外賣大戰(zhàn)補貼收縮背景下，瑞幸咖啡業(yè)績受到波動影響。

2月26日美股盤前，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布了2025年第四季度及全年財報。財報顯示，去年第四季度總凈收入為127.78億元，同比增長32.9%；在美國會計準則（GAAP）下營業(yè)利潤為8.21億元，據(jù)計算同比下滑18.5%；GAAP營業(yè)利潤率降至6.41%，上年同期為10.5%；凈利潤達5.18億元，同比下滑近四成。凈利潤率為4.1%，上年同期為8.8%。

去年四季度及全年業(yè)績數(shù)據(jù)

去年全年，瑞幸咖啡總凈收入為492.88億元，同比增長43%；在美國會計準則（GAAP）下營業(yè)利潤為50.73億元，同比增長42.1%；GAAP營業(yè)利潤率為10.3%，上年同期為10.4%；歸母凈利潤達36億元，同比超兩成。

截至2月26日收盤，瑞幸咖啡股價跌近4%，報36.07美元/股。

談及外賣大戰(zhàn)的影響，瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO郭謹一在電話會上指出，去年四季度瑞幸咖啡業(yè)務(wù)增速保持穩(wěn)健，該季度外賣平臺補貼力度在行業(yè)淡季明顯收縮，外賣占比雖環(huán)比有所下降，但仍處在較高水平。綜合以上因素，四季度自營同店銷售增長率回落至1.2%。

具體來看財報，去年四季度，瑞幸咖啡自營門店同店銷售額增長1.2%，較2024年同期的-3.4%大幅改善。門店層面的營業(yè)利潤方面，自營門店營業(yè)利潤率為15%，而上年同期為19.8%。GAAP營業(yè)利潤率為6.4%，而上年同期為10.5%。

自營門店同店銷售增速

“去年四季度的同店和利潤表現(xiàn)，受到了季節(jié)性的影響，包括外賣平臺補貼策略的變化以及整個杯量結(jié)構(gòu)等系列綜合因素的影響，符合原有預(yù)期。”郭謹一在電話會上指出，考慮到外賣平臺補貼策略的持續(xù)變化，杯量結(jié)構(gòu)逐步回到自提，確實需要一定的過程。同時考慮到2025年大規(guī)模補貼帶來的高基數(shù)，2026年同店和利潤表現(xiàn)確實可能存在一定的階段性的波動和挑戰(zhàn)，這也符合客觀規(guī)律，“我們相信這些短期的波動并不會改變長期的增長邏輯，我們對長期的層面表現(xiàn)和盈利能力充滿信心?！?/p>

去年二季度業(yè)績會時，管理層指出，外賣平臺的補貼活動一定程度上給瑞幸聚焦規(guī)模增長的競爭策略，創(chuàng)造了一個相對有利的外部環(huán)境。長期來看，瑞幸有信心能靈活應(yīng)對平臺及市場環(huán)境的各種變化。

其他費用方面，財報顯示，去年四季度總運營費用為119.55億元，同比增長近四成。增長主要源于公司業(yè)務(wù)擴張。營業(yè)費用占凈收入的比例為93.6%，而2024年同期為89.5%。該比例變化主要歸因于去年第四季度配送訂單增加，導(dǎo)致配送費用占總凈收入的比例上升。

其中，去年第四季度運費為16.31億元，同比增長94.5%，增長主要由第三方食品配送平臺的配送量增長所驅(qū)動。銷售和營銷費用為7.56億元，同比增長31.9%，這一增長主要由于第三方外賣和直播平臺傭金增加；廣告和其他推廣費用增加；銷售和市場營銷人員工資成本增加。

門店運營方面，財報顯示，瑞幸咖啡第四季度凈增門店1834家。截至2025年末，全年凈增門店8708家，門店總數(shù)達31048家，同比增長39%。其中，中國（含香港）門店總數(shù)30888家；海外門店總數(shù)160家，包括新加坡自營門店81家、美國自營門店9家、馬來西亞加盟門店70家。

