01、赴港二次上市

本土美妝企業(yè)也要加入“A+H”浪潮了，這次的主角是“老大哥”珀萊雅。

10月10日，珀萊雅召開董事會(huì)，審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》，稱為了加快公司的國際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)境外融資能力，擬申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜小?/p>

兩個(gè)月前，珀萊雅披露中期業(yè)績時(shí)，曾透露過赴港上市的意圖。為此，公司還特意任命了一位資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的董事會(huì)秘書。如今，珀萊雅的赴港IPO進(jìn)程又往前邁了一大步。

在此之前，行業(yè)只有做美妝代運(yùn)營的若羽臣，于今年9月19日遞表港交所，擬“A+H”上市。不過，兩者的規(guī)模和聲量有一定差距。2025年上半年，珀萊雅營收是若羽臣的4倍。

今年以來，同樣是國貨美妝企業(yè)，在港股和A股的“待遇”截然不同。在A股上市無果，最后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的毛戈平、上美股份，年初至10月14日的股價(jià)漲幅分別為69.32%、175.58%，市盈率分別為32.66倍、32.65倍。作為對(duì)比，珀萊雅的股價(jià)沒漲，反而跌了5.38%，市盈率僅為19.59倍。正因如此，在不少投資者看來，珀萊雅此番赴港上市，或許也是想享受到港股的高估值和高溢價(jià)。

持有珀萊雅股票的股民，幾乎錯(cuò)過了“924”以來的行情。在投資者平臺(tái)上，每隔一段時(shí)間，就有試圖“抄底”的股民悻悻而歸。珀萊雅股價(jià)低迷的一個(gè)原因是業(yè)績?cè)鏊僭诜啪彛?025年上半年，珀萊雅營收同比增長7.2%至53.62億元，歸母凈利潤同比增長13.8%至7.99億元，增速均為近5年最低。不過，對(duì)比同期整個(gè)化妝品大盤2.9%的增速，其業(yè)績表現(xiàn)還算可以。

業(yè)內(nèi)人士分析，珀萊雅股價(jià)低迷更重要的原因是，二代接班以來，投資者對(duì)這個(gè)“國貨美妝老大哥”的未來預(yù)期一直不明。“上市公司所有的行為最終都體現(xiàn)在股價(jià)上，股價(jià)又基于對(duì)未來增長的預(yù)判?！泵缞y資深評(píng)論人白云虎向《財(cái)經(jīng)天下》坦言。

自2017年掛牌上交所以來，珀萊雅曾創(chuàng)下過“股價(jià)5年翻10倍”的戰(zhàn)績，巔峰時(shí)期每股股價(jià)將近169元。再之后，珀萊雅又先后于2023年、2024年問鼎國貨美妝市值、營收第一的寶座，長期風(fēng)光無兩。

轉(zhuǎn)變發(fā)生在2024年9月二代接班之后。當(dāng)時(shí)，交棒的一方，是珀萊雅的“關(guān)鍵先生”方玉友，既是公司聯(lián)合創(chuàng)始人、總經(jīng)理，董事長的小舅子，又是公司戰(zhàn)略的具體落地者；接棒的一方，是董事長的兒子、方玉友的外甥侯亞孟。

交接班之后，珀萊雅股價(jià)長期在低位徘徊，不僅難回昔日風(fēng)光，甚至很難再站上三位數(shù)。截至10月14日收盤，珀萊雅股價(jià)報(bào)收79元/股，市值312.84億元，與巔峰期相比幾乎腰斬。

02、頻繁換人，想學(xué)歐萊雅

二代接班后的這一年，珀萊雅動(dòng)作頻頻，最終指向兩個(gè)具體的方向。

一是高層頻繁換血，換上的大多是有國際大公司背景的高管。10月10日，珀萊雅宣布任命金昶為CFO。金昶的最大標(biāo)簽之一，是曾任職于歐萊雅，擔(dān)任中國區(qū)財(cái)務(wù)發(fā)展總監(jiān)/活性健康化妝品事業(yè)部財(cái)務(wù)總監(jiān)。

