港交所傳出新年的第一道鑼聲。

1月2日，壁仞科技正式登陸港交所，此次IPO發(fā)行價(jià)為19.60港元/股，開(kāi)盤漲超80%，隨后市值突破1000億港元，締造了“港股GPU第一股”。

此次壁仞科技基石陣容豪華，23家頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)共擬認(rèn)購(gòu)28.99億港元，同時(shí)創(chuàng)下驚人的超2300倍認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，堪稱過(guò)去一年港股人氣之王。

這是一個(gè)創(chuàng)投圈并不陌生的名字——身后掌舵者是哈佛博士張文，職業(yè)生涯始于華爾街，后來(lái)回國(guó)連續(xù)創(chuàng)業(yè)，于2019年在上海創(chuàng)立壁仞科技，闖入GPU芯片賽道。走過(guò)五年歷程，壁仞科技經(jīng)歷了種種挑戰(zhàn)，成為中國(guó)算力崛起敘事中又一個(gè)標(biāo)志性片段。

張文帶隊(duì)

上海誕生一個(gè)超級(jí)IPO

故事還要從2019年說(shuō)起。

彼時(shí)第一波AI浪潮席卷中國(guó)，在時(shí)任商湯科技總裁張文看來(lái)，每一個(gè)AI應(yīng)用的底層硬件都是GPU，GPU會(huì)成為像水電煤一樣，成為無(wú)處不在的基礎(chǔ)設(shè)施。而中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)之一是數(shù)據(jù)，AI芯片恰恰最需要場(chǎng)景和數(shù)據(jù)迭代。

目睹AI芯片的發(fā)展大勢(shì)，他心中萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭。但沒(méi)想到的是，身邊人都勸他別做，因?yàn)閺埼碾m然管理經(jīng)驗(yàn)豐富，但并非GPU產(chǎn)業(yè)出身，而GPU又是一個(gè)門檻極高的賽道，這在當(dāng)時(shí)看來(lái)不是一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)選擇，風(fēng)險(xiǎn)極大?！拔沂潜е荒靡粔K錢薪水的心態(tài)來(lái)創(chuàng)業(yè)，就是希望能把這個(gè)賽道做好?！?/p>

聊起當(dāng)時(shí)的情景，啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰心中滿是感慨，因?yàn)檫@是他投資生涯中第一次以創(chuàng)始投資人身份，在企業(yè)創(chuàng)立之前便躬身入局。起點(diǎn)要追溯到2019年6月中旬，同為哥倫比亞大學(xué)校友的周志峰與張文在北京約著吃早餐，后者首次透露了要做GPU芯片的想法。

經(jīng)過(guò)多次探討，以及在觀察了海內(nèi)外一圈GPU企業(yè)后，周志峰認(rèn)為張文的理想抱負(fù)、技術(shù)思路和方向，最符合他對(duì)GPU創(chuàng)業(yè)的判斷，于是同年7月推動(dòng)項(xiàng)目在啟明創(chuàng)投上會(huì)，由此成為壁仞科技最早期投資人之一，而此時(shí)距離壁仞科技成立還有兩個(gè)月。

最終，張文下定決心，于2019年9月正式創(chuàng)立壁仞科技，這一名字源自武夷山的一幅摩崖石刻——“壁立萬(wàn)仞”。公司成立了，但研發(fā)團(tuán)隊(duì)從哪里來(lái)？為此，他請(qǐng)一位哈佛師弟列了一張芯片技術(shù)大牛名單，自己再一個(gè)一個(gè)去談。

很快，張文組建了一支GPU“夢(mèng)之隊(duì)”：力邀曾主導(dǎo)華為海思自研GPU的核心人物洪洲回國(guó)擔(dān)任CTO，首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)埩鑽乖贏MD擔(dān)任GPU SoC架構(gòu)師，現(xiàn)任戰(zhàn)略委員會(huì)主席李新榮則是AMD前全球副總裁。

