過(guò)去幾天，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了一個(gè)歷史性時(shí)刻。

智譜于1月8日登陸港交所，以“全球大模型第一股”之名敲鐘，另一位玩家MiniMax緊隨其后，于隔日掛牌交易。

兩家國(guó)產(chǎn)大模型玩家，在極短時(shí)間內(nèi)相繼上市，顯然點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒——智譜上市當(dāng)日市值迅速逼近數(shù)百億港元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)被推至極高水平；MiniMax首日股價(jià)大幅上揚(yáng)，估值一舉跨過(guò)千億門檻。

鐘聲落定，變化亦在悄然醞釀。

過(guò)去幾年，中國(guó)AI行業(yè)的核心敘事高度集中，大多圍繞著技術(shù)突破、模型能力，以及由此帶來(lái)的融資速度與估值抬升展開。但隨著智譜、MiniMax等AI大模型玩家相繼走入資本市場(chǎng)，行業(yè)敘事重心，正逐漸轉(zhuǎn)向更多維度的審視。

在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)，曾經(jīng)的中國(guó)AI“第一股”商湯科技，正重新進(jìn)入討論視野。

更早完成上市、且已穿越周期的商湯作為“先行者”，這一路走來(lái)，承受了公開市場(chǎng)的長(zhǎng)期檢驗(yàn)。正因如此，當(dāng)行業(yè)敘事開始轉(zhuǎn)向，商湯所交出的答卷，自然值得更多審視。

上市潮背后，AI產(chǎn)業(yè)走向縱深

對(duì)公司而言，上市是一個(gè)節(jié)點(diǎn)；而對(duì)產(chǎn)業(yè)而言，上市潮同樣是一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

前者是個(gè)體命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)與里程碑，而當(dāng)上市從一家公司的選擇，逐漸演變?yōu)橐粋€(gè)行業(yè)的潮汐，行業(yè)敘事邏輯亦將隨之轉(zhuǎn)變。

千禧年間的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)便是如此，當(dāng)亞馬遜、eBay、雅虎陸續(xù)上市，互聯(lián)網(wǎng)第一次從“改變世界的技術(shù)”的前沿?cái)⑹?，被拉回到“能否跑通商業(yè)”等現(xiàn)實(shí)維度。

事后回看，那讓人津津樂道的所謂的互聯(lián)網(wǎng)“泡沫破裂”，并非產(chǎn)業(yè)的滑鐵盧，更像是評(píng)價(jià)體系從“仰望”到“平視”的轉(zhuǎn)換后的必然震蕩。

AI行業(yè)，或許正走到一個(gè)相似的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

字節(jié)跳動(dòng)尚處早期時(shí)，創(chuàng)始人張一鳴對(duì)上市的態(tài)度，曾帶著與當(dāng)下敘事截然不同的克制。在彼時(shí)的張一鳴看來(lái)，成為公眾公司，意味著信息必須向所有人攤開，而當(dāng)公司尚能自我供血時(shí)，與其過(guò)早踏過(guò)這條線，不如“悄悄地創(chuàng)新”。

換言之，是否上市，很大程度上取決于企業(yè)是否已準(zhǔn)備好，被所有目光同時(shí)審視。而上市潮起，預(yù)示著AI行業(yè)正從“各自證明自己”，步入同一評(píng)價(jià)體系下的“彼此對(duì)照”的縱深階段。

在此之前，外界更關(guān)注融資速度、創(chuàng)始人光環(huán)、技術(shù)單點(diǎn)突破等，而這些指標(biāo)作為早期敘事中心，確實(shí)也在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，替企業(yè)爭(zhēng)取到了耐心與想象空間。而上市后，企業(yè)業(yè)績(jī)、戰(zhàn)略、商業(yè)化進(jìn)程等，都會(huì)被拿到放大鏡下審視。

因此，新一輪長(zhǎng)跑，將更強(qiáng)調(diào)駕馭復(fù)雜、把事做對(duì)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力——不再只面對(duì)相信它的人，而要面對(duì)所有質(zhì)疑它的人。

