近日，袁記食品集團(tuán)股份有限公司（簡稱“袁記云餃”）正式向港交所遞交上市申請，華泰國際與廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這家以“手工現(xiàn)包現(xiàn)煮”為核心賣點的中式快餐企業(yè)，用8年時間完成了從百余家門店到四千余家門店的跨越式擴(kuò)張。申請文件數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，其門店總數(shù)達(dá)4266家，已成為中國及全球最大的中式快餐企業(yè)。

資本加持下高速擴(kuò)張，收入依賴加盟模式

公開信息顯示，袁記起步于2012年廣州荔灣區(qū)的一個菜市場，彼時創(chuàng)始人袁亮宏開出首家“袁記餃子云吞連鎖店”，主打云吞和水餃品類；2017年袁記食品正式成立，“袁記餃子”更名為袁記云餃，開啟生熟一體化的門店模式。2018年，其門店突破百家，蘇州袁記工廠同步投產(chǎn)；2020年佛山元宏工廠落地；至2021年，其門店規(guī)模突破千家。

袁記云餃的擴(kuò)張軌跡與資本入局深度綁定。申請文件顯示，其于2023年完成A輪3000萬融資，2025年接連完成1.5億元B輪及2.8億元B+輪融資。值得注意的是，2023年1月1日至2025年9月30日期間，其門店總數(shù)從1990家增至4266家，兩年零九個月內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模翻倍，擴(kuò)張速度領(lǐng)跑行業(yè)。

門店布局上，袁記云餃深耕一二線城市，其中一線城市門店占比超五成，同時積極推進(jìn)下沉市場滲透，三線及以下城市門店占比從2023年的19.8%提升至2025年9月末的26.6%。海外市場也已啟動布局，2024年，袁記云餃在新加坡開設(shè)首家海外門店，2025年在海外持續(xù)拓店，截至2025年9月30日，其在新加坡運營5家海外門店。

業(yè)績表現(xiàn)方面，袁記云餃的營業(yè)收入保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。2023年，其營收為20.26億元，2024年同比增長26.4%至25.61億元；截至2025年9月30日止九個月，其營收進(jìn)一步增至19.82億元，較上年同期增長11.0%。

但盈利表現(xiàn)有所波動，申請文件顯示，受股份支付計入營運開支影響，2024年年內(nèi)利潤同比減少15.0%至1.42億元，2025年前九個月利潤回升18.8%，與2024年全年持平；毛利率同樣呈現(xiàn)波動，2023年為25.9%，2024年降至23%，2025年前九個月回升至24.7%。

支撐袁記云餃規(guī)模與業(yè)績增長的核心是加盟模式。申請文件明確，公司門店主要由第三方運營的加盟店組成，截至2023年、2024年及2025年9月30日，其加盟店數(shù)量分別為3123家、3926家及4247家，占同期在營門店總數(shù)的比例均超95%。這意味著，目前4266家門店中，直營門店僅19家。因此，袁記云餃的大部分收入來源于向加盟商銷售餡料、面皮等原材料，且其財務(wù)狀況高度依賴加盟商的銷售增長。

“手工現(xiàn)包”賣點曾引爭議，加盟模式暗藏風(fēng)險

袁記云餃將“手工現(xiàn)包現(xiàn)煮”作為其核心賣點。申請文件提及，近50%的受訪消費者將其列為選擇袁記的首要因素，證明“新鮮”能引起消費者的共鳴。為支撐這一模式，申請文件顯示，袁記云餃構(gòu)建了標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈體系，其在全國設(shè)立24個倉庫為約4000家門店提供配送服務(wù)，餡料、面皮等核心原料以“兩天一配”的頻率送達(dá)近70%的門店，保證短保產(chǎn)品的高效供應(yīng)和及時銷售。申請文件稱，“我們是行業(yè)少有的使用全程冷鏈物流的中式快餐品牌，貫穿中央工廠、倉儲與門店配送各環(huán)節(jié)，產(chǎn)品全程溫控可視化”。同時，其引用灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，袁記云餃2024年庫存周轉(zhuǎn)時間為12.1天，優(yōu)于25天左右的行業(yè)平均水平。

