?斑馬消費 沈庹

二線互聯(lián)網(wǎng)上市潮已然告一段落，但Soul并沒有要認命的意思。

近日，社交平臺Soul母公司Soulgate Inc.重新遞交IPO招股書，屢戰(zhàn)屢敗之后，繼續(xù)沖擊港股主板上市。

2015年，管理咨詢行業(yè)的資深人士張璐，親自下場開啟互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。次年，移動應(yīng)用程序Soul上線，憑借那句“不開心，你就來Soul啊”，火爆出圈。

當(dāng)時，微信已經(jīng)完全確立了自己的社交統(tǒng)治地位，盡管有無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭覬覦社交市場，但先后鎩羽而歸。

最終，僅有陌陌、Soul等少數(shù)幾個社交APP，在騰訊等巨頭的加持下，通過差異化的用戶和市場策略，在小眾社交領(lǐng)域立足。

在騰訊、元生資本、五源資本以及游戲小巨頭米哈游等機構(gòu)4億美元的資本加持下，Soul迅速崛起，2018年月活破百萬，2021年1000萬，當(dāng)年底平均月活便突破3000萬。

Soul上線僅5年，公司便謀劃赴美上市，后因故取消。1年之后的2022年，首次披露IPO招股書，準備到港交所上市。然而，Soul排隊幾年、數(shù)次更新招股書，同期發(fā)起沖擊的KEEP、途虎、嘀嗒先后敲鐘，自己卻依然等到現(xiàn)在。

此番卷土重來，Soul為港股IPO做足了準備，整個公司看起來煥然一新。

Soul將報告服務(wù)商從艾瑞咨詢換成了弗若斯特沙利文，不同的機構(gòu)講出了不同的故事。之前，Soul是差異化社交平臺，“年輕人的社交元宇宙”；現(xiàn)在，則是AI+沉浸式社交平臺，深度綁定情緒價值經(jīng)濟。

這幾年，情緒價值這個概念幾乎無處不在。在市場中，很多行業(yè)和品牌將情緒價值作為未來競爭的關(guān)鍵點。社交市場，更是如此。

不過，被其他品牌視為業(yè)務(wù)輔助的情緒價值，到Soul這里，卻被描述為公司的核心競爭力，透露出公司上市進展不順、急需新故事的焦慮與無奈。

一家公司的業(yè)務(wù)核心在哪里，主要看它向用戶提供的產(chǎn)品和服務(wù)，以及這家公司最終商業(yè)變現(xiàn)的落腳點。

Soul的核心就是這款社交APP，用產(chǎn)品本身和營銷投入將用戶吸引進來——為此，即便進入穩(wěn)定期后，公司每年的銷售及營銷開支仍然高達七八個億；再通過用戶之間的互動與粘性，把它們留存下來，開展商業(yè)變現(xiàn)。

上線3年后，Soul就開啟了商業(yè)化探索，2019年推出增值服務(wù)，2020年對外提供廣告服務(wù)。不過，因為用戶和流量規(guī)模有限，公司廣告業(yè)務(wù)的規(guī)模及增長并不突出。

給Soul貢獻主要收入的，依然是用戶付費。其中，付費重心也在跟隨業(yè)務(wù)發(fā)展而有所遷移。

早期，Soul的增值服務(wù)，類似于早期婚戀網(wǎng)站的阻斷溝通模式。如果沒有會員身份，不充值，就加不上好友、聊不了天、發(fā)不了表情、看不到感興趣的人。

后來，為了順應(yīng)虛擬社交的特質(zhì)，提高社交平臺的可玩性，Soul推出了3D Avatar功能，讓用戶帶著“面具”視頻，這才有了“年輕人的社交元宇宙”的定位。

這些造型各異的面具不是免費的，充值才能享受，價格越高、面具越精致和稀有。此前，Soul在招股書中披露，2020年-2022年，公司Avatar及虛擬禮物板塊分別實現(xiàn)收入2.24億元、8.07億元、10.41億元。

近幾年的AI風(fēng)潮，也讓Soul看到了機會。自研Soul X大模型，并基于此打造智能體AI Boosters，可以協(xié)助用戶發(fā)起對話、創(chuàng)作內(nèi)容、打破社交壁壘、提升用戶自信，強化Soul用戶之間的連接。

其實，到目前為止，拋開AI的想象空間，面具背后的Soul，仍然是那個小眾的虛擬社交APP。只不過，通過沙利文的報告，強化自身與情緒價值經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)，并創(chuàng)造了一個細分市場，自己便成為其中的老大。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，截至2025年前八個月的日活、啟動次數(shù)以及安裝后30日留存率，Soul在中國AI+沉浸式社交平臺中排名第一。

公司在招股書中表示，2022年-2024年以及2025年前8個月，情緒價值服務(wù)收入分別為15.19億元、16.67億元、19.69億元、15.28億元，占公司營業(yè)收入的比重分別為91.1%、90.3%、89.1%、90.8%。

其實，當(dāng)年的Avatar及虛擬禮物收入，就是如今的情緒價值收入，對于Soul來說，僅僅是換了個包裝和表述而已。

從根本上來說，所有的社交關(guān)系，只有落實到現(xiàn)實生活，才可能有持久穩(wěn)固的連接。所有的情緒價值，也需要有持續(xù)穩(wěn)定的正向反饋，才能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的商業(yè)變現(xiàn)。

微信之所以能夠吸納10億用戶，很大程度上來自現(xiàn)實生活與線上交流的貼近；而工作關(guān)系的線上化，最終促成了飛書和釘釘?shù)母哔|(zhì)量崛起。

這些，恰恰是主打虛擬社交的Soul所缺乏的。當(dāng)AI在Soul體系內(nèi)的介入越深，這種社交關(guān)系中的空虛感就會越強。

所以，增長壓力以及隨之而來的焦慮，從一開始，就圍繞在Soul周圍。

最近3年多，Soul的月活一直處于下降的趨勢中，直到現(xiàn)在都未能恢復(fù)到2021年底的3000萬水平。運營數(shù)據(jù)中增長最明確的，只剩下了單用戶的平均氪金值，從2019年的20塊，增長到了現(xiàn)在的100多塊。但這對于一家長線運營的社交平臺而言，并不是一個好的信號。

好在，它可以讓整個公司的報表，處在一個積極向好的狀態(tài)中。2022年-2024年，公司收入16.67億元、18.46億元、22.11億元，凈利潤分別為-5.08億元、-1.29億元、-1.49億元。2025年前8個月，公司收入同比增長17.8%至16.83億元，凈虧損大幅收窄至3610.8萬元。

然而，此輪IPO帶來的AI和情緒價值的“新故事”，并非Soul業(yè)務(wù)層面的實質(zhì)性提升，最終也只是一個故事而已。