“我們清晰地看到AI對各行各業(yè)的滲透和改造才剛剛開始。未來的巨頭現(xiàn)在可能還是剛起步的AI原生公司?！苯眨|私募景林資產(chǎn)向投資者發(fā)布了《2025年終給投資者的一封信》，景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程闡述了其對市場后續(xù)走勢的判斷以及對AI的最新觀點(diǎn)。

高云程認(rèn)為，2025年始于DeepSeek的橫空出世，讓世界認(rèn)識到中國在生成式人工智能的競爭浪潮中是有競爭力和性價比優(yōu)勢的。未來將更多地參與國際規(guī)則的協(xié)商制定，更多的中國企業(yè)成為跨國經(jīng)營公司是大勢所趨。在AI、新能源、智能駕駛、人型機(jī)器人等新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿領(lǐng)域，全球都在積極投資，相關(guān)公司在大浪潮中快速成長，營收和市值不斷刷新紀(jì)錄。

“AI對各行各業(yè)的滲透與改造才剛剛開始，未來的巨頭現(xiàn)在可能還是剛起步的AI原生公司?！备咴瞥讨赋觯?“中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展背后的幾代工程師人才的迭代，充分詮釋了我們從學(xué)習(xí)西方先進(jìn)制造業(yè)到參與復(fù)雜的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工，進(jìn)而在部分產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)研發(fā)和制造上的超越的歷史性進(jìn)程。目前，中國也有了強(qiáng)大的人才儲備以及已經(jīng)發(fā)展起來的、有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司?！?/p>

不過，高云程強(qiáng)調(diào)，在AI突進(jìn)式發(fā)展的同時，也出現(xiàn)越來越多質(zhì)疑的聲音。關(guān)于未來現(xiàn)金流能否支撐幾萬億AI相關(guān)基建投資的討論在2025年末被不斷展開。大型科技公司的表內(nèi)表外資本支出，已經(jīng)大到讓很多人懷疑這個循環(huán)系統(tǒng)會在某一刻撐不住。“作為投資者，我們其實(shí)不應(yīng)該輕易下結(jié)論。但基于這樣的風(fēng)險提示，去不斷認(rèn)真審視組合里公司的現(xiàn)金流狀況，調(diào)整更嚴(yán)格會計(jì)假設(shè)后的估值水平計(jì)算則是我們需要做的?！?/p>

高云程坦言，今年的遺憾是并沒有在AI產(chǎn)業(yè)鏈的存儲和信息傳輸環(huán)節(jié)積極參與，錯過的原因是前者過于關(guān)注周期性而忽視了結(jié)構(gòu)性需求變化和新增產(chǎn)能的難度，后者是因?yàn)閷^高的利潤率和未來技術(shù)路線改變的憂慮。

“我們的核心持倉公司估值都在歷史合理區(qū)間內(nèi)，而且生意模式具備定價權(quán)，競爭格局處于有利地位，管理層也足夠清醒理性?！备咴瞥瘫硎?，這樣的公司極度稀缺，“我們可能會一直持有到他們開始失去這種特權(quán)。這也是生意上有真正護(hù)城河的企業(yè)所具備的重要特征?！?/p>

談及接下來關(guān)注的機(jī)會，高云程稱，明年需高度重視重要AI應(yīng)用入口或者平臺，如谷歌、Meta、蘋果、字節(jié)跳動、騰訊、OpenAI等世界級入口或平臺型公司。同時，2026年很可能是AI Agent智能體真正普及的元年，軟件層面的AI Agent和軟硬件結(jié)合的AI Agent設(shè)備會不斷被推出。以手機(jī)等硬件作為底層操作平臺的AI大模型，甚至有挑戰(zhàn)原有IOS和安卓系統(tǒng)的可能性。原有的很多護(hù)城河都可能在這一次技術(shù)浪潮中被顛覆。

“沒有AI船票的企業(yè)，是要被邊緣化的?！备咴瞥虒懙馈?/p>