“萬(wàn)事開(kāi)頭難，張文能將所列名單上的技術(shù)大牛全部成功邀請(qǐng)加入，這種聚人的本事在我投資生涯中非常少見(jiàn)。能夠把人海納百川、不分流派把最優(yōu)秀的人才團(tuán)結(jié)在一起，把大方向把握對(duì)，善于做大的戰(zhàn)略判斷，能夠募集到公司需要的巨大的研發(fā)費(fèi)用，這樣的一號(hào)位背景更適合‘大芯片’創(chuàng)業(yè)?！边@一點(diǎn)令周志峰尤為佩服。

華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇同樣印象深刻，她認(rèn)為張文敢于舍棄高管職位，在疫情之下以非技術(shù)出身的姿態(tài)，入局門檻最高的GPU賽道，這份勇氣難能可貴?！霸谖矣∠笾袕埼氖且粋€(gè)特別理性的人，這件事對(duì)他來(lái)說(shuō)并不是利益最大化。但他說(shuō)想要成就一番更大事業(yè)，做出一家國(guó)產(chǎn)GPU公司?！?/p>

華映資本管理合伙人章高男也向投資界聊起當(dāng)年的判斷，做GPU此類大芯片，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的融資能力至關(guān)重要，而張文本就是華爾街出身，擁有百億級(jí)并購(gòu)交易經(jīng)驗(yàn)?！澳苋诘?0億元的人，不一定能做出來(lái)GPU；但如果融不到，肯定做不出來(lái)?！?/p>

更重要的是，壁仞科技選了一條最難的技術(shù)路線，這樣的理想和情懷，極大增強(qiáng)了華映資本的投資信心。于是在2020年，華映資本出現(xiàn)在了壁仞科技A輪投資方的陣容之中。

當(dāng)時(shí)有一個(gè)背景：受制于資金和人才，絕大多數(shù)芯片創(chuàng)業(yè)公司做首款時(shí)，會(huì)選擇從“小芯片”開(kāi)始做，通常對(duì)標(biāo)的是國(guó)際大廠的上一代或上上一代產(chǎn)品。但張文卻決定走一條最難的路——不僅要做大芯片GPGPU（通用圖形處理器），還要對(duì)標(biāo)國(guó)際大廠的下一代、下下一代產(chǎn)品。

2022年3月，壁仞科技第一款通用GPU芯片BR100系列成功點(diǎn)亮。外界鮮少知道的是，這里程碑一幕的背后，壁仞科技團(tuán)隊(duì)承載了難以想象的重壓，周志峰向投資界回憶，當(dāng)時(shí)正值疫情嚴(yán)重時(shí)期，壁仞科技的芯片一直存放在倉(cāng)庫(kù)里沒(méi)辦法取出，但每多存放一天都有可能導(dǎo)致點(diǎn)亮失敗，幾個(gè)億的研發(fā)經(jīng)費(fèi)付之東流。

受到疫情的影響，壁仞科技的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)只能住在公司，睡在地板上，一呆就是40多天，包括當(dāng)時(shí)已50多歲的時(shí)任聯(lián)席CEO李新榮。有一天，周志峰給他打電話詢問(wèn)在干什么，對(duì)方回復(fù)說(shuō)在公司洗衣服，“當(dāng)聽(tīng)到一位享譽(yù)全球的專家，為了創(chuàng)業(yè)公司的芯片夢(mèng)如此拼搏，我真的為之動(dòng)容?！弊罱K，壁仞科技克服困難按期點(diǎn)亮芯片，打贏了成立以來(lái)的第一場(chǎng)大仗。

同年8月，壁仞科技發(fā)布BR100系列GPU，宣稱BR100單芯片峰值算力可達(dá)每秒千萬(wàn)億次浮點(diǎn)運(yùn)算，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的旗艦產(chǎn)品。隨后在2024年，壁仞科技公布其自主原創(chuàng)的異構(gòu)GPU協(xié)同訓(xùn)練方案HGCT，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)在異構(gòu)多GPU芯片算力訓(xùn)練技術(shù)領(lǐng)域的首次突破。

