零食連鎖品牌鳴鳴很忙通過(guò)港交所聆訊。

1月6日，港交所網(wǎng)站顯示，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鳴鳴很忙”）披露聆訊后資料集，這意味著鳴鳴很忙已通過(guò)港交所上市聆訊，有望成為港股“量販零食第一股”。

鳴鳴很忙由“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并而來(lái)，兩者于2023年11月完成合并，2025年4月，鳴鳴很忙正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，招股書失效后于2025年10月更新上市申請(qǐng)材料，二次遞交招股書。

2025年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，鳴鳴很忙上市備案獲通過(guò)，擬發(fā)行不超過(guò)7666.64萬(wàn)股境外上市普通股并在港交所上市，25名股東擬將所持合計(jì)約1.98億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，并在港交所上市流通。

聆訊后資料集顯示，截至2025年9月30日的九個(gè)月內(nèi)，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)零售額（GMV）661億元人民幣，同比增長(zhǎng)74.5%，超2024年全年（555億元）。按2024年產(chǎn)品零售額（GMV）計(jì)，鳴鳴很忙已成為中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商。

收入及凈利潤(rùn)三年復(fù)合增速均超2倍

鳴鳴很忙是“量販模式”，即通過(guò)大規(guī)模集中采購(gòu)、簡(jiǎn)化流通中間環(huán)節(jié)及降低成本，使量販模式下的產(chǎn)品定價(jià)平均能夠比超市或便利店更低。因此，鳴鳴很忙大部分商品由生產(chǎn)廠商直供。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，鳴鳴很忙的平均售價(jià)比線下超市的同類產(chǎn)品便宜約25%，單店平均SKU數(shù)量是同等規(guī)模商超中休閑食品飲料產(chǎn)品平均SKU數(shù)量的2倍。

最新公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前九個(gè)月，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)收入463.71億元，同比增長(zhǎng)75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億元，同比大幅增長(zhǎng)240.8%。同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)21.90億元。

2022年、2023年和2024年鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，分別同比增加140.2%、282.2%，三年復(fù)合增速達(dá)203%；同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，分別同比增加188.1%、288.7%，三年復(fù)合增速達(dá)234.6%。

業(yè)績(jī)成倍的增加，一方面是因?yàn)闃I(yè)務(wù)擴(kuò)張，另一方面是因?yàn)閷?duì)“趙一鳴零食”收購(gòu)，鳴鳴很忙在2023年12月起開始合并“趙一鳴零食”的財(cái)務(wù)資料，2024年是收購(gòu)事項(xiàng)后的第一個(gè)完整財(cái)年。也得益于合并擴(kuò)張，2025年9月，鳴鳴很忙成為行業(yè)首家突破2萬(wàn)店的企業(yè)。

招股書顯示，鳴鳴很忙是低毛利、高周轉(zhuǎn)，2022年至2025年前九個(gè)月，毛利率由7.5%提升至9.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率由1.9%提高至3.9%。鳴鳴很忙表示，于2024年及截至2025年9月30日止九個(gè)月，兩個(gè)品牌的毛利率已統(tǒng)一至可比水平。

在中國(guó)零售行業(yè)，加盟模式是常見市場(chǎng)慣例。鳴鳴很忙的業(yè)務(wù)發(fā)展也依賴于加盟商。招股書顯示，截至2025年11月30日，鳴鳴很忙的門店數(shù)量達(dá)到21041家，其中包含中國(guó)23家自營(yíng)店及21018家加盟店。

在加盟模式下，鳴鳴很忙收入主要來(lái)自向加盟商銷售商品及加盟服務(wù)費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示，2024年其99.5%收入來(lái)自向加盟店和直營(yíng)店銷售商品，加盟費(fèi)及服務(wù)收入占比不足0.5%。

