2025年交易時(shí)間正式結(jié)束，進(jìn)入2026年，A股將作何走勢(shì)，又該如何投資呢？

澎湃新聞?dòng)浾咚鸭?0家券商的觀點(diǎn)，整體來(lái)看，券商對(duì)2026年A股的行情均保持樂(lè)觀，中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽?shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，A股牛市有望在2026年持續(xù)。

國(guó)泰海通證券表示，2026年中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽?shì)遠(yuǎn)未結(jié)束。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革，將放大牛市思維，市場(chǎng)高度有望超出共識(shí)，并挑戰(zhàn)十年前高。

“展望2026年，A股‘9.24’以來(lái)的震蕩上行行情仍有望延續(xù)。國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化、AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期、我國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)等上述趨勢(shì)，將繼續(xù)支持中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)。”中金公司稱。

中信建投證券進(jìn)一步指出，A股牛市有望持續(xù)，本輪牛市以政策轉(zhuǎn)向?yàn)槠瘘c(diǎn)，以流動(dòng)性改善為核心，2026年這些支持牛市的核心邏輯預(yù)計(jì)仍將延續(xù)甚至強(qiáng)化。

而在節(jié)奏方面，申萬(wàn)宏源證券預(yù)計(jì)，2026年下半年有望啟動(dòng)全面牛行情。隨著“政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底”依次出現(xiàn)框架有效性回歸，2026年中是“政策底”可能驗(yàn)證的時(shí)刻，“牛市2.0”行情有望啟動(dòng)。

配置方面，多家券商提醒投資者，2026年A股的市場(chǎng)風(fēng)格有望進(jìn)一步均衡。

例如，中金公司便表示，雖然當(dāng)前全球宏觀環(huán)境及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等仍然相對(duì)利好成長(zhǎng)風(fēng)格，但成長(zhǎng)領(lǐng)域經(jīng)歷一年多上漲后，估值也有較多提升。2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡，驅(qū)動(dòng)這一切換的催化，主要來(lái)自經(jīng)歷過(guò)去三年去產(chǎn)能周期，疊加“反內(nèi)卷”等政策推進(jìn)，越來(lái)越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡。

“2026年市場(chǎng)有望從2025年TMT一枝獨(dú)秀的‘結(jié)構(gòu)?！D(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)更為均衡、各板塊齊頭并進(jìn)的、更全面的牛市?！迸d業(yè)證券稱。

中信證券：A股也是全球的A股

A股上市公司正陸續(xù)從本國(guó)敞口的本土化企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球敞口的跨國(guó)公司，中國(guó)資本市場(chǎng)也正從新興市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場(chǎng)，A股不僅是中國(guó)的A股，也是全球的A股。

接下來(lái)，“十五五”期間，中企在全球價(jià)值鏈分配中的位置有望進(jìn)一步抬升，把份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，這是A股行情邁向低波動(dòng)慢牛的基礎(chǔ)。

展望2026年，從大勢(shì)研判來(lái)看，A股全球營(yíng)收敞口企業(yè)已不局限于少數(shù)公司，而是足以推動(dòng)整個(gè)A股的行情，未來(lái)A股的基本面要放在全球市場(chǎng)需求去看，而不是單看本土需求。

從市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，追求穩(wěn)健回報(bào)的絕對(duì)收益資金持續(xù)入市，應(yīng)該是未來(lái)資本市場(chǎng)增量流動(dòng)性格局的核心特征，一定程度上推動(dòng)了A股寬基指數(shù)波動(dòng)率步入長(zhǎng)期下行趨勢(shì)；工具型產(chǎn)品逐步搶占傳統(tǒng)主觀多頭產(chǎn)品市場(chǎng)份額，可能會(huì)階段性放大局部板塊和主題的波動(dòng)，但并不影響大局。

