港交所傳出新年的第一道鑼聲。

1月2日，壁仞科技正式登陸港交所，此次IPO發(fā)行價為19.60港元/股，開盤漲超80%，隨后市值突破1000億港元，締造了“港股GPU第一股”。

此次壁仞科技基石陣容豪華，23家頂級投資機構(gòu)共擬認(rèn)購28.99億港元，同時創(chuàng)下驚人的超2300倍認(rèn)購紀(jì)錄，堪稱過去一年港股人氣之王。

這是一個創(chuàng)投圈并不陌生的名字——身后掌舵者是哈佛博士張文，職業(yè)生涯始于華爾街，后來回國連續(xù)創(chuàng)業(yè)，于2019年在上海創(chuàng)立壁仞科技，闖入GPU芯片賽道。走過五年歷程，壁仞科技經(jīng)歷了種種挑戰(zhàn)，成為中國算力崛起敘事中又一個標(biāo)志性片段。

張文帶隊

上海誕生一個超級IPO

故事還要從2019年說起。

彼時第一波AI浪潮席卷中國，在時任商湯科技總裁張文看來，每一個AI應(yīng)用的底層硬件都是GPU，GPU會成為像水電煤一樣，成為無處不在的基礎(chǔ)設(shè)施。而中國最大的優(yōu)勢之一是數(shù)據(jù)，AI芯片恰恰最需要場景和數(shù)據(jù)迭代。

目睹AI芯片的發(fā)展大勢，他心中萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭。但沒想到的是，身邊人都勸他別做，因為張文雖然管理經(jīng)驗豐富，但并非GPU產(chǎn)業(yè)出身，而GPU又是一個門檻極高的賽道，這在當(dāng)時看來不是一個好的創(chuàng)業(yè)選擇，風(fēng)險極大。“我是抱著只拿一塊錢薪水的心態(tài)來創(chuàng)業(yè)，就是希望能把這個賽道做好?！?/p>

聊起當(dāng)時的情景，啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰心中滿是感慨，因為這是他投資生涯中第一次以創(chuàng)始投資人身份，在企業(yè)創(chuàng)立之前便躬身入局。起點要追溯到2019年6月中旬，同為哥倫比亞大學(xué)校友的周志峰與張文在北京約著吃早餐，后者首次透露了要做GPU芯片的想法。

經(jīng)過多次探討，以及在觀察了海內(nèi)外一圈GPU企業(yè)后，周志峰認(rèn)為張文的理想抱負(fù)、技術(shù)思路和方向，最符合他對GPU創(chuàng)業(yè)的判斷，于是同年7月推動項目在啟明創(chuàng)投上會，由此成為壁仞科技最早期投資人之一，而此時距離壁仞科技成立還有兩個月。

最終，張文下定決心，于2019年9月正式創(chuàng)立壁仞科技，這一名字源自武夷山的一幅摩崖石刻——“壁立萬仞”。公司成立了，但研發(fā)團隊從哪里來？為此，他請一位哈佛師弟列了一張芯片技術(shù)大牛名單，自己再一個一個去談。

很快，張文組建了一支GPU“夢之隊”：力邀曾主導(dǎo)華為海思自研GPU的核心人物洪洲回國擔(dān)任CTO，首席運營官張凌嵐曾在AMD擔(dān)任GPU SoC架構(gòu)師，現(xiàn)任戰(zhàn)略委員會主席李新榮則是AMD前全球副總裁。

“萬事開頭難，張文能將所列名單上的技術(shù)大牛全部成功邀請加入，這種聚人的本事在我投資生涯中非常少見。能夠把人海納百川、不分流派把最優(yōu)秀的人才團結(jié)在一起，把大方向把握對，善于做大的戰(zhàn)略判斷，能夠募集到公司需要的巨大的研發(fā)費用，這樣的一號位背景更適合‘大芯片’創(chuàng)業(yè)?！边@一點令周志峰尤為佩服。

華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇同樣印象深刻，她認(rèn)為張文敢于舍棄高管職位，在疫情之下以非技術(shù)出身的姿態(tài)，入局門檻最高的GPU賽道，這份勇氣難能可貴?！霸谖矣∠笾袕埼氖且粋€特別理性的人，這件事對他來說并不是利益最大化。但他說想要成就一番更大事業(yè)，做出一家國產(chǎn)GPU公司?！?/p>

