手握核心技術卻融資遇阻,專精特新企業(yè)的融資痛點尤為突出：傳統(tǒng)信用債盯著凈資產不放，“輕資產”企業(yè)難以觸及；股權融資又面臨控制權稀釋風險，企業(yè)顧慮重重。而股權投資機構布局早期科創(chuàng)企業(yè)時，同樣深陷 “投前估值難、投后退出難”的雙重困境。

這一困局隨著科創(chuàng)可轉債政策落地與首單項目成功發(fā)行迎來破局。2025年12月10日，深圳市智勝新電子科技股份有限公司（下稱“智勝新”）在上交所成功發(fā)行全國首批科創(chuàng)可轉債，3000萬元發(fā)行規(guī)模、3年期限、0.2%票面利率的組合，成為科創(chuàng)債新政落地后的首個實踐樣本。作為獨家承銷商，平安證券全程主導項目推進，從10月20日受理到12月10日發(fā)行，以高效執(zhí)行完成全流程閉環(huán)，不僅為智勝新生產經營注入長期資金，更為科創(chuàng)企業(yè)融資提供了可復制的新路徑。

2025年5月，央行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關事宜的公告》，一攬子配套政策相繼出臺，推動債券市場“科技板”建設加速。科創(chuàng)可轉債在科創(chuàng)債基礎上增設可轉股條款，兼具債券“保底收益”與股權“增值空間”雙重屬性，成為破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局的重要金融工具。

錨定科創(chuàng)價值 篩選優(yōu)質標的

要破解融資困局，首要前提是精準識別科創(chuàng)企業(yè)的核心價值。2025年5月科創(chuàng)債新政密集出臺后，平安證券迅速組建專項團隊，通過“政策解讀+產業(yè)調研+企業(yè)穿透”的三維篩選體系，鎖定優(yōu)質合作標的。

政策端，第一時間解碼央行、證監(jiān)會及交易所政策紅利，明確科創(chuàng)可轉債“投早、投小、投長期、投硬科技”的核心導向，劃定篩選方向；產業(yè)端，聚焦新能源、電子制造等戰(zhàn)略新興領域，最終鎖定智勝新這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。企業(yè)深耕大型鋁電解電容器核心技術，產品廣泛應用于光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車等領域，承接多項市級技術攻關項目，參與多項國家與團體標準制定，技術壁壘與市場空間顯著。

“相較于關注短期業(yè)績波動，我們更看重企業(yè)的技術壁壘與成長性?！逼桨沧C券投行債券業(yè)務總經理韓宏權表示，通過組織企業(yè)與交易所深度對接、反復磨合，最終完成從“企業(yè)篩選”到“價值錨定”的關鍵跨越。

股債聯(lián)動設計實現(xiàn)投融資共贏

找到價值只是起點，讓資本認可價值，關鍵在于定制化的產品設計。平安證券基于智勝新企業(yè)特點，量身打造專屬方案，既降低企業(yè)早期利息負擔，又為投資者預留分享企業(yè)未來發(fā)展收益的機會。

在估值定價上，采用動態(tài)市盈率（PE）估值法，將投資回報錨定企業(yè)長期盈利增長，引導投資者“買成長”。初始轉股價格錨定12倍PE，既參考了上市公司并購的常見估值區(qū)間，充分保障原股東權益；又對比企業(yè)未來IPO后可能達成的30-40倍PE水平，為投資者預留顯著的估值躍升空間，“合理入場+成長紅利”的結構成為吸引長期資金的核心。

在條款設計上，平安證券項目組踐行“一企一策”服務理念。一是設置0.2%的低票面利率，精準篩選認可企業(yè)技術屬性的“耐心資本”，契合監(jiān)管 “投早、投小、投長期”的導向；二是首創(chuàng)“轉股價格與上一年凈利潤掛鉤、轉股時間與審計報告出具日銜接”的條款，既解決非上市公司缺乏公開公允價值的難題，滿足企業(yè)對轉股節(jié)奏的把控需求，又為后續(xù)IPO預留順暢銜接空間；三是創(chuàng)新設定估值區(qū)間，下限構建股權安全墊，上限向投資者讓渡超額收益，形成標準化“陽光博弈”機制，促成投融資雙方利益共同體。

“科創(chuàng)可轉債的個性化條款，切實解決了我們融資難、融資貴的問題，既拿到長期低成本資金，又守住了核心股權。”智勝新創(chuàng)始人、董事長余克壯表示。

作為本期債券的核心投資方，寧波維也利私募基金管理有限公司負責人燕道宣分享決策邏輯：“我們長期聚焦先進制造賽道企業(yè)的投資，看重資產的安全邊際和成長彈性。智勝新作為國家級專精特新 '小巨人’，其業(yè)務領域的技術壁壘正是我們‘價值錨定’的重點。此次項目的交易結構是一套共贏方案，讓我們敢于投入‘耐心資本’，既能通過債權屬性控制風險，又能通過未來轉股分享企業(yè)IPO后的高成長紅利，實現(xiàn)了投資確定性與收益彈性的平衡?！?/p>

首單實踐豐富科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)

價值實現(xiàn)的核心，在于以首單實踐形成可復制的行業(yè)樣本，讓資本真正轉化為科創(chuàng)企業(yè)的成長動力。針對科創(chuàng)可轉債“股債屬性融合”的特點，平安證券組建“股權+債券”復合型敏捷小組，建立周度高頻協(xié)同機制。從財務核查、業(yè)務盡調，到產品方案設計、詢價銷售緊密開展合作，同步協(xié)調發(fā)行人、中介機構，形成“政策解讀-方案設計-執(zhí)行推進-檢視優(yōu)化”的閉環(huán)流程。這一模式不僅保障了項目從受理到發(fā)行的高效落地，更充分彰顯了平安證券“專業(yè)分工+協(xié)同賦能”的核心能力。

作為全國首批落地的科創(chuàng)可轉債項目，智勝新案例的行業(yè)價值遠超單一企業(yè)融資。該產品通過 “債性保底 + 股性增值” 的雙重屬性，吸引了私募基金在內的“耐心資本”，實現(xiàn)了風險與收益的精準匹配。對企業(yè)而言，獲得了長期低成本資金支持，緩解了現(xiàn)金流壓力，較公司常規(guī)銀行貸款，本次債券票面利率下降約 100—200BP，有效降低了公司綜合融資成本；對投資者而言，既守住本金安全底線，又能分享企業(yè)成長紅利，暢通了“募投管退”循環(huán)；對市場而言，豐富了科創(chuàng)金融產品體系、引導資金投入戰(zhàn)略性新興產業(yè)，助力債市“科技板”生態(tài)完善。

“科創(chuàng)可轉債的推出，提高了擬上市企業(yè)的信息透明度，有助于從制度層面打消投融資雙方顧慮?！表n宏權表示，隨著產品持續(xù)落地，有望吸引更多具備風險定價能力的機構投資者入場，催生出圍繞科創(chuàng)可轉債的專屬投資策略，進一步豐富科創(chuàng)金融產品體系，推動資本、技術、產業(yè)的深度融合。

隨著科創(chuàng)可轉債的推廣落地，“耐心資本” 將更精準地流向科創(chuàng)企業(yè)賽道，為科技創(chuàng)新注入持續(xù)動力。未來，平安證券將持續(xù)深耕科技金融領域，以精準的價值發(fā)現(xiàn)、創(chuàng)新的產品設計、系統(tǒng)的全周期服務，讓科創(chuàng)企業(yè)技術價值被資本看見，讓耐心資本找到優(yōu)質標的，為培育新質生產力、推動經濟高質量發(fā)展貢獻“平安力量”。