近日，袁記食品集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“袁記云餃”）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際與廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

這家以“手工現(xiàn)包現(xiàn)煮”為核心賣點(diǎn)的中式快餐企業(yè)，用8年時(shí)間完成了從百余家門店到四千余家門店的跨越式擴(kuò)張。申請(qǐng)文件數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，其門店總數(shù)達(dá)4266家，已成為中國(guó)及全球最大的中式快餐企業(yè)。

資本加持下高速擴(kuò)張，收入依賴加盟模式

公開信息顯示，袁記起步于2012年廣州荔灣區(qū)的一個(gè)菜市場(chǎng)，彼時(shí)創(chuàng)始人袁亮宏開出首家“袁記餃子云吞連鎖店”，主打云吞和水餃品類；2017年袁記食品正式成立，“袁記餃子”更名為袁記云餃，開啟生熟一體化的門店模式。2018年，其門店突破百家，蘇州袁記工廠同步投產(chǎn)；2020年佛山元宏工廠落地；至2021年，其門店規(guī)模突破千家。

袁記云餃的擴(kuò)張軌跡與資本入局深度綁定。申請(qǐng)文件顯示，其于2023年完成A輪3000萬(wàn)融資，2025年接連完成1.5億元B輪及2.8億元B+輪融資。值得注意的是，2023年1月1日至2025年9月30日期間，其門店總數(shù)從1990家增至4266家，兩年零九個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻倍，擴(kuò)張速度領(lǐng)跑行業(yè)。

門店布局上，袁記云餃深耕一二線城市，其中一線城市門店占比超五成，同時(shí)積極推進(jìn)下沉市場(chǎng)滲透，三線及以下城市門店占比從2023年的19.8%提升至2025年9月末的26.6%。海外市場(chǎng)也已啟動(dòng)布局，2024年，袁記云餃在新加坡開設(shè)首家海外門店，2025年在海外持續(xù)拓店，截至2025年9月30日，其在新加坡運(yùn)營(yíng)5家海外門店。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，袁記云餃的營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年，其營(yíng)收為20.26億元，2024年同比增長(zhǎng)26.4%至25.61億元；截至2025年9月30日止九個(gè)月，其營(yíng)收進(jìn)一步增至19.82億元，較上年同期增長(zhǎng)11.0%。

但盈利表現(xiàn)有所波動(dòng)，申請(qǐng)文件顯示，受股份支付計(jì)入營(yíng)運(yùn)開支影響，2024年年內(nèi)利潤(rùn)同比減少15.0%至1.42億元，2025年前九個(gè)月利潤(rùn)回升18.8%，與2024年全年持平；毛利率同樣呈現(xiàn)波動(dòng)，2023年為25.9%，2024年降至23%，2025年前九個(gè)月回升至24.7%。

支撐袁記云餃規(guī)模與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心是加盟模式。申請(qǐng)文件明確，公司門店主要由第三方運(yùn)營(yíng)的加盟店組成，截至2023年、2024年及2025年9月30日，其加盟店數(shù)量分別為3123家、3926家及4247家，占同期在營(yíng)門店總數(shù)的比例均超95%。這意味著，目前4266家門店中，直營(yíng)門店僅19家。因此，袁記云餃的大部分收入來(lái)源于向加盟商銷售餡料、面皮等原材料，且其財(cái)務(wù)狀況高度依賴加盟商的銷售增長(zhǎng)。

“手工現(xiàn)包”賣點(diǎn)曾引爭(zhēng)議，加盟模式暗藏風(fēng)險(xiǎn)

袁記云餃將“手工現(xiàn)包現(xiàn)煮”作為其核心賣點(diǎn)。申請(qǐng)文件提及，近50%的受訪消費(fèi)者將其列為選擇袁記的首要因素，證明“新鮮”能引起消費(fèi)者的共鳴。為支撐這一模式，申請(qǐng)文件顯示，袁記云餃構(gòu)建了標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈體系，其在全國(guó)設(shè)立24個(gè)倉(cāng)庫(kù)為約4000家門店提供配送服務(wù)，餡料、面皮等核心原料以“兩天一配”的頻率送達(dá)近70%的門店，保證短保產(chǎn)品的高效供應(yīng)和及時(shí)銷售。申請(qǐng)文件稱，“我們是行業(yè)少有的使用全程冷鏈物流的中式快餐品牌，貫穿中央工廠、倉(cāng)儲(chǔ)與門店配送各環(huán)節(jié)，產(chǎn)品全程溫控可視化”。同時(shí)，其引用灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，袁記云餃2024年庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間為12.1天，優(yōu)于25天左右的行業(yè)平均水平。

