大廠的整體估值框架里，AI業(yè)務(wù)很難得到充分定價(jià)，電商、游戲、直播的商業(yè)邏輯拖累了AI的故事。分拆讓投資者用AI的尺子來(lái)量AI，能拿到更高的估值倍數(shù)。

驅(qū)動(dòng)二：人才留存。大模型競(jìng)爭(zhēng)最激烈的戰(zhàn)場(chǎng)是人才。量子位5月11日披露，分拆后的AI公司可以給核心團(tuán)隊(duì)股權(quán)，把期權(quán)的未來(lái)價(jià)值和公司成長(zhǎng)直接綁定?？焓衷?025年底就為可靈單獨(dú)設(shè)立了期權(quán)池，若未來(lái)IPO估值達(dá)到400億美元，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)還會(huì)進(jìn)一步加碼。

驅(qū)動(dòng)三：資金補(bǔ)充。AI業(yè)務(wù)是燒錢業(yè)務(wù)，而且越做越需要規(guī)?；懔ν度?。獨(dú)立融資，讓母公司財(cái)務(wù)報(bào)表不被AI燒錢拖累，同時(shí)AI公司也能在一級(jí)市場(chǎng)直接拿到充足的彈藥。

但這個(gè)邏輯里也有一個(gè)疑問(wèn)：如果母公司真的相信可靈能成，為什么要讓別人分享這塊蛋糕？

答案可能是：大廠是在做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。AI賽道充滿不確定性，通過(guò)引入外部投資者，母公司鎖定了部分估值收益，同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)向外分散。

對(duì)行業(yè)意味著什么

可靈的分拆，給市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，視頻生成AI已經(jīng)被資本認(rèn)可為一個(gè)獨(dú)立的商業(yè)品類，而不只是大廠的一個(gè)功能模塊。

這對(duì)整個(gè)AI應(yīng)用賽道都有示范效應(yīng)。下一個(gè)可能被分拆的是什么？字節(jié)的豆包？百度的文心業(yè)務(wù)？阿里的通義？

每一次分拆，都是一次定價(jià)，讓市場(chǎng)為AI應(yīng)用層的價(jià)值出價(jià)，而不只是看模型層的技術(shù)實(shí)力。這個(gè)過(guò)程，會(huì)讓AI應(yīng)用賽道的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，因?yàn)檎l(shuí)的ARR增長(zhǎng)更快，誰(shuí)的獨(dú)立估值就更高，誰(shuí)能拿到更多融資來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)。

大廠AI子資產(chǎn)切片的時(shí)代，剛剛開(kāi)始。

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作 者 | 以寧