01、股價(jià)多日大漲

泡泡瑪特迎來了久違的股價(jià)大漲。

1月23日，泡泡瑪特股價(jià)大幅高開，最終報(bào)收219.6港元/股，漲幅6.60%，總市值為2946億港元。拉長(zhǎng)時(shí)間軸看，自1月19日創(chuàng)下174.3港元/股的階段低點(diǎn)以來，泡泡瑪特股價(jià)已經(jīng)多日上漲，市值增加約600億港元，成功扭轉(zhuǎn)之前“跌跌不休”的局面。

支撐這輪股價(jià)上漲敘事的，主要是兩個(gè)關(guān)鍵詞：搶購、回購。

1月15日，泡泡瑪特發(fā)售了一個(gè)新的搪膠毛絨系列——PUCKY敲敲系列。因?yàn)閮?nèi)置發(fā)聲裝置，輕敲毛絨掛件，會(huì)發(fā)出清脆的木魚聲，加上掛件取名寓意十足，叫“財(cái)富+1”“幸運(yùn)+1”“快樂+1”，完美契合了年輕人“解壓+祈福”的需求，該系列迅速走紅，被網(wǎng)友戲稱為“電子木魚”。

目前在泡泡瑪特天貓旗艦店，該系列顯示已售出1萬+；泡泡抽盒機(jī)小程序上，產(chǎn)品已全部售罄。二手交易平臺(tái)上，多款產(chǎn)品被炒出高價(jià)，其中原價(jià)99元的常規(guī)款，售價(jià)在118元～170元，隱藏款價(jià)格高達(dá)331元。

1月23日，“泡泡瑪特電子木魚爆火”話題還登上了微博熱搜，大家止不住感慨，“沒想到有一天會(huì)為了PUCKY花99塊大洋”“一代人有一代人的木魚要敲”。

銷售火爆、被炒出溢價(jià)、話題出圈，PUCKY敲敲系列如今的一系列關(guān)鍵詞，都會(huì)讓人聯(lián)想到之前的LABUBU。當(dāng)時(shí)，以LABUBU出圈為契機(jī)，泡泡瑪特股價(jià)走出了一波上漲行情；如今，頗有種場(chǎng)景重現(xiàn)的意味。

除此之外，泡泡瑪特積極斥資回購，是支撐股價(jià)上漲的另一個(gè)支點(diǎn)。

1月19日，泡泡瑪特發(fā)布公告稱，已斥資2.51億港元回購140萬股股份，每股回購價(jià)177.7～181.2港元。這是泡泡瑪特自2024年初以來首次回購股份。

緊接著，1月21日，泡泡瑪特再次發(fā)布公告，宣布已于當(dāng)天以9649萬港元回購50萬股股份。兩次累積下來，泡泡瑪特累計(jì)回購金額將近3.5億港元。

摩根士丹利在最新研報(bào)中指出，泡泡瑪特這波回購股份，預(yù)計(jì)能夠吸引更多投資者的關(guān)注，特別是那些等待股價(jià)催化劑的投資者。

02、泡泡瑪特還需要被看懂

泡泡瑪特的內(nèi)核一直沒變。創(chuàng)始人王寧曾多次表示，泡泡瑪特相當(dāng)于一家唱片公司。

簡(jiǎn)單理解，泡泡瑪特的商業(yè)模式，主要是挖掘潮流藝術(shù)家，獲得IP的品牌授權(quán)，然后圍繞這些IP生產(chǎn)潮流玩具，最后通過自己的渠道售賣。這意味著，泡泡瑪特會(huì)因?yàn)檠簩?duì)寶一飛沖天，也可能承擔(dān)自身錯(cuò)判、IP生命周期結(jié)束帶來的風(fēng)險(xiǎn)。也就是王寧所說的，“IP企業(yè)可能會(huì)有高低起伏”。

但過去一年，泡泡瑪特股價(jià)劇烈波動(dòng)，先是連續(xù)大漲，然后在業(yè)績(jī)高漲的情況下接連大跌，走出了與基本面背離的態(tài)勢(shì)。

如果說大漲，和情緒面的害怕踏空有關(guān)，泡泡瑪特股價(jià)連續(xù)下跌，則指向了幾份做空?qǐng)?bào)告。做空的錨點(diǎn)，主要集中在泡泡瑪特銷量、增速、稀缺性溢價(jià)三個(gè)方面。比如伯恩斯坦分析師表示，預(yù)計(jì)泡泡瑪特第四季度美國(guó)銷售增速將放緩；瑞銀則是用到了“可獲得性悖論”概念，警告稱隨著泡泡瑪特?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，LABUBU正在從稀缺的潮流IP迅速淪為大眾消費(fèi)品，稀缺性溢價(jià)正在消失。

1月20日，一位資深泡泡瑪特黃牛的訪談?dòng)涗?，向外界呈現(xiàn)了另一個(gè)泡泡瑪特。

根據(jù)其說法，泡泡瑪特并不是通過限制發(fā)售數(shù)量來制造稀缺性，而是通過IP熱度、做大增量粉絲客群，造成市場(chǎng)供需的緊平衡。比如之前針對(duì)LABUBU，公司會(huì)采取“放幾天、然后停放”的政策，“有點(diǎn)像限時(shí)不限量，讓大家不好買，有稀缺感和話題，但不是買不到”。

此外，該黃牛還表示，泡泡瑪特出海，在亞太和歐美市場(chǎng)呈現(xiàn)出不同的情況。在亞太市場(chǎng)，泡泡瑪特能充分利用LABUBU的熱度，然后把熱度分給其他IP，目前比較火的IP是星星人；但在歐美市場(chǎng)，中國(guó)熱門IP破圈難度比較高。海外資本更看重泡泡瑪特在美國(guó)的銷售表現(xiàn)，股價(jià)基本跟著其在北美的高頻銷售數(shù)據(jù)走。

這些內(nèi)容，能在一定程度上與海外分析師關(guān)于“稀缺性溢價(jià)”“增速可能放緩”的說法相互印證。

回到這次爆火出圈的PUCKY敲敲系列。作為泡泡瑪特2017年就拿到獨(dú)家授權(quán)協(xié)議的IP，PUCKY的熱度一直不算高，銷售占比常年只有個(gè)位數(shù)，在2023和2024年都沒有被泡泡瑪特寫進(jìn)財(cái)報(bào)。這次因?yàn)椤澳爵~”的形式重新出圈，也再次證明了泡泡瑪特捕捉社會(huì)情緒、圍繞IP打造產(chǎn)品的能力。

以PUCKY敲敲系列為契機(jī)，泡泡瑪特再次開啟了上漲敘事。與此同時(shí)，外界也還在試圖看懂泡泡瑪特。

（作者 | 林木，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國(guó)，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）