隨著國際油價(jià)高位震蕩及國內(nèi)煤價(jià)步入淡季，A股煤炭板塊上演了一輪“過山車”行情。3月12日，受地緣沖突引發(fā)的能源替代邏輯驅(qū)動(dòng)，煤炭板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，龍頭股中煤能源（601898）盤中一度觸及19.7元/股，創(chuàng)下2008年以來新高。然而，3月13日市場(chǎng)情緒迅速轉(zhuǎn)向，多數(shù)煤炭股高開低走，中煤能源收跌2.79%至18.82元/股。該股年內(nèi)累計(jì)漲幅仍超51%，總市值達(dá)2495.28億元。

據(jù)悉，當(dāng)前，煤炭市場(chǎng)正面臨多空因素的復(fù)雜交織，伊朗局勢(shì)引發(fā)的國際油價(jià)飆漲，不斷強(qiáng)化煤炭替代的遠(yuǎn)期預(yù)期，但國內(nèi)煤炭市場(chǎng)步入淡季導(dǎo)致的供強(qiáng)需弱格局，也在對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性壓制。

消息面上，伊朗局勢(shì)的持續(xù)升級(jí)引發(fā)國際油價(jià)高位震蕩。截至3月12日收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶95.73美元，漲幅為9.72%；5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶100.46美元，漲幅為9.22%。

國際油價(jià)的飆升通過能源替代效應(yīng)向煤炭市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)傳導(dǎo)。國泰君安期貨指出，盡管美伊沖突事件并非直接作用于煤炭市場(chǎng)，但仍會(huì)通過“油氣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行導(dǎo)致能源替代”、“海運(yùn)與保險(xiǎn)溢價(jià)抬升導(dǎo)致到岸成本上移”、“中東化工鏈?zhǔn)茏鑼?dǎo)致煤化工耗煤增加”等鏈條，對(duì)煤價(jià)中樞與區(qū)域價(jià)差形成推升效應(yīng)。

從成本角度看，當(dāng)布倫特油價(jià)高于80美元/桶時(shí)，煤化工經(jīng)濟(jì)性顯著增強(qiáng)。按95美元/桶的油價(jià)和700元/噸的煤價(jià)測(cè)算，煤制烯烴比油制烯烴單噸成本優(yōu)勢(shì)或超2000元，這使得油價(jià)上漲直接轉(zhuǎn)化為對(duì)煤炭需求的預(yù)期提振。

據(jù)長江證券測(cè)算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，全球電力用煤需求可能年化增加8486萬噸。若我國煤化工裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，僅此一項(xiàng)便將拉動(dòng)國內(nèi)煤炭消費(fèi)近5000萬噸。

然而，國內(nèi)現(xiàn)貨煤價(jià)卻呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月12日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤成交均價(jià)約729元/噸，較2月28日751元/噸下跌22元/噸。

同期，“CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現(xiàn)貨參考價(jià)”5500K、5000K、4500K三個(gè)規(guī)格品價(jià)格分別收于740元/噸、657元/噸、568元/噸，日環(huán)比分別下降4元/噸、5元/噸、4元/噸。

當(dāng)前，煤炭市場(chǎng)正進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。從國內(nèi)供應(yīng)端來看，3月以來主產(chǎn)區(qū)假期影響消退，煤礦產(chǎn)能利用率已恢復(fù)至往年同期水平，港口庫存累積，對(duì)國內(nèi)煤價(jià)形成壓制。從需求端來看，電力需求已進(jìn)入季節(jié)性淡季，沿海電廠日耗低于近兩年同期水平。

 CCTD中國煤炭市場(chǎng)網(wǎng)表示，短期國際市場(chǎng)仍存在較大變數(shù)，我國煤炭進(jìn)口量存在縮減預(yù)期，有助于緩解國內(nèi)煤炭市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的壓力，國內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)下跌空間或有限。

中煤能源在此輪行情中大幅上漲或源于其甲醇、尿素等煤化工業(yè)務(wù)。該公司集煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易、煤化工、發(fā)電等業(yè)務(wù)于一體，構(gòu)建了“煤—電—化—新”的產(chǎn)業(yè)鏈，2025年甲醇產(chǎn)量195.5萬噸，同比增長13%，尿素產(chǎn)量231.4萬噸，同比增長14.1%。截至2025年上半年，公司煤化工業(yè)務(wù)營收占比約11.9%。

作為甲醇、尿素主要生產(chǎn)國之一的伊朗局勢(shì)緊張，已對(duì)國內(nèi)甲醇、尿素市場(chǎng)形成直接沖擊。同時(shí)，在油價(jià)中樞上移的情況下，油制路線的成本上升也提升了煤制路線的經(jīng)濟(jì)性，從而對(duì)化工用煤形成支撐。

對(duì)于煤炭板塊后市走向，方正證券表示，若本次美伊沖突緩解、對(duì)海峽封鎖時(shí)間較短，煤炭短期雖將觸發(fā)替代需求，但影響以情緒驅(qū)動(dòng)為主，持續(xù)性較弱，煤價(jià)上漲空間相對(duì)有限。若封鎖時(shí)間較長、甚至轉(zhuǎn)為常態(tài)化，煤炭的能源替代邏輯將全面強(qiáng)化：發(fā)電側(cè)，氣電成本高企推動(dòng)全球多國轉(zhuǎn)向煤電，動(dòng)力煤需求系統(tǒng)性抬升；化工側(cè)，油價(jià)高位顯著提升煤化工經(jīng)濟(jì)性，煤制甲醇、煤制烯烴等領(lǐng)域開工率上行，帶動(dòng)化工煤需求持續(xù)增長；疊加全球能源貿(mào)易格局重構(gòu)、航運(yùn)成本抬升，煤炭?jī)r(jià)格中樞將整體上移，其作為能源壓艙石的地位有望進(jìn)一步鞏固。