六大餐飲企業(yè)業(yè)績分化顯著，頭部放緩、新秀沖刺、老牌調整的行業(yè)新圖景已然成形。

近日，小菜園（0999.HK）、綠茶集團（6831.HK）、遇見小面（2408.HK）、海底撈（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）、九毛九（9922.HK）六大港股上市中式餐飲集團，悉數披露完2025年年度業(yè)績公告。據澎湃新聞計算，上述六家餐飲企業(yè)去年合計實現(xiàn)營收近640億元，歸母凈利潤超50億元。

需要注意的是，與餐飲企業(yè)相比，新茶飲集團的盈利能力更為突出。同期蜜雪集團、古茗、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶五家頭部新茶飲港股上市企業(yè)的營收合計突破600億元，歸母凈利潤更是突破百億元大關，盈利水平顯著領先于中式餐飲賽道。

小菜園、綠茶集團以及遇見小面分別于2024年12月、2025年5月和2025年12月登陸港交所。綠茶餐廳定位為融合菜休閑餐廳，小菜園主打新式徽菜，遇見小面為中式連鎖快餐品牌。而呷哺呷哺、海底撈、九毛九分別于2014年12月、2018年9月和2020年1月在港交所上市，旗下均涵蓋多個不同品牌。

當前，資本市場對不同發(fā)展階段餐飲品牌的估值邏輯差異凸顯。截至2026年3月27日港股收盤，年內股價走勢分化明顯：綠茶集團股價以超兩成的漲幅領跑，遇見小面上漲超6%，海底撈漲超2%；而九毛九跌約5%，小菜園股價跌超兩成，呷哺呷哺股價跌超三成。拉長周期看，上市以來，新上市的綠茶集團股價實現(xiàn)約兩成增長，遇見小面跌超三成、小菜園股價跌一成，海底撈跌近5%。

業(yè)績分化加劇，新老品牌交替提速

橫向對比去年業(yè)績，六大餐飲集團營收與利潤表現(xiàn)呈分層格局，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢占據盈利主導但增速放緩，新興品牌依托高性價比與靈活擴張實現(xiàn)高速增長，部分老牌企業(yè)則面臨營收下滑、盈利承壓的挑戰(zhàn)，中式餐飲行業(yè)競爭格局進入深度重塑階段。

營收層面，海底撈以超400億元的營收規(guī)模一馬當先，占六家企業(yè)總營收比重超六成，穩(wěn)居中式連鎖餐飲絕對龍頭地位，但同比僅微增1.1%，規(guī)模擴張后增長動能有所放緩。

綠茶集團、遇見小面、小菜園三家新晉上市企業(yè)營收均實現(xiàn)正增長，其中，遇見小面以超四成的增速領跑賽道，綠茶集團營收同比增超兩成，小菜園營收增幅僅為2.6%。與之相對，九毛九、呷哺呷哺營收分別同比下滑近14%和20%，老牌連鎖品牌業(yè)績承壓態(tài)勢明顯。

盈利能力方面，海底撈以40.5億元歸母凈利潤占據六家總利潤近八成，但凈利潤同比下滑近14%，盈利韌性有所減弱。小菜園、綠茶、遇見小面、九毛九均實現(xiàn)盈利，其中遇見小面凈利潤同比大增超七成，綠茶集團增速近四成，小菜園增速超兩成，九毛九凈利微增4%。而呷哺呷哺虧損超3億元，不過虧損幅度同比收窄超兩成，經營改善信號顯現(xiàn)。

遇見小面在財報中指出，去年盈利能力改善主要由于直營及特許經營餐廳網絡的拓展，餐廳從其當前的市中心位置逐步拓展至周邊地區(qū)，令租金成本下降、利潤率上升；經營利潤率較高的香港餐廳貢獻增加以及總部成本進一步攤薄。

縱向來看企業(yè)發(fā)展軌跡，中式餐飲行業(yè)“新老交替”的格局正加速形成。

據Wind數據顯示，餐飲龍頭海底撈歷經高速增長、疫情沖擊和修復反彈后，現(xiàn)進入穩(wěn)健運營階段。2018至2019年一度保持50%以上高增速，此后進入疫情后修復期，2024至2025年營收創(chuàng)新高，但營收增速回落至個位數，規(guī)模擴張后增速放緩。

來源于Wind

九毛九、呷哺呷哺均從過去的規(guī)模化擴張，轉向“關低效、優(yōu)結構”的戰(zhàn)略收縮周期。2023年業(yè)績短暫修復后，2025年營收增速再陷入負增長。其中，呷哺呷哺營收同比下滑超兩成，九毛九下滑超一成。盈利能力方面，九毛九于2023年凈利恢復至歷史高位，但2024年極速下滑，2025年增速僅為4.29%。而呷哺呷哺2021至2025年持續(xù)虧損，但2025年虧損幅度同比收窄。