配置方面，從行業(yè)角度來(lái)看，三大線索值得重視：一是資源/傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，把份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)率持續(xù)抬升；二是中企出海與全球化，大幅打開(kāi)利潤(rùn)增長(zhǎng)想象空間和市值天花板；三是AI進(jìn)一步拓寬商業(yè)化應(yīng)用版圖，延續(xù)科技板塊的趨勢(shì)，并放大中國(guó)企業(yè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)泰海通證券：“轉(zhuǎn)型?！鄙齽?shì)遠(yuǎn)未結(jié)束

展望2026年，中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽?shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革，放大牛市思維，市場(chǎng)高度有望超出共識(shí)，挑戰(zhàn)十年前高。

接下來(lái)，“轉(zhuǎn)型?！庇腥髣?dòng)力：一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉。兩類“剛兌”打破，一方面，城鎮(zhèn)化高速度增長(zhǎng)過(guò)去，傳統(tǒng)資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)難復(fù)往昔；另一方面，高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)消減，社會(huì)資本“找資產(chǎn)”與資產(chǎn)管理需求出現(xiàn)歷史性拐點(diǎn)，增量入市遠(yuǎn)未結(jié)束。

二是資本市場(chǎng)改革。改革改變的是社會(huì)對(duì)待中國(guó)資產(chǎn)/市場(chǎng)的價(jià)值觀念。以“新國(guó)九條”為起點(diǎn)的基礎(chǔ)制度改革有力提振中國(guó)市場(chǎng)的可投資性；引入中長(zhǎng)期資本和構(gòu)建穩(wěn)市機(jī)制，極大提高中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的能力。

三是中國(guó)轉(zhuǎn)型發(fā)展的確定性提高。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從“L型”一豎走向一橫；新技術(shù)/新產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)，資本開(kāi)支擴(kuò)張；中國(guó)制造業(yè)進(jìn)入全球化發(fā)展的周期，由此經(jīng)濟(jì)預(yù)期和資產(chǎn)回報(bào)率有望觸底回升。

配置方面，中國(guó)市場(chǎng)重估是廣泛的，科技與非科技都有機(jī)會(huì)，從杠鈴策略轉(zhuǎn)向質(zhì)量策略。新興科技是主線，周期消費(fèi)看轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好金融股。

中金公司：市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡

展望2026年，A股自“9.24”以來(lái)的震蕩上行行情仍有望延續(xù)，但經(jīng)歷一定估值修復(fù)后，基本面重要性進(jìn)一步上升。與此同時(shí)，國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，我國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，上述趨勢(shì)將繼續(xù)支持中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)。

其中，2026年A股基本面重要性繼續(xù)提升，全球資金和國(guó)內(nèi)居民資金動(dòng)向也是不可忽視的因素。結(jié)合行業(yè)供需延續(xù)改善的判斷，2026年非金融盈利增速有望提升，金融領(lǐng)域有一定的基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2026年全A盈利增長(zhǎng)可能在4.7%左右，結(jié)構(gòu)上，高景氣和臨近業(yè)績(jī)改善拐點(diǎn)的行業(yè)增多，且新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在市場(chǎng)權(quán)重提升，建議關(guān)注AI創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的影響擴(kuò)散，產(chǎn)能周期視角下拐點(diǎn)和彈性機(jī)會(huì)增多，以及產(chǎn)業(yè)出海等結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

同時(shí)，A股整體估值仍在合理區(qū)間，資金面有望繼續(xù)活躍。當(dāng)前全球資金仍然低配中國(guó)，關(guān)注國(guó)際資金配置再平衡的力量，國(guó)內(nèi)居民資金的配置需求已被賺錢效應(yīng)激活，疊加各類中長(zhǎng)期資金入市，2026年股市資金面有望保持活躍。

節(jié)奏上，2026年市場(chǎng)可能前升后穩(wěn)，防范“波動(dòng)”。2025年底至2026年上半年，中外流動(dòng)性寬松周期共振，以及成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)高景氣有望支持市場(chǎng)升勢(shì)；資金活躍及估值抬升背景下，需關(guān)注波動(dòng)率的可能提升及與基本面的匹配節(jié)奏。

