A股“股王”貴州茅臺(tái)一季報(bào)正式出爐，營業(yè)總收入和凈利潤均正增長。

4月24日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（貴州茅臺(tái)，600519.SH）發(fā)布2026年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入547.03億元，同比增長6.34%；營業(yè)收入539.09億元，同比增長6.54%；歸母凈利潤272.43億元，同比增長1.47%；基本每股收益21.76元/股，同比增長1.78%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)一季度營業(yè)總收入和歸母凈利潤均創(chuàng)下同期歷史新高，但增速近幾年放緩。此前，公司一季度營業(yè)總收入已連續(xù)11年保持兩位數(shù)增長，凈利潤已連續(xù)4年保持兩位數(shù)增長。

貴州茅臺(tái)近年來一季度業(yè)績表現(xiàn)，來自Wind數(shù)據(jù) 

倘若按照272.43億元的凈利潤計(jì)算，貴州茅臺(tái)一季度（90天）日均賺約3.027億元，上年同期日賺約2.983億元。

具體來看，按產(chǎn)品劃分，一季度，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營收460.05億元，同比增長5.62%；系列酒營收78.81億元，同比增長12.23%。按地區(qū)來分，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收537.34億元，同比增長8.64%；國外營收1.52億元，同比下降86.42%。

按銷售模式來分，報(bào)告期內(nèi)，直銷模式實(shí)現(xiàn)營收295.04億元，同比增長27.06%；批發(fā)代理模式營收243.82億元，同比下降10.88%。據(jù)記者計(jì)算，直銷模式收入在總營收中占比達(dá)53.93%，相較于去年一季度直銷45.13%的占比進(jìn)一步提升。

i茅臺(tái)渠道的銷量及收入，也是現(xiàn)階段外界關(guān)注的焦點(diǎn)。此前，i茅臺(tái)透露，“今年一季度，我們迎來了近1400萬新朋友，超過398萬用戶買到了心儀的產(chǎn)品?！?/p>

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，年初至報(bào)告期末，公司通過“i茅臺(tái)”數(shù)字營銷平臺(tái)實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入215.53億元，相比上年同期的58.7億元增長267.17%。

此外，從經(jīng)銷商變動(dòng)來看，報(bào)告期末，國內(nèi)經(jīng)銷商2098個(gè)，期內(nèi)增加6個(gè)，減少261個(gè)，本期國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量變動(dòng)主要為系列酒經(jīng)銷商；國外經(jīng)銷商124個(gè)，期內(nèi)增加0個(gè)，減少2個(gè)。

財(cái)報(bào)還顯示，一季度，貴州茅臺(tái)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)269.10億元，同比增長205.48%，主要系公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司不可隨時(shí)支取的同業(yè)存款凈增加額減少所致。

需要指出的是，伴隨著貴州茅臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型系列舉措的落地，對(duì)于一季報(bào)，此前不少機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)都較為樂觀，且機(jī)構(gòu)普遍看好貴州茅臺(tái)一季度有望重回升勢(shì)。股價(jià)方面，4月24日，貴州茅臺(tái)收漲2.78%，盤中最高報(bào)1458.88元/股。

對(duì)于貴州茅臺(tái)一季度“成績單”，中國酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆?026年以來，茅臺(tái)持續(xù)圍繞產(chǎn)品體系、價(jià)格體系、運(yùn)營體系、渠道體系，穩(wěn)步推動(dòng)營銷市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，首次以市場(chǎng)需求為錨點(diǎn)，確立了“隨行就市、相對(duì)平穩(wěn)”的自營零售價(jià)格體系，全面拓寬C端觸達(dá)面，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)供需適配，讓產(chǎn)品直達(dá)消費(fèi)端，推動(dòng)i茅臺(tái)營收實(shí)現(xiàn)大幅增長，一季度i茅臺(tái)新增用戶近1400萬，成功購酒用戶累計(jì)近400萬，實(shí)現(xiàn)銷售收入215.53億元，同比增長267.16%，用戶活躍度持續(xù)處于高位。由此可見，市場(chǎng)化改革初顯成效，后續(xù)隨著系列改革措施縱深推進(jìn)，紅利還將持續(xù)釋放，也將對(duì)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

相較于一季度總營收和凈利潤的雙增長，貴州茅臺(tái)日前公布的年報(bào)顯示，去年總營收和凈利潤罕見雙雙下滑，這是該公司上市以來首次出現(xiàn)年度業(yè)績下滑。在年報(bào)披露次日，貴州茅臺(tái)盤中一度跌破1400元大關(guān)，最終收跌3.80%，報(bào)1407.24元/股。

具體來看，2025年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1720.54億元，同比下降1.20%；營業(yè)收入1688.38億元，同比下降1.21%；歸母凈利潤823.20億元，同比下降4.53%；基本每股收益65.66元/股。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利27.993元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利350.33億元（含稅）。對(duì)于營收下滑，貴州茅臺(tái)在財(cái)報(bào)中解釋稱主要受醬香系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。

就行業(yè)整體而言，當(dāng)前，白酒行業(yè)整體承壓，存量競(jìng)爭加劇。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國規(guī)模以上企業(yè)白酒累計(jì)產(chǎn)量354.9萬千升，同比下降12.1%。

對(duì)于行業(yè)形勢(shì)，貴州茅臺(tái)在2025年年報(bào)中指出，一方面，白酒具有長期生命力，消費(fèi)潛能依然有挖掘空間。作為歷史經(jīng)典產(chǎn)業(yè)，酒文化貫穿了人們高興、歡慶、休閑、紀(jì)念等各個(gè)重要時(shí)刻，我國也成了世界上最大的白酒消費(fèi)國，市場(chǎng)還大有潛力可挖。另一方面，行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯，進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期，行業(yè)會(huì)通過“優(yōu)勝劣汰”的自然法則進(jìn)行系統(tǒng)性自我調(diào)節(jié)，資源將進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品集中。

華泰證券最新研報(bào)認(rèn)為，白酒行業(yè)當(dāng)前正處于深度調(diào)整與去庫周期的尾聲。中長期看，行業(yè)未來增長邏輯將由過去的“量價(jià)擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“量穩(wěn)，價(jià)升，頭部集中”，具備強(qiáng)品牌力與渠道力的龍頭酒企有望率先復(fù)蘇，穿越周期。

據(jù)大智慧VIP，截至4月24日收盤，貴州茅臺(tái)報(bào)1458.49元/股，漲2.78%，總市值1.83萬億元；今年以來累計(jì)漲5.90%。