在經(jīng)歷2021年、2022年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)后，電池巨頭寧德時(shí)代（300750.SZ/03750.HK）在2023年后增長(zhǎng)速度放緩，甚至在2024年出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次營(yíng)收同比下降，盡管當(dāng)年凈利潤(rùn)仍保持了近15%的增長(zhǎng)。

過去的2025年，全球新能源汽車銷量突破2147萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.5%，動(dòng)力電池使用量達(dá)1187GWh，同比增長(zhǎng)31.7%；儲(chǔ)能電池出貨量則以79%的增速達(dá)到550GWh。霸主“寧王”最新交出的2025年全年成績(jī)單顯示，在新一輪產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張浪潮中，公司至少又迎來(lái)了一次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的脈沖。

寧德時(shí)代3月9日晚間披露的2025年年度報(bào)告顯示，公司去年全年?duì)I收為4237.02億元，和上年同期相比（同比）增長(zhǎng)17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為722.01億元，同比大幅增長(zhǎng)42.28%。在總營(yíng)收中，境外部分占比為30.60%，上一年該比例也接近30%。

從毛利率方面來(lái)看，公司動(dòng)力電池、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)兩大板塊分別為23.84%、26.71%，同比分別略微減少0.10%、0.13%。境內(nèi)業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)的毛利率則分別為24.00%和31.44%。

年報(bào)顯示，2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1332億元，同比增加37.35%，主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)，銷售回款增加。截至報(bào)告期末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)3925億元，較2024年末增加747億元。此外，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年減少 456 億元，同比下降 93.30%，報(bào)告稱主要是購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品額增加。

值得關(guān)注的是，報(bào)告期末公司合同負(fù)債余額增至492.33億元，較2024年末增加近214億元，增幅達(dá)77%。這項(xiàng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)背后，通常是預(yù)付款比例提高或下單總額增長(zhǎng)的結(jié)果，這也往往被視作行業(yè)需求指標(biāo)。而在旺盛的市場(chǎng)需求下，去年開始電池企業(yè)的合同負(fù)債普遍大幅增長(zhǎng)。

此外值得一提的是，2025年寧德時(shí)代研發(fā)投入為221.47億元，占營(yíng)收的5.23%，投入同比增長(zhǎng)19.02%，高于期內(nèi)營(yíng)收增速。近三年總計(jì)投入的研發(fā)費(fèi)用逾590億元。

亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，是截至目前寧德時(shí)代在全球市場(chǎng)不可撼動(dòng)的霸主地位。

2025年，公司全球鋰電池銷量超過660GWh，同比增長(zhǎng)39.16%。其中，動(dòng)力電池銷量為541GWh，同比增長(zhǎng)41.85%，全球市占率突破歷史新高。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，其全球動(dòng)力電池裝車量市占率進(jìn)一步提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至39.2%，連續(xù)九年蟬聯(lián)全球榜首。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2025年寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量市占率為43.42%。這意味著，中國(guó)市場(chǎng)每賣出兩輛新能源汽車，就幾乎有一輛裝載著寧德時(shí)代的電池。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)目前已被不少動(dòng)力電池廠商視作第二增長(zhǎng)曲線。2025年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量市占率達(dá)30.4%，連續(xù)五年全球第一，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的出貨規(guī)模同比增長(zhǎng)超160%，全球共計(jì)交付超 70 個(gè)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為624.40億元，占總營(yíng)收的14.74%，同比增長(zhǎng)8.99%。不過，該板塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)顯著低于其動(dòng)力電池系統(tǒng)25.08%的增速。

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，寧德時(shí)代已不僅限于守住基本盤。過去的2025年，公司多次高調(diào)宣示，要將觸角伸向每一個(gè)可能被電動(dòng)化滲透的角落，試圖打造一個(gè)“全域增量”的商業(yè)帝國(guó)。年報(bào)中也提到，公司將電動(dòng)化延伸至低空、船舶、數(shù)據(jù)中心等更廣闊領(lǐng)域，快速拓展換電網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)，推進(jìn)零碳生態(tài)建設(shè)，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)并延伸價(jià)值鏈條。

寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在致股東信中即表示，公司鋰電池銷量同比增長(zhǎng)近 4 成至661GWh，“‘全域增量’業(yè)務(wù)引擎初具規(guī)?！?。

值得關(guān)注的是，這種“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)，在產(chǎn)能規(guī)模上也同樣體現(xiàn)得淋漓盡致。寧德時(shí)代目前已坐擁全球最大的772GWh產(chǎn)能，并有321GWh在建產(chǎn)能。這也意味著，公司總產(chǎn)能即將邁入TWh級(jí)別。

在回報(bào)股東方面，寧德時(shí)代同樣豪氣十足。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅高達(dá)315.28億元。年報(bào)中寫道，公司延續(xù)高比例分紅的政策，連續(xù)三年以凈利潤(rùn)的50%實(shí)施現(xiàn)金分紅，今年分紅完成后累計(jì)分紅將接近千億元。

就行業(yè)當(dāng)前發(fā)展，曾毓群在致股東信中強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，全球新能源產(chǎn)業(yè)方興未艾，行業(yè)應(yīng)當(dāng)聚焦價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，而非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

其同時(shí)談到，在下一代以可再生能源為主體的新型能源系統(tǒng)中，電池不再只是交通工具或儲(chǔ)能設(shè)備的組成部分，而將成為支撐能源系統(tǒng)緩沖、穩(wěn)定與調(diào)度的基礎(chǔ)單元。新能源也不再是周期性的投資品，而是長(zhǎng)期、系統(tǒng)性的基礎(chǔ)設(shè)施。