上周經(jīng)歷高位寬幅震蕩后，A股接下來行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，隨著引發(fā)調(diào)整的核心擾動因素正在出現(xiàn)積極變化，調(diào)整波段已接近尾聲，當(dāng)前牛市邏輯仍在，下修幅度或有限。

國泰海通證券表示，中國“轉(zhuǎn)型?！眱?nèi)在趨勢確定。從交易上來看，當(dāng)前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平。因此，外部擾動不會終結(jié)趨勢，每一次回調(diào)都是增持中國的時機。

“從性價比來看，A股總體的賺錢效應(yīng)已回落至中低位，調(diào)整波段已接近尾聲；同時創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的擴(kuò)散指標(biāo)已回落至低位?！鄙耆f宏源證券指出。

中信建投證券進(jìn)一步指出，總體上牛市邏輯仍在：一方面資本市場改革進(jìn)入深水區(qū)，另一方面結(jié)構(gòu)性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。

操作方面，浙商證券分析稱，雖然雙創(chuàng)指數(shù)上周已“有效跌破”上升趨勢線，后市大概率進(jìn)行周線級整理，但上證和上證50仍保持在上升趨勢線上方，雖然也有較大概率跟隨雙創(chuàng)調(diào)整，但也保留了繼續(xù)上攻的可能性。

“大盤明顯在當(dāng)前位置進(jìn)行‘換擋’，預(yù)計后續(xù)仍會有部分資金進(jìn)行風(fēng)格切換和行業(yè)再平衡，大金融尤其是券商將是權(quán)重指數(shù)重新展開攻勢的‘核心變量’?！闭闵套C券稱。

中信證券：產(chǎn)業(yè)鏈安全為先

當(dāng)前A股最大的結(jié)構(gòu)性基本面線索依然是中企出海，海外擾動或持續(xù)影響市場對出海的定價。

4月后的TACO經(jīng)驗加上中國底氣的增加，導(dǎo)致不少投資者調(diào)倉時猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機會，但這只是舊邏輯下的輪動，并非新的主線。

新的線索是中國長期且系統(tǒng)性地保障資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全和領(lǐng)先技術(shù)安全的戰(zhàn)略意圖，紅利輪動結(jié)束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全和端側(cè)AI。

國泰海通證券：回調(diào)是增持時機

上周股市顯著調(diào)整，投資者對海外擾動的擔(dān)憂加劇，止盈與兌現(xiàn)需求明顯升溫。展望后市，維持較共識更為樂觀的判斷。

首先，與四月相比，本輪海外擾動降溫是大概率事件。其次，中國“轉(zhuǎn)型牛”內(nèi)在趨勢確定：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險收益下沉與資本市場改革。當(dāng)下中國社會和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

再次，從交易上來看，當(dāng)前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平，調(diào)整時間相對較短，這意味著盡管后續(xù)板塊仍有波動，但風(fēng)險沖突和機構(gòu)止盈相互交織有望令市場結(jié)構(gòu)的改善速度更快。

因此，外部擾動不會終結(jié)趨勢，每一次回調(diào)都是增持中國的時機。配置方面，風(fēng)格不會切換，新興科技是主線，周期金融是黑馬。

申萬宏源證券：調(diào)整波段已接近尾聲

“高切低”的風(fēng)格切換正在演繹，但攻守有別。上周行情已經(jīng)證明，順周期和價值行情暫時無法引領(lǐng)總體指數(shù)再上臺階，總體市場延續(xù)9月初以來的休整波段。歲末年初，順周期關(guān)鍵催化時機未到，科技成長產(chǎn)業(yè)趨勢催化更集中的格局未變。A股有效突破，最終還是要等科技引領(lǐng)。

從性價比來看，A股總體的賺錢效應(yīng)已回落至中低位，調(diào)整波段已接近尾聲；同時創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的擴(kuò)散指標(biāo)已回落至低位，“高切低”行情短期性價比已不高。

