01、遇見(jiàn)小面，“關(guān)燈吃面”

在北京CBD上班，吃飯是一件很讓人犯愁的事。中午12點(diǎn)剛過(guò)，從一座座寫(xiě)字樓出來(lái)的人，習(xí)慣性地涌向周邊的幾個(gè)快餐聚集區(qū)。

世貿(mào)天階負(fù)一層是不少人的選擇。午飯時(shí)分，這里的各類快餐店——遇見(jiàn)小面、米村拌飯、喜家德、老鄉(xiāng)雞、馬記永、和府撈面……熙熙攘攘，擠滿了食客。

一進(jìn)世貿(mào)天階負(fù)一層，遇見(jiàn)小面的一整張大海報(bào)及門(mén)店指引就映入眼簾。

遇見(jiàn)小面緊挨著米村拌飯，斜對(duì)面是喜家德。這三大快餐巨頭所在區(qū)域，成了世貿(mào)天階餐飲區(qū)的人流匯集點(diǎn)。為了在流量高峰期爭(zhēng)奪食客，遇見(jiàn)小面不僅貼了大海報(bào)，還用LED燈箱大展架將菜單及冬季新上菜品的優(yōu)惠信息展示在門(mén)口。

雖然店內(nèi)七八十個(gè)座位，但在午飯高峰期，想吃一碗遇見(jiàn)小面還得排隊(duì)。

12月5日午飯點(diǎn)，在國(guó)貿(mào)上班的林曉，像往常一樣，從辦公區(qū)出來(lái)徑直走向世貿(mào)天階。在猶豫吃老鄉(xiāng)雞還是遇見(jiàn)小面之后，她走進(jìn)了遇見(jiàn)小面?！拔绮途湍菐准?，總得換換口味?！边@幾家快餐，林曉吃過(guò)無(wú)數(shù)次。

當(dāng)林曉打開(kāi)點(diǎn)餐小程序時(shí)，頁(yè)面跳出了“遇見(jiàn)小面香港上市”的提示。她有點(diǎn)震驚——自己經(jīng)常吃的一碗小面，竟然成了上市公司。

遇見(jiàn)小面雖然成了“中式面館第一股”，但是，并沒(méi)有進(jìn)一步得到資本市場(chǎng)的寵愛(ài)。

遇見(jiàn)小面的上市發(fā)行價(jià)為7.04港元/股，12月5日上市首日即破發(fā)，當(dāng)天大跌27.84%，以5.08港元/股收盤(pán)；第二個(gè)交易日，即12月8日，繼續(xù)下跌3.54%，以4.9港元/股收盤(pán)，總市值只有34.8億港元。盡管如此，遇見(jiàn)小面的市盈率仍然高達(dá)約40倍，顯著高于海底撈的19倍、肯德基母公司百勝中國(guó)的15倍、小菜園的13倍。

招股書(shū)顯示，遇見(jiàn)小面的基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)2200萬(wàn)美元（約合1.71億港元）的發(fā)售股份，獲分配發(fā)售股份2429.25萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的3.42%。

基石投資者涵蓋了高瓴旗下成員HHLR Advisors、君宜投資者（國(guó)泰君安證券、君宜香港基金）、晟盈投資、思達(dá)資本Zeta Fund、海底撈新加坡。其中，HHLR Advisors、晟盈投資、Zeta Fund、君宜投資者各認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)美元，海底撈新加坡認(rèn)購(gòu)200萬(wàn)美元。

如果按照12月8日的收盤(pán)價(jià)4.9港元/股來(lái)算的話，基石投資者整體持有的市值約為1.19億港元，相較于1.71億港元的投資成本，上市兩個(gè)交易日，整體已浮虧約5200萬(wàn)港元。

“遇見(jiàn)小面，‘關(guān)燈吃面’?！痹诠砂?，不少投資者寫(xiě)道。

窄門(mén)餐眼12月4日更新的數(shù)據(jù)顯示，遇見(jiàn)小面在營(yíng)門(mén)店為479家，其中，318家在廣東，57家在北京，37家在上海；廣東門(mén)店占了總門(mén)店的66%，廣東、北京、上海門(mén)店合計(jì)占比達(dá)86%。

