11月12日，據(jù)港交所披露的信息顯示，手握醫(yī)美市場(chǎng)大熱的“童顏針”的東方妍美（成都）生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“東方妍美”）港股IPO招股書已經(jīng)失效。

東方妍美于今年5月12日正式向港交所遞交招股書，擬登陸主板上市，建銀國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

核心產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，持續(xù)虧損且有2000萬(wàn)元銀行借款已違約

資料顯示，東方妍美成立于2016年，總部位于四川成都，主要從事再生醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械及特醫(yī)食品研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的醫(yī)療健康企業(yè)。該公司專注于再生醫(yī)學(xué)材料的開發(fā)、轉(zhuǎn)化與應(yīng)用，以及特定全營(yíng)養(yǎng)配方食品的研發(fā)。產(chǎn)品組合目前包括再生醫(yī)學(xué)材料注射劑及再生醫(yī)學(xué)材料醫(yī)用敷料及補(bǔ)片等兩大產(chǎn)品線。公司擁有13款主要再生醫(yī)學(xué)材料注射劑候選產(chǎn)品，均屬第三類醫(yī)療器械，包括核心產(chǎn)品XH301。

XH301是一種由PLLA及CMC組成的再生醫(yī)學(xué)材料注射劑產(chǎn)品，可以通過(guò)注射刺激真皮層膠原再生，醫(yī)美市場(chǎng)上通常將其稱作“童顏針”，但該產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年，東方妍美實(shí)現(xiàn)收益1288.2萬(wàn)元，2024年增長(zhǎng)至1452萬(wàn)元。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的營(yíng)收來(lái)源主要依賴非核心業(yè)務(wù)。

招股書顯示，東方妍美的重要收入來(lái)源是醫(yī)藥中間體、面膜、其他醫(yī)療器械及其他食品類產(chǎn)品等其他非核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品，13款在研產(chǎn)品至今對(duì)收入的貢獻(xiàn)為0。

而醫(yī)療產(chǎn)品銷售已經(jīng)連續(xù)兩年呈現(xiàn)負(fù)毛利，2023年虧損131萬(wàn)元，2024年虧損114萬(wàn)元，唯一盈利的醫(yī)療研發(fā)及咨詢服務(wù)收入占比從22.6%腰斬至10.9%。

2024年，公司的醫(yī)用敷料及補(bǔ)片收入361.6萬(wàn)元，醫(yī)藥中間體、面膜等邊緣產(chǎn)品收入755.1萬(wàn)元，來(lái)自特醫(yī)食品的收入僅177.2萬(wàn)元。

2023年至2024年，東方妍美的收入分別為1288.2萬(wàn)元、1452萬(wàn)元，期內(nèi)凈利潤(rùn)虧損從6350.1萬(wàn)元擴(kuò)大至6938.3萬(wàn)元。兩年累計(jì)虧損超過(guò)1.3億元。

在虧損擴(kuò)大的同時(shí)，東方妍美的毛利率也在下降。毛利率從2023年的11.4%降至2024年的2.6%。

對(duì)于虧損的原因，東方妍美表示，主要是來(lái)自研發(fā)開支、銷售及分銷開支以及行政開支，而毛利率的暴跌則是2024年提供醫(yī)療研發(fā)以及咨詢服務(wù)所產(chǎn)生的收益占比下降所致。

2024年，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流僅158.7萬(wàn)元，截至當(dāng)年末，東方妍美的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅約3319.7萬(wàn)元，而且有2002.2萬(wàn)元的銀行借款已構(gòu)成違約。

盡管東方妍美認(rèn)為該等違約不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響，放貸銀行未采取任何行動(dòng)且公司已成功續(xù)期相關(guān)借款，但是，公司提示稱，可能觸發(fā)銀行的加速償還要求及交叉違約。

招股書稱，不計(jì)算上市募資的情況下，公司現(xiàn)有資金僅能維持16個(gè)月運(yùn)營(yíng)。

從研發(fā)投入情況來(lái)看，2023年-2024年，東方妍美累計(jì)投資9067.6萬(wàn)元的研發(fā)費(fèi)用，而核心研發(fā)產(chǎn)品XH301仍處于注冊(cè)審評(píng)階段時(shí)，公司流動(dòng)總負(fù)債達(dá)1.96億元，凈資產(chǎn)-3708萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)123%。

“公司可能永遠(yuǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利”，董事長(zhǎng)薪酬翻倍

從招股書來(lái)看，東方妍美過(guò)度依賴研發(fā)投入?yún)s忽視現(xiàn)金流管理。

根據(jù)招股書內(nèi)容，東方妍美的虧損凈額主要來(lái)自研發(fā)開支、銷售及分銷開支以及行政開支。2023年至2024年，其研發(fā)開支為4572.6萬(wàn)元和4495萬(wàn)元，分別占當(dāng)年虧損總額的72%和64.79%。公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重超過(guò)300%。行政開支在2024年大增113%，從763萬(wàn)元增至1624萬(wàn)元，銷售成本增加23%，從2023年的1.14億元增至2024年的1.41億元。

值得一提的是，東方妍美似乎也不避諱談公司面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

在招股書中，東方妍美坦承，短期內(nèi)公司預(yù)計(jì)將持續(xù)虧損，且虧損規(guī)?？赡芤蚣哟笱邪l(fā)投入、推進(jìn)候選產(chǎn)品監(jiān)管審批、拓展第三方商業(yè)化合作等因素進(jìn)一步擴(kuò)大。

東方妍美甚至在風(fēng)險(xiǎn)提示中直言，“可能永遠(yuǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利”，即使將來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，也未必能在后續(xù)期間保持盈利。

根據(jù)港交所《主板上市規(guī)則》，允許未盈利的生物科技公司上市，但上市后需30個(gè)月內(nèi)證明商業(yè)化能力與研發(fā)進(jìn)展，否則可能觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。

目前，東方妍美的研發(fā)及經(jīng)營(yíng)仍主要依賴前期融資。

據(jù)招股書，成立以來(lái)，東方妍美已完成三輪融資。2021年，公司完成天使輪融資，2023年完成了pre-A輪融資，最近一次為2025年4月完成的9000萬(wàn)元A輪融資，每股成本為9.76元，投后估值為15億元。

此次IPO，東方妍美擬將募集資金用于核心產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的開發(fā)和注冊(cè)，以及營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

而在公司虧損且銀行借款構(gòu)成違約的背景下，作為公司董事長(zhǎng)的張新明的薪酬還在上漲。

2023年，張新明獲得的薪酬為65.8萬(wàn)元，包括薪酬、津貼和實(shí)物福利、表現(xiàn)相關(guān)花紅、退休計(jì)劃供款。到了2024年，張新明的薪酬漲至140.8萬(wàn)元，較2023年增長(zhǎng)了113.98%。

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