中期市場判斷不變：2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化顯著多于順周期催化的格局不變。現(xiàn)階段，科技長期性價比已偏低，但短期性價比問題已消化充分?？梢酝ㄟ^累積產(chǎn)業(yè)催化，演繹新一輪科技行情。

配置方面，短期有進(jìn)攻邏輯的周期品(有色、化工)效果并不好，更偏向于防御和對沖屬性的資產(chǎn)占優(yōu)(銀行、食品飲料)。

華泰證券：均衡配置

上周市場繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，海外擾動對市場風(fēng)險偏好形成明顯擾動。短期，從市場情緒來看，賺錢效應(yīng)、市場熱度、技術(shù)指標(biāo)等已回調(diào)至接近中性水平，后續(xù)待資金指標(biāo)合理降溫后，市場情緒有望回落至性價比區(qū)間。

此外，考慮到月底前海外擾動或仍頻繁，市場當(dāng)前向防御板塊的風(fēng)格切換仍有演繹空間，但指數(shù)的有效突破或仍有賴于科技板塊的再啟動，這一點在當(dāng)前業(yè)績期，科技板塊消化性價比不高的壓力后有望回歸。

操作上，建議投資者繼續(xù)均衡配置，內(nèi)部注重性價比，關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、AI端側(cè)、電池、有色金屬等，繼續(xù)持有黃金及大金融，對沖中美摩擦的不確定性。

中信建投證券：牛市邏輯仍在

繼九月初算力板塊交易過熱見頂后，市場進(jìn)入牛市整理期，呈現(xiàn)資金高切低、指數(shù)橫盤、縮量輪動的特征，該特征主要系目前尚未達(dá)到牛市整理期結(jié)束條件、海外擾動不確定性仍在、關(guān)鍵會議前波動收斂所致。

總體上我們認(rèn)為牛市邏輯仍在，一方面資本市場改革進(jìn)入深水區(qū)，另一方面結(jié)構(gòu)性景氣提供支撐，資金面充裕，下修幅度或有限。

中期配置方面，風(fēng)格切換已經(jīng)開始，短期關(guān)注“反制+避險”，年底關(guān)注紅利+科技風(fēng)格。重點關(guān)注板塊包括：紅利、有色（稀土、貴金屬）、大金融（銀行、保險）、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、AI、電池、芯片、機器人、創(chuàng)新藥等。

招商證券：調(diào)整因素正出現(xiàn)積極變化

上周市場經(jīng)歷了一輪顯著調(diào)整，這主要源于兩方面壓力：一是海外擾動擔(dān)憂影響市場情緒；二是時值三季報披露窗口，投資者對前期漲幅較大的熱門賽道業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險趨于謹(jǐn)慎。

當(dāng)前來看，引發(fā)調(diào)整的核心擾動因素正在出現(xiàn)積極變化：海外擾動出現(xiàn)緩沖；三季報的密集披露也意味著業(yè)績驗證期即將過去；同時，重要會議的召開將有助于穩(wěn)定市場預(yù)期并指明未來的產(chǎn)業(yè)方向。

在資金面上，ETF和融資資金的持續(xù)凈流入表明，場外資金逢低布局的意愿較強，這為市場提供了下行的支撐和未來反彈的動能。

當(dāng)前市場的應(yīng)對策略，有短期和中長期之分，關(guān)注的點不同。短期而言，隨著市場風(fēng)險偏好的潛在修復(fù)，前期調(diào)整充分的科技成長賽道，如與“十五五”規(guī)劃緊密相關(guān)的國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體自主可控、可控核聚變、軍工及商業(yè)航天等方向。

中長期而言，2026年作為國內(nèi)重要的政策窗口期，順周期板塊（如資源、金融等）在PPI回升的宏觀背景下，其配置價值正顯著提升。

國信證券：階段性震蕩

在海外擾動不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅，資金情緒趨于謹(jǐn)慎。成交額出現(xiàn)縮量，部分資金風(fēng)格轉(zhuǎn)向，市場階段性震蕩的概率較大。