時(shí)至今日，壁仞科技構(gòu)建了“1+1+N+X”平臺(tái)戰(zhàn)略，可概括為1個(gè)GPU架構(gòu)+1個(gè)統(tǒng)一軟件平臺(tái)，衍生出多款芯片及全面產(chǎn)品組合，以賦能廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。

憑借于此，壁仞科技營(yíng)收水漲船高，2022年至2025年上半年?duì)I收分別為49.9萬(wàn)元、0.62億元、3.37億元、0.59億元；此外在2025年下半年，BR166產(chǎn)品已開(kāi)始量產(chǎn)并貢獻(xiàn)收入，預(yù)計(jì)將推動(dòng)2025全年的收入增長(zhǎng)。

毋庸置疑，技術(shù)創(chuàng)新是支撐一家科技企業(yè)生存的底盤。得益于強(qiáng)大的研發(fā)投入，壁仞科技產(chǎn)品迭代計(jì)劃從而能夠穩(wěn)步推進(jìn)，目前已完成第二代架構(gòu)旗艦芯片BR20X的設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)2026年商業(yè)化上市。

今天，張文帶隊(duì)壁仞科技成功登陸港股，也宣告著一段新征程開(kāi)啟。

解碼投資故事

云集近百位VC/PE

一路走來(lái)，壁仞科技給創(chuàng)投圈留下了深刻印象。

時(shí)間回到2020年6月，成立僅9個(gè)月的壁仞科技，宣布完成總額11億元人民幣的A輪系列融資，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)同行業(yè)A輪融資最高紀(jì)錄——由啟明創(chuàng)投、IDG資本及華登國(guó)際中國(guó)基金領(lǐng)投，格力創(chuàng)投、松禾資本、云暉資本、國(guó)開(kāi)裝備基金、華映資本、廣微控股、耀途資本等知名投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)方聯(lián)合參投，此時(shí)投后估值近30億元。

松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉與張文也是早早相識(shí)。2020年，厲偉與松禾資本前合伙人顧文婷決定在攀登珠峰前拜訪一圈企業(yè)家朋友，而在與張文的交流中，其打造“中國(guó)芯”的愿景與松禾資本的理念高度契合。

彼時(shí)得知壁仞科技新一輪融資即將交割，厲偉當(dāng)即表態(tài)“要投”。“當(dāng)時(shí)融資份額十分緊張——只有1000萬(wàn)美金的席位。”厲偉向投資界回憶，很快松禾資本內(nèi)部就做出了投資決策。

回顧這筆投資，耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光表示，壁仞科技創(chuàng)始人張文具備強(qiáng)大的戰(zhàn)略思考、團(tuán)隊(duì)組建和融資能力。而當(dāng)時(shí)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)（現(xiàn)任CTO洪洲與現(xiàn)任COO張凌嵐）的到位，使其認(rèn)定從該時(shí)點(diǎn)起，壁仞已具備成功開(kāi)發(fā)GPGPU產(chǎn)品的必要條件?！斑@正是我們認(rèn)為值得投資的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因此參與了A輪融資。”

時(shí)隔一個(gè)月，壁仞科技又獲得了中芯聚源的戰(zhàn)略投資；緊接著完成了Pre-B輪融資，由高瓴創(chuàng)投和云九資本聯(lián)合領(lǐng)投，高榕資本、金浦科技基金、基石資本、海創(chuàng)母基金等跟投，老股東松禾資本、IDG資本、云暉資本、珠海大橫琴集團(tuán)繼續(xù)追加投資。這筆融資過(guò)后，壁仞科技估值超70億元，躋身獨(dú)角獸行列。

曾于2020年和2024年投資壁仞科技共計(jì)4億元人民幣，并以領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者支持公司上市的云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容表示，他在張文身上看到了“頂級(jí)的愿景”——壁仞成立之初就以全球最高算力為對(duì)標(biāo)，Day 1就要做最強(qiáng)的芯片?！耙舱?yàn)轫敿?jí)愿景的號(hào)召力，能夠聚集足夠多的人才、資源和資金，推動(dòng)公司的發(fā)展?！?/p>