“性價(jià)比一般，更像資本吹泡泡，難以建立忠實(shí)的顧客基礎(chǔ)，門(mén)店還集中在廣東、上海、北京，所以，遇見(jiàn)小面的規(guī)模故事很難講下去。不像蜜雪冰城，萬(wàn)店規(guī)模背后是性價(jià)比。”快餐行業(yè)從業(yè)者李林分析道。

02、20多一碗，年入11億

遇見(jiàn)小面的三個(gè)創(chuàng)始人為宋奇、蘇旭翔、羅燕靈，三人都畢業(yè)于華南理工大學(xué)。其中，宋奇、蘇旭翔曾分別就讀于該校2004級(jí)、2006級(jí)材料學(xué)院，羅燕靈則是2004級(jí)電信學(xué)院的。

這“三人創(chuàng)業(yè)組”的關(guān)系是，蘇旭翔是宋奇的師弟，羅燕靈是宋奇的妻子。宋奇與羅燕靈從華南理工大學(xué)畢業(yè)后，還一起去香港科技大學(xué)讀了碩士。

目前，39歲的宋奇擔(dān)任遇見(jiàn)小面董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官；38歲的蘇旭翔擔(dān)任執(zhí)行董事、副總裁，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的營(yíng)銷、品牌推廣及信息技術(shù)；40歲的羅燕靈擔(dān)任執(zhí)行董事、副總裁，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的供應(yīng)鏈、食品安全、菜品研發(fā)及制定運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)。

宋奇是東北人，蘇旭翔、羅燕靈是廣東人。于是，有人將他們的創(chuàng)業(yè)故事概括為，“一個(gè)東北人、兩個(gè)廣東人，在廣州賣重慶小面還嘗試全國(guó)化的故事”。

宋奇曾在香港的麥當(dāng)勞工作。準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)時(shí)，找來(lái)了師弟蘇旭翔。他們一開(kāi)始開(kāi)的餐飲店，并不是做重慶小面，幾經(jīng)轉(zhuǎn)型后主營(yíng)東北餃子。2014年，美食紀(jì)錄片播出了重慶小面。于是，他們就去重慶學(xué)習(xí)怎么做好重慶小面，回來(lái)后又轉(zhuǎn)型開(kāi)始做重慶小面。

整體來(lái)看，近幾年，遇見(jiàn)小面的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還不錯(cuò)，尤其是2023年還實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

從2022年至2024年，遇見(jiàn)小面分別實(shí)現(xiàn)收入4.18億元、8.01億元、11.54億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)依次為-3597.3萬(wàn)元、4591.4萬(wàn)元、6070.0萬(wàn)元。2025年上半年，遇見(jiàn)小面的收入為7.03億元，凈利潤(rùn)為4183.4萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，是遇見(jiàn)小面在持續(xù)拓店。

從2022年年初到2025年10月8日，遇見(jiàn)小面的門(mén)店數(shù)量從133家增至451家。其中，直營(yíng)餐廳363家，特許經(jīng)營(yíng)88家。在2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末時(shí)，遇見(jiàn)小面的門(mén)店數(shù)分別為170家、252家、360家、417家，當(dāng)期分別凈增37家、82家、108家、57家。

不過(guò)，就在IPO沖刺階段，從7月初到10月8日，僅3個(gè)多月，遇見(jiàn)小面就凈增門(mén)店34家，月均凈增超10家?？梢?jiàn)，其開(kāi)店速度在明顯加快。

遇見(jiàn)小面能持續(xù)拓店，離不開(kāi)都市打工人。

購(gòu)物中心、辦公區(qū)周邊、交通樞紐是遇見(jiàn)小面最常出現(xiàn)的地方。在北京，遇見(jiàn)小面的選址基本在寫(xiě)字樓周邊的商業(yè)體里。

“在北京CBD，人均30元左右打工快餐，吃來(lái)吃去就那幾家，沒(méi)得選?！绷謺砸呀?jīng)在遇見(jiàn)小面消費(fèi)了上千元，后來(lái)甚至開(kāi)始儲(chǔ)值享受所謂的“儲(chǔ)值價(jià)”，也就是會(huì)員價(jià)。

