進(jìn)入1月最后一個(gè)交易周，A股行情將作何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然行情節(jié)奏趨緩，但市場(chǎng)上漲慣性有望延續(xù)，進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露期，市場(chǎng)將聚焦業(yè)績(jī)線。

興業(yè)證券便指出，雖然行情節(jié)奏趨緩，但向上趨勢(shì)仍在延續(xù)，并且結(jié)構(gòu)上賺錢效應(yīng)正在朝著更廣的范圍擴(kuò)散。其中，流動(dòng)性充裕是支撐本輪行情向上的核心驅(qū)動(dòng)力，背后來(lái)源于險(xiǎn)資“開門紅”支撐新增保費(fèi)入市、居民存款集中到期與人民幣升值吸引的境外資金回流。

“年初以來(lái)國(guó)家部委積極表態(tài)落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉措，貨幣政策已發(fā)力，財(cái)政政策有望跟上，伴隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入‘空窗期’，市場(chǎng)上漲慣性有望延續(xù)?！比A安證券稱。

進(jìn)入一月份交易尾聲，多家券商提醒投資者關(guān)注業(yè)績(jī)主線。

華泰證券便指出，1月中旬以來(lái)，寬基ETF流出金額雖偏高，但考慮到險(xiǎn)資等仍有增量、投資者存在套利需求，市場(chǎng)持續(xù)放量下，資金側(cè)仍有接力動(dòng)能。而輪動(dòng)方向或由主題逐步切往存在業(yè)績(jī)印證的方向。

興業(yè)證券進(jìn)一步指出，隨著A股上市公司年報(bào)預(yù)告進(jìn)入披露高峰，疊加北美科技巨頭財(cái)報(bào)集中披露，業(yè)績(jī)對(duì)于結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著，繼續(xù)聚焦基本面挖掘亮點(diǎn)。

“總體來(lái)看，在業(yè)績(jī)驗(yàn)證的關(guān)鍵窗口，疊加成長(zhǎng)板塊的高景氣度與業(yè)績(jī)彈性，具備扎實(shí)基本面支撐、業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司，有望跑出超額收益。”國(guó)信證券稱。

中信證券：尋找“強(qiáng)承接”

上周寬基ETF的贖回規(guī)模繼續(xù)放大，目前仍然未見放緩跡象。寬基ETF集中大額贖回之下，不同行業(yè)和個(gè)股承接力相差很大，機(jī)構(gòu)低配的行業(yè)和個(gè)股受影響明顯更大。

市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中，只要在相對(duì)低位、能講出邏輯且不在寬基權(quán)重的行業(yè)預(yù)計(jì)都可能將修復(fù)，其中消費(fèi)鏈的增配時(shí)點(diǎn)就是當(dāng)下到兩會(huì)前后，以預(yù)期交易為主，地產(chǎn)鏈亦可能在此階段發(fā)生明顯修復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)新開工脫敏的建材板塊實(shí)際上已經(jīng)啟動(dòng)。

在“資源+傳統(tǒng)制造定價(jià)權(quán)重估”的基本思路下，圍繞化工、有色、新能源、電力設(shè)備構(gòu)建的基礎(chǔ)組合，仍然是在“人心思漲”與監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)矛盾下抗焦慮的配置選擇。

在此基礎(chǔ)上，可逢低增配非銀（證券、保險(xiǎn)），同時(shí)通過(guò)部分內(nèi)需品種（如免稅、航空、建材等）或高景氣品種（半導(dǎo)體設(shè)備、材料等）增強(qiáng)收益。

國(guó)泰海通證券：新興科技是主線

展望后市，中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！钡目臻g還很大，改革和轉(zhuǎn)型是最大的風(fēng)口。2024年“9.24”大轉(zhuǎn)折等，市場(chǎng)關(guān)于“內(nèi)憂”與“外患”的擔(dān)心得以放下，這是市場(chǎng)得以重估的重要前提。

