上周全球市場震蕩中A股走出獨立行情，進入11月中旬，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然受海外流動性收緊擔憂及 “AI泡沫” 敘事影響，上周全球風險資產(chǎn)大幅波動。但往后看，一方面，海外流動性收緊演化成系統(tǒng)性風險的概率不大，另一方面，當前AI對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的賦能仍在早期。因此，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂。

興業(yè)證券表示，當前海外流動性收緊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險的概率不大，且隨著相關解決方案逐步推進，其對市場風險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩(wěn)的經(jīng)濟和政策預期支撐下或仍將具備韌性，繼續(xù)“以我為主”。

“從最新通脹數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復仍在持續(xù)，物價回升若能進一步鞏固，后續(xù)大部分行業(yè)將有望走出‘縮’的困局。中長期看，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂?！便y河證券指出。

配置方面，多家券商建議投資者進行均衡配置。東方財富證券便指出，從短期市場特征看，市場再平衡仍將繼續(xù)演繹。

浙商證券表示，當前市場狀態(tài)較為復雜，接下來，若上證守住3936點且保持在趨勢線上方，則日線5浪上升形態(tài)得以保留；而雙創(chuàng)指數(shù)本身處于震蕩整理的格局，需要向權重指數(shù)“借勢”，因此其能否穩(wěn)定運行主要取決于權重指數(shù)表現(xiàn)。因此，可從三季度“科技優(yōu)先”的配置風格轉(zhuǎn)為“相對平衡”的配置風格。

中信證券建議投資者，調(diào)倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

“市場短線操作并不好做，原因是在政策與業(yè)績空窗期的環(huán)境中，市場熱點輪動速度較快，這一階段還是要錨定中期趨勢布局，短期結構性機會能否把握需量力而行?！便y河證券進一步提醒投資者。

中信證券：調(diào)倉盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種

10月以來市場波動加大，但擇時成功率并不高，背后的原因是增量資金的底層結構在發(fā)生變化，穩(wěn)健絕對收益型資金持續(xù)入市在降低傳統(tǒng)激進策略擇時的有效性。

當前，真正重要的變量還是企業(yè)出海環(huán)境的穩(wěn)定性以及AI，涉及的是中美關系以及AI基礎設施的投建進程。當前不僅是TMT板塊，連有色、化工、電新的上漲直接或間接都受到AI敘事的影響，而這些板塊占機構持倉的比例加起來已經(jīng)超過60%。

這種情況下，調(diào)倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

銀河證券：短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂

中長期看，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點附近的震蕩過分擔憂。

但另一方面，市場短線操作并不好做，原因是在政策與業(yè)績空窗期的環(huán)境中，市場熱點輪動速度較快，這一階段還是要錨定中期趨勢布局，短期結構性機會能否把握需量力而行。

操作層面，短期交易難做背景下，要關注資金和籌碼結構的情況，前期機構與活躍資金扎堆的熱門方向短期仍以調(diào)整走勢為主，行業(yè)流動性逐漸惡化的情況下，資金大概率會抱團確定性更高的龍頭，或者向相對低位的方向進行切換，上周電力出海的邏輯一部分也是因為這些方向的估值更低。

而在非科技方向，反內(nèi)卷邏輯的發(fā)酵尤為明顯，背后的原因是部分行業(yè)的景氣度逐漸好轉(zhuǎn)，疊加周末通脹數(shù)據(jù)良好，化工、有色等方向依然值得中長期持續(xù)關注。

申萬宏源證券：維持震蕩市

展望后市，長期趨勢向上的科技成長長期性價比不足，短期基本面擔憂增加；短期有漲價催化的周期品，短期性價比不足，中期展望仍有邏輯斷點。能夠帶領市場突破的結構尚未確立，A股總體可能仍維持震蕩市。

中期市場判斷維持“牛市兩段論”：2025年的科技結構牛是牛市1.0階段，2026年春季可能是階段性高點。2026年春季可能是階段性高點，但大概率不是2026年全年高點，更不是本輪全面牛市的高點。

