雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

5月11日，快手旗下可靈AI欲“單飛”的消息不脛而走。

有消息稱，快手或于2027年將可靈AI拆分上市。為此，公司正與騰訊等投資者就融資洽談，可靈AI的估值或?qū)⑦_(dá)到200億美元（約合人民幣1300億元）。

5月12日，快手發(fā)布公告稱，公司董事會正在評估擬議重組可靈AI之相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的方案，其中或涉及引入外部融資。

不過，快手表示，該擬議方案仍處于初步階段，公司尚未就此簽署任何最終協(xié)議。概不保證該等擬議方案將會進(jìn)行。

外界普遍認(rèn)為，在AI席卷資本市場，多家企業(yè)借此沖上超高市值之際，快手此番剝離可靈AI，或意在實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

業(yè)績方面，2025年，快手營收同比增長12.51%至1427.76億元，歸母凈利潤增長21.4%至186.17億元。但相較2023年、2024年均達(dá)三位數(shù)的增長率，快手歸母凈利潤的增速明顯放緩。

5月12日盤中，快手股價(jià)一度漲超10%至57.4港元/股。截至當(dāng)天收盤，其股價(jià)回落至52.6港元/股，較前一交易日上漲1.94%。5月13日，快手股價(jià)下跌1.9%，最新市值為2243億港元。

快手“親兒子”欲“單飛”，估值或達(dá)200億美元

近日，據(jù)多方媒體消息，快手計(jì)劃將旗下可靈AI視頻業(yè)務(wù)分拆，并計(jì)劃明年實(shí)現(xiàn)IPO上市，公司欲借市場對AI概念股的投資熱潮搶抓資本機(jī)遇。

相關(guān)消息稱，快手已與騰訊等潛在投資方就可靈Pre-IPO融資進(jìn)行洽談，本輪融資對可靈的估值定為200億美元。若后續(xù)估值洽談順利，可靈或?qū)营?dú)立運(yùn)作。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，其從接近交易人士處了解到，快手確實(shí)在圍繞著可靈AI 200億美元估值展開融資溝通。

據(jù)快手2025年年報(bào)，去年12月，可靈AI單月收入突破2000萬美元，即年化收入運(yùn)行率（ARR）達(dá)2.4億美元。

另據(jù)新浪科技，快手在今年3月披露，按1月營收測算，可靈年化營收已突破3億美元。知情人士透露，今年一季度可靈營收達(dá)7500萬美元，收入主要來自北美等海外市場。

據(jù)《科創(chuàng)板日報(bào)》，有TMT行業(yè)分析師分析指出，快手推動可靈分拆上市，核心動因或源于估值重構(gòu)需求。

“今年以來，智譜AI、MiniMax等大模型企業(yè)登陸港股后股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市值均突破2000億港元，而快手作為‘短視頻+視頻大模型’雙賽道布局的企業(yè)，整體估值也僅2000多億港元，疊加可靈商業(yè)化進(jìn)展持續(xù)超預(yù)期，快手大概率認(rèn)為其AI業(yè)務(wù)價(jià)值被低估，分拆上市可實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估?！?/p>

投資銀行摩根士丹利也給出相似觀點(diǎn)：若融資最終實(shí)現(xiàn)，這筆交易將為快手釋放顯著價(jià)值，這源于市場通常給純AI公司更高的估值倍數(shù)。

摩根士丹利在報(bào)告中指出，有媒體報(bào)道稱可靈目標(biāo)估值為200億美元，這明顯高于該行此前對快手的估值下，可靈AI 60億美元的估值?？紤]該交易計(jì)算，快手的股價(jià)應(yīng)在68港元。

另據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，截至4月底，可靈AI的ARR已經(jīng)達(dá)到5億美元，比春節(jié)前翻倍。若這一輪融資完成，可靈AI將成為目前全球估值最高的視頻生成大模型獨(dú)立產(chǎn)品。

5月12日中午，針對外界盛傳的諸多消息，快手緊急披露自愿性公告。

快手表示，公司注意到，5月11日，有媒體報(bào)道公司有意就可靈AI的相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)獲取外部融資及擬議獨(dú)立上市。