而對(duì)早在2021年，就于港交所敲鐘上市的商湯科技而言，這聲發(fā)令槍，其實(shí)早已打響。

誕生十余年的商湯科技，扮演著中國(guó)AI“晴雨表”的角色。

但回望商湯來(lái)時(shí)路，真正構(gòu)成其底色的，并非頭頂?shù)墓猸h(huán)，而是腳下的重量——從產(chǎn)業(yè)周期的起伏、技術(shù)浪潮的轉(zhuǎn)換，到外部擾動(dòng)與“黑天鵝”事件，商湯以身經(jīng)歷并趟過(guò)了中國(guó)AI行業(yè)近乎所有的歷史周期，卻依然穩(wěn)穩(wěn)立在那里。

當(dāng)然，這一路并不總是順風(fēng)。

作為最早被推到臺(tái)前的“先行者”，這期間，商湯上市初期也不可避免地背負(fù)著外部視角的“凝視”與誤讀，但其并未急于辯解，而是日拱一卒，擁抱變化，最終以一份又一份經(jīng)得起檢驗(yàn)的答卷，證明了自己何以成為標(biāo)桿。

因此，當(dāng)AI產(chǎn)業(yè)落向縱深，最早踏入跑道的商湯，自然也成為了這條賽道上，一個(gè)無(wú)法被繞開的路標(biāo)。

中國(guó)AI“第一股”的轉(zhuǎn)身與蝶變

外界將中國(guó)AI“第一股”的標(biāo)簽賦予商湯科技時(shí)，AI語(yǔ)境與今天截然不同——彼時(shí)的AI，還在地面奔跑，尚未飛入生成式AI的“天空”。

因此，當(dāng)下再度審視商湯，重點(diǎn)不在于其曾經(jīng)代表過(guò)什么，而在于商湯是否完成了從彼時(shí)出發(fā)，抵達(dá)此刻的跨越。

與靠著大模型，單槍匹馬殺入戰(zhàn)場(chǎng)的玩家們不同，商湯切入生成式AI賽道的方式，是攜整套體系一同入場(chǎng)。

商湯所構(gòu)建的，而是一套覆蓋算力、模型與垂直應(yīng)用的全棧覆蓋、軟硬協(xié)同體系——以“大裝置”為基礎(chǔ)，長(zhǎng)期投入AIDC；以商湯日日新大模型為樞紐；通過(guò)與客戶共贏深入垂直行業(yè)，使算力、模型能力沉入復(fù)雜場(chǎng)景，解決具體的客戶的問(wèn)題。

值得一提的是，這場(chǎng)轉(zhuǎn)身并非臨時(shí)起意，而是提前數(shù)年的主動(dòng)選擇。

據(jù)悉，早在生成式AI浪潮形成之前，商湯便已啟動(dòng)了大模型相關(guān)研發(fā)。

2019年，商湯推進(jìn)視覺大模型；2020年其則開始開發(fā)大語(yǔ)言模型，并于同年啟動(dòng)自建算力體系“大裝置”，切入時(shí)間點(diǎn)明顯早于行業(yè)共識(shí)的形成。

而這，使商湯在大模型加速洗牌的產(chǎn)業(yè)周期里，始終確立著技術(shù)的前沿身位。

去年末的SuperCLUE-VLM 2025年度權(quán)威評(píng)測(cè)中，商湯日日新V6.5模型綜合成績(jī)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，全球僅次于Gemini 3.0 Pro。而在視覺推理維度上，國(guó)產(chǎn)模型中，僅有日日新V6.5的表現(xiàn)穩(wěn)超頭部平均水平，其余模型則仍未跨過(guò)這一門檻。

財(cái)務(wù)層面的變化，同樣清晰。

商湯2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，生成式AI收入連續(xù)三年保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，在集團(tuán)收入中的占比亦提升至77%，成為商湯當(dāng)前最核心的收入來(lái)源。值得注意的是，經(jīng)調(diào)整虧損凈額同比和環(huán)比均大幅收窄，同比下降50%，這代表業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的“正確性”。