配置上，“謀新”延續(xù)，“溫差”收斂。當(dāng)前全球宏觀環(huán)境及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等仍然相對(duì)利好成長(zhǎng)風(fēng)格，但成長(zhǎng)領(lǐng)域經(jīng)歷一年多上漲后，估值也有較多提升。2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡，驅(qū)動(dòng)這一切換的催化，主要來(lái)自經(jīng)歷過(guò)去三年去產(chǎn)能周期，疊加“反內(nèi)卷”等政策推進(jìn)，越來(lái)越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡。建議關(guān)注三條主線：一是景氣成長(zhǎng)，二是外需突圍，三是周期反轉(zhuǎn)。

中信建投證券：A股牛市有望持續(xù)

展望2026年，A股牛市有望持續(xù)，預(yù)計(jì)指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者更加關(guān)注基本面改善和景氣驗(yàn)證。同時(shí)，應(yīng)警惕科技板塊結(jié)構(gòu)性/階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，資源品很可能成為A股在科技主線后一條新的主線方向。

具體而言，本輪牛市以政策轉(zhuǎn)向?yàn)槠瘘c(diǎn)，以流動(dòng)性改善為核心，2026年這些支持牛市的核心邏輯預(yù)計(jì)仍將延續(xù)甚至強(qiáng)化。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市中期，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比已經(jīng)有所下降，短期漲幅過(guò)大容易導(dǎo)致牛市過(guò)早見(jiàn)頂，提前結(jié)束。

行情節(jié)奏上，A股正進(jìn)入景氣驗(yàn)證關(guān)鍵期。該階段指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，經(jīng)濟(jì)基本面改善或新興產(chǎn)業(yè)/賽道業(yè)績(jī)釋放消化偏高的估值水平；這一階段可能出現(xiàn)風(fēng)格切換行情，估值高企但增速預(yù)期下調(diào)板塊可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，基本面預(yù)期改善的品種領(lǐng)漲市場(chǎng)，景氣投資風(fēng)格占優(yōu)。

配置上，行業(yè)方面建議投資者重點(diǎn)關(guān)注新能源、有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油石化、非銀、軍工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等。主題方面，可重點(diǎn)關(guān)注新材料、固態(tài)電池、商業(yè)航天、核電等。

華泰證券：盈利周期上行的預(yù)期能否逐步兌現(xiàn)是關(guān)鍵

“9.24”以來(lái)，A股本輪上漲行情主要由充裕的股市流動(dòng)性帶來(lái)的估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，行情的拐點(diǎn)出現(xiàn)，并體現(xiàn)出一定的彈性。展望2026年，盈利周期上行的預(yù)期能否逐步兌現(xiàn)將是決定上漲行情的持續(xù)性關(guān)鍵。

對(duì)2026年的A股表現(xiàn)，有四大核心判斷：第一，盈利周期或有彈性回升。得益于漸行漸近的產(chǎn)能周期與庫(kù)存周期拐點(diǎn)，盈利周期有望于2026年上半年步入復(fù)蘇通道，修復(fù)彈性的預(yù)期差與勝負(fù)手在于地產(chǎn)周期與企業(yè)出海，當(dāng)前兩者均現(xiàn)積極信號(hào)。

第二，相對(duì)估值仍有抬升空間。當(dāng)前中證800相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)、其他新興市場(chǎng)的前向PE TTM較歷史高點(diǎn)仍有提升空間，中國(guó)資產(chǎn)仍具備相對(duì)吸引力，增量資金不構(gòu)成行情約束。

