上海機(jī)場免稅項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示，收費(fèi)模式再迎調(diào)整。

據(jù)中國招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺，12月11日，上海機(jī)場集團(tuán)浦東、虹橋國際機(jī)場進(jìn)出境免稅店項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示。評標(biāo)情況顯示，項(xiàng)目共三個(gè)標(biāo)段，包括上海浦東機(jī)場T1航站樓及S1衛(wèi)星廳國際區(qū)域、上海浦東國際機(jī)場T2航站樓及S2衛(wèi)星廳國際區(qū)域、上海虹橋國際機(jī)場T1航站樓國際區(qū)域等三個(gè)場地的進(jìn)出境免稅店合格運(yùn)營商招標(biāo)。

三個(gè)標(biāo)段第一、二中標(biāo)候選人均為杜福睿（上海）商業(yè)有限公司（以下簡稱“杜福?！保┖椭袊舛惼罚瘓F(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“中免”）。合同經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓期限為8年，自2026年1月1日至2033年12月31日止。

公示結(jié)果意味著此前老牌運(yùn)營商日上免稅行（上海）有限公司（下稱“日上上?！保└鎰e上海機(jī)場已成定局，也標(biāo)志著上海機(jī)場免稅業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體和收費(fèi)模式將迎來全新調(diào)整。

截至12月12日收盤，上海機(jī)場（600009.SH）股價(jià)報(bào)31.02元/股，跌3.09%，年初至今股價(jià)已跌7.71%。

中標(biāo)結(jié)果出爐：兩大免稅巨頭入圍

此次中標(biāo)的候選人都是免稅公司巨頭。據(jù)天眼查顯示，杜福睿的實(shí)控人、控股股東為DUFRY INTERNATIONAL AG，隸屬于全球免稅巨頭Avolta。中免是中國旅游集團(tuán)中免股份有限公司（601888.SH，1880.HK）的全資子公司。

此前已深耕上海機(jī)場免稅業(yè)務(wù)26年的日上上海，徹底無緣本次招標(biāo)，告別上海機(jī)場已成定局。

1999年浦東機(jī)場通航時(shí)，代表外商的張鳳懿為爭取浦東機(jī)場免稅特許經(jīng)營牌照，成立了日上上海。當(dāng)時(shí)由佰瑞投資出資99%、上海文語齋圖書有限公司出資約1%共同設(shè)立。

日上上海與中免集團(tuán)的關(guān)系本就交織著合作與競爭，根據(jù)此前媒體報(bào)道，落選的背后與大股東中免集團(tuán)的決策密切相關(guān)。

2018年中免集團(tuán)以15.05億元收購其51%股權(quán)，將其納入自身體系。2019年至2025年期間，中免通過日上上海拿下了上海機(jī)場免稅項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)。同時(shí)，中免體系通過日上中國運(yùn)營北京首都機(jī)場及其他口岸的免稅業(yè)務(wù)，將京滬機(jī)場的免稅零售業(yè)務(wù)納入其全國布局。

目前日上上海的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，控股股東為中免集團(tuán)，持股51%，外資創(chuàng)始股東佰瑞投資持股33.32%，上海機(jī)場全資子公司上海機(jī)場尚冕商業(yè)發(fā)展有限公司持股15.68%。而本次招標(biāo)公告中“同一控制主體不得同時(shí)投標(biāo)”的規(guī)則，也從側(cè)面為其落選埋下了伏筆。

上海機(jī)場免稅業(yè)務(wù)收費(fèi)模式再調(diào)整

伴隨運(yùn)營主體的更替，上海機(jī)場免稅業(yè)務(wù)的收費(fèi)模式也迎來了重要調(diào)整。中標(biāo)候選人公示文件顯示，月實(shí)收費(fèi)用=月固定費(fèi)用+∑（各品類月銷售額×各品類提成比例）。