與此同時(shí)，商湯的整體收入體量，仍顯著高于多數(shù)新晉大模型公司，規(guī)模與增速的疊加態(tài)勢(shì)，也為其后續(xù)盈利修復(fù)提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

種種因素表明，現(xiàn)階段的商湯已實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)身，生成式AI已然成為了其新主軸。

另一方面，長(zhǎng)期以來(lái)，商湯始終扎根于復(fù)雜的行業(yè)場(chǎng)景之中，B端的解題能力，雖不以“爆發(fā)”著稱，卻構(gòu)成了商湯最堅(jiān)實(shí)的底座。

正因如此，商湯轉(zhuǎn)身過(guò)程中，過(guò)渡可謂相當(dāng)“絲滑”——時(shí)至今日，商湯生成式AI能力，已深入金融、醫(yī)療、汽車、具身智能等多個(gè)高價(jià)值領(lǐng)域。

但如果只把商湯放在“B端公司”的框里，其實(shí)很難解釋過(guò)去這段時(shí)間里，那些不斷涌現(xiàn)、且高度“商湯式”的C端爆款應(yīng)用。

以Seko為例，其作為創(chuàng)編一體、多劇集生成智能體，直抵短劇、漫劇生產(chǎn)中最消耗人力、也最難規(guī)?；亩鄤〖B續(xù)創(chuàng)作、跨分鏡一致性、多人對(duì)口型等環(huán)節(jié)，一一滿足了內(nèi)容工業(yè)嚴(yán)苛的需求。

據(jù)悉，Seko上線不到半年，已吸引了超20萬(wàn)名視頻創(chuàng)作者。借助Seko，創(chuàng)作者們亦孵化出一系列明星劇集，其中真人短劇《婉心計(jì)》更曾登頂抖音AI短劇榜第一。

而誕生兩年的商湯小浣熊，亦已積累數(shù)百萬(wàn)注冊(cè)用戶，成為AI辦公智能體的一大爆款；而商湯的Kapi相機(jī)，更已屢次登頂多國(guó)APP Store榜單，用戶規(guī)模達(dá)千萬(wàn)級(jí)，可謂風(fēng)靡全球。

“爆款制造者”之外的另一重身份，是爆款產(chǎn)品的技術(shù)底座——比如閱文集團(tuán)旗下的情感陪伴類應(yīng)用“筑夢(mèng)島”同商湯展開合作，引入其大模型能力；而金山軟件、聯(lián)想等直面廣大用戶的廠商，其產(chǎn)品里亦有著商湯AI技術(shù)的身影。

因此，現(xiàn)階段的商湯正在蝶變，不再停留于B端，而是于不同尺度、不同場(chǎng)景中的C端，不斷地驗(yàn)證自身能力——既能孕育自身的C端爆款，也能為其他廠商締造熱門產(chǎn)品，提供支點(diǎn)。

至此，商湯的邊界，正被鋪開。

中國(guó)AI的合力時(shí)刻

1532年的卡哈馬卡，面對(duì)數(shù)萬(wàn)印加士兵，西班牙征服者皮薩羅僅率62名騎兵和106名步兵，手持火器，在零傷亡的情況下，俘虜了印加帝國(guó)的皇帝阿塔瓦爾帕，使印加文明走向崩解。

在西方語(yǔ)境里，卡哈馬卡戰(zhàn)役向來(lái)是一場(chǎng)以寡敵眾的神話。

但在《槍炮、病菌與鋼鐵》里，作者戴蒙德給出了另一種解釋——真正決定成敗的，不是個(gè)人英雄主義，亦不是槍炮與戰(zhàn)馬，而是深埋于歷史中的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，即整個(gè)歐亞大陸數(shù)千年間形成的農(nóng)業(yè)體系、金屬工具、馬匹馴化，以及難以覺察的病菌免疫等。

