“如果后續(xù)戰(zhàn)爭緩解、油價回落，流動性擔憂下降，黃金可能會出現(xiàn)快速反彈修復。”近日，國泰基金基金經理、周期投研組組長陳異在做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目時認為，黃金的配置價值依然突出，原油或將長期存在風險溢價。

陳異稱，從中期維度來看，看好權益和商品的投資。海外資金有望回流非美股市和實物資產。

在陳異看來，能源安全或將成為二季度的核心主線，尤其是新能源的中上游——鋰資源和中游材料方向。這些板塊目前的業(yè)績和估值仍處于合理偏低水平，安全邊際足夠。與此同時，資源安全方向的關鍵金屬和小金屬，只要基本面扎實，二三季度或將有較好表現(xiàn)。

海外資金有望回流非美股市和實物資產

對于投資而言，陳異強調，不應依賴于“今天打仗、明天緩和、后天又打仗”的反復波動，而應關注這場戰(zhàn)爭對產業(yè)的中期實質性影響。

陳異指出，一個根本性的變化正在發(fā)生：霍爾木茲海峽本是石油美元循環(huán)的要塞，但經歷此次戰(zhàn)爭后，中東國家對海峽通道的信任度大幅下降，石油美元的霸權地位已出現(xiàn)松動。陳異判斷，這些國家未來一定會減少對美元的依賴，轉而尋找新的投資渠道，方向主要有兩個：一是非美股市，包括A股和港股等；二是實物資產，如有色金屬、黃金等。

“美元指數(shù)如果出現(xiàn)明顯下跌，就意味著市場對美元信用的下降，這部分海外美元資金會回流非美股市和實物資產。”陳異表示，“A股和港股中期或將有非常實質的利好和根本性的改變?！?/p>

原油或將長期存在風險溢價

在節(jié)目中，陳異對油價的中長期走勢給出了客觀判斷：即便局勢順利緩和，油價中樞也難以回到戰(zhàn)前水平。他表示，戰(zhàn)爭前的油價中樞大約在60美元/桶，而戰(zhàn)后無論談判進展如何，油價中樞都會高于這一水平。原油或將長期存在風險溢價。

陳異進一步稱，過去一個月雖然原油價格上漲，但并未出現(xiàn)根本性斷供，發(fā)達國家通過拋售戰(zhàn)略儲備暫時緩解了供應干擾。然而，在過去一到兩周內，部分國家的天然氣和原油已受到實質性影響。日韓和澳大利亞等國家出現(xiàn)部分成品油短缺的狀況，澳大利亞甚至即將實施原油額度配置制度。

陳異認為，如果霍爾木茲海峽無法順利通行，全球原油庫存將持續(xù)被大量消耗，市場對遠期的預期將逐步抬升，油價中樞可能進一步走高。

與此同時，歐洲的天然氣補庫季節(jié)也面臨挑戰(zhàn)。陳異坦言，歐洲需要在4月至8月間為冬季取暖提前囤積天然氣，如果談判不順、海峽運輸受限，歐洲今年冬季將面臨嚴重的天然氣短缺，可能重演此前歐洲天然氣緊缺的狀態(tài)。

黃金的中長期邏輯得到加強

對于近期黃金定價邏輯的變化，陳異則從兩個維度給出了分析。

中長期來看，黃金反映的是美國債務高企、美元價值下降的趨勢，這個邏輯在經歷此次戰(zhàn)爭后不但沒有改變，反而得到了加強。

短期而言，陳異認為，黃金主要受實際利率和流動性影響。戰(zhàn)爭期間黃金反而下跌，根本原因在于流動性沖擊，油價上漲對能源依賴度高的經濟體形成壓力，進而影響整體流動性，黃金和白銀成為受影響最大的大宗商品。

“如果后續(xù)戰(zhàn)爭緩解、油價回落，流動性擔憂下降，黃金可能會出現(xiàn)快速反彈修復?！标惍惙Q，但從中長期看，美國債務問題的加劇和美元信用的下降，對黃金是更大程度的利好，黃金的配置價值依然突出。

航運板塊需求端有兩方面拉動

在航運板塊方面，陳異的判斷更為積極。油輪供給增量未來幾年十分有限，而需求端則有兩方面拉動：一是海峽受阻導致船舶繞行，拉長航線距離，直接利好運價；二是各國燃油庫存極低，后續(xù)若海峽松動，將出現(xiàn)補庫需求。

工業(yè)金屬方面，陳異指出，銅仍將受流動性擾動，而鋁的表現(xiàn)更值得關注——中東電解鋁廠受戰(zhàn)爭影響出現(xiàn)停產，且電解鋁產線一旦暫停復產需要很長時間，鋁價表現(xiàn)明顯好于銅。

小金屬方面，陳異最看好碳酸鋰和稀土，新能源發(fā)展和海外補庫將拉動需求，而國內供給產能受到嚴格限制。

二季度看好權益和商品投資

談及大類資產配置的具體建議，陳異的策略清晰明確。“從中期維度來看，看好權益和商品的投資，無論從勝率還是賠率都是利好?！彼ㄗh投資者耐心等待、或可結合自身風險偏好逢低加倉，盡量降低成本。

商品方面，陳異認為，美元信用的下降意味著實物資產價值變相提升。中東國家可能更傾向于持有石油等實物資源而非美元，這一規(guī)律也適用于其他商品。

在陳異看來，能源安全或將成為二季度的核心主線，尤其是新能源的中上游——鋰資源和中游材料方向。這些板塊目前的業(yè)績和估值仍處于合理偏低水平，安全邊際足夠。與此同時，資源安全方向的關鍵金屬和小金屬，只要基本面扎實，二三季度或將有較好表現(xiàn)。

新能源中上游品種的漲價情況會持續(xù)出現(xiàn)

“進入五六月份，新能源將進入傳統(tǒng)旺季，新能源的排產、包括電芯排場可能出現(xiàn)明顯提振，海外需求上調、國內需求上調，中上游品種的漲價情況會持續(xù)出現(xiàn)，”陳異表示，“新能源預計是目前能源安全里面最大的主線?！?/p>

陳異進一步指出，在供給端，新能源中上游很多環(huán)節(jié)經過幾年盈利下滑甚至虧損后，產能周期的拐點已開始顯現(xiàn)。碳酸鋰、隔膜、銅箔等重資產環(huán)節(jié)，重新做資本開支需要很長時間，下一輪供給釋放可能要等到3到5年之后。需求高速增長而供給受限，利潤將向上游資源和中游材料分配。

對于傳統(tǒng)能源領域，陳異也看到了機會。他表示，中國的大化工企業(yè)如果能夠拿到原油資源，而日韓企業(yè)沒拿到，那么中國企業(yè)的全球份額將長期提升，這是“勝者為王”的邏輯。至于上游原油資源股，目前市場并未上調遠期油價預期，股票仍處于不貴的狀態(tài)，具有一定配置價值。