但這一核心賣點(diǎn)曾遭遇“偽現(xiàn)做”的質(zhì)疑。2023年的預(yù)制風(fēng)波中，有網(wǎng)友質(zhì)疑袁記云餃門店雖以“現(xiàn)包”為營(yíng)銷亮點(diǎn)，但實(shí)際使用的肉餡、面皮等核心原料均由保質(zhì)期較長(zhǎng)的凍品配送，門店僅進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)包制，這讓部分消費(fèi)者產(chǎn)生心理落差。彼時(shí)，袁記云餃回應(yīng)，其采用中央廚房配送制度，運(yùn)輸肉餡的工藝和渠道與超市冷鮮肉完全一致。每天企業(yè)會(huì)從凍柜中取出豬肉，解凍后統(tǒng)一調(diào)配餡料并分發(fā)至各個(gè)門店。對(duì)于肉餡保質(zhì)期問(wèn)題，袁記云餃回應(yīng)其所采用的肉餡保質(zhì)期為180天，而這180天的保質(zhì)期只是商品屬性，企業(yè)不會(huì)使用臨期肉餡。

袁記云餃在申請(qǐng)文件中明確闡釋了其業(yè)務(wù)模式：袁記云餃在工廠生產(chǎn)餡料、面皮及其他食品，并將其出售予加盟店。各種店鋪形式的加盟店均使用其銷售的原材料，在門店手工現(xiàn)包，以堂食、熟食及生食的外帶與外賣形式銷售給消費(fèi)者。袁記云餃負(fù)責(zé)提供品牌、供應(yīng)鏈、數(shù)字化及運(yùn)營(yíng)支持，而加盟商負(fù)責(zé)前端運(yùn)營(yíng)及銷售。其亦運(yùn)營(yíng)少量直營(yíng)店，主要目的是積累運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)并提升袁記云餃品牌的知名度。

加盟模式帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。袁記云餃在申請(qǐng)文件中坦言，加盟商一般獨(dú)立經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，并對(duì)其門店的日常運(yùn)作負(fù)責(zé)，其經(jīng)營(yíng)水平直接影響品牌形象與聲譽(yù)，若加盟商未能遵守公司標(biāo)準(zhǔn)，或面臨消費(fèi)者索賠、人身傷害索賠、不當(dāng)解雇指控等訴訟風(fēng)險(xiǎn)，都可能對(duì)品牌造成不利影響。

2024年底，袁記云餃北京某門店的“蚯蚓事件”就一度引起輿論發(fā)酵。彼時(shí)，媒體報(bào)道因該門店出現(xiàn)食品安全問(wèn)題，北京市海淀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)此進(jìn)行立案調(diào)查。隨后，涉事加盟門店被責(zé)令停業(yè)整頓一周，并對(duì)涉事門店店長(zhǎng)做出開除處理，其他相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了嚴(yán)肅處分。

計(jì)劃加快海外拓展，優(yōu)先東南亞市場(chǎng)

申請(qǐng)文件顯示，袁記云餃的使命寫著“將中國(guó)餃子文化帶向全世界”。針對(duì)未來(lái)發(fā)展，袁記云餃明確，將實(shí)施五大核心戰(zhàn)略：鞏固全球中式快餐行業(yè)領(lǐng)先地位；加快海外市場(chǎng)拓展；同時(shí)，優(yōu)化并升級(jí)供應(yīng)鏈管理體系；投資產(chǎn)品研發(fā)以豐富產(chǎn)品矩陣；深化數(shù)字化能力建設(shè)。

就海外市場(chǎng)拓展而言，申請(qǐng)文件顯示，截至2025年9月30日，袁記云餃已在新加坡開設(shè)5家門店，并以此為中心，專注開拓東南亞市場(chǎng)，同時(shí)籌備擇機(jī)進(jìn)入東亞、歐洲和北美市場(chǎng)，打造真正全球化品牌。

從市場(chǎng)潛力來(lái)看，申請(qǐng)文件顯示，東南亞中式快餐市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭最快，2020年至2024年該區(qū)域市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.7%，預(yù)計(jì)2024年至2030年仍將保持14.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

數(shù)據(jù)顯示，自2025年9月30日以來(lái)，袁記云餃海外擴(kuò)張步伐持續(xù)提速。截至最后實(shí)際可行日期，袁記云餃已在泰國(guó)開設(shè)首家門店，新加坡門店數(shù)量也增至10家。

根據(jù)袁記云餃披露的IPO募資方向，其將主要用于數(shù)字化與智能化建設(shè)；擴(kuò)大海外供應(yīng)鏈布局，加速海外市場(chǎng)拓展并探索潛在投資并購(gòu)機(jī)會(huì)；品牌建設(shè)與產(chǎn)品研發(fā)；供應(yīng)鏈升級(jí)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及滿足一般企業(yè)用途。