牛市還有縱深，隨著時間的推移，全面牛市演繹的條件會越來越充分。A股至少還有三部分中期收益有待實現(xiàn)：一是基本面周期性改善的收益。二是居民資產(chǎn)配置向權益遷移，帶來的估值重估收益。三是中國全球影響力提升，各方面話語權提升確認，帶來的景氣和估值重估共振的收益。

配置方面，下一年景氣方向在四季度提前輪動行情不斷演進：漲價周期交易PPI轉(zhuǎn)正預期；儲能和光伏交易景氣拐點提前出現(xiàn)和2026年供給出清提供中期基本面支撐。板塊輪動還會繼續(xù)，短期休整過的海外和國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈、人形機器人、創(chuàng)新藥和國防軍工后續(xù)可能也有輪動上漲機會。

華泰證券：維持“啞鈴型”配置

上周A股震蕩上漲，制造和周期領漲，科技股延續(xù)調(diào)整。歷史上，上行行情的第三階段往往主要由盈利驅(qū)動，去年“924”以來資金面主導的中國資產(chǎn)行情或逐步轉(zhuǎn)向基本面主導。

三季報后市場盈利視角向明年切換，截至2025年三季度，主動補庫的先進制造、從主動去庫向被動去庫過渡的內(nèi)需消費和順周期或受到部分投資者提前布局。同時，中觀高頻數(shù)據(jù)上看，景氣改善的線索主要集中在AI鏈深化、漲價鏈、資本品和大眾消費品等。

配置方面，短期維持“啞鈴型”配置，科技擁擠度壓力有所消化后或有修復，紅利仍有配置機會，此外關注電新、化工等具備景氣邏輯的相對低位品種。

中信建投證券：2026年A股牛市有望持續(xù)

2026年A股牛市有望持續(xù)，預計指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者更加關注基本面改善和景氣驗證。同時，應警惕科技板塊結構性/階段性回調(diào)風險，資源品很可能成為A股在科技主線后一條新的主線方向。

配置方面，建議投資者布局未來產(chǎn)業(yè)、緊抓關鍵資源與軍工方向。行業(yè)方面，可重點關注新能源、有色金屬、基礎化工、石油石化、非銀、軍工、機械設備、計算機等。主題方面，可重點關注新材料、固態(tài)電池、商業(yè)航天、核電等。

國信證券：市場熱點預計維持快速輪動

展望后市，在政策與業(yè)績空窗期的環(huán)境中，市場熱點預計維持快速輪動，電網(wǎng)設備、鋰電、化工等熱點方向與題材在輪動中上漲，背后反映出反內(nèi)卷主線的逐步確認，價格水平回升邏輯正在提振中期景氣改善預期。

在板塊輪動行情中，市場或正在為新一輪向上趨勢蓄勢。上市公司三季報展現(xiàn)出基本面韌性，其中，結構性亮點突出?？傮w而言，隨著后續(xù)政策落地節(jié)奏進一步明確，物價回升預期下反內(nèi)卷板塊邏輯明確，科技主線產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績進入驗證階段，A股市場中長期向好趨勢不改。

配置層面，短期可以關注漲價邏輯驅(qū)動的存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈，以及有利好消息催化的煤炭方向；中長期重點留意“十五五”規(guī)劃相關的領域，以及紅利陣營。

興業(yè)證券：A股仍具備韌性

受海外流動性收緊擔憂及 “AI泡沫” 敘事影響，上周全球風險資產(chǎn)大幅波動。往后看，一方面，海外流動性收緊演化成系統(tǒng)性風險的概率不大，隨著美聯(lián)儲表態(tài)解決方案、兩黨對于政府開門的談判推進，外部擾動對于風險偏好的拖累或?qū)⒅鸩綔p輕。

另一方面，若美國政府停擺在11月中旬如期結束、未來更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，則市場關于美聯(lián)儲降息的預期將重新校準，屆時全球或?qū)⒂瓉硪粋€共振修復的窗口。

不過，近期討論較多的“AI泡沫”對于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定的擾動，但當前AI對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的賦能仍在早期，無論是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、還是投資邏輯，均與1999-2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不可相提并論。