對此，快手向股東及投資者作出更新，為進(jìn)一步利用外部財(cái)務(wù)資源，公司董事會正在評估擬議重組可靈AI之相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的方案，其中或涉及引入外部融資。

不過，快手強(qiáng)調(diào)，于公告日期，上述擬議方案仍處于初步階段，公司尚未就此簽署任何最終協(xié)議。概不保證該等擬議方案將會進(jìn)行。

AI“霸屏”快手財(cái)報(bào)，可靈全年收入超10億

天眼查顯示，可靈AI是快手AI團(tuán)隊(duì)自研的視頻生成大模型。

2024年6月，可靈1.0正式上線，作為全球首個(gè)面向公眾開放、對標(biāo)Sora的DiT路線視頻大模型，其支持1080P高清視頻生成，最長可生成2分鐘內(nèi)容，隨后快速上線圖生視頻功能，完成核心功能布局。

同年7月，可靈AI啟動全面公測，并推出付費(fèi)會員服務(wù)，定價(jià)為每月66元，正式開啟商業(yè)化探索。截至2024年底，可靈累計(jì)收入已突破1億元，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化初步突破。

進(jìn)入2025年，可靈AI在快手內(nèi)部的戰(zhàn)略地位得到進(jìn)一步的提升。去年4月，快手成立可靈AI事業(yè)部，將其升級為與電商、商業(yè)化等核心業(yè)務(wù)并列的公司一級部門，直接向快手創(chuàng)始人兼CEO程一笑匯報(bào)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在今年4月下旬披露的2025年年報(bào)中，AI成為快手頻繁提及的高頻詞匯。

快手表示，去年，公司在所有主要業(yè)務(wù)場景中深化AI戰(zhàn)略。在加大AI投入的同時(shí)，公司依然實(shí)現(xiàn)了整體盈利能力的穩(wěn)步提升，AI能力已成為驅(qū)動快手長期增長的核心引擎。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，快手總收入同比增長12.51%至1427.76億元，歸母凈利潤增長21.4%至186.17億元。

不過，相較2023年（146.72%）、2024年（139.76%）均達(dá)三位數(shù)的增長率，快手去年歸母凈利潤的增速有所放緩。

單看可靈AI，去年四個(gè)季度，其分別錄得收入超1.5億元、超2.5億元、超3億元、3.4億元，全年累計(jì)收入超10.4億元，大幅超出2025年初設(shè)定的6000萬美元業(yè)績目標(biāo)。

與此同時(shí)，AI也化身快手其它業(yè)務(wù)的“助燃劑”。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，快手的主營業(yè)務(wù)可分為線上營銷服務(wù)、直播及其他服務(wù)三個(gè)大類。

去年，前述三大板塊分別為快手貢獻(xiàn)收入814.62億元、390.87億元、222.27億元，同比增長12.49%、5.47%、27.61%，占公司總營收的57.1%、27.4%、15.5%。

快手表示，線上營銷服務(wù)收入的增長，主要是由于AI于在線營銷服務(wù)多場景的加速滲透與創(chuàng)新應(yīng)用。

其中，僅在去年第四季度，公司的生成式推薦大模型和智能出價(jià)模型，就帶來國內(nèi)在線營銷服務(wù)收入5%左右的提升。

而AIGC技術(shù)在降低在線營銷素材生成成本的同時(shí)，也撬動了更多的營銷客戶預(yù)算。去年第四季度，由AIGC營銷素材帶來的在線營銷服務(wù)消耗金額達(dá)到40億元。

在內(nèi)容生態(tài)賦能方面，快手自主研發(fā)并開源了多模態(tài)大語言模型Keye-671B模型，展現(xiàn)出較強(qiáng)的視頻理解能力。

同時(shí)，公司升級了短視頻與直播內(nèi)容理解體系，推出新一代的標(biāo)簽系統(tǒng)TagNex，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的內(nèi)容理解，帶來用戶使用時(shí)長和留存率的提升。

2025年，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達(dá)到4.1億及7.25億，同比增長2.7%、2.1%。