隨著即將召開的重要會議聚焦于政策規(guī)劃，同時三季報進(jìn)入集中披露期，為投資者提供更多配置線索，政策聚焦與業(yè)績確定性較強的板塊值得重點關(guān)注。

行業(yè)配置上，政策規(guī)劃相關(guān)的科技成長行業(yè)10月表現(xiàn)可能相對較好。另外，10月三季報披露背景下，科技成長和周期行業(yè)可能相對占優(yōu)，可以重點留意三季報盈利增速預(yù)期較高的人工智能、算力、半導(dǎo)體、機器人、電池等科技成長行業(yè)和煤炭、有色金屬、化工等周期行業(yè)。

浙商證券：行業(yè)再平衡

展望后市，由于雙創(chuàng)指數(shù)上周已“有效跌破”上升趨勢線，后市大概率進(jìn)行周線級整理；而上證和上證50仍保持在上升趨勢線上方，雖然有較大概率跟隨雙創(chuàng)調(diào)整，但也保留了繼續(xù)上攻的可能性。

市場風(fēng)格方面，大盤明顯在當(dāng)前位置進(jìn)行“換擋”，預(yù)計后續(xù)仍會有部分資金進(jìn)行風(fēng)格切換和行業(yè)再平衡；其中，大金融（尤其券商）將是權(quán)重指數(shù)重新展開攻勢的“核心變量”。

東方財富證券：震蕩蓄勢

展望后市，考慮到市場目前已積累6個月的上漲，自4月8日以來上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50分別仍錄得24%/62%/48%的漲幅表現(xiàn)，盈利盤包括兩融或杠桿水平都有所增加，預(yù)計部分資金有止盈兌現(xiàn)需求、市場風(fēng)險偏好依然有所壓制，指數(shù)后續(xù)在逐步穩(wěn)住陣腳后將進(jìn)入震蕩蓄勢階段，后續(xù)市場焦點也將逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)重要會議和政策部署。

結(jié)構(gòu)上，這個階段市場風(fēng)格將呈現(xiàn)再平衡為主。受資金年底“保收益”以及對來年進(jìn)行布局等行為影響，成長/價值風(fēng)格中，前三季度占優(yōu)風(fēng)格減去跑輸風(fēng)格的年累計漲跌幅差值在四季度常出現(xiàn)階段性收斂；從申萬一級行業(yè)表現(xiàn)看，前三季度漲幅表現(xiàn)排序前八的板塊在四季度的收益也普遍錄得中等偏后水平。

但也需注意在景氣投資有效度較高、市場處于偏牛市的環(huán)境下，這種風(fēng)格切換日歷效應(yīng)影響也會相對較弱。籌碼結(jié)構(gòu)良好、今明兩年基本面預(yù)期也相對向好的品種在未來一階段有望演繹較確定的估值切換行情。

華安證券：逐步布局成長

展望后市，重要會議召開在即，即將公布政策規(guī)劃方向，內(nèi)外部因素存在明顯邊際變化的可能性，預(yù)計短期內(nèi)市場仍面臨較大擾動。

配置上，短期內(nèi)仍將延續(xù)“高切低”輪動，可關(guān)注金融、公用事業(yè)、鋼鐵、石化、食飲、家電等潛在方向。月底前后市場有望重新回歸成長，因此當(dāng)下亦是成長主線布局時機，AI產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣硬支撐領(lǐng)域是最佳方向。

當(dāng)前成長風(fēng)格正處于產(chǎn)業(yè)景氣周期行情從第一階段向第二階段過渡的良性調(diào)整期，良性調(diào)整時間和空間仍需一定幅度，預(yù)計本月底或下月初有望出現(xiàn)結(jié)束契機，當(dāng)前可逐步布局成長產(chǎn)業(yè)主線。