由于與巴西稅務機關的糾紛，Netflix Q3利潤率低于市場預期?；蚴艽擞绊懀琎3財報公布后，Netflix 股價盤后跳水，跌幅一度超7%。

為解決與巴西稅務機關自2022年起持續(xù)多年的稅務爭議，Netflix 一次性稅務支出約6.19億美元導致本季度營業(yè)利潤率下降。Netflix 指出，由于“公司在相關稅務訴訟中敗訴的可能性已經(jīng)相當高”，所以將其影響計入了第三季度財報。

公司首席財務官在財報電話會上解釋稱，“這不是針對Netflix 的稅，也不是針對流媒體的。如果沒有這筆費用，公司的2025財年第三季度營收和營業(yè)利潤率將超過預期，預計此事不會對未來業(yè)績產生重大影響?！?/p>

拋開稅務風波的影響，客觀來看，Netflix在第三季度推出了公司史上最受歡迎電影《K-POP：獵魔女團》、熱門劇集《星期三》第二季，以及喜劇片《高爾夫球也瘋狂(Happy Gilmore)》的續(xù)集，并直播了多場備受矚目的拳擊賽事。

Netflix也正在持續(xù)拓展直播和游戲這兩個新興功能。最近Netflix已宣布，用戶可以在電視上玩Netflix游戲，只需使用電視，手機作為游戲控制器，即可與家人朋友一起在家暢玩。

眾多舉措下，Netflix用戶參與度有所回升，第三季度是其“在美國和英國歷史上最高的季度觀看份額”。并創(chuàng)下了有史以來最好的廣告銷售季度，今年的廣告收入有望翻一番以上。

隨著上季度“大方”披露AI的使用和近期Sora2推出，進入本季度，華爾街希望更清晰地了解人工智能帶來的機遇和風險，同時也期待Netflix史上最成功的動畫電影《獵魔女團》的更多動作。

財報發(fā)布當天，Netflix同期披露了其與美泰和孩之寶達成的玩具授權合作。通過與美泰、孩之寶的協(xié)同合作，將推出一系列玩具、收藏品、游戲等全品類產品，相關產品將于2026年春天推出。

此外，Netflix還正面回應了華納兄弟探索的資產競購等外界關心的問題。盡管他們重申了對競購傳統(tǒng)媒體資產沒有興趣，但也首次表態(tài)會謹慎選擇并購機會。

*下為2025Q3電話會議部分實錄Gregory Peters，聯(lián)席首席執(zhí)行官Theodore Sarandos，聯(lián)席首席執(zhí)行官Spencer Neumann，首席財務官

關于巴西稅費風波：

不針對流媒體，不會對未來業(yè)績產生重大影響

 Q 能否詳細介紹一下稅費的性質？Spencer Neumann: 我會花一點時間來討論，因為巴西的稅收問題有點復雜，我想確保我們真的清楚它是什么，不是什么。它不是所得稅。它是在巴西做生意的成本。它是對對外支付的總稅，被稱為經(jīng)濟領域干預貢獻（ the Contribution for Intervention and Economic Domain），它有點拗口。它涉及對巴西實體向巴西境外公司支付的某些款項征收 10% 的稅。這不是Netflix特有的稅，甚至不針對流媒體，所以我們假設其他公司也會受到影響。就我們而言，Netflix巴西公司向Netflix美國公司支付服務費，使Netflix巴西公司能夠向我們的巴西客戶提供訂閱服務。實際上，早在2022年，我們就從下級法院獲得了一項有利的裁決，裁定我們無需繳納這項稅，這就是為什么我們認為我們之前不可能累積這筆稅款。所涉及的法律問題涉及該稅涵蓋的交易范圍，特別是該稅是否適用于不涉及技術轉讓的服務付款。自2023年10K年報以來，我們在之前的10-K年報和10-Q年報中都將這筆稅作為了潛在風險。然后在今年8月，巴西最高法院以7比4的投票結果，對一家非關聯(lián)公司做出了裁決，裁定該稅適用的交易范圍超出了我們認為的法律允許范圍，特別是它甚至適用于不涉及技術轉讓的服務付款。因此，鑒于法院的裁決，我們重新評估了勝訴的可能性，現(xiàn)在我們認為損失是可能的。這就是我們在第三季度記錄這筆費用的原因。

