由于“早投放早受益”，年初銀行信貸投放動力強，今年1月金融數(shù)據(jù)“開門紅”成色幾何，引發(fā)市場關(guān)注。綜合機構(gòu)的觀點，政府債“靠前發(fā)力”支撐下，1月新增社會融資規(guī)模有望超過7萬億元，新增人民幣貸款或弱于去年同期。

興業(yè)研究預(yù)計，預(yù)計1月將迎來“開門紅”，但整體水平弱于2025年同期，1月新增人民幣貸款4.8萬億元，較上月多增3.89萬億元。企業(yè)部門方面，企業(yè)中長貸已處于恢復(fù)通道，但提振幅度不宜過度高估，2026年的“春節(jié)錯位”將使得企業(yè)短期融資需求弱于2025年1月。居民部門方面，去杠桿趨勢仍在延續(xù)，預(yù)計居民短貸、中長貸均將拖累1月信貸讀數(shù)。一方面，消費性貸款處于筑底階段：2025年第四季度居民短貸累計新增-6047億元，錄得2007年以來最低水平；另一方面，地產(chǎn)市場恢復(fù)仍需時間：在1月1日-29日期間，30大中城市商品房成交面積約491.0萬平方米，較2025年同期（春節(jié)為1月29日）下降28.1%，預(yù)計2026年1月的居民中長貸也將較為平淡。

浙商證券預(yù)計1月人民幣貸款新增5萬億元，同比少增1300億元，對應(yīng)增速較上月回落0.2個百分點至6.2%。供給端，預(yù)計1月信貸供給端延續(xù)維穩(wěn)基調(diào)，央行在2025年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提出“引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度，保持金融總量合理增長”，強監(jiān)管政策延續(xù)緩和基調(diào)。需求端，當前我國經(jīng)濟弱修復(fù)，工業(yè)穩(wěn)增長政策延續(xù)，三產(chǎn)增加值呈現(xiàn)震蕩，需求側(cè)消費、基建、地產(chǎn)投資等內(nèi)需相對承壓，出口的不確定性升溫，內(nèi)生資金需求仍有待修復(fù)，導(dǎo)致信貸呈現(xiàn)有量但不強的特征，因此整體判斷開門紅成色不足、特征不明顯。

1月新增社會融資規(guī)模有望超過7萬億元。

財通證券預(yù)計，2026年1月新增社融約為73800億元，社融余額同比持平在8.3%。具體來說，該機構(gòu)預(yù)計1月直接融資約17400億元，其中1月政府債券融資約為12000億元，企業(yè)債券融資約為4000億元，股票融資約為1400億元。預(yù)計1月非標融資約3000億元，其中委托貸款和信托貸款兩大項目合計值或錄得0億元附近，表外票據(jù)受票據(jù)沖量走強影響，或錄得3000億元附近；預(yù)計其他分項總計減少100億元。

招商證券預(yù)計，1月社融新增7萬億（上年同期新增約7.1萬億，過去三年同期平均6.5萬億），增速降至8.2%。分項來看：社融口徑下的人民幣貸款預(yù)計新增5萬億左右；據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當月政府債凈融資約1.18萬億（上年同期約9292億）。其中，國債凈融資約4267億（上年同期約4531億），地方債凈融資約7543億（上年同期約4761億）；企業(yè)直接融資約5960億。

M1、M2方面，廣發(fā)證券銀行首席分析師倪軍預(yù)計，M1、M2增速預(yù)計仍保持相對高位，預(yù)計1月M2增速環(huán)比上升0.3個百分點至8.8%左右，M1增速環(huán)比上升0.2個百分點至4.0%左右。其一，今年春節(jié)偏晚，居民取現(xiàn)擾動后置。雖然自去年1月開始央行啟用新口徑M1，將個人活期、非銀行備付金納入M1，舊口徑下由企業(yè)活期向居民轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的春節(jié)效應(yīng)大幅減弱。但考慮到春節(jié)期間居民取現(xiàn)高峰后置，預(yù)計今年1月春節(jié)效應(yīng)對M1的擾動同比減小。其二，政府債凈融資大幅上升，預(yù)計財政支出力度走強，企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善。其三，年初離岸人民幣繼續(xù)走強，跨境回流及結(jié)匯需求繼續(xù)釋放有望補充境內(nèi)流動性。從歷史季節(jié)性情況來看，凈結(jié)匯在年底年初普遍較高。人民幣持續(xù)走強下，去年12月結(jié)匯潮超季節(jié)性，測算跨境回流對M2的補充達到0.77萬億元，占M2單月增量的23.4%?？紤]到今年初人民幣繼續(xù)走強，結(jié)匯需求有望繼續(xù)釋放補充流動性。