1月26日，中國金融四十人論壇（CF40）發(fā)布2025年第四季度CF40宏觀政策報告。報告認為，2025年中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了諸多經(jīng)濟復蘇早期階段的特征，2026年中國經(jīng)濟運行有望繼續(xù)邊際改善。

“標準的經(jīng)濟復蘇，往往率先從金融市場和預期開始，然后逐步延伸到企業(yè)盈利、消費、投資、勞動力市場等多個領(lǐng)域?！盋F40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張斌表示，綜合現(xiàn)有的宏觀指標表現(xiàn)，可以認為2025年我國經(jīng)濟已經(jīng)處于經(jīng)濟復蘇的早期階段。

展望2026年，報告認為，在力度充分的逆周期政策支持下，中國經(jīng)濟運行有望繼續(xù)邊際改善，實際GDP增速有條件達到5.0%左右，名義GDP增速有望同步改善至4.5%左右。一方面，2026年主要發(fā)達經(jīng)濟體的需求較大概率繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，疊加中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有望在短期內(nèi)企穩(wěn)，中國經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境在邊際改善。另一方面，中國經(jīng)濟仍處于復蘇階段，且2026年是“十五五”開局之年，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策有望延續(xù)，為經(jīng)濟增長提供有力支撐。

中國金融四十人研究院執(zhí)行院長郭凱認為，2026年，隨著外部需求增長，國內(nèi)需求逐步恢復，制造業(yè)的很多行業(yè)進入新投資周期，對今年固定資產(chǎn)投資的恢復性增長有信心。消費方面，“以舊換新”等政策支撐，消費仍可以保持韌性。

政策建議方面，CF40報告認為，財政政策方面，要保持廣義財政支出增速高于名義GDP增速，對總需求增長起到拉動作用。2025年廣義財政支出大約40萬億元，2026年爭取不低于42萬億元。

報告特別強調(diào)，財政支出內(nèi)容選擇方面，要保持三個原則。一是快變量優(yōu)先，即財政政策應側(cè)重于能在短期內(nèi)快速轉(zhuǎn)化為實際支出的工具，以快變量帶動慢變量，實現(xiàn)內(nèi)需擴張效應的最大化。二是不擠出私人部門，即要求財政支出避免與私人部門競爭資源，轉(zhuǎn)而補齊市場失靈或供給不足的短板，不抑制民間投資和消費。三是重在社會效益而非商業(yè)回報，即財政支出尤其是公共投資，不應過多考慮短期商業(yè)回報，而需評估其長期社會價值，評估其通過擴大需求帶來的宏觀經(jīng)濟價值。

貨幣政策方面，報告認為，這是2026年中國宏觀經(jīng)濟的重中之重，其重點在于實現(xiàn)兩個改變，一是改變對未來的預期，二是讓企業(yè)和居民能算過來賬，讓企業(yè)投資的盈利預期顯著大于融資成本，讓居民買房成本不顯著高于租房成本。實現(xiàn)這兩個改變的關(guān)鍵在于兩項工作，一是央行對通脹目標更堅決地表態(tài)，更好落實中央經(jīng)濟工作會議提出的“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，二是降低7日逆回購利率、存款利率和LPR利率等。

此外，CF40 成員、北京大學國家發(fā)展研究院院長黃益平談到了供強需弱問題，他認為這是我國未來一段時間需要面對的一個宏觀經(jīng)濟的大問題，既是短期問題，也是長期問題，要克服這一問題，一是要讓市場在資源配置當中發(fā)揮決定性作用，尤其要規(guī)范地方政府的行為，二是提高居民收入、改善社會保障，三是大力發(fā)展服務業(yè)，這對提振消費、擴大就業(yè)都很重要，四是實現(xiàn)高水平對外開放，構(gòu)建新的對外經(jīng)濟政策框架，“從長期看，我們將來要考慮作為‘大國經(jīng)濟’，怎么和我們的經(jīng)濟伙伴一起共同成長，這才是可持續(xù)的道路?！?/p>