說了很多，我只想告訴你們兩個非常重要的要點。首先，經(jīng)濟領域干預稅是一種獨特的稅種，它的名字很拗口。在我們運營的任何其他主要國家，都沒有其他稅種有類似的形式或運作方式。其次，如果沒有這筆費用，我們的2025年第三季度營業(yè)收入和營業(yè)利潤率將超過預期，我們預計此事不會對我們未來的業(yè)績產生重大影響。

關于華納兄弟探索出售：

無意收購傳統(tǒng)媒體網(wǎng)絡

過往的傳統(tǒng)媒體整合沒有影響競爭格局

 Q 華納兄弟探索頻道宣布了一些消息。你是否認為潛在的行業(yè)整合正在重塑競爭格局？這是機遇還是威脅？這對 Netflix 可能產生哪些影響？Theodore Sarandos：從歷史上看，我們更多的是建設者而不是買家，我們認為，即使不從根本上改變這種策略，我們也有足夠的增長空間。但正如我們在股份信中所寫，我們專注于盈利性增長和對業(yè)務的再投資，包括有機增長和選擇性并購。談到并購機會，我們會仔細研究所有機會，并運用與投資建設項目相同的框架和視角。這是一個巨大的機遇嗎？這是第一個問題。其次，如果是知識產權，它是否會增強我們的娛樂產品？所有權是否具有額外的價值？它是否在某種程度上增強了我們現(xiàn)有的能力？它是否加速了我們現(xiàn)有的戰(zhàn)略？順便說一句，所有這些因素都要與價格、機會成本以及其他替代方案進行比較。我們過去一直非常明確地表示，我們無意收購傳統(tǒng)媒體網(wǎng)絡，所以這一點沒有改變。

但總的來說，我們相信我們能夠而且將會謹慎選擇。我們的業(yè)務很棒。我們主要專注于有機增長，積極且負責任地投資于增長，并通過股票回購將現(xiàn)金流返還給股東。

Gregory Peters：我們一直面臨著激烈的競爭，今天仍然如此。這是一個競爭異常激烈的娛樂環(huán)境。這些年來，我們也見證了許多行業(yè)整合。想想迪士尼收購福克斯和亞馬遜收購米高梅，當然還有時代華納和AT&T，然后是探索頻道和華納，但你知道，這些合并都沒有從根本上改變競爭格局，我們也看到了這些合并帶來的各種結果。因此，看著我們的一些競爭對手通過并購變得更大，這本身并不會改變，至少不會改變我們對競爭格局的看法，我們認為這也不會改變競爭對手面臨的實質挑戰(zhàn)。

具體來說，我們和我們的競爭對手必須擅長的領域，以前從未在一家公司中集結過。想想看，我們在全球數(shù)十個國家/地區(qū)制作多種類型、多種語言的電影和電視節(jié)目，并試圖探索如何融入包括人工智能和生成式人工智能在內的最新技術。我們正在努力探索如何打造更好的產品體驗。我可以更好地服務全球消費者?？蛻羝毓夂土舸嫒绾?？我們如何優(yōu)化全球支付？我們如何優(yōu)化全球合作伙伴關系？有很多事情要做，我們希望在所有這些方面都做得更好。

當然，我們的競爭對手也在努力提升這些方面。但你必須通過日復一日的努力，在一線培養(yǎng)這些能力來做到這一點。僅僅收購另一家仍在發(fā)展這些能力的公司是無法實現(xiàn)這一目標的。所以，最后我想重申一下Ted所說的話：我們有責任抓住每一個重要的機會，我們確實這樣做了。我們有一個清晰的框架來評估這些機會，并且我們會盡一切我們認為最有利于業(yè)務增長的舉措。