具體來看收費(fèi)模式，據(jù)中標(biāo)候選人公示文件顯示，標(biāo)段一的第一中標(biāo)候選人為杜福睿，報(bào)價(jià)金額為月固定費(fèi)用（單價(jià)）3141元/㎡/月，各品類提成比例8%-24%；第二中標(biāo)候選人為中免，月固定費(fèi)用（單價(jià)）為3090元/㎡/月，各品類提成比例為8%-24%。標(biāo)段二第一中標(biāo)候選人為中免，第二為杜福睿，報(bào)價(jià)金額均與標(biāo)段一相同。標(biāo)段三的第一中標(biāo)候選人為中免，第二為杜福睿，兩家的報(bào)價(jià)金額均為月固定費(fèi)用（單價(jià)）2827元/㎡/月，各品類提成比例均為8%-22%。

這意味著，此前“下有保底、上不封頂”的合作收費(fèi)模式，調(diào)整為“保底租金+提成”的形式。而在疫情期間，上海機(jī)場的月實(shí)收費(fèi)用為月保底銷售提成和月實(shí)際銷售提成兩者取高。

此前，上海機(jī)場與日上上海簽訂的免稅相關(guān)協(xié)議已多次調(diào)整。據(jù)記者梳理，上海機(jī)場、虹橋機(jī)場公司與日上上海雙方同意自2023年12月1日起，月實(shí)收費(fèi)用按照采取月保底銷售提成和月實(shí)際銷售提成兩者取高的模式，也就是免稅合作收費(fèi)模式重回2018年的“下有保底、上不封頂”，但品類銷售提成比例相比2018年有所下調(diào)。

此次新調(diào)整的品類銷售提成比例和2023年簽訂的補(bǔ)充協(xié)議相比有所下調(diào)。2023年12月1日起實(shí)施的月實(shí)際銷售提成為香化、煙、酒、百貨、食品5個(gè)品類所對應(yīng)的各品類銷售提成的總和，品類提成比例按18%至36%不同情形取值。而此次中標(biāo)候選人公示文件顯示，各品類提成比例8%至22%、8%至24%不等。

其實(shí)，有券商在2023年下半年就曾發(fā)布研報(bào)，稱上海機(jī)場客流量恢復(fù)正常后，比如2025年后上海機(jī)場將繼續(xù)拿走機(jī)場免稅渠道利潤大頭。同時(shí)為了保證機(jī)場渠道價(jià)格的比較優(yōu)勢，機(jī)場免稅店租金扣點(diǎn)率需要進(jìn)行合理幅度下調(diào)，因?yàn)闄C(jī)場應(yīng)該追求銷售額與租金扣點(diǎn)率乘積的最大化。

更早之前，2018年9月，日上上海中標(biāo)上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)，采取月實(shí)際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式，再通過高達(dá)42.5%的綜合銷售提成比例（其中香化、煙酒、食品的銷售提成比例為45%，百貨的銷售提成比例為25%）。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，上海機(jī)場2019年至2025年每年能拿到以億元為單位的兩位數(shù)保底銷售提成，七年內(nèi)能拿到至少410億元。

2017年至2019年，日上上海向上海機(jī)場支付的免稅店租金逐年增長，分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為31.69%、39.53%和47.60%。

以2019年舉例，《上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.88億元。在出行旅客消費(fèi)意愿增強(qiáng)的背景下，合同的順利實(shí)施進(jìn)一步推動了上海機(jī)場商業(yè)餐飲板塊的收入，實(shí)現(xiàn)同比增長37.06%至54.63億元，占總營收109.45億元的比例將近過半，而2018年同期該比例為近43%。

然而，2020年疫情之后，受出境游客銳減影響，商業(yè)餐飲收入同比大幅減少，免稅店租金收入較疫情前有大幅下滑。2021年1月30日，因不可抗力及重大情勢變更等因素影響，上海機(jī)場與日上免稅行（上海）有限公司簽訂《上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補(bǔ)充協(xié)議》，機(jī)場的免稅合作收費(fèi)模式從之前的“下有保底、上不封頂”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋聼o保底，上有封頂”，封頂金額為最初的保底提成金額。據(jù)2021年簽訂的補(bǔ)充協(xié)議介紹，2021年至2025年上海機(jī)場免稅店業(yè)務(wù)收入的實(shí)現(xiàn)很大程度上取決于疫情的進(jìn)展及浦東機(jī)場國際及港澳臺地區(qū)航線客流的恢復(fù)情況，具有不確定性。