華映資本管理合伙人章高男也向投資界聊起當(dāng)年的判斷，做GPU此類大芯片，創(chuàng)業(yè)團隊的融資能力至關(guān)重要，而張文本就是華爾街出身，擁有百億級并購交易經(jīng)驗?！澳苋诘?0億元的人，不一定能做出來GPU；但如果融不到，肯定做不出來。”

更重要的是，壁仞科技選了一條最難的技術(shù)路線，這樣的理想和情懷，極大增強了華映資本的投資信心。于是在2020年，華映資本出現(xiàn)在了壁仞科技A輪投資方的陣容之中。

當(dāng)時有一個背景：受制于資金和人才，絕大多數(shù)芯片創(chuàng)業(yè)公司做首款時，會選擇從“小芯片”開始做，通常對標(biāo)的是國際大廠的上一代或上上一代產(chǎn)品。但張文卻決定走一條最難的路——不僅要做大芯片GPGPU（通用圖形處理器），還要對標(biāo)國際大廠的下一代、下下一代產(chǎn)品。

2022年3月，壁仞科技第一款通用GPU芯片BR100系列成功點亮。外界鮮少知道的是，這里程碑一幕的背后，壁仞科技團隊承載了難以想象的重壓，周志峰向投資界回憶，當(dāng)時正值疫情嚴(yán)重時期，壁仞科技的芯片一直存放在倉庫里沒辦法取出，但每多存放一天都有可能導(dǎo)致點亮失敗，幾個億的研發(fā)經(jīng)費付之東流。

受到疫情的影響，壁仞科技的核心技術(shù)團隊只能住在公司，睡在地板上，一呆就是40多天，包括當(dāng)時已50多歲的時任聯(lián)席CEO李新榮。有一天，周志峰給他打電話詢問在干什么，對方回復(fù)說在公司洗衣服，“當(dāng)聽到一位享譽全球的專家，為了創(chuàng)業(yè)公司的芯片夢如此拼搏，我真的為之動容。”最終，壁仞科技克服困難按期點亮芯片，打贏了成立以來的第一場大仗。

同年8月，壁仞科技發(fā)布BR100系列GPU，宣稱BR100單芯片峰值算力可達每秒千萬億次浮點運算，對標(biāo)英偉達的旗艦產(chǎn)品。隨后在2024年，壁仞科技公布其自主原創(chuàng)的異構(gòu)GPU協(xié)同訓(xùn)練方案HGCT，實現(xiàn)了中國在異構(gòu)多GPU芯片算力訓(xùn)練技術(shù)領(lǐng)域的首次突破。

時至今日，壁仞科技構(gòu)建了“1+1+N+X”平臺戰(zhàn)略，可概括為1個GPU架構(gòu)+1個統(tǒng)一軟件平臺，衍生出多款芯片及全面產(chǎn)品組合，以賦能廣泛的應(yīng)用場景。

憑借于此，壁仞科技營收水漲船高，2022年至2025年上半年營收分別為49.9萬元、0.62億元、3.37億元、0.59億元；此外在2025年下半年，BR166產(chǎn)品已開始量產(chǎn)并貢獻收入，預(yù)計將推動2025全年的收入增長。

毋庸置疑，技術(shù)創(chuàng)新是支撐一家科技企業(yè)生存的底盤。得益于強大的研發(fā)投入，壁仞科技產(chǎn)品迭代計劃從而能夠穩(wěn)步推進，目前已完成第二代架構(gòu)旗艦芯片BR20X的設(shè)計，預(yù)計2026年商業(yè)化上市。

今天，張文帶隊壁仞科技成功登陸港股，也宣告著一段新征程開啟。

解碼投資故事

云集近百位VC/PE

一路走來，壁仞科技給創(chuàng)投圈留下了深刻印象。

時間回到2020年6月，成立僅9個月的壁仞科技，宣布完成總額11億元人民幣的A輪系列融資，創(chuàng)下當(dāng)時國內(nèi)同行業(yè)A輪融資最高紀(jì)錄——由啟明創(chuàng)投、IDG資本及華登國際中國基金領(lǐng)投，格力創(chuàng)投、松禾資本、云暉資本、國開裝備基金、華映資本、廣微控股、耀途資本等知名投資機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)方聯(lián)合參投，此時投后估值近30億元。