來源于Wind

來源于Wind

綠茶集團、小菜園、遇見小面等后起之秀，上市后始終保持強勁擴張動能，營收與凈利潤增速雖存在一定波動，但整體維持高速增長。其中小菜園、遇見小面營收增速逐步趨于穩(wěn)健。

來源于Wind

來源于Wind

來源于Wind

定價策略調整：高質價比成行業(yè)核心競爭導向

去年，消費理性化趨勢持續(xù)深化，高質價比成為餐飲消費核心訴求，多家餐飲集團主動下調菜品價格、優(yōu)化客單價結構。以價格優(yōu)勢換取客流與市場份額，成為行業(yè)普遍策略。

小菜園去年下半年主動調整菜品價格，推動堂食人均消費從59.2元降至56.1元，但同店銷售額同比減少9.4%。遇見小面同樣采取降價策略，直營與特許經營餐廳訂單平均消費額分別從32.1元、31.8元降至29.9元、28.8元，推動同店銷售額同比增長1%，上年同期增速為-4.2%。

來源于小菜園財報

來源于遇見小面財報

龍頭企業(yè)海底撈方面，去年餐廳人均消費97.7元，上年同期為97.5元。全年接待顧客超3.84億人次，同比下降7.5%，翻臺率從4.1次/天降至3.9次/天。

呷哺集團旗下品牌客單價呈現(xiàn)分化調整：呷哺呷哺餐廳人均消費從54.8元降至51.5元，湊湊餐廳人均消費從123.5元升至148.8元，兩大品牌分別聚焦大眾快餐與中高端火鍋賽道。九毛九集團旗下太二、九毛九、賴美麗、山外面等品牌的顧客人均消費小幅上漲。在菜品價格方面，財報指出，九毛九集團下調了慫火鍋品牌的菜單組合及餐品價格。

來源于九毛九財報

門店擴張與收縮并行，單店盈利能力成核心

小菜園、綠茶集團、遇見小面公司仍處于全國化擴張的“黃金期”，2025年凈增門店均超百家，門店開業(yè)速度均超過2023年和2024年。截至去年底，三家企業(yè)門店總數分別超800家、600家和50家，門店數同比增超兩成、三成、近四成。

其中小菜園、綠茶以純直營模式布局，遇見小面直營門店占比超八成。綠茶集團財報指出，集團在各城市的餐廳滲透密度相較同業(yè)仍然偏低，集團未來具有相當潛質進行餐廳擴張。海外布局方面，綠茶去年新增境外門店14家，包括新加坡、泰國、馬來西亞等，去年境外收入同比增16倍。

而海底撈集團方面，去年僅凈增15家海底撈餐廳至1383家。去年有85家自營餐廳因經營表現(xiàn)未達預期主動關?；蛞蛏虡I(yè)地標遷移或設施老舊而搬遷。據悉，海底撈集團自2021年開始實施“啄木鳥”關停計劃，適時收縮集團的業(yè)務擴張計劃。據此前的公告指出，若集團海底撈門店的平均翻臺率低于4次/天，原則上不會規(guī)模化開設新的海底撈門店。

九毛九、呷哺集團全面開啟戰(zhàn)略收縮，聚焦單店盈利提升。去年九毛九新開餐廳僅26家，關閉189家低效門店。據記者計算，九毛九2025年全球門店凈減少超160家，總數降至644家，門店數量同比減少超兩成。呷哺集團去年新開57間餐廳、關閉109間，門店總數凈減至905家，重點關停虧損及不符合高性價比模式的門店。

多家餐飲企業(yè)外賣業(yè)務占比提升

外賣業(yè)務正從餐飲企業(yè)的補充渠道，升級為核心增長極。

據記者梳理，海底撈外賣業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)式增長，去年收入達26.58億元，同比激增1.1倍，業(yè)務占比從2.9%升至6.1%，得益于“下飯菜”業(yè)務的快速增長以及全國布局超過1200個外賣網點，外賣已成為海底撈集團收入增長的重要支柱。財報指出，將持續(xù)優(yōu)化外賣業(yè)務運作機制，研發(fā)更符合外賣場景的新產品，提高外賣業(yè)務利潤率，同時支持“紅石榴計劃”下其他品牌嘗試外賣業(yè)務。

綠茶集團、遇見小面等也主動加碼外賣業(yè)務，實現(xiàn)收入與占比雙提升。綠茶集團外賣收入同比增超六成至12.04億元，占比從18.8%升至25.3%；遇見小面外賣收入同比翻番，占比從15.6%提升至23.3%，通過外賣拓展消費場景，彌補堂食客流波動。