第三，2026年市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)入再均衡而非切換。年初以來(lái)成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)前成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值的風(fēng)格偏離來(lái)到歷史高位。首先，2025年中以來(lái)私募量化小盤(pán)產(chǎn)品火熱，小盤(pán)/成長(zhǎng)風(fēng)格或已較為擁擠；其次，當(dāng)前公募基金TMT倉(cāng)位集中度已來(lái)到歷史高位，在資金增量進(jìn)入“小平臺(tái)期”背景下，籌碼有一定松動(dòng)壓力；再次，當(dāng)前美元及長(zhǎng)端美債對(duì)降息周期計(jì)入或較多，若后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏低于預(yù)期，海外流動(dòng)性或承壓。

不過(guò)，預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格或逐步轉(zhuǎn)向均衡而非切換。一方面，2026年末成長(zhǎng)與價(jià)值的業(yè)績(jī)剪刀差仍未反轉(zhuǎn)；另一方面，價(jià)值風(fēng)格相關(guān)政策和企業(yè)盈利預(yù)期改善仍需蓄力。

第四，可關(guān)注七大投資線索：一是政策周期，“十五五”規(guī)劃元年重視內(nèi)需、科技、安全和綠色轉(zhuǎn)型等，政策主線也將映射市場(chǎng)主線；二是技術(shù)周期，AI應(yīng)用逐步進(jìn)入“奇點(diǎn)時(shí)刻”；三是地產(chǎn)周期，有望于2026年中周期筑底企穩(wěn)，是當(dāng)前市場(chǎng)最大的預(yù)期差之一；四是產(chǎn)能周期，2026年中企穩(wěn)，關(guān)注出清及準(zhǔn)出清行業(yè)；五是庫(kù)存周期，消費(fèi)率提升和全球制造業(yè)周期回升是兩大抓手；六是能源周期，結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配下能源價(jià)格有望上漲；七是資本市場(chǎng)改革，公募基金生態(tài)變革下配置變遷，此外關(guān)注國(guó)有資產(chǎn)并購(gòu)重組和資產(chǎn)證券化。

申萬(wàn)宏源證券：2026年下半年有望啟動(dòng)全面牛行情

展望2026年，“政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底”依次出現(xiàn)框架有效性回歸。其中“政策底”驗(yàn)證時(shí)刻可能觸發(fā)“牛市2.0”行情。節(jié)奏上，預(yù)計(jì)2026年下半年啟動(dòng)的行情可能是全面牛。

得益于中國(guó)居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移還在起步期，牛市遠(yuǎn)未結(jié)束?！熬用褓Y產(chǎn)配置遷移程度”指標(biāo)顯示，2021年是上一輪居民增配權(quán)益高點(diǎn)，2022年至2024年是回落期，2025年見(jiàn)底，其中2025年7月至9月僅底部反彈。因此，居民資產(chǎn)配置遷移還在起步期，大波段還有很大空間。

宏觀自上而下框架中，居民收入效應(yīng)、貨幣政策、國(guó)際收支等指標(biāo)對(duì)A股流動(dòng)性的指示意義不及A股賺錢效應(yīng)累積程度。總的來(lái)說(shuō)，A股賺錢效應(yīng)累積正在質(zhì)變，隨著時(shí)間的推移，A股增量資金流入的條件會(huì)越來(lái)越好。

2025年的科技結(jié)構(gòu)牛是“牛市1.0”階段，在2026年春季可能迎來(lái)階段性高點(diǎn)。AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還有縱深，但A股AI產(chǎn)業(yè)鏈股價(jià)已處于長(zhǎng)期低性價(jià)比區(qū)域。該種情況類似“2014年初的創(chuàng)業(yè)板”“2018年初的食品飲料”和“2021年初的新能源”。歷史上，通常需經(jīng)歷“懷疑牛市級(jí)別”的調(diào)整，再延續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情。

2026年下半年可能啟動(dòng)的全面牛，則構(gòu)成“牛市2.0”階段。隨著2026年中游制造供給出清，產(chǎn)能形成增速低于需求增速中樞的細(xì)分行業(yè)明顯增加，自下而上選股勝率提升。隨著“政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底”依次出現(xiàn)框架有效性回歸，2026年中是“政策底”可能驗(yàn)證的時(shí)刻，“牛市2.0”行情有望啟動(dòng)。