對于未來的開店計劃，郭謹一指出，將保持有競爭力的開店節(jié)奏，穩(wěn)步推進高線城市優(yōu)質(zhì)點位布局和下沉市場的拓展，“有信心保持領(lǐng)先行業(yè)的拓店速度，進一步擴大市場覆蓋，聚焦市場份額，布局長期發(fā)展?！?/p>

“將持續(xù)布局更多的海外市場，目標將瑞幸打造成一個世界級咖啡品牌。”談及海外布局，郭謹一在電話會上表示，出海已取得了初步成果。新加坡作為首個瑞幸直營模式的國際市場，經(jīng)過三年的探索積累，截至去年四季度門店已超過80家，成為新加坡門店規(guī)模第二的咖啡連鎖品牌，在當(dāng)?shù)氐挠脩粢?guī)模持續(xù)擴大，門店杯量和價格實現(xiàn)了雙增長。自從去年下半年開始，門店層面實現(xiàn)了穩(wěn)定盈利，業(yè)務(wù)模式基本跑通。

近年來，瑞幸試水美國市場，劍指星巴克，在當(dāng)?shù)財M以低價飲品削弱美國的競爭對手。郭謹一在電話會上介紹，美國市場作為全球規(guī)模最大也最成熟的咖啡市場之一，是瑞幸咖啡重要的長期機遇之一，因此公司拓展美國市場會保持足夠耐心，在產(chǎn)品供應(yīng)鏈、用戶洞察、客戶體驗以及組織建設(shè)等各個方面做好長期準備。在當(dāng)前早期探索階段，公司仍以模式驗證和運營經(jīng)驗積累為主。

“中國咖啡市場目前仍處在一個高速增長的發(fā)展機遇期，去年外賣平臺的補貼活動，極大加速了中國咖啡消費的培養(yǎng)。獲取市場份額依然是公司戰(zhàn)略規(guī)劃的重中之重?！惫斠粡娬{(diào)，瑞幸會始終保持有競爭力的價格水平，同時也會著重拓寬產(chǎn)品的價格帶，進一步完善價格體系，靈活適配多元的市場需求，同時也會持續(xù)豐富升級消費體驗，例如推出更多樣的套餐組合和更豐富的科技化需求。

價格方面，據(jù)記者梳理，庫迪咖啡宣布今年2月1日起將收縮全場9.9元補貼。瑞幸咖啡2024年和2025年也在大幅收緊9.9元券可用產(chǎn)品數(shù)量，優(yōu)惠頻率下降，9.9元活動僅限少量基礎(chǔ)款，多數(shù)產(chǎn)品價格回升。星巴克中國則在去年6月宣布將發(fā)力非咖啡飲品市場，共計數(shù)十款產(chǎn)品將集體迎來調(diào)價。值得注意的是，據(jù)管理層在電話會上介紹，隨著產(chǎn)品矩陣的不斷豐富，2025年瑞幸全年非咖啡飲品的杯量占比已超過20%。

“展望2026年，公司將繼續(xù)聚焦規(guī)模增長，靈活應(yīng)對市場變化，在保持合理利潤水平的基礎(chǔ)上，努力穩(wěn)步擴大市場份額?！闭劶拔磥碚雇?，郭謹一指出，現(xiàn)制咖啡行業(yè)是國內(nèi)為數(shù)不多擁有長期發(fā)展紅利的賽道，長坡厚雪、空間廣闊。當(dāng)前行業(yè)的競爭維度正發(fā)生變化，如今現(xiàn)制咖啡品牌已無法只靠價格或單個爆品或某一次營銷活動來取勝。多維度的全方位體驗是贏得競爭的關(guān)鍵，這一切都離不開數(shù)字化運營體系和規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢等的強力支撐。