松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉與張文也是早早相識。2020年，厲偉與松禾資本前合伙人顧文婷決定在攀登珠峰前拜訪一圈企業(yè)家朋友，而在與張文的交流中，其打造“中國芯”的愿景與松禾資本的理念高度契合。

彼時得知壁仞科技新一輪融資即將交割，厲偉當(dāng)即表態(tài)“要投”?！爱?dāng)時融資份額十分緊張——只有1000萬美金的席位?！眳杺ハ蛲顿Y界回憶，很快松禾資本內(nèi)部就做出了投資決策。

回顧這筆投資，耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光表示，壁仞科技創(chuàng)始人張文具備強大的戰(zhàn)略思考、團隊組建和融資能力。而當(dāng)時核心技術(shù)團隊（現(xiàn)任CTO洪洲與現(xiàn)任COO張凌嵐）的到位，使其認(rèn)定從該時點起，壁仞已具備成功開發(fā)GPGPU產(chǎn)品的必要條件?！斑@正是我們認(rèn)為值得投資的關(guān)鍵時間節(jié)點，因此參與了A輪融資?！?/p>

時隔一個月，壁仞科技又獲得了中芯聚源的戰(zhàn)略投資；緊接著完成了Pre-B輪融資，由高瓴創(chuàng)投和云九資本聯(lián)合領(lǐng)投，高榕資本、金浦科技基金、基石資本、海創(chuàng)母基金等跟投，老股東松禾資本、IDG資本、云暉資本、珠海大橫琴集團繼續(xù)追加投資。這筆融資過后，壁仞科技估值超70億元，躋身獨角獸行列。

曾于2020年和2024年投資壁仞科技共計4億元人民幣，并以領(lǐng)航資深獨立投資者支持公司上市的云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容表示，他在張文身上看到了“頂級的愿景”——壁仞成立之初就以全球最高算力為對標(biāo)，Day 1就要做最強的芯片?！耙舱驗轫敿壴妇暗奶栒倭Γ軌蚓奂銐蚨嗟娜瞬?、資源和資金，推動公司的發(fā)展?！?/p>

同樣是2020年，高榕創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人岳斌見到張文，”我們看到張總組建了一支在技術(shù)、工程和商業(yè)上能力很強的復(fù)合型團隊。高端通用智能芯片事業(yè)充滿挑戰(zhàn)，如同跨越壁立萬仞的高山，需要穿越過技術(shù)和商業(yè)周期的成熟團隊來領(lǐng)航?！?/p>

隨后在2021年，壁仞科技宣布完成B輪融資，由中國平安、新世界集團、碧桂園創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投，源碼資本、國盛集團國改基金、嘉實資本、招商局資本、BAI(貝塔斯曼亞洲投資基金)、中信證券投資、沂景資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、中俄投資基金、和玉資本(MSA Capital)、華創(chuàng)資本等跟投，原投資方IDG資本、云暉資本、珠海大橫琴集團等繼續(xù)追加投資，投后估值超110億元。

此后一段時間圍繞著國產(chǎn)GPU能否落地爭議紛紛，壁仞科技也由此遭遇市場非議。在市場躊躇中，華映資本決定用真實的產(chǎn)品和數(shù)字去驗證事實。為此，章高男專程去到壁仞科技倉庫親自清點芯片存貨，粗略計算出約有近10億元產(chǎn)品，也看到了真實的訂單憑證。最終，華映資本在2023年如約打款5000萬元，雪中送炭。

招股書顯示，期間壁仞科技又相繼完成了3.3億元B+輪融資、23.9億元戰(zhàn)略輪融資，并在2025年8月完成19億元Pre-IPO輪融資，投后估值209億元。

上海國資也正式入局——2025年3月，上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金聯(lián)合領(lǐng)投壁仞科技，數(shù)家知名投資機構(gòu)及產(chǎn)業(yè)資本跟投。這是上海國投先導(dǎo)人工智能產(chǎn)業(yè)母基金首個直投項目，也是上海國資在AI生態(tài)布局中的重要一子。

