光伏行業(yè)的頭部大洗牌，正式開始。拉開序幕的，是硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ）整合全球組件前十企業(yè)一道新能。

TCL中環(huán)1月16日晚間公告，擬投資一道新能源科技股份有限公司（下稱一道新能）以發(fā)揮技術(shù)、規(guī)模、效率等相對優(yōu)勢，加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進。此事尚處于籌劃階段，雙方簽署的《合作框架意向書》（下稱《意向書》）僅為意向性框架協(xié)議，投資事項及方案仍需進一步論證和溝通協(xié)商。

《意向書》的簽署方為一道新能的創(chuàng)始人劉勇和主要股東衢州智道企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），兩者在一道的持股比例分別為12.6048%、17.4597%。TCL中環(huán)擬通過受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等方式對一道新能進行投資，本次交易中，衢州智道擬轉(zhuǎn)讓其持有的全部或部分股份，具體轉(zhuǎn)讓價格和交易方式等由后續(xù)簽署協(xié)議另行約定。交易完成后，新公司董事會應(yīng)進行改組，TCL中環(huán)有權(quán)根據(jù)最終持股比例享有董事提名權(quán)。

據(jù)澎湃新聞了解，自去年四季度開始，業(yè)內(nèi)一直盛傳TCL中環(huán)有意收購一道新能，前者雖未作明確回應(yīng)，但多次公開強調(diào)在行業(yè)低谷出手并購補短板的意愿。本輪行業(yè)周期性調(diào)整中，鮮有光伏企業(yè)愿意收購資產(chǎn)。兩年多以來的虧損經(jīng)營及產(chǎn)能出清不暢，導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈普遍緊張，在度冬中大多已自顧不暇。

背靠TCL集團資源，是中環(huán)與同行的最大區(qū)別所在。業(yè)內(nèi)認為，其抵御風(fēng)險能力非一般光伏企業(yè)所能比。近日披露的業(yè)績預(yù)報顯示，TCL中環(huán)預(yù)計2025年凈虧損82億元-96億元，上年同期虧損98.18億元。而TCL科技（000100.SZ）預(yù)計2025年歸母凈利潤為42.1億元-45.5億元，同比預(yù)增169%-191%。去年中期業(yè)績會上，TCL中環(huán)稱“公司有能力有條件適時參與光伏行業(yè)并購”。

TCL中環(huán)在公告中表示，公司光伏硅片出貨綜合市占率行業(yè)第一，積極發(fā)展電池組件業(yè)務(wù)。本次投資通過整合優(yōu)化存量產(chǎn)能，實現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸和橫向拓展，快速補齊業(yè)務(wù)短板；將協(xié)同公司控股子公司的BC專利技術(shù)和標(biāo)的公司BC電池組件制程及產(chǎn)能優(yōu)勢，加速專利技術(shù)轉(zhuǎn)化和構(gòu)建完整的技術(shù)壁壘；在交易過程中及完成后，雙方將逐步落實低效產(chǎn)能出清。

2020年7月，TCL 科技成功競購天津老牌國企中環(huán)集團100%股權(quán)，成為后者的新主人。時隔五年半時間，TCL中環(huán)從硅片到組件的垂直一體化布局將補全拼圖，代價是短期虧上加虧。

這也是該交易充滿爭議之處：在行業(yè)上行周期，縱向一體化模式風(fēng)靡一時；但當(dāng)行業(yè)下行至谷底，戰(zhàn)線越長、虧損越大，扭虧更慢。

陷入困境已久的一道新能核心資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)，是當(dāng)前蕭瑟的光伏市場中較為理想的收購標(biāo)的。2024年9月，寧德時代擬收購一道新能的傳聞甚囂塵上，盡管寧德時代董事長曾毓群事后表示對收購光伏企業(yè)并無興趣，但澎湃新聞從多位一道新能內(nèi)部人士、行業(yè)人士及接近寧德時代人士處獲悉洽談確有此事。據(jù)稱，雙方在交易價格等細節(jié)上存有分歧，導(dǎo)致并購難以為繼。

在競爭異常激烈、老牌企業(yè)云集的光伏組件市場，成立于2018年的一道新能是全球光伏組件出貨量前十強中最年輕的企業(yè)，曾有“光伏黑馬”之稱。創(chuàng)始人劉勇曾任職于中芯國際，后在晶澳科技、中來股份等多家光伏企業(yè)擔(dān)任要職。據(jù)第三方統(tǒng)計，2023年一道新能一躍成為全球第九大組件供應(yīng)商，2024年保持，去年上半年并列第七。

回溯一道新能的快速崛起過程，與其背后三峽系資方的力挺息息相關(guān)。其昔日的第一大股東北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）由三峽集團旗下三峽資本控股有限責(zé)任公司與北京市海淀區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司發(fā)起設(shè)立，不僅如此，在較長時間里，三峽集團還是一道新能的最大客戶。

出貨量快速躥升的同時，一道新能背負著較高的負債率。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，該公司的歸母凈利潤分別約為-1.47億元、2.03億元和4.60億元。但與同行相比其資產(chǎn)負債率偏高，合并報表資產(chǎn)負債率分別高達87.71%、86.54%和86.89%，流動比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍。

2024年8月，一道新能為期8個月的IPO進程終止，融資輸血迫在眉睫。與此同時，三峽系要退出一道的傳聞四起：未能成功IPO實現(xiàn)退出、還要持續(xù)“輸血”，或是三峽集團考慮退出一道新能的直接催化劑。

在供需嚴重失衡、內(nèi)卷不斷升級的情形下，一道的現(xiàn)金流壓力和生存危機迅速放大，被總部所在地浙江衢州的國資入主。2025年4月，衢州工業(yè)控股集團有限公司受讓三峽系大股東所持股權(quán)，單一控制一道新能。但這仍無法解決一道的止血與造血問題，光伏企業(yè)要想最大程度地保全資產(chǎn)，“賣身”給同行是最直接又相對溫和的選項。

新年伊始有渠道商爆料，一家昔日TOP10組件企業(yè)商票跳票，導(dǎo)致無法兌現(xiàn)對供應(yīng)商的承諾，大量資產(chǎn)已被供應(yīng)商（債權(quán)人）瓜分完，甚至在非常短時間內(nèi)出現(xiàn)了擠兌。業(yè)內(nèi)的較多猜測指向一道新能。

光伏業(yè)內(nèi)上一例轟動市場的潛在交易，是通威股份（600438.SH）2024年8月提出以不低于50億元意向性收購潤陽股份。2023年，兩者的電池片出貨量分別是全球第一、第五，此舉被視作打響了光伏產(chǎn)能出清期“大魚吃小魚”的第一槍。但2025年2月，該交易告吹。通威對收購終止給出的解釋是，多輪磋商后，商務(wù)條款沒談攏。

但多位業(yè)內(nèi)人士曾向澎湃新聞透露，該交易從一開始就是為了給鹽城國資悅達集團紓困潤陽騰出時間窗口，避免后者被供應(yīng)商擠兌，而非通威真正有意進行資產(chǎn)整合。

兩年多以來，陷入供需嚴重失衡的光伏行業(yè)曾寄希望于行政手段出清、寄希望于全行業(yè)自律，效果始終不及預(yù)期，最終仍回到高度市場化的“反內(nèi)卷”軌道上。在清退跨界者之后，光伏產(chǎn)業(yè)洗牌步入真正的深水區(qū)，最終落地概率極大的TCL中環(huán)收購一道新能成為風(fēng)向標(biāo)：2026年，光伏行業(yè)整合的速度和烈度都將陡增。