再往前追溯，從研發(fā)到營銷，珀萊雅幾乎把高管換了個(gè)遍。翻看新高管的履歷，無不是寶潔、歐萊雅等大公司出身，在美妝、快消行業(yè)從業(yè)多年的老人。

比如，4月官宣的三位——首席科學(xué)官黃虎、首席研發(fā)創(chuàng)新官孫培文、首席數(shù)字官胡寧波，均是大公司出身。其中，黃虎在日本寶潔工作了27年，之后加入上美股份，負(fù)責(zé)主導(dǎo)科研創(chuàng)新體系構(gòu)建和多品牌戰(zhàn)略；孫培文同樣是寶潔出身，負(fù)責(zé)過OLAY和SK-II的研發(fā)，之后在上美擔(dān)任全球研發(fā)總監(jiān)；胡寧波則是曾任職于LVMH時(shí)裝部北亞區(qū)，擔(dān)任首席信息官。

6月，珀萊雅任命汪奕峰為產(chǎn)品開發(fā)負(fù)責(zé)人兼孵化品牌副總經(jīng)理。在此之前，汪奕峰曾先后在歐萊雅、愛茉莉太平洋等頭部美妝集團(tuán)擔(dān)任要職。

珀萊雅偏好有國際大公司背景的高管，原因也好理解，這些公司有成熟的經(jīng)驗(yàn)、體系，通過挖人，是將這些經(jīng)驗(yàn)帶進(jìn)珀萊雅的最快方式。但這些國際經(jīng)驗(yàn)?zāi)芏啻蟪潭壬吓c珀萊雅適配，又能將珀萊雅帶到何處，只能留待時(shí)間解答。

與此同時(shí)，珀萊雅另一個(gè)大的動(dòng)向，是加快投資并購。今年4月，珀萊雅提出“雙十”戰(zhàn)略，即要在未來十年躋身全球化妝品行業(yè)前十。業(yè)內(nèi)估算，要打入前十陣營，珀萊雅營收要達(dá)到500億元，相當(dāng)于要在當(dāng)前百億元營收的基礎(chǔ)上，再造4個(gè)自己。

“‘雙十’戰(zhàn)略可能更多的是集體規(guī)劃，但需要靠侯亞孟帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)找到更具體的落地方案?！币晃皇煜ょ耆R雅的從業(yè)者告訴《財(cái)經(jīng)天下》。從目前來看，侯亞孟給出的方案是投資并購，走歐萊雅的老路。

9月，珀萊雅官宣投資花知曉，持股比例達(dá)38.45%，為公司第二大股東。同月，珀萊雅在歐洲創(chuàng)新中心設(shè)立高級(jí)投資經(jīng)理崗位，并聘用了多位有知名投行背景的專業(yè)人士，也被視為在加速海外收購計(jì)劃。

通過“買買買”推高營收的路上，珀萊雅有不少前輩。想當(dāng)年，歐萊雅也是靠著“買買買”，成了手握數(shù)十個(gè)品牌，年?duì)I收達(dá)3000多億元的大佬。國內(nèi)品牌如安踏，也是靠著“買買買”，逐漸補(bǔ)齊品類和品牌布局空缺。

但在組織重塑、投資并購這兩個(gè)大的主線之下，投資者希望看到的，或許還有珀萊雅的具體思考?！昂顏喢蟿偨邮昼耆R雅一年多，從外部招人無可厚非，但不能完全依賴于引進(jìn)人才，而是要同步培養(yǎng)內(nèi)部人才、強(qiáng)化自身組織能力。另外在投資并購方面，除了向外看，也需要同時(shí)向內(nèi)求，看看珀萊雅的主品牌，尤其潛力品牌在國內(nèi)市場，到底還有多少空間。”白云虎分析稱。

（作者 | 林木，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）