春節(jié)前央行通過逆回購(gòu)、買斷式逆回購(gòu)等多種公開市場(chǎng)工具加大資金投放，呵護(hù)流動(dòng)性保持寬松。面對(duì)節(jié)后大量逆回購(gòu)到期，資金面如何走以及央行在公開市場(chǎng)如何操作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

春節(jié)后首周（2/24-2/28），公開市場(chǎng)有超22000億元逆回購(gòu)到期，其中，7天逆回購(gòu)到期規(guī)模為8524億元、14天逆回購(gòu)到期規(guī)模為14000億元，此外，還將有3000億元中期借貸便利（MLF）到期。

“考慮到節(jié)后第一周資金到期壓力較大，政府債繳款、存單到期、北交所打新壓力也不弱，疊加稅期走款，流動(dòng)性缺口也顯著擴(kuò)張?！必?cái)通證券在研報(bào)中表示，1月“存強(qiáng)貸弱”支撐銀行負(fù)債端邏輯有所弱化，節(jié)后資金缺口邊際增加。

天風(fēng)證券在研報(bào)中指出，今年春節(jié)假期過后即為稅期，歷史上節(jié)后資金分層往往短暫走高，主因在于非銀機(jī)構(gòu)節(jié)前可能有維持杠桿或持券過節(jié)需求，節(jié)后短期融資到期壓力下或階段性推升非銀資金價(jià)格。今年節(jié)后將直接面臨稅期走款擾動(dòng)，大行融出改善的節(jié)奏或出現(xiàn)放緩，或意味著非銀資金壓力改善的契機(jī)，或?qū)⑾鄳?yīng)延緩至稅期走款基本結(jié)束之后。

該機(jī)構(gòu)稱，今年春節(jié)假期共計(jì)9天，關(guān)注現(xiàn)金回流銀行體系的節(jié)奏，若相對(duì)偏慢，或增加資金供需摩擦。同時(shí)，政府債供給增加，節(jié)后有3只附息國(guó)債發(fā)行，擬發(fā)行規(guī)模合計(jì)3300億元；地方債擬發(fā)行規(guī)模1213億元，規(guī)模較節(jié)前有所回落，但加權(quán)發(fā)行期限攀升至21.76年，為開年以來最高。

“支撐因素在于，央行呵護(hù)意圖較強(qiáng)，以及月末財(cái)政支出或逐漸提速，尤其是置換債的回流節(jié)奏或相對(duì)更快，對(duì)銀行間流動(dòng)性形成補(bǔ)充。”天風(fēng)證券指出。

東吳證券指出，2026年1月中旬結(jié)構(gòu)性工具“降息”之后，中國(guó)人民銀行繼續(xù)加大不同期限的流動(dòng)性投放，流動(dòng)性持續(xù)保持供給充裕的寬松狀態(tài)。后續(xù)看，國(guó)債買賣將常態(tài)化操作，作為流動(dòng)性的有效補(bǔ)充，10年期國(guó)債收益率等重要利率將在流動(dòng)性供給保持充裕的情況下，延續(xù)窄幅震蕩的格局，M1增速跳升已先行釋放經(jīng)濟(jì)活性向好的信號(hào)，隨著低利率局面延續(xù)，以及后續(xù)定期存款再配置，流動(dòng)性寬松環(huán)境繼續(xù)有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。