但這一核心賣點曾遭遇“偽現(xiàn)做”的質(zhì)疑。2023年的預(yù)制風(fēng)波中，有網(wǎng)友質(zhì)疑袁記云餃門店雖以“現(xiàn)包”為營銷亮點，但實際使用的肉餡、面皮等核心原料均由保質(zhì)期較長的凍品配送，門店僅進(jìn)行現(xiàn)場包制，這讓部分消費者產(chǎn)生心理落差。彼時，袁記云餃回應(yīng)，其采用中央廚房配送制度，運輸肉餡的工藝和渠道與超市冷鮮肉完全一致。每天企業(yè)會從凍柜中取出豬肉，解凍后統(tǒng)一調(diào)配餡料并分發(fā)至各個門店。對于肉餡保質(zhì)期問題，袁記云餃回應(yīng)其所采用的肉餡保質(zhì)期為180天，而這180天的保質(zhì)期只是商品屬性，企業(yè)不會使用臨期肉餡。

袁記云餃在申請文件中明確闡釋了其業(yè)務(wù)模式：袁記云餃在工廠生產(chǎn)餡料、面皮及其他食品，并將其出售予加盟店。各種店鋪形式的加盟店均使用其銷售的原材料，在門店手工現(xiàn)包，以堂食、熟食及生食的外帶與外賣形式銷售給消費者。袁記云餃負(fù)責(zé)提供品牌、供應(yīng)鏈、數(shù)字化及運營支持，而加盟商負(fù)責(zé)前端運營及銷售。其亦運營少量直營店，主要目的是積累運營經(jīng)驗并提升袁記云餃品牌的知名度。

加盟模式帶來規(guī)模效應(yīng)的同時，也暗藏風(fēng)險。袁記云餃在申請文件中坦言，加盟商一般獨立經(jīng)營業(yè)務(wù)，并對其門店的日常運作負(fù)責(zé)，其經(jīng)營水平直接影響品牌形象與聲譽(yù)，若加盟商未能遵守公司標(biāo)準(zhǔn)，或面臨消費者索賠、人身傷害索賠、不當(dāng)解雇指控等訴訟風(fēng)險，都可能對品牌造成不利影響。

2024年底，袁記云餃北京某門店的“蚯蚓事件”就一度引起輿論發(fā)酵。彼時，媒體報道因該門店出現(xiàn)食品安全問題，北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局對此進(jìn)行立案調(diào)查。隨后，涉事加盟門店被責(zé)令停業(yè)整頓一周，并對涉事門店店長做出開除處理，其他相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了嚴(yán)肅處分。

計劃加快海外拓展，優(yōu)先東南亞市場

申請文件顯示，袁記云餃的使命寫著“將中國餃子文化帶向全世界”。針對未來發(fā)展，袁記云餃明確，將實施五大核心戰(zhàn)略：鞏固全球中式快餐行業(yè)領(lǐng)先地位；加快海外市場拓展；同時，優(yōu)化并升級供應(yīng)鏈管理體系；投資產(chǎn)品研發(fā)以豐富產(chǎn)品矩陣；深化數(shù)字化能力建設(shè)。

就海外市場拓展而言，申請文件顯示，截至2025年9月30日，袁記云餃已在新加坡開設(shè)5家門店，并以此為中心，專注開拓東南亞市場，同時籌備擇機(jī)進(jìn)入東亞、歐洲和北美市場，打造真正全球化品牌。

從市場潛力來看，申請文件顯示，東南亞中式快餐市場增長勢頭最快，2020年至2024年該區(qū)域市場年復(fù)合增長率達(dá)17.7%，預(yù)計2024年至2030年仍將保持14.4%的年復(fù)合增長率。

數(shù)據(jù)顯示，自2025年9月30日以來，袁記云餃海外擴(kuò)張步伐持續(xù)提速。截至最后實際可行日期，袁記云餃已在泰國開設(shè)首家門店，新加坡門店數(shù)量也增至10家。

根據(jù)袁記云餃披露的IPO募資方向，其將主要用于數(shù)字化與智能化建設(shè)；擴(kuò)大海外供應(yīng)鏈布局，加速海外市場拓展并探索潛在投資并購機(jī)會；品牌建設(shè)與產(chǎn)品研發(fā)；供應(yīng)鏈升級以及補(bǔ)充營運資金及滿足一般企業(yè)用途。