而快手其他服務(wù)收入的增長，則主要得益于電商業(yè)務(wù)及可靈AI業(yè)務(wù)的增長。

快手認(rèn)為，基于AI的檢索和推薦技術(shù)升級，推動了搜索訂單量和各電商場域GMV的增長。去年，快手電商的GMV高達(dá)1.6萬億，同比增長15%。

資本開支將達(dá)260億，將再次牽手騰訊？

在3月末的業(yè)績會上，快手創(chuàng)始人兼CEO程一笑透露，截至今年1月，可靈AI的年化收入運(yùn)行率已超過3億美元。

程一笑表示，基于當(dāng)前的增長勢頭和商業(yè)化進(jìn)展，公司對可靈AI在2026年實(shí)現(xiàn)收入同比翻倍以上增長保持較強(qiáng)信心。

另外，快手CFO金秉透露，2026年快手預(yù)計(jì)集團(tuán)整體Capex（資本開支）將達(dá)到約260億元人民幣，較2025年增加約110億元。

據(jù)金秉介紹，這些投入既包括可靈大模型和其他基礎(chǔ)大模型的算力投入，也包括離線數(shù)據(jù)存儲處理等常規(guī)的服務(wù)器采購支出以及數(shù)據(jù)/算力中心建設(shè)工程投入。

不過，放眼整個(gè)行業(yè)，快手的AI投入規(guī)模仍遠(yuǎn)不及另一短視頻巨頭抖音背后的字節(jié)跳動，后者直接將AI軍備競賽抬升至全新量級。

據(jù)媒體5月消息，在此前投入大量資金后，字節(jié)跳動已將2026年AI資本開支計(jì)劃上調(diào)至逾2000億元人民幣（約合300億美元），較去年底初步討論的1600億元方案增幅至少25%。

字節(jié)砸下天量資金后，效果立竿見影。2026年初，字節(jié)的AI視頻生成應(yīng)用Seedance 2.0憑借其炸裂級的AI視頻生成能力，徹底引爆網(wǎng)絡(luò)熱度。

而外界也不免將字節(jié)的Seedance 2.0與快手的可靈，放在同一張擂臺上進(jìn)行比較。

對此，程一笑表示，視頻生成大模型復(fù)雜度高，在輸入和輸出形態(tài)上都是開放性的，技術(shù)和產(chǎn)品選型的自由度較高，創(chuàng)新的空間比較大。

但程一笑也表示，公司層面依然認(rèn)為，目前視頻生成在技術(shù)和產(chǎn)品層面都遠(yuǎn)沒有到成熟的地步，眾多參與者一起可以把行業(yè)的進(jìn)步提速，更好地滿足用戶需求。

與此同時(shí)，一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，大力發(fā)展AI業(yè)務(wù)，給互聯(lián)網(wǎng)公司帶來不小的現(xiàn)金流壓力。即便是財(cái)大氣粗的字節(jié)跳動，其盈利能力也因大舉投入AI而受到一定程度的影響。

今年3月，率先推出AI視頻生成應(yīng)用Sora的海外AI巨頭OpenAI，甚至做出了一個(gè)令人意外的決定——戰(zhàn)略關(guān)停Sora。

反觀快手，其自身“造血”能力同樣承壓。2025年，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額為267.16億元，同比減少10.31%

截至去年末，快手賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為111.8億元，同比減少11.95%。

在此背景下，快手預(yù)計(jì)今年將資本性支出大幅提升至260億元，無疑會進(jìn)一步加劇自身現(xiàn)金流壓力。

值得一提的是，2025年年報(bào)顯示，騰訊持有快手約6.79億股B類股，占B類股的18.76%，占總股本的15.71%，是快手的單一最大機(jī)構(gòu)股東。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，若市場傳聞為真，快手向其大股東騰訊尋求融資，或?yàn)椤半p向奔赴”之舉。

對快手而言，這是解渴AI軍備競賽的關(guān)鍵彈藥；對騰訊而言，雖然自家AI業(yè)務(wù)有"親兒子"元寶，但其AI視頻模型HunyuanVideo的聲量，遠(yuǎn)不及字節(jié)的Seedance 2.0和阿里的HappyHorse。此時(shí)入局可靈AI，或正是騰訊在AI版圖上的一次分散化落子。

未來，快手能否順利推進(jìn)可靈AI拆分上市事宜？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。