當(dāng)中國(guó)社會(huì)對(duì)外更自信/對(duì)內(nèi)更穩(wěn)定/資產(chǎn)貶值走向結(jié)束，資本市場(chǎng)就具備了凝聚社會(huì)共識(shí)和資本的能力，這是過(guò)去所沒有的變化。中國(guó)市場(chǎng)站在大發(fā)展的擴(kuò)張性周期，也具有了牛市根基。

中國(guó)的剛兌打破，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉；資本市場(chǎng)改革，提振社會(huì)關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)/市場(chǎng)的價(jià)值觀念與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)；傳統(tǒng)逐步企穩(wěn)與新技術(shù)趨勢(shì)涌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不確定性降低；以上三點(diǎn)構(gòu)成了中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！边h(yuǎn)望又新峰向上的關(guān)鍵動(dòng)力。

展望投資機(jī)會(huì)，中國(guó)市場(chǎng)的重估將是廣泛的，科技與非科技都有機(jī)會(huì)，但杠鈴策略將走向質(zhì)量成長(zhǎng)。新興科技是主線，周期消費(fèi)看轉(zhuǎn)型，價(jià)值股也會(huì)迎來(lái)春天，繼續(xù)看好大金融。

申萬(wàn)宏源證券：跨年行情仍沿著既定路徑前進(jìn)

“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”推動(dòng)跨年行情向后續(xù)階段過(guò)渡，但尚未破壞跨年行情演繹的既定路徑?？缒晷星樵隽坎┺挠欣谧龆啻翱谶B續(xù)，有演繹成完美跨年行情的基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)完整賺錢效應(yīng)擴(kuò)散。

短期，周期Alpha投資向更多周期拐點(diǎn)方向擴(kuò)散。底部資產(chǎn)挖掘走向深化，且短期股價(jià)同樣有彈性。但需注意，總體賺錢效應(yīng)已逼近高位，開門紅行情后續(xù)時(shí)間和空間都逐步受限。

重申跨年行情在大波段中的定位：跨年行情本質(zhì)還是，2025年科技結(jié)構(gòu)性行情高位區(qū)域的延伸和拓展階段。來(lái)到歷史極高估值的一些投資方向依次進(jìn)入高位震蕩階段?？缒晷星榻Y(jié)束后，大概率會(huì)有休整階段。這個(gè)階段核心是等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下階段線索清晰，等待業(yè)績(jī)消化估值和緩和性價(jià)比和籌碼結(jié)構(gòu)矛盾。

2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善、科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新階段、居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移、中國(guó)影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

華泰證券：向績(jī)優(yōu)方向逐步切換

上周A股市場(chǎng)在資金情緒分化下，小盤股漲幅居前，行業(yè)輪動(dòng)持續(xù)，向后看，資金面的彈性及后續(xù)輪動(dòng)方向是市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)。

1月中旬以來(lái)，寬基ETF流出金額雖偏高，但考慮到險(xiǎn)資等仍有增量、投資者存在套利需求，市場(chǎng)持續(xù)放量下，資金側(cè)仍有接力動(dòng)能。輪動(dòng)方向或由主題逐步切往存在業(yè)績(jī)印證的方向，歷史復(fù)盤來(lái)看，業(yè)績(jī)預(yù)告披露期內(nèi)的，景氣具備持續(xù)修復(fù)能力的行業(yè)通常具備一定超額收益。

具體到本輪，景氣修復(fù)的線索或主要集中在漲價(jià)鏈、高端制造及AI鏈中，結(jié)合擁擠度進(jìn)一步考量，配置上可關(guān)注電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、半導(dǎo)體設(shè)備等，適度增配周期型紅利。

招商證券：資源品仍然是1月的主戰(zhàn)場(chǎng)

近期市場(chǎng)出現(xiàn)了ETF大幅凈流出情況，上周ETF凈流出超3000億元且主要來(lái)自寬基，估算機(jī)構(gòu)仍持有約萬(wàn)億ETF且雙創(chuàng)配置偏低；上周白銀價(jià)格突破100美元或?qū)⑹侨蜇泿朋w系變化開始，全球資源資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制正在發(fā)生范式轉(zhuǎn)移，礦山等“終極支付等價(jià)物”資產(chǎn)或迎系統(tǒng)性重估。