據(jù)澎湃新聞記者梳理，2020年至2022年疫情期間，上海機(jī)場免稅店租金收入分別為11.56億元、4.86億元以及3.63億元。隨著2023年國際航班恢復(fù)，上海機(jī)場相關(guān)免稅業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，收入為17.88億元同比增近4倍。2024年達(dá)12.12億元水平，同比下滑超三成。2025年前三季度相關(guān)免稅合同收入3.14億元，同比增長17.6%。

券商：外資入局激活競爭，免稅價(jià)值有望重估

近年來，上海機(jī)場在財(cái)報(bào)中多次指出，受免稅行業(yè)市場環(huán)境和競爭格局變化的影響，免稅行業(yè)經(jīng)營渠道由原來的口岸免稅為主變?yōu)椤半x島+口岸+市內(nèi)+電商”等多渠道模式，口岸免稅市場面臨的競爭愈發(fā)激烈。

對于本次上海機(jī)場免稅項(xiàng)目的變局，多家券商研報(bào)均給出了積極的行業(yè)展望，認(rèn)為新運(yùn)營格局和收費(fèi)模式將為行業(yè)帶來多重積極影響。

據(jù)中金公司12月12日發(fā)布的研報(bào)顯示，按第一中標(biāo)候選人情況，預(yù)計(jì)浦東機(jī)場免稅店或引入外資經(jīng)營，有助于優(yōu)化競爭環(huán)境及免稅品類拓寬。預(yù)計(jì)外資免稅商的入駐或有助于在機(jī)場建立相互競爭比較的經(jīng)營環(huán)境，助力機(jī)場銷售品類更加多元化。

中金公司研報(bào)指出，租金形式或修改為“保底+提成”形式，建議關(guān)注綜合扣點(diǎn)率情況。研報(bào)認(rèn)為，或有利于激勵(lì)免稅商做大銷售額以攤薄固定租金占比。按當(dāng)前經(jīng)營面積，測算機(jī)場保底租金或與上一輪免稅合約水平較為接近，建議關(guān)注按品類的扣點(diǎn)率情況，估計(jì)毛利率較低的品類、以及機(jī)場方希望拓展的品類扣點(diǎn)率或相對較低。

據(jù)國泰海通交運(yùn)近期發(fā)布的研報(bào)顯示，近期上海機(jī)場與北京首都機(jī)場均啟動新一輪免稅店招標(biāo)，分標(biāo)段招標(biāo)引入競爭。2019年前上海、首都機(jī)場上輪免稅合同均為高保底高提成，2023年均與中免日上簽訂補(bǔ)充協(xié)議，降低保底與提成比例，研報(bào)認(rèn)為將有助于恢復(fù)機(jī)場免稅價(jià)格競爭力與免稅商經(jīng)營積極性。2025年機(jī)場國際客流基本恢復(fù)，而免稅收入恢復(fù)相對滯后，背后是免稅渠道競爭多元化與國貨崛起等消費(fèi)趨勢國際樞紐機(jī)場區(qū)位優(yōu)秀，免簽政策與主基地航司國際樞紐戰(zhàn)略將驅(qū)動國際客流持續(xù)增長，免稅價(jià)值仍具潛力?！蛾P(guān)于完善免稅店政策支持提振消費(fèi)的通知》進(jìn)一步放開外資、品類、面積等。上海機(jī)場與首都機(jī)場新一輪免稅招標(biāo)充分利用新規(guī)，均采用分標(biāo)段招標(biāo)，明確雙免稅商且外資準(zhǔn)入，引入良性競爭，研報(bào)認(rèn)為將有助于免稅價(jià)值充分合理體現(xiàn)。