配置方面，本輪牛市最終還是“科技牛”或“中國(guó)影響力提升?！?。雖然“牛市1.0”行情已處于高位區(qū)域，但2026年春季前科技成長(zhǎng)可能還有小波段反彈。

廣發(fā)證券：A股估值安全邊際充足

當(dāng)前A股相對(duì)美股估值處于歷史低位，安全邊際充足。業(yè)績(jī)方面，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效已在報(bào)表中體現(xiàn)；宏觀層面經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型體現(xiàn)為“三新”經(jīng)濟(jì)占比提升、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資權(quán)重上升。傳統(tǒng)內(nèi)需資產(chǎn)方面，PPI回升需真實(shí)需求支撐，地產(chǎn)市場(chǎng)呈“以價(jià)換量”特征。

外需資產(chǎn)受益于全球主要國(guó)家財(cái)政貨幣寬松及低位庫(kù)存，海外需求有望復(fù)蘇。針對(duì)AI泡沫擔(dān)憂，美國(guó)AI投資尚處早期階段，未現(xiàn)泡沫化特征；國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)則處于高投入、低產(chǎn)出的爬坡期，行業(yè)規(guī)模占比仍低。

2025年A股增量資金格局呈現(xiàn)“險(xiǎn)資與監(jiān)管兜底、存量資金加倉(cāng)”的特征。展望2026年，居民存款搬家（尤其對(duì)中高凈值人群）更值得期待，主要支撐因素包括：險(xiǎn)資與監(jiān)管兜底降低市場(chǎng)波動(dòng)率、居民資產(chǎn)負(fù)債表壓力逐步緩解等。此外，外資有望成為重要增量，原因在于美元下行壓力推升非美資產(chǎn)配置需求，以及A股基本面筑底改善預(yù)期增強(qiáng)。

細(xì)分板塊基本面展望：業(yè)績(jī)與股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)預(yù)計(jì)仍將集中于與全球需求掛鉤及科技創(chuàng)新兩大主線，具體來(lái)看：AI仍是產(chǎn)業(yè)主線；電新迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)；出口鏈需擇優(yōu)布局；主題投資應(yīng)聚焦“十五五”規(guī)劃的六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)；券商受益于市場(chǎng)活躍度與增量資金、保險(xiǎn)資產(chǎn)端與負(fù)債端共振下有望改善。

招商證券：順周期占優(yōu)

展望2026年，作為中國(guó)“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年與美國(guó)中期選舉年，將形成關(guān)鍵的政策共振，推動(dòng)PPI上行，A股從牛市Ⅱ階段向以盈利改善為驅(qū)動(dòng)力的“牛市Ⅲ階段”過(guò)渡。在過(guò)往兩年賺錢效應(yīng)不錯(cuò)和中高回報(bào)率資產(chǎn)荒的背景下，A股資金供需有望延續(xù)較大規(guī)模凈流入，為實(shí)現(xiàn)慢牛帶來(lái)流動(dòng)性支持。

基本面上，2026年A股有望從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)逐漸過(guò)渡到盈利驅(qū)動(dòng)的牛市Ⅲ階段，順周期占優(yōu)。中美共振將推升PPI，在PPI轉(zhuǎn)正之前，成長(zhǎng)的漲幅依然相對(duì)領(lǐng)先。PPI轉(zhuǎn)正后進(jìn)一步回升有望帶來(lái)盈利預(yù)期改善，彈性更大的小盤(pán)股尤其小盤(pán)成長(zhǎng)更占優(yōu)。

流動(dòng)性上，隨著M1增速回落，市場(chǎng)的成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格會(huì)更加均衡；2026年上半年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期交易將繼續(xù)為成長(zhǎng)風(fēng)格創(chuàng)造有利的環(huán)境。政策上，公募基金改革有望驅(qū)動(dòng)持倉(cāng)向基準(zhǔn)靠攏同時(shí)更加重視低波高股息配置價(jià)值。

