在財(cái)政支出增加、政府債供給規(guī)模不高等因素影響下，市場(chǎng)預(yù)期12月資金面預(yù)計(jì)維持均衡偏松。

中信證券認(rèn)為，流動(dòng)性年底缺口小，但跨年壓力大。該機(jī)構(gòu)指出，回顧11月，資金面呈現(xiàn)“兩頭低、中間緊”走勢(shì)，隔夜利率在中旬受稅期走款影響兩度抬升，央行通過靈活操作予以對(duì)沖。展望12月，財(cái)政存款季節(jié)性少增使得基礎(chǔ)流動(dòng)性缺口有限，但需關(guān)注兩方面因素：一是臨近假期現(xiàn)金需求可能邊際抬升，二是商業(yè)銀行年末考核帶來的季節(jié)性收緊壓力。核心變量仍在于央行流動(dòng)性供給力度。

財(cái)通證券認(rèn)為，12 月財(cái)政支出增加而政府債發(fā)行減少對(duì)資金表現(xiàn)偏支持，但銀行負(fù)債端擾動(dòng)因素頗多。其中，更加樂觀的因素有：（1）由買斷式逆回購和MLF組成的中長(zhǎng)期流動(dòng)性到期環(huán)比下降2000億元；（2）政府債發(fā)行進(jìn)入尾聲，政府債凈融資大幅回落，12月政府債凈融資或下降到5000億元， 環(huán)比11 月下降約7660億元；（3）財(cái)政支出增加而政府債發(fā)行減少大月，對(duì)資金面有支持；（4）匯率壓力有所緩釋，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，疊加近期信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬升，央行延續(xù)對(duì)于資金的呵護(hù)。其中擾動(dòng)更強(qiáng)的因素有：（1）12月繳稅規(guī)模相較于11月或抬升2000億元附近；（2）存單到期量環(huán)比抬升約8670億元，對(duì)銀行負(fù)債端的擾動(dòng)增強(qiáng)；（3）仍有高息定期存款到期，對(duì)負(fù)債端仍舊有影響；（4）季末月信貸壓力更大，信貸投放也對(duì)資金有影響。

華泰證券在研報(bào)中指出，跨月擾動(dòng)已過，資金預(yù)計(jì)季節(jié)性凈回籠，12月為稅收小月、財(cái)政支出大月，疊加政府債供給規(guī)模不高，預(yù)計(jì)資金面維持均衡偏松。

Wind數(shù)據(jù)顯示，12月有3000億元中期借貸便利（MLF）到期，同時(shí)將有4000億元6個(gè)月期限和10000億元3個(gè)月期限的買斷式逆回購到期。

中信證券指出，當(dāng)前貨幣政策信號(hào)意義優(yōu)先于操作本身。11月初央行公布的200億元國(guó)債凈買入規(guī)模遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，但實(shí)際長(zhǎng)端流動(dòng)性凈投放規(guī)模與10月基本持平。三季度貨政報(bào)告在表述上呈現(xiàn)邊際寬松傾向，特別在寬信用支持與收益率曲線調(diào)控方面釋放積極信號(hào)。展望12月，貨幣環(huán)境維持寬松以對(duì)沖年末資金壓力的確定性較高，在操作方式上更傾向于常規(guī)工具與國(guó)債買賣相結(jié)合。對(duì)債市而言來自寬貨幣層面的直接利好可能相對(duì)有限。

“整體來看，我們結(jié)合12月的資金擾動(dòng)支持因素以及資金的季節(jié)性表現(xiàn)，對(duì)12月的資金延續(xù)樂觀的判斷，DR001 （銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的1天期回購利率）月資金中樞延續(xù)低于7天OMO（公開市場(chǎng)操作利率），且 R001-DR001 分層延續(xù)5BP的低位，月內(nèi)資金重點(diǎn)在于，是否有降準(zhǔn)降息可能?！必?cái)通證券指出。