因此，總結來看，當前海外流動性收緊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風險的概率不大，且隨著相關解決方案逐步推進，其對市場風險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩(wěn)的經(jīng)濟和政策預期支撐下或仍將具備韌性，繼續(xù)“以我為主”。

配置方面，兩條思路布局明年景氣預期：一是10月CPI、PPI修復驗證經(jīng)濟邊際改善趨勢，重視鋼鐵、化工、建材、新消費&服務消費、農(nóng)業(yè)等順周期板塊的修復機會；二是景氣優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢與政策支持共振，繼續(xù)堅守以AI算力為代表的強產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘AI軟件應用、軍工、創(chuàng)新藥等低位科技成長方向。

浙商證券：均衡配置

當前市場狀態(tài)較為復雜，以上行5浪看待權重，以區(qū)間震蕩看待雙創(chuàng)，同時繼續(xù)關注兩個信號，一是上證的關鍵點位和保護線，二是券商是否啟動。

具體而言，當前權重指數(shù)和雙創(chuàng)指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)兩種不同格局，其中：上證指數(shù)依托關鍵點位3936點和上升趨勢線繼續(xù)5浪上行結構（上證50類似），但由于缺乏權重板塊（如券商）“提速”，因此呈現(xiàn)“亦步亦趨、漲速可控”的狀態(tài)。

雙創(chuàng)當中，創(chuàng)業(yè)板指形成“日線5浪+MACD頂背離”格局，科創(chuàng)50則有運行日線調(diào)整a-b-c結構中c段的嫌疑。

接下來，若上證守住3936點且保持在趨勢線上方，則日線5浪上升形態(tài)得以保留；而雙創(chuàng)指數(shù)本身處于震蕩整理的格局，需要向權重指數(shù)“借勢”，因此其能否穩(wěn)定運行主要取決于權重指數(shù)表現(xiàn)。前期漲幅落后、向上空間較大的券商板塊，上周仍未能“表態(tài)”，后續(xù)仍是觀察市場方向的信號之一。

配置方面，建議投資者重點關注券商板塊動向（向上可以嘗試挑戰(zhàn)2024年11月高點，向下有年線支撐），同時關注相對低位的鋼鐵、化工、消費、中字頭基建等板塊，并從三季度“科技優(yōu)先”的配置風格轉(zhuǎn)為“相對平衡”的配置風格。

東方財富證券：短期市場再平衡繼續(xù)演繹

上周市場窄幅震蕩，結構上成長內(nèi)部結構分化、而部分PPI漲價鏈帶動周期股積極表現(xiàn)，從短期市場特征看，前三季度表現(xiàn)靠前的板塊確實并不占優(yōu)，以“穩(wěn)”為主和布局次年景氣方向也都有體現(xiàn)。

中長期AI仍是主線，短期美國政府關門等事件影響下海外金融市場仍有一定不確定性，美股科技板塊遭遇做空，預計對A股科技板塊風險偏好還是有一定擾動，同時三季報A股海外算力代表公司業(yè)績一定程度不及預期。因此，市場再平衡仍將繼續(xù)演繹。

配置方面，可從市場正在表現(xiàn)的AI（缺電等）敘事下的成長延展擴散及新興成長類主題；同時，關注反內(nèi)卷+穩(wěn)增長預期下的漲價周期品等；以及其他基本面預期向好、籌碼結構良好的低位方向三條線索展開。

華安證券：延續(xù)高位震蕩

展望后市，在政策空窗期，中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)預期有待形成共識，短期內(nèi)市場預計延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。

海外方面，本次美國政府停擺已超過歷史上最長的35天，多項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)無法準時公布，導致美聯(lián)儲降息不確定性增強。但預計12月美聯(lián)儲繼續(xù)降息仍是大概率事件。

配置上，內(nèi)部擴散和高切低現(xiàn)象延續(xù)，但這并非產(chǎn)業(yè)景氣行情走向調(diào)整的信號，此過程反而是進行AI產(chǎn)業(yè)主線布局的良機。建議投資者關注有業(yè)績支撐領域，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。