資金面上，私募持續(xù)擴(kuò)張有利于小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)；保險(xiǎn)資金和公募基金增量助力大盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)。綜合以上，重點(diǎn)推薦指數(shù)包括中證2000、創(chuàng)業(yè)板指、深證紅利、800材料。

投資策略方面，應(yīng)把握“風(fēng)格切換覓周期，雙輪驅(qū)動(dòng)看長(zhǎng)遠(yuǎn)”的核心思路，投資機(jī)會(huì)圍繞“內(nèi)需復(fù)蘇”與“科技自立”兩大主軸展開(kāi)。風(fēng)格方面，大小盤(pán)均衡，順周期風(fēng)格有望持續(xù)占優(yōu)，行業(yè)層面，關(guān)注順周期與產(chǎn)能出清、科技創(chuàng)新與優(yōu)勢(shì)制造、擴(kuò)內(nèi)需三條線索，重點(diǎn)關(guān)注有色金屬、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、電子、傳媒、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

長(zhǎng)江證券：慢牛延續(xù)

展望2026年，水到渠成，慢牛延續(xù)。盈利方面：盈利底部拐點(diǎn)已現(xiàn)，充裕的流動(dòng)性和資本開(kāi)支逐漸兌現(xiàn)在上市公司的業(yè)績(jī)當(dāng)中。

估值方面：股債性價(jià)比處于歷史均值附近，低利率時(shí)代繼續(xù)提供估值上行動(dòng)力，在中長(zhǎng)期資金入市的背景下，中國(guó)股市的證券化率仍有較大提升空間。

其中，國(guó)內(nèi)出口有望受益于全球流動(dòng)性寬松環(huán)境，在出口仍有韌性的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向或仍是焦點(diǎn)，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示五年規(guī)劃的重點(diǎn)行業(yè)往往有超額收益。未來(lái)重點(diǎn)或是投資高技術(shù)制造業(yè)、支持新型消費(fèi)、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)和反內(nèi)卷等方向。

配置上，科技已至，周期漸起。建議關(guān)注科技方向、國(guó)內(nèi)大循環(huán)、戰(zhàn)略安全和對(duì)外開(kāi)放等幾個(gè)重點(diǎn)方向。在科技制造和部分周期的行情推動(dòng)下，市場(chǎng)有望出現(xiàn)更加全面的牛市行情。

興業(yè)證券：“長(zhǎng)牛”邏輯進(jìn)一步夯實(shí)

2026年作為“十五五”開(kāi)局之年，政策“促轉(zhuǎn)型、穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求較強(qiáng)，進(jìn)一步賦能牛市邏輯。本輪市場(chǎng)向好的中長(zhǎng)期敘事，在于市場(chǎng)對(duì)于大國(guó)崛起、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的信心和決心?！笆逦濉币?guī)劃對(duì)于未來(lái)五年政策定調(diào)和高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的積極表述，有助于提振市場(chǎng)信心、凝聚市場(chǎng)共識(shí)，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)“長(zhǎng)?！边壿?。

結(jié)構(gòu)上，“十五五”規(guī)劃建議明確了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路，傳統(tǒng)改造與發(fā)展新興并重。包括固本升級(jí)（優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)）、創(chuàng)新育新（培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)）、擴(kuò)容提質(zhì)（促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展）、強(qiáng)基增效（構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系）。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年對(duì)于順周期形成較大提振。

因此，展望2026年，傳統(tǒng)周期板塊有望在價(jià)格回升、反內(nèi)卷拉動(dòng)、需求端刺激的共振下演繹出更強(qiáng)有力的行情。市場(chǎng)有望從2025年TMT一枝獨(dú)秀的“結(jié)構(gòu)牛”，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)更為均衡、各板塊齊頭并進(jìn)的、更全面的牛市。