“大模型第一股”智譜交出上市后首份成績(jī)單，并公布發(fā)展目標(biāo)——力爭(zhēng)成為“中國(guó)版Anthropic”。

3月31日，據(jù)智譜（02513.HK）公布的2025年業(yè)績(jī)顯示，去年全年收入超7.24億元，同比增長(zhǎng)132%；毛利2.97億元，同比增加68.7%；經(jīng)調(diào)整年內(nèi)凈虧損31.82億元，同比增加29.1%。

值得關(guān)注的是，智譜MaaS API平臺(tái)實(shí)現(xiàn)ARR（年度經(jīng)常性收入）17億元，同比提升60倍。此前智譜API年內(nèi)大幅漲價(jià)近八成的消息曾引發(fā)外界關(guān)注，但根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其調(diào)用量反而實(shí)現(xiàn)“不降反升”，對(duì)此智譜CEO張鵬在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議中，對(duì)澎湃新聞等進(jìn)行詳細(xì)回應(yīng)。

“我們承認(rèn)最近確實(shí)存在算力供給的約束和瓶頸。但在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中，基于算力提供API服務(wù)的廠商非常多，客戶(hù)接受我們的漲價(jià)并持續(xù)選擇我們的服務(wù)，說(shuō)明我們的模型能力確實(shí)領(lǐng)先……長(zhǎng)期價(jià)格的本質(zhì)是由價(jià)值決定的。能有效替代人力、提高轉(zhuǎn)化效率和智能水平的資源是稀缺且寶貴的。我們更關(guān)注單位Token（詞元）創(chuàng)造的價(jià)值以及給客戶(hù)帶來(lái)的價(jià)值。我相信定價(jià)權(quán)還是由我們的技術(shù)實(shí)力以及長(zhǎng)期趨勢(shì)所帶來(lái)的領(lǐng)先地位決定的?！睆堸i表示。

從財(cái)報(bào)本身來(lái)看，智譜的核心收入依然是本地化部署業(yè)務(wù)，由2024年的2.64億元增至2025年的5.34億元，增幅達(dá)102.3%；在外界關(guān)注的開(kāi)放平臺(tái)及API部分收入方面，由2024年的0.49億元增至2025年的1.9億元，增幅達(dá)292.6%，主要?dú)w因于模型智能上界的提升和模型調(diào)用量的增加。

目標(biāo)：對(duì)標(biāo)“中國(guó)版Anthropic"

在盈利狀況方面，智譜毛利潤(rùn)由2024年的17.59億元增加至2025年的29.67億元，增幅為68.7%；毛利率下降至2025年的41%，主要由于本地化部署業(yè)務(wù)毛利率的階段性下降所致。但從凈虧損幅度來(lái)看同比仍有擴(kuò)大趨勢(shì)，因此商業(yè)模式依舊是此次財(cái)報(bào)聚焦的熱點(diǎn)。

“Anthropic是全球AI行業(yè)最受關(guān)注的公司之一，它的增長(zhǎng)邏輯非常清晰：專(zhuān)注于把最強(qiáng)的模型通過(guò)API交付給企業(yè)和開(kāi)發(fā)者，讓智能參與創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值?！痹谪?cái)報(bào)后的電話會(huì)議中，張鵬表示，“當(dāng)模型足夠強(qiáng)，API本身就是最好的商業(yè)模式。”

值得注意的是，在此次財(cái)報(bào)中，智譜提出了一個(gè)新概念TAC（Token Architecture Capability，Token架構(gòu)能力）。TAC=智能調(diào)用量x智能質(zhì)量x經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化效率。

在張鵬看來(lái)，未來(lái)，衡量個(gè)體或組織價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，不再是掌握了多少信息，而是其作為T(mén)oken架構(gòu)師，在給定預(yù)算下構(gòu)建復(fù)雜Agent系統(tǒng)并驅(qū)動(dòng)大模型完成復(fù)雜Agent系統(tǒng)的自主運(yùn)行。智譜的目標(biāo)是成為提升全社會(huì)TAC的基礎(chǔ)設(shè)施，讓每一滴Token都能轉(zhuǎn)化為可交付的經(jīng)濟(jì)增量。

作為開(kāi)源大模型的智譜，如何在商業(yè)模式上對(duì)標(biāo)閉源的Anthropic？張鵬表示，從商業(yè)化角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在模型越來(lái)越復(fù)雜，拿到開(kāi)源模型做研究是常態(tài)，但要大規(guī)模部署并投入生產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，模型本身迭代太快，自建往往跟不上3-4個(gè)月的迭代周期。

在推理優(yōu)化方面，原生模型廠商對(duì)模型的推理優(yōu)化和資源調(diào)度優(yōu)化具備先天優(yōu)勢(shì)。相比自建算力、自搭模型和推理環(huán)境，企業(yè)的投入產(chǎn)出比會(huì)越來(lái)越低。很多原來(lái)嘗試私有化部署開(kāi)源版本的客戶(hù)都逐漸轉(zhuǎn)向使用云端大模型API，這也使得智譜的API和Token模式成為了主流的商業(yè)模式。

