國際評級機構(gòu)穆迪最新出爐的《中國影子銀行季度監(jiān)測報告》顯示，2018年影子銀行規(guī)模減少4.3萬億元，年底時降至61.3萬億元，為2016年末以來的最低水平。

值得一提的是，廣義影子銀行資產(chǎn)占GDP的比例下降了近20個百分點，從兩年前87%的峰值降至2018年底68%的水平。這標(biāo)志著2018年是過去十年以來，廣義影子銀行資產(chǎn)首次出現(xiàn)絕對存量規(guī)模以及其占GDP的比例同時出現(xiàn)下滑。廣義影子銀行資產(chǎn)占GDP的比例進一步降至68%左右的水平，而這一比例的峰值水平為2016年底的87%。

影子銀行業(yè)信貸規(guī)模不會出現(xiàn)迅速反彈

2018年社融數(shù)據(jù)顯示，盡管2018年新增貸款同比多增2.64萬億元，多增量是上年同期的3倍，但由于表外融資遭遇強監(jiān)管而出現(xiàn)持續(xù)收縮，社融存量增速繼續(xù)下跌至9.8%，繼續(xù)刷新有記錄以來的新低。從影子銀行的角度來看，則表現(xiàn)為核心影子銀行信貸供應(yīng)低迷。2018年核心影子銀行存量規(guī)模下降10.9%，而2017年全年則增長了15.3%。核心影子銀行包括信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，均包含在官方社會融資總量數(shù)據(jù)統(tǒng)計之中。

盡管貨幣政策放松，流動性和企業(yè)融資狀況進一步改善，但穆迪指出，整體信貸增長依然疲弱。盡管2019年前兩個月的信貸增速出現(xiàn)了一些企穩(wěn)反彈的跡象，但尚不足以提振整體經(jīng)濟增長。此外，各省的新增信貸也出現(xiàn)分化的趨勢。2018年，部分華北和東北省份的凈增影子信貸占GDP的比例從前一年的6.3%大幅下滑至-2.9%的水平。

報告指出，信貸和經(jīng)濟增長趨緩，反映出政府在尋求增長、穩(wěn)定、去杠桿/降風(fēng)險之間的艱難權(quán)衡。盡管2019年政府工作報告指出將維持宏觀杠桿率的總體穩(wěn)定，但穆迪預(yù)計，政策重心將進一步轉(zhuǎn)向放慢去杠桿步伐與穩(wěn)增長，從而避免加劇經(jīng)濟增速放緩的勢頭。因此，穆迪認(rèn)為，2019年新增信貸仍會不斷轉(zhuǎn)回銀行表內(nèi)貸款。

雖然2019年政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，進而放慢去杠桿步伐，但穆迪預(yù)計，影子銀行業(yè)不會出現(xiàn)強勁反彈。2018年以來去杠桿和降風(fēng)險政策，同時也帶來了經(jīng)濟成本，削弱了民營企業(yè)的信貸渠道，從而對整體經(jīng)濟增長造成顯著影響。由于防范金融體系風(fēng)險仍被視為重中之重，因此，穆迪預(yù)計影子銀行業(yè)信貸規(guī)模不會出現(xiàn)迅速反彈。 

銀行貸款增長越發(fā)受短期票據(jù)融資影響

在截至2018年12月的過去5個月時間內(nèi)，小微企業(yè)的貸款利率一共下降了39個基點。企業(yè)票據(jù)融資利率的下降幅度更顯著，穆迪指出，這一定程度上支持了近期票據(jù)融資的走強。

報告顯示，受到短期票據(jù)融資的推動，過去幾個月銀行對非金融企業(yè)貸款增長有所回升，緩解了部分企業(yè)借款人，尤其是包括小微企業(yè)在內(nèi)的一些民營企業(yè)的流動性壓力。但這些短期融資工具對于投資和經(jīng)濟增長的拉動作用不大。

國有銀行的小微企業(yè)貸款余額增長放緩顯著

報告顯示，對影子銀行的監(jiān)管整治中，民營企業(yè)在信貸方面受到的沖擊最大。近期的政策措施只是部分緩解了民營企業(yè)融資難的困境。自2018年四季度以來，政府鼓勵加大對民營企業(yè)，尤其是小微企業(yè)的融資支持。然而，迄今為止采取的政策導(dǎo)致信貸渠道更進一步分化：信用實力較強的民營企業(yè)信貸渠道有所改善，而信用實力較弱的民營企業(yè)仍然面臨融資難的問題。

穆迪指出，近期出臺的措施側(cè)重于支持小部分的小微企業(yè)。具體來看，單戶授信額度不超過人民幣1000萬元的小微企業(yè)獲得的銀行貸款余額同比增長最快，2018年增速達(dá)到21.8%。而單戶授信額度超過人民幣1000萬元的小微企業(yè)，盡管存量規(guī)模占到了銀行小微企業(yè)貸款余額的72%，但在2018年這部分貸款余額同比增速僅為4.6%。對于不在政策扶持措施直接覆蓋范圍內(nèi)的小微企業(yè)而言，融資狀況改善收效甚微。

這當(dāng)中，國有銀行的小微企業(yè)貸款余額增長放緩顯著。具體而言，2018年國有銀行的小微企業(yè)貸款余額同比下降4.3%，而2017年全年則增長了11.6%。股份制銀行的小微企業(yè)貸款增速去年也有所放緩。與之相反，中小區(qū)域性銀行的小微企業(yè)貸款增速保持相對穩(wěn)定，2018年下半年同比增速繼續(xù)超過大中型銀行。