林曉說(shuō)，經(jīng)常去吃，并不是因?yàn)橛鲆?jiàn)小面有多好吃，純粹是切中了她和同事們的吃飯“痛點(diǎn)”。

首先，餐品比較多，菜單上至少有10類產(chǎn)品；其次，上菜速度確實(shí)快，尤其是店里的特色豌雜面，即使是食客爆滿的情況下，10分鐘左右就能端上來(lái)，省下不少時(shí)間；再者，價(jià)格也能接受——在儲(chǔ)值后，每次實(shí)際花費(fèi)大多在30元以內(nèi)，而且，用不完可以隨時(shí)退。

在北京的大多數(shù)門(mén)店，遇見(jiàn)小面的核心餐品——紅碗豌雜面，售價(jià)為26元一碗，可以免費(fèi)續(xù)面，儲(chǔ)值后折扣價(jià)為23.9元。

雖然林曉的同事們經(jīng)常吐槽遇見(jiàn)小面“幾乎全是預(yù)制菜，只有自來(lái)水是現(xiàn)流的”，但是，作為經(jīng)常去消費(fèi)的快餐之一，林曉覺(jué)得這是沒(méi)辦法的事?！拔液屯乱矔?huì)開(kāi)玩笑，出來(lái)養(yǎng)家糊口，吃飯純屬為了保持生命體征。20多塊錢(qián)還要什么自行車?！?/p>

03、“中式面館第一股”不好當(dāng)

“吃過(guò)幾次，至于味道嘛，跟正宗的重慶小面關(guān)系不大，也沒(méi)什么煙火氣，就是標(biāo)準(zhǔn)的商場(chǎng)餐飲口味?！边@是很多食客對(duì)遇見(jiàn)小面的評(píng)價(jià)。

打工人在工作日沒(méi)有太多選擇，只能常去遇見(jiàn)小面，于是，吃出了上市公司。但是，當(dāng)遇見(jiàn)小面初登資本市場(chǎng)后，投資者做出了很明確的選擇。

“遇見(jiàn)小面上市破發(fā)，是市場(chǎng)對(duì)其當(dāng)前商業(yè)模式和未來(lái)預(yù)期的集中反映。尤其是其單店銷售額、客單價(jià)、翻座率等核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)全面下滑時(shí)，門(mén)店數(shù)量的增長(zhǎng)就是典型的‘虛胖’?！辈惋嬓袠I(yè)分析師林岳向《財(cái)經(jīng)天下》分析道。

從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，遇見(jiàn)小面在擴(kuò)張求增長(zhǎng)的同時(shí)，也在降價(jià)換量，而且，單店效率還在下滑。

雖然遇見(jiàn)小面門(mén)店數(shù)在增加，但是，其單店日均銷售額、訂單平均消費(fèi)額、單店日均訂單都在下降。

在截至2025年6月末的417家門(mén)店中，331家為直營(yíng)門(mén)店，86家為特許經(jīng)營(yíng)店。從直營(yíng)餐廳來(lái)看，在2023年、2024年及2025年上半年，單店日均銷售額依次為1.4萬(wàn)元、1.24萬(wàn)元、1.18萬(wàn)元；單店日均訂單數(shù)依次為409單、386單、371單。

特許經(jīng)營(yíng)餐廳占比雖然不算大，但是，其單店日均銷售額、單店日均訂單數(shù)同樣在下滑。

同時(shí)，不管是直營(yíng)還是特許經(jīng)營(yíng)餐廳，遇見(jiàn)小面的訂單平均消費(fèi)額均在下滑。其中，直營(yíng)餐廳從2022年的36.2元降至2024年32.1元，以及2025年上半年的31.8元；特許經(jīng)營(yíng)餐廳更是由36元一路降至30.9元。