相比之下，小菜園去年在外賣業(yè)務上維持穩(wěn)定增長節(jié)奏。小菜園外賣收入同比增3%至20.65億元，占比近四成，外賣服務開支占比從6.8%微降至6.7%。小菜園財報指出，去年下半年公司優(yōu)化外賣業(yè)務戰(zhàn)略，聚焦堂食體驗。去年8月，小菜園管理層曾透露，去年的外賣大戰(zhàn)一度影響店內管理人員的精力，去年8月起不參與三個平臺的任何折扣。

九毛九因門店收縮導致外賣收入同比減少4%至10.02億元，但外賣占比從17.2%被動提升至19.1%，成為線下客流下滑的重要緩沖。呷哺集團則聚焦外賣產品升級，計劃以提升客單價與復購率為核心，打磨外賣業(yè)務盈利模型。

海底撈去年員工凈減萬人，人效管控成競爭關鍵

員工人數變化與企業(yè)經營策略緊密掛鉤，進一步凸顯分化格局。

據記者梳理，遇見小面、綠茶集團、小菜園等成長型品牌，伴隨門店擴張持續(xù)加碼人力投入。遇見小面員工成本同比增長超三成至3.56億元，綠茶集團增長超兩成至12.43億元；小菜園全職員工同比增加12.51%至1.35萬元，但依托門店管理效率提升，員工成本總額微降3.4%至13.73億元，實現(xiàn)規(guī)模擴張與人效提升同步推進。

而海底撈、呷哺集團、九毛九等進入調整期的企業(yè)，紛紛優(yōu)化人力結構、收縮成本，進一步提升整體運營效率。海底撈員工數量同比減少8%至12.56萬人，去年凈減員超1.15萬名員工。呷哺集團員工數量同比降超三成至1.68萬人，員工成本減少18.2%至13.18億元；九毛九員工數量凈減4218人至16517人，同比減少超兩成，員工成本同比減少11.7%，通過人員精簡與結構優(yōu)化，提升整體運營效率。

存量競爭下，餐飲企業(yè)未來有哪些“打法”？

國家統(tǒng)計局數據顯示，去年全國餐飲收入約5.8萬億元，同比增長3.2%。多個餐飲財報也提及，去年行業(yè)步入溫和復蘇周期，消費理性化主導市場，高質價比成為核心導向，行業(yè)從增量擴張轉向存量競爭，低效供給逐步出清，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

據記者梳理，面對新周期，上述六大餐飲企業(yè)進一步明確戰(zhàn)略方向，聚焦提升單店盈利、推進國際化布局、探索新零售、收購整合品牌等，推進高質量發(fā)展。

小菜園今年將穩(wěn)步推進國際化布局，首階段將中國香港作為出海的第一站；還將繼續(xù)探索多元化經營，積極探索新零售業(yè)態(tài)的機會，豐富收入結構以實現(xiàn)多賽道協(xié)同發(fā)展。綠茶也提及，將穩(wěn)步推進網絡擴張策略、深化現(xiàn)有市場的滲透，并探索新興潛在市場，還將推進國際化布局，首先由東南亞市場起步，并拓展至周邊海外市場。此外，綠茶集團將積極尋求及收購優(yōu)質潛在目標、整合行業(yè)資源、豐富品牌組合及消費場景。

遇見小面則繼續(xù)加速開店，預計于今年開設150家至180家餐廳。截至今年2月28日，自去年底以來開設了20家新餐廳，有76家新餐廳處于開業(yè)前籌備中，有望實現(xiàn)今年年度開業(yè)目標。

海底撈財報提及，集團將持續(xù)提升消費者的用餐體驗，滿足消費者個性化需求；全面推進“紅石榴計劃”，繼續(xù)實施多元化的經營戰(zhàn)略。此外，財報還提及策略性地尋求收購優(yōu)質資產，進一步豐富餐飲業(yè)態(tài)和顧客基礎。

九毛九指出，展望未來，經全面重新評價本集團的財務表現(xiàn)、財務狀況及未來戰(zhàn)略發(fā)展計劃后，董事會擬維持不少于權益股東應占年度溢利40%的派息率。呷哺呷哺集團指出，將持續(xù)優(yōu)化多品牌矩陣，將以提升單店盈利能力與資本回報率為首要原則，同時精細打磨創(chuàng)新業(yè)態(tài)的商業(yè)模型，以敏銳姿態(tài)審慎捕捉新的增長紅利。開店策略方面，集團計劃今年新增開業(yè)餐廳不少于100間，并以翻座率達到三倍以上為運營目標。湊湊品牌將堅持謹慎拓店，不盲目擴張。