仍面臨強(qiáng)勁對(duì)手

公司股權(quán)方面，招股書披露，截至最后實(shí)際可行日期，38歲的鳴鳴很忙董事長(zhǎng)晏周（零食很忙創(chuàng)始人）與36歲的公司副董事長(zhǎng)趙定（趙一鳴零食創(chuàng)始人）通過(guò)《一致行動(dòng)協(xié)議》共同控制約61.83%的投票權(quán)。此外，好想你健康食品、好想你悠然、簡(jiǎn)單巧廚、鹽津鋪?zhàn)?、廈門黑蟻等公司也持有鳴鳴很忙公司股份。

據(jù)媒體報(bào)道，在兩公司合并的同時(shí)，趙一鳴零食也曾面臨訴訟。廣源聚億于2023年11月對(duì)趙一鳴零食提起訴訟，主張?jiān)谄涑止善陂g，趙一鳴零食未就與零食很忙的合并事宜征詢股東意見，且公司始終強(qiáng)調(diào)獨(dú)立上市計(jì)劃，導(dǎo)致廣源聚億在信息不對(duì)稱的情況下出讓股權(quán)。該訴訟歷經(jīng)2024年3月一審及8月二審，其核心爭(zhēng)議在于趙一鳴零食是否違反《公司法》及《股東協(xié)議》中關(guān)于股東知情權(quán)及重大事項(xiàng)告知的義務(wù)。

值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)另一大零食連鎖門店巨頭好想來(lái)母公司萬(wàn)辰集團(tuán)也已于2025年9月正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，萬(wàn)辰集團(tuán)以食用菌業(yè)務(wù)起家，并于2022年8月正式切入零食零售賽道，后續(xù)又將“陸小饞”“好想來(lái)”“來(lái)優(yōu)品”、“吖嘀吖嘀” 統(tǒng)一合并為“好想來(lái)品牌零食”，是鳴鳴很忙在國(guó)內(nèi)零食行業(yè)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)2024年的總收入已經(jīng)達(dá)到了323.3億元，同比增長(zhǎng)247.9%；2025年上半年收入達(dá)225.8億元，收入同比翻倍。截至2025年6月30日，萬(wàn)辰集團(tuán)門店網(wǎng)絡(luò)已突破15000家。2025年前八個(gè)月，活躍會(huì)員人數(shù)超過(guò)1.1億人。

作為對(duì)比，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙注冊(cè)會(huì)員超1.8億人。

國(guó)海證券在研報(bào)中指出，目前的雙龍頭（鳴鳴很忙與萬(wàn)辰集團(tuán)）已經(jīng)具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，與其他品牌間的差異逐步擴(kuò)大，龍頭市占率有望提升；單店模型的升級(jí)和優(yōu)化有望提升門店密度或單店收入，2025年以來(lái)，鳴鳴很忙和萬(wàn)辰集團(tuán)皆推出了有別于傳統(tǒng)零食量販的新店型及開始試水自有品牌。兩家企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要為，規(guī)模效應(yīng)及品類擴(kuò)充下毛利率的提升，以及規(guī)模效應(yīng)及補(bǔ)貼趨減下費(fèi)用率的優(yōu)化。

鳴鳴很忙也在招股書中披露了風(fēng)險(xiǎn)因素，比如如果無(wú)法保持產(chǎn)品的受歡迎程度、預(yù)測(cè)并及時(shí)應(yīng)對(duì)消費(fèi)者偏好的變化，或者擴(kuò)展SKU及產(chǎn)品品類，公司銷售業(yè)績(jī)和盈利能力可能會(huì)受到重大不利影響；如果無(wú)法成功擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)可能會(huì)受到重大不利影響；所在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且瞬息萬(wàn)變，如果未能成功競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)失去市場(chǎng)份額等。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)休閑食品飲料零售行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)3.7萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2029年將增至4.9萬(wàn)億元。鳴鳴很忙計(jì)劃將IPO募資主要投入到門店拓展和升級(jí)、供應(yīng)鏈優(yōu)化及數(shù)字化建設(shè)等，以進(jìn)一步提高市場(chǎng)滲透率并滿足多元化消費(fèi)需求。