在美元信用擴(kuò)張速度持續(xù)超過(guò)實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)、全球法定紙幣購(gòu)買力面臨重估的背景下，稀缺且高壁壘的優(yōu)質(zhì)資源企業(yè)股權(quán)更具價(jià)值；未來(lái)一旦出現(xiàn)供需缺口，都可能因貨幣超發(fā)的累積效應(yīng)而引發(fā)遠(yuǎn)超預(yù)期的價(jià)格波動(dòng)。

上周美元指數(shù)加速下行、非美貨幣走強(qiáng)，主要由地緣風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂、日方干預(yù)預(yù)期及減持美債等“去美元”敘事推動(dòng)；大宗走牛既有供給受限/不穩(wěn)與AI帶來(lái)結(jié)構(gòu)性需求回升的基本面支撐，更關(guān)鍵是弱美元與降息預(yù)期提供了有利流動(dòng)性，但當(dāng)前價(jià)格已計(jì)入較多弱美元預(yù)期，一旦美元走弱不及預(yù)期或出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)，敘事驅(qū)動(dòng)的高價(jià)資產(chǎn)回撤風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。

總體來(lái)看，以AI算力和半導(dǎo)體設(shè)備為代表的科技、工業(yè)金屬為代表的資源品仍然是1月的主戰(zhàn)場(chǎng)，除此之外，服務(wù)業(yè)消費(fèi)和非銀金融仍然是1月值得關(guān)注的重點(diǎn)方向。

國(guó)信證券：市場(chǎng)主線將聚焦業(yè)績(jī)

從市場(chǎng)主線來(lái)看，進(jìn)入1月下旬后，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告將進(jìn)入密集披露期，市場(chǎng)主線將聚焦業(yè)績(jī)線。截至1月23日，共有超過(guò)900家上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)喜的上市公司有346家，預(yù)喜率為37.7%。

依照披露口徑，2025年全A歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)達(dá)到兩位數(shù)，企業(yè)盈利復(fù)蘇或加快。其中，算力通信、鋰電、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇^大。

總體來(lái)看，在業(yè)績(jī)驗(yàn)證的關(guān)鍵窗口，疊加成長(zhǎng)板塊的高景氣度與業(yè)績(jī)彈性，具備扎實(shí)基本面支撐、業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司，有望跑出超額收益，成為接下來(lái)“春季躁動(dòng)”行情的核心主線。

興業(yè)證券：賺錢效應(yīng)正在朝著更廣的范圍擴(kuò)散

展望后市，雖然行情節(jié)奏趨緩，但向上趨勢(shì)仍在延續(xù)，并且結(jié)構(gòu)上賺錢效應(yīng)正在朝著更廣的范圍擴(kuò)散。其中，流動(dòng)性充裕是支撐本輪跨年行情向上的核心驅(qū)動(dòng)力，背后來(lái)源于險(xiǎn)資“開門紅”支撐新增保費(fèi)入市、居民存款集中到期與人民幣升值吸引的境外資金回流。

一方面，根據(jù)渠道數(shù)據(jù)，今年險(xiǎn)資“開門紅”表現(xiàn)亮眼，支撐大量新增保費(fèi)入市。另一方面，根據(jù)居民定期存款到期期限推算，今年上半年將是居民存款集中到期的高峰，配合春季風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，一季度有望是居民增配權(quán)益資產(chǎn)的重要窗口。此外，本輪人民幣的持續(xù)升值，正在吸引境外資金回流，成為跨年行情的流動(dòng)性來(lái)源。

流動(dòng)性充裕的環(huán)境中，偏暖的基本面和政策為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成托底，從而資金對(duì)于各類宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的敘事做積極響應(yīng)，推動(dòng)賺錢效應(yīng)不斷擴(kuò)散，或?qū)⒊蔀楸据喛缒晷星榻Y(jié)構(gòu)上的一個(gè)重要特征。

