“國貨高端護(hù)膚第一股”赴港上市首日大漲。

12月30日，上海林清軒化妝品集團(tuán)股份有限公司（林清軒，2657.HK）在香港交易所主板掛牌上市，成為港股市場“國貨高端護(hù)膚第一股”。此次林清軒在全球發(fā)售1396.65萬股，發(fā)售價為每股77.77港元。截至首日收盤，林清軒股價報85港元/股，漲9.3%，盤中股價一度漲近18%?？偸兄导s119億港元。

林清軒聚焦抗皺緊致類護(hù)膚品行業(yè)，致力于為用戶提供天然、山茶花成分的高端護(hù)膚改善方案。根據(jù)第三方灼識咨詢的資料顯示，按全渠道銷售的總零售額計(jì)，林清軒的山茶花精華油自2014年以來連續(xù)11年于所有面部精華油產(chǎn)品中位居全國榜首。公司于今年5月29日首次向港交所遞交上市申請，中信證券與華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。12月2日二次遞交港股招股書，12月30日正式上市。

具體來看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，近年來業(yè)績提速明顯。據(jù)記者計(jì)算，2022年至2025年6月30日收入共計(jì)超37億元。2022年、2023年、2024年分別為6.91億元、8.05億元、12.1億元，2024年上半年及2025年上半年收入分別為5.30億元及10.52億元。其中，2023年同比增長16.5%，2024年同比增長50.3%，2025年上半年收入增速近1倍。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

盈利水平方面，2022年林清軒錄得凈虧損0.06億元，主要由于疫情對其線下業(yè)務(wù)的影響及在線業(yè)務(wù)初始投資額高但效益有限。2023年及2024年錄得指數(shù)級增長，由2022年的凈虧損狀況轉(zhuǎn)為2023年的凈溢利0.85億元，并于2024年進(jìn)一步增加121.1%至1.87億元。招股書介紹，主要由于線下消費(fèi)復(fù)蘇及渠道拓展、在線渠道成熟及增長加速以及一系列降本增效措施所推動。2025年上半年凈利潤為1.82億元，同比增長109.9%。

盈利水平

毛利率方面，2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六個月，毛利率分別為78.0%、81.2%、82.5%、82.4%（上年同期為81.9%）。

線下渠道方面，林清軒主要以直營模式（采用租賃和扣點(diǎn)模式）及門店合作伙伴模式（采用聯(lián)營和加盟形式）兩種營運(yùn)模式經(jīng)營門店。

具體來看，門店總數(shù)由2022年的366家增長至截至2025年6月30日的544家，增長率達(dá)48.6%，其中覆蓋一線城市61家、新一線城市171家、二線城市86家，三線及以下城市236家，其中超過95%的門店位于購物商場。根據(jù)灼識咨詢的資料，按門店總數(shù)計(jì)，林清軒在中國的國貨及國際高端護(hù)膚品牌中排名第一。

其中，2022年至2023年、2023年至2024年、截至2024年及2025年6月30日止六個月直營店的同店同比收入平均增長分別為3.3%、8.5%及19.6%。主要得益于新SKU的推出推動產(chǎn)品銷量增長、現(xiàn)有核心大單品的升級及透過精細(xì)化管理所實(shí)現(xiàn)的營運(yùn)效率提升。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

線下擴(kuò)張計(jì)劃方面，招股書提及，計(jì)劃每年在中國各戰(zhàn)略城市的購物商場凈新增約50至70家門店及凈新增1家旗艦店，其中計(jì)劃將超過50%該等新門店開設(shè)于一線及新一線城市，超過30%開設(shè)于二線及三線城市，以及約20%開設(shè)于其他低線城市。目標(biāo)每年翻新及升級現(xiàn)有門店約100至150家。此外，還將建立海外銷售渠道，計(jì)劃從東南亞開始，通過與當(dāng)?shù)睾献魃痰幕锇殛P(guān)系建立全球業(yè)務(wù)。截至最后可行日期，林清軒已通過亞馬遜等跨境電商平臺于海外市場啟動初步銷售活動。目前，該等活動的規(guī)模仍然有限，來自海外電商的收入占往績記錄期間總收入不足0.1%。

在線渠道方面，林清軒的在線渠道主要由在線直銷及向在線零售商銷售組成。2022年、2023年及2024年在線渠道收入分別為3.12億元、3.94億元及7.14億元，分別占總收入的45.2%、49.0%及59.1%，在線渠道收入占總收入的比重呈持續(xù)上升趨勢。截至2025年6月30日止六個月在線渠道收入為2.90億元和6.88億元，同比增長137.24%。

線上線下數(shù)據(jù)

2022至2025年間，林清軒銷售及分銷開支呈現(xiàn)“先降后升”的波動趨勢，主要受營銷推廣力度及銷售人員規(guī)模變化導(dǎo)致。2022至2023年由5.09億元下降至4.86億元，主要因營銷效率優(yōu)化、推廣開支減少。2023至2024年上升41.8%至6.89億元，主要因加大營銷投入以推動業(yè)務(wù)增長。2024上半年至2025上半年由2.90億元大幅增長100.2%至5.81億元，主要因線上線下營銷活動增加及銷售人員成本上升。

林清軒創(chuàng)始人孫來春今年51歲，擔(dān)任董事會主席、執(zhí)行董事兼總裁，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)策略、運(yùn)營及發(fā)展計(jì)劃。孫來春于2003年9月首次創(chuàng)立林清軒品牌，隨后于2011年12月創(chuàng)立林清軒公司。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，招股書顯示，IPO前，截至最后可行日期，孫來春直接持股38.21%，并透過上海房角石（28.56%）、上海元洄（8.08%）及上海元淦（4.42%）間接持股，共計(jì)持股79.27%，為公司實(shí)際控制人。其兄孫福春持股0.99%，雅戈?duì)枙r尚持股4.49%，為最大外部股東。頭頭是道基金持股3.59%，上海凱輝創(chuàng)美持股2.75%，此外，星翰妍創(chuàng)、佛山海禹嘉等資本共持股8.9%。

股東持股情況