遇見(jiàn)小面解釋稱，這主要由于其“主動(dòng)降低菜品價(jià)格，為顧客提供更實(shí)惠的用餐體驗(yàn)，以吸引顧客及增加整體銷售額”。

然而，降價(jià)并未為單店吸引來(lái)更多的食客。2023年、2024年以及2025年上半年，遇見(jiàn)小面直營(yíng)餐廳的翻座率，分別為3.9次/天、3.8次/天、3.4次/天，呈下降趨勢(shì)。

不過(guò)，從同店翻座率來(lái)看，遇見(jiàn)小面過(guò)去幾年還算穩(wěn)定，可見(jiàn)，整體翻座率下降主要還是新店表現(xiàn)欠佳；2025年上半年有所下降，其稱，是受“外賣大戰(zhàn)”影響。

可見(jiàn)，“降價(jià)換量，拓店求增長(zhǎng)”是遇見(jiàn)小面近幾年的主要特點(diǎn)。

長(zhǎng)期以來(lái)，中式面館市場(chǎng)都是一個(gè)“有品類、沒(méi)品牌”的大賽道，遇見(jiàn)小面算是在重慶小面這個(gè)細(xì)分賽道中實(shí)現(xiàn)了品牌突圍，但是，其拓店求增長(zhǎng)的持續(xù)性仍面臨挑戰(zhàn)。

2021年，中式面館行業(yè)一度成為資本看好的大熱門(mén)。彼時(shí)，在資本的加持下，中式面館品牌開(kāi)始連鎖化，并且以網(wǎng)紅的姿態(tài)蔓延開(kāi)來(lái)，和府撈面、遇見(jiàn)小面、五爺拌面、馬記永、陳香貴、張拉拉一時(shí)成了“六大面館新貴”，也被稱為“資本面”。

在資本推動(dòng)之下，被食客們吐槽“又貴又普通”的“面館新貴”，都喊出了拓店計(jì)劃，和府撈面、陳香貴更是喊出了千家門(mén)店計(jì)劃。然而，時(shí)至今日，別說(shuō)千家門(mén)店了，各品牌甚至已經(jīng)縮減了門(mén)店。

窄門(mén)餐眼11月13日更新的數(shù)據(jù)顯示，陳香貴門(mén)店數(shù)量為309家、馬記永363家、張拉拉209家、和府撈面577家。而且，這些“面館新貴”的門(mén)店，都主要集中在上海、江蘇、廣東、浙江、北京。

“陳香貴、馬記永、張拉拉等主打的牛肉面，是西北傳統(tǒng)面食；遇見(jiàn)小面主打的豌雜面、酸辣粉，是川渝地區(qū)的餐食。不過(guò)，這些品牌基本上都起家于上海、廣東、江蘇，注定不是以地道的口味取勝，而是在資本的加持下，試圖標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張的新品牌?！崩盍直硎?。

窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，遇見(jiàn)小面在重慶、四川還沒(méi)有開(kāi)店；陳香貴、馬記永、張拉拉、和府撈面在甘肅、陜西、寧夏等面食大省也沒(méi)有開(kāi)門(mén)店?？梢?jiàn)，“面館新貴”的拓店區(qū)域，其實(shí)是有局限性的。

上市后的遇見(jiàn)小面，計(jì)劃未來(lái)繼續(xù)拓店——于2026年、2027年及2028年，分別再開(kāi)設(shè)約150家至180家、170家至200家、200家至230家新餐廳，繼續(xù)擴(kuò)大廣州、深圳、北京、上海等城市的餐廳網(wǎng)絡(luò)。

不同于茶飲、咖啡、零食折扣店，中式面館的想象空間有限。這兩年，資本的浪潮在逐漸退去。

“行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)不斷加劇。未來(lái)，可能還有大量的餐飲企業(yè)要去香港上市，大家都趁著這個(gè)窗口期，希望能盡快完成IPO。遇見(jiàn)小面未來(lái)拓店的空間是有限的，除非開(kāi)啟并購(gòu)整合?！蹦匙C券公司食品飲料首席分析師向《財(cái)經(jīng)天下》表示。

（文中林曉、李林等為化名）

（作者 | 張向陽(yáng)，編輯 | 吳躍，圖片來(lái)源 | 視覺(jué)中國(guó)，本內(nèi)容來(lái)自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）