同樣是2020年，高榕創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人岳斌見(jiàn)到張文，”我們看到張總組建了一支在技術(shù)、工程和商業(yè)上能力很強(qiáng)的復(fù)合型團(tuán)隊(duì)。高端通用智能芯片事業(yè)充滿挑戰(zhàn)，如同跨越壁立萬(wàn)仞的高山，需要穿越過(guò)技術(shù)和商業(yè)周期的成熟團(tuán)隊(duì)來(lái)領(lǐng)航?！?/p>

隨后在2021年，壁仞科技宣布完成B輪融資，由中國(guó)平安、新世界集團(tuán)、碧桂園創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投，源碼資本、國(guó)盛集團(tuán)國(guó)改基金、嘉實(shí)資本、招商局資本、BAI(貝塔斯曼亞洲投資基金)、中信證券投資、沂景資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、中俄投資基金、和玉資本(MSA Capital)、華創(chuàng)資本等跟投，原投資方IDG資本、云暉資本、珠海大橫琴集團(tuán)等繼續(xù)追加投資，投后估值超110億元。

此后一段時(shí)間圍繞著國(guó)產(chǎn)GPU能否落地爭(zhēng)議紛紛，壁仞科技也由此遭遇市場(chǎng)非議。在市場(chǎng)躊躇中，華映資本決定用真實(shí)的產(chǎn)品和數(shù)字去驗(yàn)證事實(shí)。為此，章高男專程去到壁仞科技倉(cāng)庫(kù)親自清點(diǎn)芯片存貨，粗略計(jì)算出約有近10億元產(chǎn)品，也看到了真實(shí)的訂單憑證。最終，華映資本在2023年如約打款5000萬(wàn)元，雪中送炭。

招股書顯示，期間壁仞科技又相繼完成了3.3億元B+輪融資、23.9億元戰(zhàn)略輪融資，并在2025年8月完成19億元Pre-IPO輪融資，投后估值209億元。

上海國(guó)資也正式入局——2025年3月，上海國(guó)投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金聯(lián)合領(lǐng)投壁仞科技，數(shù)家知名投資機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)資本跟投。這是上海國(guó)投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金首個(gè)直投項(xiàng)目，也是上海國(guó)資在AI生態(tài)布局中的重要一子。

上海國(guó)投先導(dǎo)對(duì)投資界透露，團(tuán)隊(duì)成員其實(shí)與壁仞科技很早就建立了聯(lián)系，他們認(rèn)為這是一支踏實(shí)、堅(jiān)韌且懷揣夢(mèng)想前進(jìn)的團(tuán)隊(duì)?！白罱K選擇堅(jiān)定出手，首先是基于支持國(guó)產(chǎn)智算產(chǎn)業(yè)鏈的共識(shí)，使得我們會(huì)系統(tǒng)性關(guān)注GPU賽道的投資機(jī)會(huì)。其次，是基于團(tuán)隊(duì)特質(zhì)以及企業(yè)的發(fā)展情況，選擇落子加注壁仞科技。”

今天這一幕，對(duì)上海AI產(chǎn)業(yè)而言更是意義深遠(yuǎn)。在上海國(guó)投先導(dǎo)看來(lái)，壁仞科技作為土生土長(zhǎng)的上海企業(yè)，也作為第一家在港股實(shí)現(xiàn)IPO的GPU公司，反映的是上海作為人工智能產(chǎn)業(yè)高地，長(zhǎng)期支持相關(guān)企業(yè)獲得了階段性的驗(yàn)證。

至此各方匯聚，今年第一個(gè)超級(jí)IPO誕生。根據(jù)招股書，壁仞科技最早一輪融資投后估值1.3億美元（約合人民幣9億元），以此計(jì)算，最早投資方賬面回報(bào)超100倍。