 Q 如果行業(yè)整合，這是否會導致 Netflix 無法訪問第三方內容？Theodore Sarandos ：原創(chuàng)作品是我們最大的業(yè)務驅動力。十多年前，我們就是這么開始的。正因如此，我們不斷拓展原創(chuàng)內容投資，涉足新類型、新內容形式和多個區(qū)域市場。因此，我們很樂意從行業(yè)供應商處獲得授權，以補充我們的產品線。

但值得注意的是，我們一直看到第三方內容的這種起伏。就內容獲取渠道而言，我們的競爭對手也是我們的供應商，所以他們有時會改變主意，不再把內容賣給競爭對手。所以，從流媒體時代開始，我們就一直在應對這個問題。但今天，我們并不依賴任何一家供應商。任何一家供應商的觀看時長都只占我們總觀看時長的一小部分。

更重要的是，我認為，我們已經(jīng)一次又一次地證明，授權給Netflix是拓展觀眾群的最佳途徑，可以為你的IP創(chuàng)造收入和價值。無論是《金裝律師》還是《浴血黑幫》還是《絕命毒師》，我們都在其他人的 IP 生命周期中扮演著非常積極的角色，我們相信這種動態(tài)將會持續(xù)下去。

關于AI和SORA2：

業(yè)務中有很多地方可以引入生成式AI技術

短期對UGC創(chuàng)作者影響更大

Q 在過去幾年中，你對 Netflix 利用人工智能及相關技術的能力的看法有何變化？如何看待 Sora 2 和其他新的人工智能內容創(chuàng)作應用程序對短視頻競爭加劇的影響？它從參與度的角度來看會帶來新的競爭嗎？Gregory Peters ：我們對人工智能的看法十五年來并沒有真正改變。我們在開發(fā)機器學習和人工智能解決方案方面有著悠久的歷史。我們認為，我們擁有技術、大量數(shù)據(jù)資產、規(guī)模化的消費產品和業(yè)務流程，使我們能夠有機會在新技術上線時利用它們，而這正是我們的工作。我們正在積極地參與其中。

正如我們在股東信中所說，特別是在 Gen AI 方面，我們看到業(yè)務中有很多地方可以引入這些技術。它們可以提供更強大的工具，提高生產力，加快創(chuàng)新速度，并為會員、創(chuàng)作者和合作伙伴帶來更好的成果。絕大多數(shù)情況下，我們會將解決方案推向市場，并將其集成到我們現(xiàn)有的工具和產品中。

但我們認為，在某些領域進行有針對性的投資非常重要。我們認為，我們經(jīng)?？梢越梃b他人的經(jīng)驗進行開發(fā)。因此，我們可以將其視為基礎模型，通過開源或商業(yè)化的方式，打造尖端工具和尖端體驗。這些有針對性的投資領域包括更好的產品體驗、內容制作和廣告。

Theodore Sarandos：我們從這些內容創(chuàng)作應用中看到的情況是，它們很可能在短期內對UGC創(chuàng)作者產生更大的影響。換句話說，AI內容取代現(xiàn)有的用戶生成內容的觀看，這開始變得有意義了。

在此之前，需要一位優(yōu)秀的藝術家才能創(chuàng)作出偉大的作品。優(yōu)秀的編劇和制作節(jié)目及電影是稀缺資源，只有極少數(shù)人能夠成功。因此，AI可以為創(chuàng)意人員提供更好的工具，以提升他們?yōu)闀T提供的整體電視電影體驗。但如果你本身并非優(yōu)秀的故事講述者，它并不會自動讓你成為一個優(yōu)秀的故事講述者。

