2月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，給出了下一階段貨幣政策、利率和匯率政策、貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同等熱點(diǎn)問題的新判斷。

備受關(guān)注的貨幣政策方面，最新貨政報(bào)告提出要繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸均衡投放，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

業(yè)內(nèi)專家表示，上一年適度寬松的貨幣政策具有累積效應(yīng)，存量政策效果還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。2026年初，央行又推出了一攬子支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的貨幣金融舉措，這些增量政策也會(huì)和存量政策發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步為實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度

在流動(dòng)性和信貸方面，報(bào)告指出，要加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)， 綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具， 保持流動(dòng)性充裕。 引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度， 保持金融總量合理增長(zhǎng)， 使社會(huì)融資規(guī)模、 貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

在利率方面，報(bào)告指出，要深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革， 暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。 健全市場(chǎng)化利率形成、 調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制， 發(fā)揮中央銀行政策利率引導(dǎo)作用。 引導(dǎo)短期貨幣市場(chǎng)利率更好圍繞央行政策利率平穩(wěn)運(yùn)行。 強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督， 持續(xù)開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率政策和自律約定執(zhí)行情況的現(xiàn)場(chǎng)檢查和評(píng)估，提升銀行自主理性定價(jià)能力。更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，有效落實(shí)各項(xiàng)利率自律倡議，維護(hù)銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR） ，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。督促金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，理順貸款利率與債券收益率等市場(chǎng)利率的關(guān)系。

匯率方面，報(bào)告指出，要穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革， 完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、 參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、 有管理的浮動(dòng)匯率制度， 堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用， 發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。

物價(jià)呈現(xiàn)積極邊際變化

報(bào)告在談及下一階段貨幣政策時(shí)指出，要把物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量。物價(jià)運(yùn)行呈現(xiàn)積極變化。

數(shù)據(jù)顯示，2025年12月，CPI同比上漲0.8%，已回升到2023年3月以來最高水平，全年CPI與上年持平；不包括食品和能源的核心CPI同比上漲1.2%， 連續(xù)4個(gè)月保持在1%以上；PPI同比下降1.9%，降幅也較2025年7月低點(diǎn)收窄了1.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比連續(xù)3個(gè)月上漲。

業(yè)內(nèi)專家表示，分析物價(jià)形勢(shì)也要觀察其中的結(jié)構(gòu)性特征，去年物價(jià)低位運(yùn)行，食品和交通能源分項(xiàng)價(jià)格偏低影響很大，這與供需關(guān)系和國(guó)際油價(jià)下跌的輸入性影響有關(guān)。也要看到，一些體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的領(lǐng)域，價(jià)格水平總體上穩(wěn)中有升，去年CPI分項(xiàng)指標(biāo)中，教育文化娛樂一項(xiàng)累計(jì)上漲了0.8%。2026年初，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策，相關(guān)部門也陸續(xù)推出了具體的政策舉措，這些都將對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)形成支撐，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需良性循環(huán)，物價(jià)也有望進(jìn)一步溫和回升。

將持續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合

在四季度貨幣政策報(bào)告的專欄中提出，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同可以疊加釋放政策效應(yīng)。

專欄指出，貨幣政策與財(cái)政政策主要通過三種模式加強(qiáng)協(xié)同配合。一是中國(guó)人民銀行通過公開市場(chǎng)操作等方式保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，支持政府債券順利高效發(fā)行。 二是通過“再貸款+財(cái)政貼息”方式，從信貸市場(chǎng)供需兩端協(xié)同發(fā)力，優(yōu)化金融資源配置。三是通過擔(dān)保等增信方式共同分擔(dān)貸款、 債券的風(fēng)險(xiǎn)成本，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加對(duì)企業(yè)的融資支持。 其中，第二種和第三種協(xié)同方式都是在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面的協(xié)同。

2026年1月， 中國(guó)人民銀行和財(cái)政部又分別宣布推出一攬子政策措施， 持續(xù)協(xié)同發(fā)力擴(kuò)內(nèi)需。包括一是設(shè)備更新領(lǐng)域的“再貸款+貼息”政策；二是支持中小微企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“再貸款+貼息”政策；三是支持提振消費(fèi)領(lǐng)域的“再貸款+貼息”政策；四是支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)政策。

專欄表示，下階段，中國(guó)人民銀行將持續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，充分發(fā)揮政策協(xié)同效應(yīng)， 放大政策效能， 引導(dǎo)社會(huì)資本參與促消費(fèi)、 擴(kuò)投資， 共同支持穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，合力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。