與時(shí)間賽跑

中國(guó)英偉達(dá)突圍戰(zhàn)

目之所及，一場(chǎng)中國(guó)算力突圍戰(zhàn)打響。

根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，以收入計(jì)，中國(guó)智能計(jì)算芯片市場(chǎng)由2020年的17億美元增長(zhǎng)至2024年的301億美元，CAGR為105%。預(yù)計(jì)到2029年，該市場(chǎng)將達(dá)到2012億美元，2024年至2029年的CAGR為46.3%，同期增長(zhǎng)超過(guò)全球市場(chǎng)。

背后的邏輯不言而喻——以往國(guó)內(nèi)云計(jì)算公司尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，一直偏向于采購(gòu)英偉達(dá)等成熟公司的GPU芯片產(chǎn)品。行至當(dāng)下，以壁仞科技為代表的部分國(guó)產(chǎn)AI推理芯片，完全可以滿足AI推理計(jì)算需求，這是過(guò)去不敢想象的一幕。

放眼望去，從自動(dòng)駕駛到大語(yǔ)言模型再到具身智能，GPU已不是個(gè)人PC時(shí)代一張簡(jiǎn)單的“顯卡”，而是實(shí)現(xiàn)人工通用智能最底層的燃料，占據(jù)著AI競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，重要性不言而喻。如今，GPU領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代增長(zhǎng)空間更是清晰顯現(xiàn)。

顯然，技術(shù)的比拼最終還要回歸到商業(yè)本質(zhì)。由此一來(lái)，訂單情況成為衡量企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的核心指標(biāo)。招股書披露，截至最后實(shí)際可行日期，壁仞科技擁有24份未完成的具有約束力的訂單，總價(jià)值約為8.22億元人民幣；此外，壁仞科技已訂立5份框架銷售協(xié)議及24份銷售合同，總價(jià)值約為12.41億元人民幣。

兩項(xiàng)潛在收入合計(jì)20億元，主要集中在智能計(jì)算解決方案領(lǐng)域，客戶涵蓋電信、AI數(shù)據(jù)中心及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)，這足以說(shuō)明其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力十足。

不止于此，壁仞科技已向九家財(cái)富中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)提供解決方案，依托自有產(chǎn)品的集群能力優(yōu)勢(shì)，已在三大運(yùn)營(yíng)商完成國(guó)產(chǎn)算力集群的規(guī)模化商業(yè)落地，無(wú)疑展現(xiàn)了壁仞科技在集群建設(shè)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和商業(yè)化潛力。

過(guò)去，中國(guó)高端AI芯片長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，一旦受阻，整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)將面臨癱瘓風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國(guó)AI想要加速崛起，算力支持必須跟得上，國(guó)產(chǎn)AI芯片勢(shì)必要實(shí)現(xiàn)突破，這便催生了一批國(guó)產(chǎn)力量的誕生。

正如一家國(guó)資機(jī)構(gòu)所言，從算法到芯片體現(xiàn)單點(diǎn)突破，從芯片到集群實(shí)現(xiàn)生態(tài)崛起，人工智能的發(fā)展離不開(kāi)算力筑基，“智算贏未來(lái)，國(guó)產(chǎn)當(dāng)自強(qiáng)。”

回想起某知名VC投資人曾向投資界感嘆：“那群從海外回國(guó)的GPU專家抱著一顆顆熱忱的赤子之心，全身心的投入到GPU國(guó)產(chǎn)化的研發(fā)工作中。他們的愛(ài)國(guó)情懷深深打動(dòng)了我。”正因如此，“投出我們自己的英偉達(dá)”，成為無(wú)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人孜孜奮斗的夢(mèng)想。

放在人類歷史長(zhǎng)河里，GPU無(wú)疑是最激動(dòng)人心的賽道之一，但同時(shí)又注定是一條艱難征途。這場(chǎng)中國(guó)算力突圍戰(zhàn)，時(shí)間終將會(huì)給出答案。