上海國投先導(dǎo)對投資界透露，團隊成員其實與壁仞科技很早就建立了聯(lián)系，他們認(rèn)為這是一支踏實、堅韌且懷揣夢想前進的團隊?！白罱K選擇堅定出手，首先是基于支持國產(chǎn)智算產(chǎn)業(yè)鏈的共識，使得我們會系統(tǒng)性關(guān)注GPU賽道的投資機會。其次，是基于團隊特質(zhì)以及企業(yè)的發(fā)展情況，選擇落子加注壁仞科技?！?/p>

今天這一幕，對上海AI產(chǎn)業(yè)而言更是意義深遠。在上海國投先導(dǎo)看來，壁仞科技作為土生土長的上海企業(yè)，也作為第一家在港股實現(xiàn)IPO的GPU公司，反映的是上海作為人工智能產(chǎn)業(yè)高地，長期支持相關(guān)企業(yè)獲得了階段性的驗證。

至此各方匯聚，今年第一個超級IPO誕生。根據(jù)招股書，壁仞科技最早一輪融資投后估值1.3億美元（約合人民幣9億元），以此計算，最早投資方賬面回報超100倍。

與時間賽跑

中國英偉達突圍戰(zhàn)

目之所及，一場中國算力突圍戰(zhàn)打響。

根據(jù)灼識咨詢資料，以收入計，中國智能計算芯片市場由2020年的17億美元增長至2024年的301億美元，CAGR為105%。預(yù)計到2029年，該市場將達到2012億美元，2024年至2029年的CAGR為46.3%，同期增長超過全球市場。

背后的邏輯不言而喻——以往國內(nèi)云計算公司尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，一直偏向于采購英偉達等成熟公司的GPU芯片產(chǎn)品。行至當(dāng)下，以壁仞科技為代表的部分國產(chǎn)AI推理芯片，完全可以滿足AI推理計算需求，這是過去不敢想象的一幕。

放眼望去，從自動駕駛到大語言模型再到具身智能，GPU已不是個人PC時代一張簡單的“顯卡”，而是實現(xiàn)人工通用智能最底層的燃料，占據(jù)著AI競爭的制高點，重要性不言而喻。如今，GPU領(lǐng)域的國產(chǎn)替代增長空間更是清晰顯現(xiàn)。

顯然，技術(shù)的比拼最終還要回歸到商業(yè)本質(zhì)。由此一來，訂單情況成為衡量企業(yè)未來成長的核心指標(biāo)。招股書披露，截至最后實際可行日期，壁仞科技擁有24份未完成的具有約束力的訂單，總價值約為8.22億元人民幣；此外，壁仞科技已訂立5份框架銷售協(xié)議及24份銷售合同，總價值約為12.41億元人民幣。

兩項潛在收入合計20億元，主要集中在智能計算解決方案領(lǐng)域，客戶涵蓋電信、AI數(shù)據(jù)中心及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)，這足以說明其業(yè)績增長潛力十足。

不止于此，壁仞科技已向九家財富中國500強企業(yè)提供解決方案，依托自有產(chǎn)品的集群能力優(yōu)勢，已在三大運營商完成國產(chǎn)算力集群的規(guī)?；虡I(yè)落地，無疑展現(xiàn)了壁仞科技在集群建設(shè)領(lǐng)域的技術(shù)實力和商業(yè)化潛力。

過去，中國高端AI芯片長期依賴進口，一旦受阻，整個AI產(chǎn)業(yè)將面臨癱瘓風(fēng)險。因此，中國AI想要加速崛起，算力支持必須跟得上，國產(chǎn)AI芯片勢必要實現(xiàn)突破，這便催生了一批國產(chǎn)力量的誕生。

正如一家國資機構(gòu)所言，從算法到芯片體現(xiàn)單點突破，從芯片到集群實現(xiàn)生態(tài)崛起，人工智能的發(fā)展離不開算力筑基，“智算贏未來，國產(chǎn)當(dāng)自強?！?/p>

回想起某知名VC投資人曾向投資界感嘆：“那群從海外回國的GPU專家抱著一顆顆熱忱的赤子之心，全身心的投入到GPU國產(chǎn)化的研發(fā)工作中。他們的愛國情懷深深打動了我?！闭蛉绱?，“投出我們自己的英偉達”，成為無數(shù)風(fēng)險投資人孜孜奮斗的夢想。

放在人類歷史長河里，GPU無疑是最激動人心的賽道之一，但同時又注定是一條艱難征途。這場中國算力突圍戰(zhàn)，時間終將會給出答案。