配置方面，隨著A股上市公司年報(bào)預(yù)告進(jìn)入披露高峰，疊加北美科技巨頭財(cái)報(bào)集中披露，業(yè)績(jī)對(duì)于結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著，繼續(xù)聚焦基本面挖掘亮點(diǎn)。

結(jié)合年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告線索與近期盈利預(yù)期邊際上修情況，當(dāng)前業(yè)績(jī)具備亮點(diǎn)且本輪漲幅偏低的行業(yè)主要集中在AI硬件（北美算力、消費(fèi)電子）、電池、醫(yī)藥、鋼鐵、非銀等。

浙商證券：短期震蕩為主

“春季躁動(dòng)”作為季節(jié)效應(yīng)的一種，其催化主要來(lái)自年初政策預(yù)期偏強(qiáng)、央行流動(dòng)性投放、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及企業(yè)財(cái)報(bào)真空期等因素疊加。例如年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政治局會(huì)議的召開往往會(huì)對(duì)政策力度和相關(guān)產(chǎn)業(yè)展望進(jìn)行定調(diào)。從本幣流動(dòng)性角度，年初為呵護(hù)春節(jié)前后商業(yè)銀行現(xiàn)金投放需求，央行通常會(huì)落地降準(zhǔn)或降息等寬貨幣政策維護(hù)流動(dòng)性。

配置方面，降溫之下市場(chǎng)或以短期震蕩、降波為主，季度視角看，“系統(tǒng)性慢?！币琅f可期。行業(yè)方面，1月下旬A股步入年報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證窗口期，市場(chǎng)風(fēng)格或轉(zhuǎn)向兼具業(yè)績(jī)與彈性的“兩電化非機(jī)”、中小成長(zhǎng)。

東方財(cái)富證券：產(chǎn)業(yè)主題與漲價(jià)鏈共舞

綜合看，跨年行情短期如果交易過(guò)熱或有反復(fù)，但中期看仍在進(jìn)展中，而核心線索一條是商業(yè)航天與AI應(yīng)用等想象空間較大的產(chǎn)業(yè)方向，另一條線索則是盈利彈性預(yù)期較大的漲價(jià)鏈。

除了商業(yè)航天與AI應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)方向之外，漲價(jià)鏈也是跨年行情中景氣投資的重要抓手。本輪漲價(jià)行情中供需錯(cuò)配是核心原因，可關(guān)注三方面線索：一是從過(guò)去的GPU向其他環(huán)節(jié)擴(kuò)散的AI硬件鏈，存儲(chǔ)方面的DRAM / NAND、電子布、以及近期初步啟動(dòng)的CPU漲價(jià)鏈；二是產(chǎn)能周期相對(duì)滯后、受益于供給缺口的上游原材料鏈，如碳酸鋰、PTA等；三是全球?qū)捤芍芷诏B加新質(zhì)生產(chǎn)力驅(qū)動(dòng)的工業(yè)金屬與小金屬鏈（銅、鋁、小金屬等）。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、有色、計(jì)算機(jī)、傳媒、化工、軍工等。主題方面，可重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)航天、AI應(yīng)用、機(jī)器人、可控核聚變、智能駕駛、創(chuàng)新藥等。

華安證券：上漲慣性有望延續(xù)

年初以來(lái)國(guó)家部委積極表態(tài)落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議舉措，貨幣政策已發(fā)力，財(cái)政政策有望跟上，伴隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入“空窗期”，市場(chǎng)上漲慣性有望延續(xù)。

配置上，AI產(chǎn)業(yè)鏈最強(qiáng)主線地位不變但結(jié)構(gòu)可能轉(zhuǎn)向算力，此外景氣支撐和熱門主題如存儲(chǔ)、儲(chǔ)能鏈、軍工、機(jī)械設(shè)備等也需重視。