談行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：獨(dú)立廠商有先天優(yōu)勢(shì)

在談到大模型行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，張鵬回應(yīng)稱(chēng)，從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，智譜聚焦模型能力，目前階段聚焦Coding和Agentic能力，使得智譜在這方面持續(xù)保持領(lǐng)先，因此獲得更多客戶(hù)青睞。

張鵬表示，智譜憑借較早的商業(yè)化方式積累大量生態(tài)資源，包括超過(guò)400萬(wàn)企業(yè)及開(kāi)發(fā)者用戶(hù)。這些開(kāi)發(fā)者和企業(yè)基于模型底座、API和Token構(gòu)建了強(qiáng)大的TAC能力，會(huì)逐漸影響更大范圍的企業(yè)、開(kāi)發(fā)者和用戶(hù)，增強(qiáng)壁壘。

“從競(jìng)爭(zhēng)角度看，大廠一定會(huì)自研，但不一定在所有場(chǎng)景中都能做到有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，這是資源限制所決定的。而且大廠本身也是復(fù)雜的生態(tài)，不會(huì)在所有節(jié)點(diǎn)上都完全依賴(lài)自己，也會(huì)接入優(yōu)秀的技術(shù)供應(yīng)商，保證生態(tài)的新鮮血液，避免在任何時(shí)間點(diǎn)上失去先機(jī)。在技術(shù)快速迭代、模型能力仍占主導(dǎo)地位的階段，獨(dú)立大模型廠商具備先天優(yōu)勢(shì)，這也是智譜能夠立足的核心所在。”張鵬認(rèn)為。

談到智譜未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)，張鵬表示，智譜不是一家傳統(tǒng)意義上的軟件公司，是一個(gè)以AGI為信仰的原生智能實(shí)驗(yàn)室，護(hù)城河不在于算力的堆砌，而在于對(duì)智能本質(zhì)的底層解構(gòu)，以及將這種理解轉(zhuǎn)化為社會(huì)生產(chǎn)力的定力。

展望2026，智能范式將從輕量化的VibeCoding（氛圍編程）向工業(yè)級(jí)的AgenticEngineering（智能體工程）演變，再進(jìn)化為具備自主規(guī)劃、環(huán)境感知與自我迭代能力的數(shù)字工程師，最終實(shí)現(xiàn)跨越多步迭代、具備邏輯一致性的Long-horizonTask（長(zhǎng)程任務(wù)）閉環(huán)執(zhí)行，這將進(jìn)一步帶來(lái)智能上界的突破與Token調(diào)用的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

談API增長(zhǎng)：確定性長(zhǎng)期趨勢(shì)

此次財(cái)報(bào)中，智譜在API方面的表現(xiàn)是外界關(guān)注的重點(diǎn)之一，對(duì)此，張鵬介紹，API是“把AI的基礎(chǔ)設(shè)施能力轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資源”的一個(gè)模式，而非一次性的紅利。AI的能力已從可用、可玩走向真正解決越來(lái)越復(fù)雜和重要的問(wèn)題，使Token的API調(diào)用和消耗真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

“此外，OpenClaw等新應(yīng)用形態(tài)的誕生，以及設(shè)備級(jí)原生智能的預(yù)期，使得未來(lái)API和Token的消耗會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。我們相信API ARR的增長(zhǎng)是一個(gè)確定性的、長(zhǎng)期性的趨勢(shì)。”張鵬表示，“有些企業(yè)除了發(fā)現(xiàn)金工資，也會(huì)把Token作為工資的一部分發(fā)放給員工，這代表Token本身已經(jīng)具備了經(jīng)濟(jì)價(jià)值和智能價(jià)值?！?/strong>

對(duì)于近期OpenClaw風(fēng)靡和行業(yè)對(duì)于Token的追逐熱潮是否是暫時(shí)性的，在投資人電話會(huì)議上，智譜董事長(zhǎng)劉德兵表示，Token量?jī)r(jià)齊升是可持續(xù)的，是由模型能力提升與用戶(hù)需求側(cè)變化共同驅(qū)動(dòng)的。智譜API已累計(jì)提價(jià)83%，但Token消耗、用戶(hù)增長(zhǎng)仍保持高速。

“未來(lái)2-3年行業(yè)發(fā)展核心將是標(biāo)準(zhǔn)化API能力規(guī)?；帕浚贫舜竽Ｐ统杀緦⒊掷m(xù)下降，智能輸出將逐漸向云端集中?！眲⒌卤硎?。

財(cái)報(bào)顯示，截至去年年底，智譜共有1094名正式雇員，包含股份支付在內(nèi)的總薪酬成本達(dá)13.634億元。