這些優(yōu)勢(shì)，是無(wú)數(shù)代人協(xié)作、擴(kuò)散、共享、失敗與修正后，緩慢沉積的結(jié)果。而所謂的“奇跡”，不過(guò)是歷史種下的因，在同一時(shí)間點(diǎn)上的集中釋放。

順著這一邏輯，回看當(dāng)下的國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)，技術(shù)單點(diǎn)突破、場(chǎng)景創(chuàng)新也好，所謂的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品、公司也罷，固然醒目，但只有當(dāng)國(guó)產(chǎn)算力、大模型、應(yīng)用、公司、人才等維度相互耦合、共進(jìn)共榮，整個(gè)產(chǎn)業(yè)才能實(shí)現(xiàn)躍遷。

國(guó)產(chǎn)化浪潮里，商湯一直沖刺在前，主動(dòng)嵌入國(guó)產(chǎn)算力、芯片、基礎(chǔ)軟件與應(yīng)用所構(gòu)成的協(xié)作網(wǎng)絡(luò)之中。

在算力層，商湯選擇把“底座”攤開。

據(jù)悉，圍繞“大裝置”，商湯已聯(lián)合華為、海光、寒武紀(jì)、摩爾線程、壁仞科技等國(guó)產(chǎn)生態(tài)伙伴，推出“大裝置算力Mall”，將原本封閉、碎片化的算力資源，重組為可被自由調(diào)用、組合與調(diào)配的統(tǒng)一市場(chǎng)。

這意味著，大裝置的意義已不止于商湯自身，而更像是國(guó)產(chǎn)算力推向市場(chǎng)、應(yīng)用的組織形態(tài)。

大模型維度，商湯日日新Seko系列模型，已完成同國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商寒武紀(jì)的適配，使國(guó)產(chǎn)算力的應(yīng)用場(chǎng)景，從語(yǔ)言延伸至多模態(tài)，而商湯日日新大模型也是寒武紀(jì)Day0即完成主動(dòng)適配的首家多模態(tài)大模型，此前是大語(yǔ)言模型DeepSeek。

這種協(xié)作并非底層驗(yàn)證，而是貫穿了真實(shí)的場(chǎng)景。

以前述的Seko為例，從實(shí)際運(yùn)行效果來(lái)看，Seko在國(guó)產(chǎn)化芯片平臺(tái)上的生成效率，已逼近國(guó)際主流方案——前者運(yùn)行1秒可生成1.0625秒視頻；而同樣的時(shí)間，國(guó)際芯片平臺(tái)生成的視頻也不過(guò)1.25秒。

而隨著國(guó)產(chǎn)芯片性能持續(xù)迭代、軟件生態(tài)不斷成熟，這一差距仍將被壓縮，直至趕超。

不難看出，在新玩家不斷制造浪花的當(dāng)下，作為AI“第一股”的商湯已然成熟，正在成為那塊托住海面的基巖。

值得一提的是，在國(guó)產(chǎn)大模型、GPU廠商玩家陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)的同時(shí)，商湯亦在此前完成了新一輪配售新股，募資明確指向擴(kuò)大AI大裝置規(guī)模，以及提升國(guó)產(chǎn)化比例。

這意味著，資本的目光并非只在追逐前臺(tái)的模型敘事，也開始押注中國(guó)AI的“底層工程”。當(dāng)算力、模型、應(yīng)用、資本等，能在國(guó)產(chǎn)體系內(nèi)形成正向循環(huán)，企業(yè)與產(chǎn)業(yè)，自然也將獲得更大的戰(zhàn)略縱深。

正所謂獨(dú)行快，眾行遠(yuǎn)，中國(guó)AI的高度，最終取決于產(chǎn)業(yè)開放協(xié)同、互補(bǔ)共贏的合力，而中國(guó)AI的光芒，則會(huì)由無(wú)數(shù)節(jié)點(diǎn)同時(shí)發(fā)光，彼此照亮。