2025年，保險資金運用規(guī)模延續(xù)較快增長態(tài)勢，同時資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，權(quán)益類投資占比明顯提升。

金融監(jiān)管總局近日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，保險公司資金運用余額近38.5萬億元，較年初增長15.70%，全年凈增超5萬億元。其中，人身險公司的資金運用余額為34.66萬億元，較年初增長15.73%，在行業(yè)的占比達90.08%；財產(chǎn)險公司的資金運用余額為2.42萬億元，較年初增長8.78%，在行業(yè)的占比為6.27%。

國泰海通證券研報認為，2025年保險資金運用余額穩(wěn)健提升，預(yù)計主要得益于保險儲蓄需求旺盛下保費景氣增長帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流貢獻。2025年保險行業(yè)保費同比增長7.1%，人身險同比增長8.3%，財險同比增長3.9%。

具體來看，在固收投資方面，債券占比小幅提升，銀行存款和非標(biāo)占比維持低位。就備受關(guān)注的權(quán)益類投資而言，股票投資在保險資金運用余額中的占比提升明顯并創(chuàng)下近四年新高，凈增超1.3萬億元；基金和長股投占比則小幅回落。

從成因看，2025年保險資金權(quán)益配置抬升，并非單一市場因素驅(qū)動，而是在低利率環(huán)境下資產(chǎn)端收益壓力、分紅險等產(chǎn)品占比提升以及新會計準(zhǔn)則全面落地等多重因素共同作用下形成，保險資金對權(quán)益資產(chǎn)的可配置空間隨之?dāng)U大。

招商證券研報指出，2025年監(jiān)管政策多箭齊發(fā)，加速推進保險資金長期入市，低利率、資產(chǎn)荒背景疊加浮動收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和新會計準(zhǔn)則全面實施等更是進一步重塑保險公司股票和基金投資行為。

2025年，險資舉牌次數(shù)創(chuàng)下近十年新高。從結(jié)構(gòu)看，金融股仍是險資舉牌的核心方向，且主要集中于H股標(biāo)的；從主體看，大型上市險企、傳統(tǒng)龍頭保險公司及部分經(jīng)營穩(wěn)健的保險資管機構(gòu)成為舉牌的主導(dǎo)力量。

中泰證券研報認為，股票余額配置比例達10.1%，處于歷史高位，得益于市場熱點輪動與配置意愿提升的雙輪驅(qū)動。測算全年保險資金股基累計勁增近1.6萬億元，根據(jù)指數(shù)波動測算假設(shè)其中約2/3貢獻來自市值波動上漲貢獻，1/3貢獻來自主動增倉億元，測算2026年中性假設(shè)下，全年估計增量資金約7133億元。

展望2026年，招商證券指出，考慮到負債端強勁的保費增速和股市慢牛預(yù)期等，2026年保險業(yè)資金運用余額有望延續(xù)兩位數(shù)以上的增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型或?qū)⒅厮鼙ｋU賬戶投資邏輯，分紅險有效久期更短、更追求收益的特點，預(yù)計將使得險企權(quán)益占比被持續(xù)推高，對5-10年高等級信用債的配置意愿也將提升，2026年保險行業(yè)股票投資規(guī)模增量有望維持在萬億量級。

對于保險公司的估值情況，東吳證券表示，市場需求依然旺盛，預(yù)定利率下調(diào)疊加分紅險轉(zhuǎn)型將推動負債成本持續(xù)優(yōu)化，利差損壓力將有所緩解。此外，近期十年期國債收益率回落至1.81%左右，預(yù)計未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。負債端、資產(chǎn)端均持續(xù)改善，估值仍有較大向上空間。

國泰海通證券認為，2026年以來長端利率整體處于1.79%-1.90%區(qū)間運行，長端利率企穩(wěn)回升以及權(quán)益市場溫和上行預(yù)期下，疊加保險公司優(yōu)化資產(chǎn)管理平衡配置/交易策略，預(yù)計共同推動保險公司盈利改善。