如果音樂是這一切的領先指標，那么AI生成的音樂已經(jīng)存在很長時間了，而且數(shù)量眾多。但這在整體音樂領域只占很小一部分，像泰勒·斯威夫特這樣的成名歌手仍然比以往更受歡迎。所以，即使在一個充斥著人工智能音樂的世界里，人工智能似乎主要還是音樂家們用來創(chuàng)作的工具，讓他們的音樂走向新的方向。

我們相信，人工智能將幫助我們，也幫助我們的創(chuàng)意合作伙伴以新的方式更好、更快地講述故事，我們全力以赴。但我們并非為了追求新奇而追求新奇，我們投資的是那些我們認為能為創(chuàng)作者和會員帶來價值的領域。所以我們并不擔心人工智能會取代創(chuàng)造力，但我們對人工智能創(chuàng)造工具來提升創(chuàng)造力感到非常興奮。

《獵魔女團》在影院的成功

并不改變 Netflix電影首映策略

Q 鑒于《獵魔女團》在影院取得強勁表現(xiàn)，能否分享一下關于在影院窗口以獨家或非獨家方式將部分內容貨幣化的最新觀點？Theodore Sarandos：策略沒有變化。我們的策略是讓我們的會員在 Netflix 上獨家觀看首映電影。我們偶爾會在影院為粉絲發(fā)行某些電影，就像我們對《獵魔女團》所做的那樣，或者作為我們發(fā)布策略、宣傳、營銷、資格認證等工作的一部分，我們會繼續(xù)這樣做。

我們相信這部電影，韓流電影《獵魔女團》之所以成功，是因為它首先在 Netflix 上映。你看，我們有一部人們愛上的電影，這是最重要的，但不是在第一天甚至第一個周末就取得巨大成功。事實上，正是那些看過并反復觀看的超級粉絲推動了推薦引擎，讓更多同樣愛上這部電影的超級粉絲看到了它。所以，這種便捷性和價值，讓人們可以反復觀看，以及發(fā)行渠道的普及。當你最終在社交媒體上看到它時，你無需再費心猜測該如何觀看。

所有這些都促成了《獵魔女團》在世界各地的爆紅，我認為這種現(xiàn)象在其他任何地方都不可能發(fā)生。

無論如何，這實際上強化了我們的策略，因為在Netflix上映讓這部電影有機會積累人氣，也讓粉絲們有機會學習歌曲，反復觀看，并圍繞《獵魔女團》創(chuàng)作自己的帖子和舞蹈。

對于某些電影來說，一起看，大聲朗讀，非常有趣，是一種與眾不同的體驗，我們通過《獵魔女團》的卡拉OK活動就做到了這一點。我們創(chuàng)造了一個美好的夜晚，并將在周末再次舉辦。這一次，所有主要的連鎖影院都參與其中。

我們還拓展了一些國際市場，所以看到這部電影，看到我們能夠突破流行文化，堪比一些史上最賣座的院線電影，真的非常開心。更棒的是，這部電影是一部原創(chuàng)動畫長片，因為這真的很難做到。

與 Spotify合作

精選頂級播客為會員提供更多娛樂選擇

Q 應該如何看待最近與 Spotify 的合作？你們會以多大的力度拓展播客業(yè)務？ 

Gregory Peters：這項協(xié)議是與 Spotify 達成的一項視頻獨家合作，旨在確保我們能夠精選其頂級播客，從而為會員提供更多娛樂選擇，讓他們隨時隨地以任何方式觀看流行文化、生活方式、體育或真實犯罪題材的內容。

我們將像處理其他類別一樣，根據(jù)會員的需求信號來拓展這一類別。我們認為這是一個整合高質量視頻播客的機會，這將拓寬 Netflix 的服務范圍。除了我們正在制作的現(xiàn)場活動和脫口秀特輯和游戲之外，我們希望這最終能夠鞏固我們作為滿足你娛樂需求的最重要服務的價值。